文/意見領袖專欄作家 黃大智

　　3月16日，A股在經歷了三個多月的單邊下跌后，終于在午后迎來了一波較大幅度的反彈，主要指數漲幅均超過3%，港股更是暴力拉升，恒生科技指數漲幅超過20%。消息層面，主要原因在于國務院金融穩定發展委員會（以下簡稱“金融委”）召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題，極大的提振了投資者的信心。那么，這次會議到底說了什么，又為何產生如此重大的影響？

　　“金融委”是個什么組織？

　　很多普通投資者對于金融監管體系中的央行、證監會以及銀保監會相對比較熟悉，對“金融委”這樣一個機構反而比較陌生。而在了解金融委之前，還需要先行了解一個對于金融體系最重要的會議——全國金融工作會議。

　　全國金融工作會議，應該可以說是中國金融界規格最高的會議。第一次全國金融工作會議的召開是在1997年11月，當時的大背景是“97年亞洲金融危機”，由時任常務副總理朱镕基主持召開，此后每五年一次。每次的會議也都會對后續五年的金融工作產生十分重大的影響。如2002年2月的第二次金融工作會議，成立了銀監會，拉開銀行改革序幕；2007年1月的第三次會議，農行改制，成立中央匯金公司，試點公司債發行，確立創業板的開立；2012年1月第四次會議，經歷了2008年金融危機后，確定“金融服務實體經濟”的金融服務理念。

　　2017年7月第五次會議，與此前由國務院總理主持召開會議明顯不同的是，此次會議由總書記主持并講話，而國務院金融穩定發展委員會正是在此次會議上確定并成立的。金融委成立后，國內的金融監管格局從原來的“一行三會”制，正式改為“一委一行三會”（后合并為兩會）。

　　從職責定位上看，金融委是管理“一行兩會”的機構，是為了強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防范職責，強化金融監管部門監管職責，確保金融安全與穩定發展。其已經全面超出了金融監管協調的范圍，職責全面升級到超部委乃至更高層面，承擔起落實中央國務院有關金融工作的重大決策部署、審議重大規劃的職責。

　　由于金融委的重要性，其每次會議都是對金融市場的重要表態和工作部署。因此自其成立之后，資本市場便多了一個重要的職責，便是對金融委重要會議精神的跟蹤與解讀。

　　金融委會議對于資本市場的影響

　　從中國政府網對金融委歷次會議的公示情況看，金融委會議召開的頻率約為每月一次，但并非每次會議精神都進行發布，最新的金融委會議即本次“研究當前經濟形勢和資本市場問題”的專題會議。

　　通過匯總和分析來看，金融委的會議可以簡單分為一般的會議和專題會議，一般的會議都會研究當前的金融問題，布置相關的金融工作。專題會議則就某一方面工作進行研究和預期管理，并在后續一段時間內持續就該問題進行工作部署。從公開的會議來看，金融委共有三次專題會議，第一次為金融委成立后，針對“化解金融風險”進行的多次專題會議。第二次為2020年10月召開的“傳達學習黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統貫徹落實工作”專題會議。而第三次專題會議，即為本次的“研究當前經濟形勢和資本市場問題”的專題會議。

　　從金融委會議對市場的影響來看，每次事關資本市場表態或研究的會議，也都會對股市有較大的影響。

　　典型的莫過于2018年12月金融委召開的資本市場改革與發展座談會。會議提出三點：減少對交易行為的行政干預，當前資本市場風險得到較為充分的釋放、已經具備長期投資價值，要培育新的投資群體。會議精神發布當天，低迷許久的大盤應聲上漲反彈，創業板直接收紅。隨后不久，A股便開啟了本輪牛市的起點。此次政策成為當之無愧的“政策底”。

　　當然，一次會議并非是A股由熊轉牛的最關鍵因素，而是由上市公司的基本面，當前的估值等多種因素共同作用。但毫無疑問的是，最高的監管機構的發聲，對于投資者的情緒有著極其積極且重要的作用，也是A股后續反轉重要的催化劑。

　　本次專題會議都說了哪些內容？

　　本次關于經濟形勢和資本市場問題研究的專題會議，同樣稱得上重磅，可以稱之為是一場“關鍵時刻公布的關鍵會議”，其意義絕對不亞于2018年底的政策轉折點。會議主要內容有以下幾個方面：

　　一是表態加大金融的供給，保持新增貸款的適度增長，切實振作一季度經濟。從2月份的社融數據看，中長期貸款出現有數據以來的首次負增長，要保持貸款的適度增長，實現寬貨幣到寬信用的傳導，刺激實體經濟融資需求的提振，未來一段時間，降息的可能性有所增加。

　　二是關于房地產企業，提出要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。在盤后，新華社也適時發布“房地產稅改革試點問題采訪財政部有關負責人”的新聞，表示“今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件”。結合政府工作報告及相關部委的答記者問，合理住房需求的金融支持將得到滿足，房地產企業的政策底或許已然臨近。

　　三是關于中概股，金融委表示“目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，已取得積極進展”。進一步澄清近日對一系列的謠言，表態對境內企業境外上市的支持，穩定美股中概股的投資預期。

　　四是回應平臺公司的監管，核心要點在于“規范、透明、可預期的監管”，以及“盡快完成大型平臺公司整改工作，紅燈、綠燈都要設置好”。從平臺公司的監管規范開始，已歷時超過一年，包括對十三家互聯網金融平臺的約談整改，已經取得了階段性的成效。市場的恐慌在于“不知未來如何，不知紅綠燈在哪里”，此次的表態將更有利于穩定市場的預期，推動平臺經濟的健康發展。從市場表現來看，恒生科技指數應聲大漲，盤內漲幅超過20%。

　　五是強調對穩定香港金融市場的支持。這在港股恒生指數年內接連破新低的情況下，是對于市場信心的提振。

　　從最高金融監管機構的下場“維穩”來看，金融委本次會議對市場中諸多影響股市的重要因素都做了回應，如平臺公司的治理、房地產企業、中概股等，都極大的穩定了投資者的預期，A股久違的反彈也終于來了。

　　有了這次高級別會議定調在前，后續A股市場再遇到類似3月份的多重因素擾動時，相信監管層會第一時間發聲，從而避免市場再次陷入近期的被動局面。在這個意義上，起碼就未來一段時間看，A股這種情緒主導的無差別殺跌現象應該不會復現了，所以，A股今年的“政策底”大概率已經出現。

　　但必須要注意的是，反彈和見底是兩碼事。目前或許是政策的底部、投資者情緒的底部，但這完全不代表是市場的底部。市場的反轉往往很難依靠一個政策或一個會議就一蹴而就，而是伴隨著上市公司整體盈利能力的提升，估值的底部反轉，以及其它多重因素的共振。而對于A股而言，本輪的快速下跌也并不僅僅是以上這些因素，還包含了地緣沖突的避險情緒、全球供應鏈的失衡、全球通脹、新冠疫情持續等多重因素的疊加。目前來看，這些外部因素并沒有得到根本的緩解。過于上頭，盡早地打光自己手中的子彈，絕非明智的選擇。投資者還應保持清醒，遵守自己的交易紀律。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院高級研究員，遼寧大學應用經濟學碩士)