文/意見領袖專欄作家 溫彬

　　【數據】中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年5月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

　　【解讀】

　　本月1年期LPR與上月持平，5年期以上LPR比上月下降15BP。這是自從LPR報價形成機制改革以來，首次出現1年期LPR不降、5年期LPR下降，而且5年期LPR創下最大降幅。這種結構性降息體現了在當前穩增長的關鍵時期，金融加大力度為實體經濟紓困，提振有效需求，穩定經濟增速。

　　從效果上看，5年期以上LPR作為中長期貸款定價的參考，其降低有助于促進中長期貸款企穩回升。4月新增人民幣貸款出現了較大幅度回落，企業和居民部門中長期貸款增長明顯不足，反映出實體經濟中長期信貸需求偏弱。在1年期LPR不變保持的情況下，5年期以上LPR大幅降低，體現了銀行主動讓利，降低實體經濟中長期融資成本，支持中長期信貸增長。

　　一是有助于滿足居民的合理購房需求和促進消費。4月居民部門住房貸款減少了605億元，同比少增4022億元，反映出居民的購房意愿回落。本月5年期以上LPR下降15BP，總體上會降低購房成本。對于新發住房貸款而言，此前人民銀行和銀保監會調整差別化住房信貸政策，要求對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，疊加本月5年期以上LPR的下降，部分城市新發住房貸款利率會出現明顯下調，有助于合理滿足居民的購房需求。對于存量住房貸款而言，LPR的下降會通過貸款重定價降低存量房貸成本，這將起到紓困作用，減輕居民債務負擔，從而節省下更多資金用于消費。

　　二是有助于提振企業融資需求。4月企業部門票據融資加快增長，而中長期貸款增長乏力，反映出融資需求不足。本月5年期以上LPR下降15BP，明顯降低了中長期融資成本，有助于幫助企業盡快扭轉預期、提振信心，加快完成復工復產，從而促進經濟運行在合理區間。

　　從原因上看，本月5年期以上LPR的下降，來自于銀行主動壓降點差。LPR形成機制改革之后，新的LPR報價由MLF利率和銀行點差兩部分構成。從LPR歷次調整上看，MLF利率的下降必然會引起LPR下降；MLF利率不變時，LPR也可能下降，主要是由于點差壓降，但之前往往需要有比較明顯的降低銀行負債成本的舉措。2019年LPR形成機制改革以來，不考慮本次LPR下降，1年期LPR共下降了7次，5年期以上LPR共下降4次。其中，MLF利率下降了4次，均引導當月1年期LPR和5年期以上LPR下降（2019年11月20日、2020年2月20日、2020年4月20日、2022年1月20日），另有3次（2019年8月20日、2019年9月20日、2021年12月20日）1年期LPR下降前沒有MLF利率降息引導，而是由銀行壓降點差帶動。本月5年期以上LPR下降15BP，不僅由于銀行資金成本下降，而且是銀行響應相關政策要求，主動降低實體經濟融資成本。銀行資金成本的節約主要來自于以下方面：

　　一是建立存款利率市場化調整機制，降低存款成本。存款是銀行最主要的負債來源，存款成本的改善對銀行負債成本的降低具有最顯著影響。此前，監管部門加強對存款成本的規范管理，整頓互聯網存款、結構性存款等存款創新產品和高息產品，并于2021年6月優化存款利率自律上限形成方式，降低了中長期存款定價。今年《第一季度貨幣政策執行報告》以專欄形式介紹了建立存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR 為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。新的機制建立后，工農中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應作出下調。4月最后一周，全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。

　　二是降準降低銀行資金成本。4月25日，人民銀行全面下調金融機構人民幣存款準備金率0.25個百分點，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，再額外多降0.25 個百分點，共釋放長期資金約5300億元，每年可為金融機構節約資金成本約65億元。

　　三是結構性貨幣政策工具為金融機構節約成本。一段時間以來，人民銀行陸續推出多種結構性貨幣政策工具。比如：增加了再貸款額度，出臺了碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，轉換了兩項直達性工具，今年又出臺了科技創新再貸款，普惠養老再貸款，支持煤炭開發使用和增強儲能再貸款，支持交通運輸、物流倉儲業融資再貸款等，這些結構性貨幣政策工具有助于降低金融機構資金成本，加大對實體經濟的支持力度。

　　綜上，當前全球通脹高位波動，主要經濟體貨幣政策加快收緊，國際形勢更趨復雜多變。我國貨幣政策以我為主，本月LPR結構性降息，5年期以上LPR創歷史最大降幅，體現了貨幣政策進一步加大力度支持穩增長，對降低實體經濟融資成本，提振國內投資、消費需求，將發揮積極作用。下一階段，預計貨幣政策將繼續發揮總量和結構雙重功能，加大力度為困難行業、企業和人群紓困，促進經濟加快企穩回升，運行在合理區間。

　　表 逆回購、MLF利率與LPR

數據來源：中國人民銀行

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)