意見領袖 | 盛松成

　　我國經濟正在逐步恢復。今年前兩個月，中國經濟恢復情況是好于預期的。3月份我國進入了新一輪疫情暴發期，4月經濟受疫情沖擊最為嚴重，5月份開始逐漸恢復。

　　5月份社會消費品零售總額同比下降6.7%，降幅比上個月收窄了4.4個百分點，全國規模以上工業增加值同比增速由負轉正，增長了0.7%，環比增長了5.6%。

　　再來看固定資產投資。固定資產投資5月份同比增長4.7%，比4月份提高2.9個百分點。其中基建投資同比增長7.2%，制造業投資同比增長7.1%，房地產開發投資同比增長-7.7%，分別比4月份提高了4.2個百分點、0.7個百分點和2.4個百分點。盡管房地產投資同比還是負增長，但是已經從4月份的-10.1%回升到5月份的-7.7%。

　　再看貿易數據。5月份我國出口同比增長16.9%，進口同比增長4.1%，貿易順差同比擴大82.3%，這出乎大部分人的預料。

　　盡管5月份經濟在逐漸恢復，但恢復還不充分，所以依然需要宏觀政策保持較大力度，保持流動性合理充裕。

　　我為什么強調目前應該以數量型貨幣政策調控工具為主？

　　一個原因是中美貨幣政策背離加大。6月15日美聯儲宣布加息75個基點，這是1994年以來最大幅度的加息，主要原因是通脹超預期上行。5月份美國CPI同比上漲8.6%，創40年來新高。但是除了抑制通脹以外，美聯儲還有一個重要的目標，就是維持經濟穩定。美國經濟最主要的指標是就業，主要有三個：非農就業增加人數、失業率、勞動力參與率。這三個指標共同反映了美國的就業情況，也反映了美國的經濟運行狀況。

　　5月份美國新增非農就業39萬人，略低于前幾個月，之前超過40萬人；失業率持續穩定在3.6%，也是近年來的低點；經季節調整后的勞動力參與率為62.3%，與前幾個月基本持平。因此從美國就業指標來看，還很難判斷美國經濟已經陷入了衰退。美聯儲未來仍可能持續大幅加息，繼續加息50個基點或者75個基點都是有可能的。

　　正因為美聯儲大幅加息，中美利差倒掛比較厲害。所以美聯儲貨幣政策溢出效應對我國貨幣政策執行有一定影響，在這樣的情況下，我國貨幣政策更應該用好各類貨幣政策工具，尤其是要注重數量型工具的使用。

　　中國人民銀行于4月25日下調金融機構存款準備金率4.25個百分點，釋放長期資金約5300億元；4月28日宣布設立科技創新再貸款，額度為2000億元；5月15日起下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點。這些都屬于數量型的調控工具。

　　數量型調控是貨幣政策配合財政政策的有效途徑。我國積極的財政政策正在加快落實，今年前5個月地方政府新增專項債共計發行了2萬多億元，占全年3.65萬億元專項債額度的55.7%。雖然今年地方政府專項債額度和去年一樣，但是發行速度相差很大。去年前7個月，每個月只發了全年額度的5.3%，今年前5個月就發了全年額度的55.7%，平均每個月超過10%。監管部門對專項債發行進度還提出了新要求，地方需要在6月底以前完成大部分2022年新增專項債的發行工作，在三季度要完成剩余額度的全部發行。

　　積極的財政政策是很需要貨幣政策來配合的。財政發債，主要購買者是金融機構，所以需要保持金融機構流動性合理充裕，這也和降準等數量型調控工具使用有密切關系。

　　此外，我國物價可能繼續上行。4月29日中共中央政治局會議強調要穩物價，5月份CPI同比增速達到2.1%，漲幅與上個月相同，但已比前幾個月擴大。未來我國物價可能會繼續上行。

　　一是由于俄烏沖突使大宗商品價格持續上漲，而我國是大宗商品進口國。

　　二是由于豬肉價格觸底回升，推高通脹。本來大家預期豬周期要到6月底結束，7月以后豬肉價格才會上漲，實際情況是5月下旬豬肉價格就開始上行了。這當然和疫情以及疫情引起的運輸不暢有關。同時豬肉價格上行周期馬上就會到來。疫情過后，豬肉價格仍會上升，因為目前庫存已經處于低位，未來豬肉價格會繼續上行。

　　三是疫情之后，短期內供給跟不上需求，物價將繼續上行。

　　總而言之，目前我國經濟恢復仍然不充分，應該把經濟穩定發展放在更重要的位置。貨幣政策應綜合考慮國內外形勢，用好各類貨幣政策工具，尤其是注重數量型工具的使用。隨著各項政策措施加快落實，下半年我國經濟將明顯好于上半年。

　　(本文作者介紹：中國人民銀行原參事，中國人民銀行調查統計司原司長。)