文/意見領袖專欄作家 施懿宸等

　　一、ESG盡責管理介紹

　　（一）ESG盡責管理定義

　　奕圖資本在報告《中國ESG投資盡責管理之探索》中將ESG盡責管理定義為：“是指投資者利用其所有權賦予的權利和影響力，將環境、社會與公司治理（ESG）因素納入與當前或潛在被投資公司雙循環溝通，通過影響被投公司參與或改進ESG實踐，從而減少風險、提升收益并促進被投公司價值得以持續性提升的一種負責任投資策略。[1]”由此，ESG盡責管理并沒有脫離原先的盡責管理，是在原有盡責管理的基礎上，加入了ESG因素，用實地考察和評估等方法支持資產管理人使用為經濟環境和社會帶來更可持續效益的投資方法，為客戶和受益人創造更長期價值。

　　（二）投資領域開展ESG盡責管理的意義

　　在投資領域納入ESG因素，采用ESG盡責管理有自上而下的意義。資產管理人通過ESG管理，降低投資組合ESG風險，提高投資效率與投資表現，這同時也是對投資人的負責任投資管理的體現，也間接約束了目標公司的ESG表現，從而促進被投公司踐行ESG實踐。

　　1、加強風險管理，輔助投資決策

　　資產管理人在配置資產時，ESG信息可以有效加強風險管理，輔助資產管理人做出退出或再投資的投資決策。首先，在ESG盡責管理的有效性方面，根據世界經濟論壇《2020年全球風險報告》未來10年按照發生概率和發生影響嚴重性排序的前十大風險中，ESG相關風險占據的比例最高，所以ESG盡責管理在理論上是可以通過幫助識別風險和提前防范來提高投資效益。在實際交易中，根據中央財經大學綠色金融國際研究院《中國ESG發展白皮書2020》的調研結果，ESG表現好的企業在經濟發展不穩定的時期抗風險表現顯著高于其他公司[2]。加之，私募股權投資等投資實踐具有高風險和投資時間較長的特點，其信息披露一般較為不完善，ESG表現注重企業的長期表現和需要更多的信息披露，所以有益于保障投資人的知情權和提高投資效率。

　　2、ESG盡責管理是資產管理人受托責任的重要組成部分

　　一方面，資產管理人可以通過將ESG因素納入組合管理中，以提高投資表現；另一方面，借助ESG盡責管理可以更好地完成對投資者的受托責任，履行負責人的投資承諾，加強溝通。具體來看，資產管理人可以在配置投資組合時，可以將ESG指標也作為一項KPI，或者借助ESG報告來管理投資組合的風險，提高投資效率，降低交易成本，打造更有競爭力和更可持續的差異化競爭策略。目前，已經有一些資管機構可以做到把ESG表現和財務報告結合起來作為投資決策的依據，識別異常現象和公司成就，保護和提高投資價值[3]。另外，投資者有對投資組合表現的知情需求，資產管理人就ESG盡責情況與投資者交談，或是定期出具報告，有益于投資者與資產管理人投資關系和信任關系的穩固，這在私募投資領域尤為重要。

　　3、倒逼被投公司提高ESG表現

　　被投企業滿足投資人和資產管理人對ESG表現的要求有助于滿足融資需求，從長期來看，也有利于被投公司優化ESG表現，成長為一家更可持續的企業。首先，投資人和資產管理人面臨著因氣候變化等ESG因素產生的系統性風險，被投企業若采取了有效的ESG行動，可以減小β系數，從而可能更受投資人的青睞，更容易獲得融資。其次，從更長遠的角度來看，越來越多的企業意識到加強ESG管理有利于自身利益，維護企業的社會聲譽，ESG盡責調查結束后，受其引導和推動，被投資公司也更有可能更多地履行ESG管理實踐，在發展戰略、風險管理、營運策略、資本配置與資本投向等方面考量ESG因素，提升收益，從而推動公司財務績效的可持續增長[4]，甚至促進被投企業與投資人和資金管理人的長期互動。

　　二、ESG盡責管理市場參與者以及流程

　　（一）ESG盡責調查的參與主體

　　1．監管機構

　　監管機構的職能是制定相關政策，出臺相關指引和規則，對執行過程的管理和監督，若在施行過程中有爭議，還需要協調與解決。截止到2020年，全球共有206家監管機構，較上年增加60.9%，主要由各國政府和金融機構設立[5]。

　　2．投資機構

　　投資機構是ESG盡責管理中的主要踐行方，也是監管機構發布守則的主要約束對象[4]，主要有主權基金，養老金，保險基金等資產所有者機構。

　　3．第三方ESG盡調服務機構

　　第三方ESG盡調服務機構是指為投資機構提供盡責管理相關的管理、實施輔助為主營業務的服務機構，主要以外包或咨詢的服務形式幫助投資機構調查和評估ESG風險和表現，主要可以分為傳統代理機構和專業ESG服務提供商。

　　（二）主流投資機構開展ESG溝通參與流程

　　圖一：主流投資機構開展ESG溝通參與流程

　　圖片來源：環境、社會與管治（ESG）盡職調查實踐系列之二 如何有效開展企業ESG盡職調查

　　1．投前ESG盡責調查

　　投前的ESG盡職調查工作應該盡早開展，投資機構可以委托第三方服務機構就被投公司的ESG方面進行調查與評估，ESG盡職調查可以與其他傳統盡職調查同時開展，在投前，第三方服務機構的主要工作流程和工作重點是包括：

　　表 1 第三方服務機構的主要工作流程和工作重點

編號	第三方服務機構的主要工作流程和工作重點
1	研判工作，案頭研究被投公司的各類文件
2	與目標公司進行訪談，對關鍵人物進行背景調查
3	進行財務或交易測試
4	實地考察
5	創建清單和控制矩陣 ，并執行ESG評估[7]

　　在這些流程后，公司可以生成分析報告并提出建議。在ESG盡職調查過程結束時，管理層應該清楚地了解公司的運營、商業計劃、ESG的影響和風險，以及將如何計劃解決或利用這些問題。

　　2．投后ESG績效管理

　　投資機構應該在投資后對被投公司進行ESG持續檢測。第一，投資后的被投企業經營環境已經發生改變，風險可能也發生變化，在投資前已經被澄清的風險，可能還需要重新篩查。第二，投前的ESG盡責調查具有抽樣風險和不完整性，定期查驗可以有效彌補。舉例而言，投資機構可以繼續利用風險清單和矩陣持續監控實現風險的早期預警[9]，這些早起預警規劃幫助投資者保持投資的安全性和盈利能力，減輕聲譽影響，提高投資成功率。除此以外，投資者也可以選擇要求被投公司定期出具ESG報告，或者委托第三方服務機構執行ESG風險控制測試。如果目前的ESG治理能力難以達到這樣的要求，也可以彈性地選擇其他方法，例如，一對一面談或者改造一些現有指標使其滿足ESG評價要求[4]。對于在投前發現問題并制定了整改方案的，需要檢查整改結果。綜上，投后的ESG績效管理具重要作用。

　　3．售前ESG核查

　　投資機構在出售被投公司股份前應該做ESG售前核查，通過總結投資過程中的ESG績效來決策是否出售股票或是否再投資，如果在評估中發現了可以完善或補救的ESG表現，應該與被投公司管理層溝通進行治理改善。對投資機構來說，在出售標的之前進行ESG盡責調查具有必要性。首先，從買方角度而言，買家會對將要購買的公司嚴苛的調查和詳盡的評估，以掌握交易話語權。其次，從投資機構角度而言，投資機構提前處理好有關ESG的風險可以防范交易中突發事件，避免交易中斷或交易價格因此被降低[8]。另外，以私募股權投資為例，PE是一項基于信任的投資，如果因為沒有在出售前做好ESG盡責調查，因為潛在的風險而喪失長期建立的信任關系，這將是極大的損失。投資機構做好售前ESG表現披露也是向買家展示標的公司的狀況健康，可以增強交易信心。

　　三、私募股權投資開展ESG盡責管理的分析

　　（一）私募股權投資開展ESG盡責管理的必要性

　　圖二：報告的價值出發點示意圖[1]

　　圖片來源：ESG MONITORING， REPORTING AND DIALOGUE IN PRIVATE EQUITY

　　1、提高受托管理的有效性

　　在私募股權投資中，大部分都是以有限合伙制為基礎建立的風險投資企業，其中有限合伙人作為風險資金的供給者，承擔最多的出資義務并享受投資收益，他們不直接參與企業的經營管理，并且僅以其出資為限對合伙企業的債務承擔有限責任；普通合伙人作為風險投資管理者，負責企業的經營管理，對外代表合伙組織，但要對合伙企業的債務承擔無限責任。但我國有限合伙制風險投資企業的發展剛剛起步，企業的經營管理尚在摸索中進行，故其中存在不少的利益沖突，ESG盡責管理就更顯得有必要性。

　　在ESG盡責管理中，LP監控著GP的ESG整合情況，以更好地了解GP投資組合的運營情況，并確信GP正在履行其在籌款期間做出的負責任投資實踐的承諾，符合LP及其受益人的期望。私募股權是一種基于信任的業務，LP清楚地認識到，GP有責任監控投資組合中的ESG問題，此外，管理這些問題的責任和知識主要在于投資組合公司的管理層。但是，作為其資本的管理者，LP有權監督這種管理是否正在按照他們的期望和他們自己負責任的投資策略和信念進行，特別是希望以系統的方式進行。通過這樣做，有利于他們對未來任何資本重新分配設定預期。

　　2、增強組合風險監控

　　對于GP來說，無論信息是否被詳細報告給LP，擁有強大的ESG投資組合監控系統都是極具吸引力的。投資組合的監控過程本身就具有價值保護和增強潛力的功能，是識別重大ESG問題，設定目標和定期跟蹤進度的系統方法。隨著ESG理念的發展，ESG報告對GP和LP來說，具有與財務報告一樣舉足輕重的地位。它能夠確保在投資的整個生命周期內，GP已經明確了了ESG問題，并且投資符合社會責任實踐等要求的標的。

　　3、建立被投公司與投資者溝通渠道

　　在知識交流方面，公司可以增強投資者對公司的地位和挑戰的看法，從投資者那里收集相關ESG信息，以了解市場趨勢和投資者的優先事項，并利用收集到的信息通知內部利益相關者。在關系建立方面，公司也可以受益于與投資者的長期關系。這有助于公司更好地理解投資者的成功標準，促進更開放、更坦誠的對話，了解現有的誤解，創造互相理解和諒解的平臺。

　　除此以外，為了能夠從盡責管理創造的價值中獲益，公司也需要建設內部能力。在董事會和核心領導層建立更強的可持續性能力是公司在組織層面實現盡責管理效益的關鍵，基于實踐的關于董事會在可持續性方面的作用報告和ESG盡責管理的開展將有助于公司與投資者之間的良性互動。再者，對于目標企業，通過在ESG盡責管理過程中被投公司股東和管理層的雙循環溝通，促進公司股東與管理層之間進行商業利益與社會責任相結合的良性互動，這將在ESG盡責管理結束后對公司實踐造成重大影響，鼓勵被投資公司在發展戰略、風險管理、營運策略、資本配置與資本投向等方面考量ESG因素，從而推動公司財務績效的可持續增長。

　　（二）對GP的ESG盡職管理的監督要點

　　根據UNPRI發布的LIMITED PARTNERS’ PRIVATE EQUITY RESPONSIBLE INVESTMENT DUE DILIGENCE QUESTIONNAIRE，對GP的ESG盡職管理的監督要點包含以下七個組成部分。

　　1．公司的ESG相關政策、治理和監督

　　首先在投資策略上，對公司的負責任的投資政策進行調查，內容包括實施方式、實施時間、實施程度、審查與后續的更新過程、近期的更改等，審查公司是否履行投資政策。其次，在ESG標準應用上，參照公司在ESG相關標準、準則和框架的履行情況或氣候變化等可持續發展議題上的承諾，檢驗公司在投資實踐的踐行程度。再者，在組織結構上，通過審查公司組織結構中對ESG的負有監督責任的管理人員，考察其ESG管理和監督的有效性。最后，在績效考核上，分析公司是否將ESG目標納入公司的績效考核和薪酬機制，以及各部門對于ESG理念的落實情況，評估ESG風險和機遇在投資活動中的落實情況。

　　2．籌款時建立的ESG承諾

　　首先，搜尋企業在有限合伙協議（LPA）、附函或其他構成性基金文件中已經或計劃做出哪些正式的ESG承諾，調研其已經做出或計劃做出的與此籌款活動相關的任何正式ESG承諾，此外，尋求其共享PPM部分或與ESG承諾相關的其他營銷材料。這其中需要強調的是將其正式承諾與營銷活動進行記錄，其宣傳力度及實踐力度將納入盡調的評估中。

　　3．投資前的重大ESG風險和機遇識別

　　首先，在潛在風控上，分析公司對潛在投資進行的ESG重要性研究，以及對潛在的重大ESG風險和機遇進行盡職調查，研究其流程，找出其用于確定ESG風險和機會是重要的任何工具、標準、數據、使用的情景分析。其次，在風險識別上，以ESG風險和機會將如何影響企業的投資選擇為聚焦點，根據其最近基金對風險識別管理或價值創造機會，影響投資的估值或影響其他交易條款的相關活動進行考察。再者，在風險預防上，分析其對投資委員會等最終決策機構報告和記錄相關ESG風險和機遇，其預防能力、預測流程和預防機制的有效性。

　　4．投資后的ESG風險緩解和價值創造

　　首先，在ESG計劃上，調查其制定ESG特定的價值創造計劃或將ESG問題納入常規價值創造和/或100天計劃的相關情況，以最近基金對其計劃進行驗證。還有，在人員安排上，分析其之前的基金中作為ESG能力建設工作的一部分而采取的一兩項舉措，并記錄其對哪些職能，職位或角色賦予ESG責任。其次，在互動管理上，觀察其如何利用董事會席位或與董事會的互動來監控、影響和激勵投資組合公司對ESG風險和機遇的管理，因為這可能包括ESG目標如何與投資組合公司層面的薪酬機制相關聯。再者，在事件貢獻上，重點考察在投資持有期內，存在的管理重大ESG相關風險和機遇做出貢獻的事件，分析并評估最近的基金如何直接為任何計劃做出貢獻。此外，在ESG關鍵績效指標上，關注其監控和跟蹤投資的ESG關鍵績效指標（KPI），進一步錨定其物料KPI，以及使用的框架（如果有），并以之前的基金中跟蹤的KPI的詳細信息進行驗證，同時分析公司的實施過程與機制。最后，在產出成果上，分析其應對ESG風險和機遇的方法是否對其投資的財務表現有影響，考察其與ESG合并相關的投資生命周期中的財務結果，計算ESG預期附加值，并挖掘產出的框架工具及積極和消極的可持續性成果。

　　5．報告和披露時LP的監控

　　首先，在ESG進展上，通過其報告和證明的ESG績效進展，根據其早期基金的ESG相關披露樣本對數據和目標進行考察。其次，在預期風控上，在有限合伙人咨詢委員會和年度投資者會議議程中搜尋并考察與ESG風險和機遇的管理相關內容。最后，在重大事件管理上，審查其對重大ESG事件的管理與給LP披露的方法，調查其對重大ESG事件的定義和為管理過去的事件和防止將來發生的事件而采取的步驟并追根溯源。

　　6．氣候變化

　　一方面，在氣候排放上，考察其與投資相關的溫室氣體（GHG）排放所使用的方法，如無，分析其相關工作現狀；另一方面，在氣候承諾上，將其承諾的氣候/排放相關的KPI和目標以及其做出的氣候承諾或目標進行對比。

　　7．附加信息

　　如果存在其他未被涵蓋的方面以及要點，分析其他特定的ESG主題或實踐，可能會包括人權和相關框架（如UNGP）、多樣性、公平性和包容性或生物多樣性等問題，還有其的ESG結果和貸款工具的相關聯系、以及其ESG結果和員工激勵計劃的關系，或其對行業的ESG計劃等相關拓展性因素。此外，其公司內部管理的管理措施對ESG風險和機遇的識別和舉措，以及改善企業的內部ESG績效的措施，例如改善投資團隊的多樣性等方面都是盡責管理需要注意的。

　　（三）對于GP的報告框架

　　圖三：報告框架摘要示意圖[2]

　　圖片來源：ESG MONITORING， REPORTING AND DIALOGUE IN PRIVATE EQUITY

　　根據UNPRI發布的ESG MONITORING， REPORTING AND DIALOGUE IN PRIVATE EQUITY，PE的ESG報告框架即內容應該包含政策、人員和流程、投資組合以及重大ESG事件三個部分。

　　1、政策、人員和流程

　　在負責任的投資政策/指引和/或策略更新方面，GP應報告修改或改變基金的負責任投資政策以及對外部標準（如PRI或聯合國全球契約）和任何相關發展的承諾等重要變化；在公司負責任投資的資源和結構更改方面，GP應報告為相關員工提供ESG培訓機會和/或外部資源，以及幫助他們了解和識別ESG因素在投資活動中的相關性和重要性的情況。在負責任投資政策/指引和/或策略實施方式方面，GP應報告投資委員會層面對ESG監督以及將ESG因素納入投資流程（包括盡職調查、監控和退出）的流程；在自身運營的ESG管理方面，GP應報告將ESG納入股東購買協議（SPA）和/或投資后行動計劃的方式，以及GP和投資組合公司管理層是否正在積極審查ESG KPI的證據等。

編號	政策、人員和流程報告議題
1	負責任的投資政策/指引和/或策略更新
2	公司負責任投資的資源和結構更改
3	負責任投資政策/指引和/或策略實施方式
4	自身運營的ESG管理方面

　　表 2 政策、人員和流程報告議題

　　2、投資組合

　　在投資組合公司的ESG風險及機會方面，GP應報告基于公司為基礎和行業為基礎而進行的評估和管理基金的重大ESG風險和機會的過程與方法，并展示處理的相關重大ESG因素；在投資組合公司管理ESG因素的方法方面，GP應報告ESG管理涉及的人員及相關法律要求和董事會層面的說明；在報告投資組合公司的具體ESG指標方面，GP應報告其根據一個系統的程序來設置和跟蹤的指標，包括設置的特定行業的關鍵績效指標、數據點或定性更新；在評估氣候變化給投資組合公司帶來的風險和機遇的方法方面，GP應報告整個投資組合現在以及未來的氣候變化風險和機會，這包括對投資組合或部門層面的關鍵風險和機會的戰略觀點等，還有整個投資組合向低碳經濟靠攏帶來的風險及機會；在評估投資組合公司創造的環境和社會效益的方法方面，GP應將相關結果和影響與現有的框架（如影響力投資全球網絡（GIIN）和可持續發展目標）相協調作為報告的一部分，可包括報告投資組合中創造的就業機會，或公司通過產品或服務為解決環境和社會挑戰所做貢獻的案例。

編號	投資組合報告意議題
1	投資組合公司的ESG風險及機會
2	投資組合公司管理ESG因素的方法
3	報告投資組合公司的具體ESG指標
4	評估氣候變化給投資組合公司帶來的風險和機遇的方法
5	評估投資組合公司創造的環境和社會效益的方法

　　表 3 投資組合報告意議題

　　3、重大環境、社會、社會責任事件

　　在重大ESG事件的及時通知方面，GP應準確及時地向LP報告，根據基金條款履行相關義務，立即報告重大ESG事件，即使每個事件的性質以及相關的法律敏感度和商業敏感度會導致的確切的時間可能有所不同；在重大ESG事件的定期匯總方面，GP應ESG事件進行總結和定期報告，展示危機管理程序、補救措施以及事后的教訓與預防措施，做到現有情況正在被徹底監測，同時應據此形成ESG事件的年度總結以便后續發展。

編號	ESG事件報告意議題
1	重大ESG事件的及時通知
2	重大ESG事件的定期匯總

　　表 4 ESG事件報告意議題

　　四、私募股權投資ESG盡責管理市場案例

　　（一）資管公司：提高ESG信息披露和促進ESG實踐

　　LGT Capital Partners是一家總部位于瑞士的另類資產管理公司，該公司年度規模最大的ESG盡責調查是對其管理人員進行的年度ESG評估，以了解投資經理在投資、所有權和報告實踐中考慮ESG因素的程度，促進與管理人員就ESG問題進行對話，執行和指出需要改進的領域。LGT Capital Partners使用PRI LP Responsible DDQ，聚焦于ESG實踐的四個關鍵指標：

編號	關鍵指標	指標內容
1	資金管理者承諾	多大程度上資金管理者展示了對ESG盡責管理的承諾，是否制定政策、積極采用行業倡議（如PRI）并將其用在標的公司中
2	投資過程	多大程度上資金管理將ESG正式納入其投資過程，并將其作為評估投資和確定ESG改進空間的框架
3	所有權	多大程度上資金管理者通過積極的行動展示積極的ESG盡責管理所有權，例如定義ESG準則、建立關鍵ESG績效指標
4	報告	多大程度上資金管理者就被投資公司公司和總投資組合的ESG表現提供定期和相關報告

　　表 5 LGT Capital Partners ESG關鍵指標

　　資料來源：PRI LP Responsible DDQ

　　LGT Capital Partners設計了一套評分系統來評估經理們的表現，在四項指標中分別給予1至4分（1為優秀，4為差），從而為每位經理給出一個總體評分。從2018年起，LGT Capital Partners評估了美國、歐洲和亞洲的202名私人股本經理，并發布了有關這一評分的分析，如下圖所示，在過去五年中，基金經理們在ESG實踐和披露方面穩步改善，被評為優秀或良好的基金經理比例從2014年的27%上升到2018年的58%。 ?

　　圖2：LGT Capital Partners公司基金經理的ESG盡責管理表現得分

　　資料來源：PRI LP Responsible DDQ

　　（二）ESG盡調服務機構：識別ESG風險，降低收購成本

　　在ESG盡責管理方面，畢馬威德國提供盡職調查服務，通過調查目標公司的ESG責任、合規問題和潛在風險來為其客戶創造價值。具體而言，在私募股權投資領域，畢馬威德國通過行業調查向客戶提供新興的社會和環境趨勢，幫助客戶評估目標企業的重大ESG風險、責任和機會從而可能降低交易價格。畢馬威德國曾通過ESG盡責管理為客戶顯著降低收購價格，一位中國對外投資客戶有意洽談收購一家歐洲餐具制造商，畢馬威德國為其提供ESG盡職調查服務，他們發現了這家歐洲餐具制造公司的許多ESG風險，包括環境責任、惡劣的工作條件、潛在的勞資糾紛和不健全的董事會程序，借助這些缺陷，通過交易談判，畢馬威幫助客戶將報價降低了1000萬美元。

　　五、對我國私募股權開展投資ESG盡責管理的建議

　　1．監管層加強ESG信息披露

　　一方面，政策制定者和監管者需要制定強制性或自愿性ESG要求，以鼓勵企業廣泛披露ESG，為市場提供ESG數據。另一方面，由于ESG報告要求的新穎性，加上市場上有各種各樣的ESG標準和指引，以及企業所使用的不同解釋方法，迄今為止所使用的報告做法使ESG報告過程變得明顯、不平衡、不一致，并且難以比較數據披露。因此，監管層應加快形成一個標準化的報告框架來確保信息的可讀性、可擴展性和可比性。

　　2.PE將ESG管理納入投資決策

　　首先，從國際角度來看，部分研究表明ESG表現與主權債券利差之間存在著負相關關系，這表明，高于平均水平的ESG表現與較小的違約風險有關，從而與較低的主權債券利差有關，所以，對于PE來說，在設計國際化戰略資產配置時可以有選擇性分配權重。

　　其次，PE可以加強與當地頭部企業合作，有機會通過更明確地推動 ESG 發展和提高可持續發展績效來獲取競爭優勢，形成互利共贏的局面，因為固守于最低限度和防御性策略的資本投資策略無法應對不斷變化的商業環境。同時深度發展ESG 可以實現積極差異化的主張，包括建立初始 ESG 估值主張，把ESG投資原則納入投資策略或者投資流程中，或者不僅能提高對被投公司的ESG情況的重視也能更好地促進ESG 利益相關者治理，這將使亞私募股權行業能夠開始正確實施可持續發展實踐，并為解決全球可持續發展的挑戰做出貢獻。

　　再者，PE可以在整個投資組合中建立更高的期望以及實現對公司績效的整體評估，包含了是否落實ESG相關舉措和努力達到可持續性指標的行動，促進了PE對其投資期限的重新評估。

　　總而言之，這增強了市場力量對資本是否分配給認真對待ESG的監督，提高了整個金融市場的價格發現與資源配置功能。

　　3．被投公司提高ESG表現

　　隨著市場對于ESG理念逐步重視，越來越多的投資者開始關注標的公司的ESG表現。研究表明在新冠疫情帶來的金融危機期間，ESG得分的增加，特別是E得分的增加，導致了更高的回報和更低的波動性，從而降低金融危機期間的金融風險。因此，被投公司應努力提高ESG表現，充分發揮ESG因素對公司價值的積極協同效應。部分研究發現投資者傾向于把更多的價值放在對ESG可持續發展實踐具有整體性框架、機制以及方法的公司上，而且投資者愿意為高評級ESG公司產生的收益進行具有可持續性的支付，這也表明投資者傾向于對ESG發展前列的公司投入更多，那么為了獲取這部分收益，公司對ESG投入更多，推動ESG的發展是必要的。總而言之，ESG發展實踐的透明度可以被視為額外的非財務信息，為投資者提供更多信息，ESG披露的增加可以降低投資者的信息對稱性和代理成本，因此公司應該積極行動起來，持續為ESG發展注入新的動力。

　　[1] 奕圖資本 （2021）． 《中國ESG投資盡責管理之探索》理念、框架與展望． p.5．

　　[2]新浪財經 （2021）． 2《中國ESG投資盡責管理之探索》報告發布． [online] Sina.com.cn．

　　[3]中央財經大學綠色金融國際研究院 （2021）． 中國ESG發展白皮書2020． pp.6–7．

　　[4] ERM （2021）． ESG MONITORING， REPORTING AND DIALOGUE IN PRIVATE EQUITY． p.11．

　　[5]MSCI （n.d．）． Who will regulate ESG． [online] www.msci.com． Available at： 5https：//www.msci.com/who-will-regulate-esg．

　　[6]畢馬威中國 （2020）． 環境、社會與管治（ESG）盡職調查實踐系列之二 如何有效開展企業ESG盡職調查_的評估．

　　[7]goby （2021）． ESG due diligence - How it’s done & why． [online] Goby．

　　[8]VCCiRCLE． “Post-Investment Due Diligence in India Is Crucial．” VCCircle， 23 Nov． 2021， www.vccircle.com/post-investment-due-diligence-in-india-is-crucial． Accessed 22 Jan． 2022．

　　[9]docurex． “How to Do Due Diligence before a Company Sale．” Docurex? Dataroom， 12 Nov． 2019， www.docurex.com/en/how-to-do-due-diligence-before-a-company-sale/． Accessed 22 Jan． 2022．

　　[10]KPMG． Integrating Environmental， Social and Governance （ESG） Due Diligence into Deals．

　　MSCI． “Who Will Regulate ESG．” Www.msci.com， 5www.msci.com/who-will-regulate-esg．

　　[11]LIMITED PARTNERS’ PRIVATE EQUITY RESPONSIBLE INVESTMENT DUE DILIGENCE QUESTIONNAIRE

　　[12]ESG MONITORING， REPORTING AND DIALOGUE IN PRIVATE EQUITY

　　[13]Frederick J． Long & Syren Johnstone （2021）： Applying ‘Deep ESG’ to Asian private equity， Journal of Sustainable Finance & Investment， DOI： 10.1080/20430795.2021.1879562

　　[14]Budsaratragoon， P．； Jitmaneeroj， B． Corporate Sustainability and Stock Value in Asian–Pacific Emerging Markets： Synergies or Tradeoffs among ESG Factors？ Sustainability 2021， 13， 6458．

　　[15]Dario Cerchiaro， Sabrina Leo， Emma Landriault & Paula De Vega （2021）： DLT to boost efficiency for Financial Intermediaries． An application in ESG reporting activities， Technology Analysis & Strategic Management， DOI： 10.1080/09537325.2021.1999921

　　[16]Yoo S ， Keeley A R ， Managi S ． Does Sustainability Activities Performance Matter During Financial Crises？ Investigating the Case of COVID-19[J]． Energy Policy， 2020．

　　[17]Capelle-Blancard， G．， Crifo， P．， Oueghlissi， R．， & Scholtens， B． （2017）． Environmental， Social and Governance （ESG） performance and sovereign bond spreads： an empirical analysis of OECD countries． （pp． 1-56）． （Working Paper； Vol． 2017， No． 07）． Université de Paris Ouest Nanterre La Défense

　　[18]Yu， Ellen Pei-yi and Guo， Qian and Luu， B.V． （2018） Environmental， social and governance transparency and firm value． Business Strategy and the Environment 27 （7）， pp． 987-1004． ISSN 1099-0836．

　　本文作者：

　　施懿宸 中央財經大學綠色金融國際研究院副院長、講座教授，長三角綠色價值投資研究院院長

　　朱一木 中央財經大學綠色金融國際研究院助理研究員，長三角綠色價值投資研究院助理研究員

　　張曉雅?? 長三角綠色價值投資研究院科研助理

　　黃志聰?? 長三角綠色價值投資研究院科研助理

　　(本文作者介紹：中央財經大學綠色金融國際研究院副院長，長三角綠色價值投資研究院院長，講座教授，綠色金融產品創新實驗室負責人)