意見領(lǐng)袖丨任澤平

　　先開門見山，亮明觀點(diǎn)：從今天起，希望大家開始樂觀。

　　近期由于疫情反復(fù)、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、房地產(chǎn)銷售下滑、輸入性通脹壓力上升等因素疊加，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，資本市場(chǎng)開年調(diào)整，中概股更是雪崩，投資者對(duì)一些短期負(fù)面因素出現(xiàn)了過度反應(yīng)。

　　站在市場(chǎng)的至暗時(shí)刻，怎么看？怎么辦？風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會(huì)？

　　每臨大事有靜氣。自律和理性是投資者與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析人士最珍貴的品質(zhì)，在泡沫時(shí)克制欲望，在低谷時(shí)克制恐懼。

　　沒有人可以靠做空自己的祖國(guó)致富。

　　當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，使我想起了2020年疫情爆發(fā)之初，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了極度恐慌性拋售，一季度GDP增速砸下了-6.8%的大坑。由于中國(guó)政府在抗擊疫情方面走在全球前面，迅速?gòu)?fù)產(chǎn)復(fù)工，政策對(duì)市場(chǎng)十分友好，經(jīng)濟(jì)快速回升，一季度成為“黃金坑”，隨后2020年A股竟然走出了小牛市行情。2020年初我們倡導(dǎo) “新基建”。

　　當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，使我想起了2018年底，由于金融去杠桿等因素疊加，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)十分低迷，投資者十分悲觀，市場(chǎng)上流行“2018年是過去十年最差的一年、但將是未來十年最好的一年”自嘲段子。但是，2019年政策轉(zhuǎn)向友好，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)，A股走出了結(jié)構(gòu)性牛市行情。2018年底我們提出《否極泰來》。

　　歷史告訴我們，投資者總是夸大短期因素，忽視長(zhǎng)期因素，這就是所謂的動(dòng)物精神和非理性。站在當(dāng)下，我們或許應(yīng)該看的更長(zhǎng)遠(yuǎn)，所謂“不畏浮云遮望眼”。

　　當(dāng)前市場(chǎng)是否對(duì)短期的悲觀負(fù)面因素過度反應(yīng)了呢？是否對(duì)長(zhǎng)期的樂觀積極因素忽視了呢？

　　我認(rèn)為未來長(zhǎng)期有十大樂觀的因素：

　　第一大樂觀的因素：從全球來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于上升期，十年內(nèi)有望成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，成為世界和平與繁榮發(fā)展的中流砥柱，構(gòu)建人類命運(yùn)共同體。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于全球領(lǐng)先地位。2021年中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)8.1%；同期，美國(guó)GDP同比5.7%、德國(guó)2.8%、英國(guó)7.5%、日本1.7%。IMF預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速5.9%。

　　中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距正在快速縮小。2021年中國(guó)GDP規(guī)模達(dá)114.4萬(wàn)億元（17.7萬(wàn)億美元），美國(guó)GDP為23.0萬(wàn)億美元，中國(guó)GDP相當(dāng)于美國(guó)的約77.0%。2000-2021年，中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距從9.1萬(wàn)億美元快速縮減至5萬(wàn)億美元。

　　如果未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持年均5%左右的增長(zhǎng)，則將在2030年前后超越美國(guó)成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，重回世界之巔，全球政經(jīng)格局和治理版圖進(jìn)入新的篇章。

　　中國(guó)提前接近高收入國(guó)家行列。以美元計(jì)價(jià)，我國(guó)2021年人均GDP 1.26萬(wàn)美元，人均GNI 1.24萬(wàn)美元，人均可支配收入5446美元。

　　第二大樂觀的因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大，空間廣闊，未來最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。

　　中國(guó)有全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)（14億人口），有全球最大的中等收入群體（4億人群），而且中等收入群體還將不斷擴(kuò)大；

　　中國(guó)城鎮(zhèn)化率（64.7%）距離發(fā)達(dá)國(guó)家仍有15個(gè)百分點(diǎn)的潛力；

　　中國(guó)的勞動(dòng)力資源近9億人，就業(yè)人員7億多，受過高等教育的人才總量約2億，2021年大學(xué)畢業(yè)生近1000萬(wàn)，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利和工程師紅利；

　　中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)迅速崛起，中美獨(dú)角獸數(shù)量全球領(lǐng)先；

　　新國(guó)潮興起，本土消費(fèi)品市占率大幅提高、中國(guó)符號(hào)走向國(guó)際舞臺(tái)、科技品牌出海。

　　第三大樂觀的因素：中國(guó)正在推動(dòng)新一輪改革開放和高質(zhì)量發(fā)展，將奠定長(zhǎng)期繁榮發(fā)展的基石。

　　面對(duì)百年未遇之大變局，2015年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板；2017年10月19大報(bào)告提出三大攻堅(jiān)戰(zhàn)：防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治；提出推動(dòng)形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局；推進(jìn)注冊(cè)制改革，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)；依靠創(chuàng)新推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作；實(shí)行高水平對(duì)外開放，等等。

　　這一系列重大戰(zhàn)略對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的問題對(duì)癥下藥。如果選擇做正確的事，運(yùn)氣就在你這邊。

　　改革總是有成本的，只要大方向是對(duì)的，代價(jià)是短期的，長(zhǎng)期有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。1992年分稅制、2001年入市等都有改革成本，沒有十全十美的措施，不能葉公好龍，不能因?yàn)楦母镉卸唐陉囃淳突嫉没际А⒚允Х较颉?/p>

　　以金融去杠桿為例，過去幾年，中國(guó)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，金融去杠桿精準(zhǔn)拆彈，提前為預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)扎下了制度的籬笆，保障了我國(guó)的金融安全。雖然過去金融去杠桿的爭(zhēng)議較大，反對(duì)聲音不少，但是當(dāng)金融危機(jī)真正來臨的時(shí)候，才凸顯出此前去杠桿穩(wěn)杠桿的重要性，凸顯出改革家的專業(yè)素質(zhì)和重壓下推動(dòng)改革的可貴意志。當(dāng)看客評(píng)頭論足容易，打硬仗比打嘴仗難。

　　曾國(guó)藩說過：“天下事，在局外吶喊議論，總是無(wú)益，必須躬身入局，挺膺負(fù)責(zé)，乃有成事之可冀。”

　　第四大樂觀的因素：今年穩(wěn)增長(zhǎng)是頭等大事，宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)更加友好。

　　2022年《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)：“今年工作要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。面對(duì)新的下行壓力，要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置。各地區(qū)各部門要切實(shí)擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策。”

　　3月16日，國(guó)務(wù)院金融委召開專題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)：“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。”“有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。歡迎長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。”

　　3月16日，人民銀行專題會(huì)議強(qiáng)調(diào)：“穩(wěn)定預(yù)期，提振信心，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，共同維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。”

　　3月16日，銀保監(jiān)會(huì)專題會(huì)議強(qiáng)調(diào)：“要積極支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策。要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。支持保險(xiǎn)公司通過直接投資、委托投資、公募基金等各種渠道，增加資本市場(chǎng)投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資。要加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行組合類產(chǎn)品。”

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，傳導(dǎo)的順序是：政策底、情緒底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底。近期基建投資觸底回升、社融M2增速波動(dòng)回升、PMI新訂單回升，后續(xù)觀察房地產(chǎn)銷售軟著陸、小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善等。

　　第五大樂觀的因素：新經(jīng)濟(jì)、高端制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)爆發(fā)式增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　新產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別比上年增長(zhǎng)18.2%、12.9%，增速分別較規(guī)模以上工業(yè)快8.6、3.3個(gè)百分點(diǎn)，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為15.1%、32.4%；新能源汽車和集成電路產(chǎn)量達(dá)367.7萬(wàn)輛、3594.3億塊，分別較上年增長(zhǎng)152.5%、37.5%。全年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.1%和22.2%，分別快于高于制造業(yè)整體投資3.5和8.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　不斷加大創(chuàng)新研發(fā)投入，在部分高科技領(lǐng)域與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距逐漸縮小。2021年R&D經(jīng)費(fèi)支出27864億元，比上年增長(zhǎng)14.2%，增速比上年加快4個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)支出占GDP的比重為2.44%，已接近OECD國(guó)家2.47%的平均水平。

　　未來中國(guó)的消費(fèi)前景將體現(xiàn)在從住行向服務(wù)消費(fèi)升級(jí)，買健康快樂的品質(zhì)美好生活；三四線互聯(lián)網(wǎng)紅利促進(jìn)新一輪在線購(gòu)物熱潮；新國(guó)潮成為年輕人的潮流選擇；新能源汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)，迎來“黃金十五年”。

　　第六大樂觀的因素：新基建成為政策重要抓手，為長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　“十四五”規(guī)劃提出：系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施，加快第五代移動(dòng)通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心等建設(shè)。

　　2022年《政府報(bào)告》提出：“支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目。”“圍繞國(guó)家重大戰(zhàn)略部署和‘十四五’規(guī)劃，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。

　　新基建短期有助于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，長(zhǎng)期有助于培育新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)新引擎，是兼顧短期擴(kuò)大有效需求和長(zhǎng)期擴(kuò)大有效供給的重要抓手，是應(yīng)對(duì)疫情、經(jīng)濟(jì)下行和高質(zhì)量發(fā)展的有效辦法，具有穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生的綜合性意義。（參考《中國(guó)新基建研究報(bào)告2022》2022年2月，《是該啟動(dòng)“新”一輪基建了》2020年1月）

　　“新基建”是有時(shí)代烙印的，如果說20年前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新基建”是鐵路、公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)的話，那么未來20年支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)繁榮發(fā)展的“新基建”則是：1）科技新基建，包括新一代信息技術(shù)、人工智能、數(shù)據(jù)中心、東數(shù)西算、新能源、充電樁、特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施；2）民生新基建，包括教育、醫(yī)療、社保、戶籍等重大民生領(lǐng)域；3）制度新基建，包括發(fā)展資本市場(chǎng)、減稅降費(fèi)、擴(kuò)大對(duì)外開放、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等制度改革領(lǐng)域。

　　第七大樂觀的因素：因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

　　房地產(chǎn)是周期之母，仍是現(xiàn)階段第一大支柱行業(yè)，房地產(chǎn)穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。房地產(chǎn)長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融。

　　2022年《政府工作報(bào)告》提出，“繼續(xù)保障好群眾住房需求。堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，探索新的發(fā)展模式，堅(jiān)持租購(gòu)并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。”

　　近日，新華社記者就房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)問題采訪了財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人。有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)依照全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)進(jìn)行，一些城市開展了調(diào)查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)城市的條件。

　　2022年以來各地因城施策開展救市，全國(guó)已有56個(gè)地區(qū)放松了房地產(chǎn)調(diào)控政策，需求端政策調(diào)整較頻繁。其中，11個(gè)城市下調(diào)住房貸款利率，23個(gè)城市放松了公積金貸款條件，10個(gè)城市降低了首付比，14個(gè)城市對(duì)新房購(gòu)買發(fā)放購(gòu)房補(bǔ)貼，4個(gè)城市放開落戶限制。

　　第八大樂觀的因素：市場(chǎng)均值回歸是不變的規(guī)律。

　　歷史規(guī)律告訴我們，經(jīng)濟(jì)周期和資本市場(chǎng)具有內(nèi)在的糾錯(cuò)機(jī)制，均值回歸就像地心引力一樣。經(jīng)濟(jì)在衰退期的自發(fā)出清將孕育復(fù)蘇，資本市場(chǎng)在悲觀預(yù)期的底部將孕育新生。

　　經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)總是在絕望中重生、在爭(zhēng)議中上漲、在狂歡中崩盤。

　　我們應(yīng)該在炮火中挺進(jìn)，在煙花中撤退。

　　2014年中，剛剛經(jīng)歷了2013年的錢荒，經(jīng)濟(jì)不振，A股僅有2000點(diǎn)。但是，隨后由于宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)捤珊头e極，改革步伐加快，A股竟然走出了一輪波瀾壯闊的牛市。我2014年5月下海，預(yù)測(cè)“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”，由于觀點(diǎn)少數(shù)派，2014年底市場(chǎng)各大評(píng)選中顆粒無(wú)收，失意北飛。但是，在2015年市場(chǎng)即將到達(dá) “5000點(diǎn)”時(shí)，我再度成為少數(shù)派，預(yù)警“海拔已高風(fēng)大慢走”“我理性了市場(chǎng)瘋了”，下海僅一年獲得中國(guó)證券分析師大滿貫冠軍。

　　第九大樂觀的因素：有些好資產(chǎn)已經(jīng)超跌，價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值，是長(zhǎng)期投資者進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)。

　　漲上去的是風(fēng)險(xiǎn)，跌下來的是機(jī)會(huì)。價(jià)值投資，是長(zhǎng)期主義的勝利，做時(shí)間的朋友。買的便宜是硬道理，在市場(chǎng)過度悲觀的時(shí)候，能夠找到被誤殺的好公司好資產(chǎn)，唯一所需要做的就是克服內(nèi)心的恐懼。

　　我2007年博士畢業(yè)，打算2008年底在北京買房，當(dāng)時(shí)售樓處門可羅雀，投資者被國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)蕭條景象嚇壞了。在2009年初交易完成后，趕上四萬(wàn)億出臺(tái)，當(dāng)年漲了一倍，賺了人生第一個(gè)百萬(wàn)，帶杠桿一年五倍收益，第一次讓我體驗(yàn)到了理性思考、逆勢(shì)投資和相信未來的巨大意義與價(jià)值。

　　第十大樂觀的因素：世界終將屬于理性樂觀主義者，這是一個(gè)哲學(xué)命題。

　　悲觀者正確，樂觀者賺錢。

　　悲觀者糾結(jié)，樂觀者前行。

　　我們應(yīng)該做長(zhǎng)期的理性樂觀主義者。在頂部理性，在底部樂觀。如果不是樂觀主義者，你就不會(huì)對(duì)未來有信心，就不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格跌過頭了而進(jìn)場(chǎng)。現(xiàn)在是時(shí)候看長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)候了。

　　我們經(jīng)歷過無(wú)數(shù)次的戰(zhàn)爭(zhēng)、危機(jī)、瘟疫和蕭條，在人類社會(huì)的至暗時(shí)刻，總有人站出來，建立愿景，經(jīng)營(yíng)希望，點(diǎn)燃未來，激發(fā)勇氣。

　　在這個(gè)全球動(dòng)蕩的時(shí)代，在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，你問我站誰(shuí)？我當(dāng)然站偉大的祖國(guó)。

　　放眼全球，中國(guó)是世界上最有活力的經(jīng)濟(jì)體之一，美國(guó)逆全球化，歐洲日本人口老齡化，中東戰(zhàn)火紛飛，非洲尚未開啟現(xiàn)代之旅。雖然歷經(jīng)曲折，但經(jīng)過四十多年的改革開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得了舉世矚目的偉大奇跡，為那些有才華的年輕人提供了實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的廣闊舞臺(tái)。

　　我們深信市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理念已經(jīng)在這個(gè)國(guó)家扎根，在這片我們深愛的960萬(wàn)平方公里土地上，新一輪改革開放正史詩(shī)般展開。

　　展望未來，我們選擇深愛這個(gè)國(guó)家，深愛所從事的事業(yè)。展望未來，我們選擇深信時(shí)代的進(jìn)步，深信夢(mèng)想的力量。即使在最黑暗的時(shí)刻，也不放棄底線和夢(mèng)想。即使遇到再大的困難，也要勇敢前行。經(jīng)歷過改革轉(zhuǎn)型洗禮后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，前景將更加光明，未來最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。相信未來。

　　從今天起，開始樂觀。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)家)