文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 管清友

　　12月PPI與CPI雙雙下降，PPI-CPI剪刀差縮小至8.8個百分點(diǎn)，下游企業(yè)利潤空間逐步打開。PPI向下，CPI溫和上漲，央行應(yīng)抓住本次寬松窗口，盡快降準(zhǔn)降息，用好寬貨幣和結(jié)構(gòu)性寬信用組合拳，穩(wěn)住市場信心，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將“穩(wěn)增長”落于實(shí)處。

　　PPI逐步回落， 環(huán)比價格轉(zhuǎn)負(fù)

　　12月PPI同比上漲10.3%，較前值12.9%下降了2.6個百分點(diǎn)，較預(yù)期值9.4%抬升0.9個百分點(diǎn)；PPI環(huán)比下降1.2%，降幅收窄1.9個百分點(diǎn)，環(huán)比價格在2021年首次為負(fù)。

　　從分項上看，生產(chǎn)資料仍是上漲主力，同比上漲了13.4%，較上月回落3.6%，帶動PPI上漲約10.07%，上游采掘和原材料工業(yè)價格分別上漲44.2%和19.7%。相對應(yīng)的燃料動力上漲35.5%、化工原料上漲20.5%、有色金屬材料及電線上漲19.0%、黑色金屬上漲14.0%。煤炭開采和洗選業(yè)上漲66.8%，較上月回落22.0個百分點(diǎn)。石油和天然氣開采業(yè)上漲45.6%，較上月回落22.9個百分點(diǎn)；石油煤炭及其它燃料加工業(yè)上漲36.4%，較上月下降16.7個百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲21.4%，較上月下降9.6個百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲20.0%，較上月下降6.5個百分點(diǎn)。

　　從環(huán)比數(shù)據(jù)看，保價穩(wěn)供政策不斷發(fā)力，大宗商品供需矛盾有所緩，動力煤期貨價格大持續(xù)下跌，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降8.3%，下降幅度增大3.4個百分點(diǎn)；煤炭加工價格下降15.4%，較上月降幅擴(kuò)大7.0個百分點(diǎn)。國際油價和有色金屬價格有所下降，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降6.3%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降4.4%，非金屬礦物制品業(yè)價格下降1.4%。受冬季供暖，和海外天然氣價格上漲雙重影響，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格較上個月上漲5.3%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格較上月上漲3.0%。

　　二師兄下水，能源價格下降，CPI再轉(zhuǎn)負(fù)

　　12月CPI同比上漲1.5%，較上月下跌0.8%，預(yù)期值為1.4%，高于預(yù)期值0.1個百分點(diǎn)。核心CPI同比上漲1.2%，與11月數(shù)據(jù)持平。從同比數(shù)據(jù)看，食品價格同比下降1.2%，較上月下降2.8個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.22個百分點(diǎn)。其中豬肉價格下降最為明顯，同比下降36.7%，較上月相比降幅擴(kuò)大4.0個百分點(diǎn)。鮮菜、淡水魚、雞蛋、食用油，同比上漲均出現(xiàn)回落，分別上漲10.6%、16.7%、14.2%和9.0%，其中降幅較大的為鮮菜，較上個月大幅下降了20%。再來看看非食品項目，工業(yè)消費(fèi)品價格上漲2.9%，較11月漲幅下降1.0個百分點(diǎn)。汽油和柴油價格分別上漲23.0%和25.4%，與11月相比回落較多，服務(wù)價格上漲1.5%，與上個月持平。

　　從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，CPI環(huán)比下降0.3%。食品煙酒類價格環(huán)比下降0.6%，由正轉(zhuǎn)負(fù)，較上月回落3個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.10個百分點(diǎn)。食品項中主要是豬肉和鮮菜價格降幅較大，鮮菜環(huán)比下跌8.3%，較11月大幅回落15.1個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.01個百分點(diǎn)。豬肉環(huán)比上漲0.4%，較11月回落11.8個百分點(diǎn)，影響CPI上漲0.01個百分點(diǎn)。鮮菜價格下跌主要是前期一系列蔬菜保供政策發(fā)力，供給增加較多。豬肉漲幅受到供需兩端影響，供給上生豬出欄加快，冬季豬肉腌臘即將結(jié)束，需求放緩。上漲項目中，鮮果價格上漲3.4%，影響CPI上漲約0.06個百分點(diǎn)，水產(chǎn)品價格上漲0.3%，影響CPI上漲約0.01個百分點(diǎn)。分析非食品項，工業(yè)消費(fèi)品價格下降0.5%，較上月回落0.8個百分點(diǎn)。汽油下降5.4個百分點(diǎn)，柴油下降5.8%。春節(jié)臨近，需求上升，家政服務(wù)價格環(huán)比上漲1.3%；疫情的再度爆發(fā)導(dǎo)致居民出行需求下降，賓館住宿價格環(huán)比下降0.8%。

　　轉(zhuǎn)向通縮？CPI溫和上漲，PPI受高基數(shù)影響，逐步下降

　　當(dāng)前來看PPI短期已經(jīng)見頂，2022年會逐步下降，煤炭價格受到國內(nèi)一系列保價穩(wěn)供政策影響不斷下降。原油和有色金屬等大宗商品供給有所恢復(fù)，價格有所下行，但目前已回升至80美元之上。2022年P(guān)PI向下主要是受到2021年高基數(shù)影響，但能源行業(yè)特點(diǎn)就是其供給恢復(fù)很慢，已經(jīng)進(jìn)入高位均衡狀態(tài)，加之雙碳目標(biāo)和能耗雙控影響，供給不會大幅增加，仍會長時間保持高位運(yùn)行。這點(diǎn)無論是相關(guān)從業(yè)人員還是普通投資者都需要意識到，提高風(fēng)險意識。

　　CPI年內(nèi)向上的預(yù)判仍然成立。食品項目中主要豬肉和蔬菜帶動下降，蔬菜價格對CPI影響更多是短期因素，蔬菜生產(chǎn)周期數(shù)以周計，供給恢復(fù)較快，同時政策保障力度較好，前段時間的快速上漲很快受到抑制。最需要關(guān)注的是豬周期，生豬出欄速度和能繁母豬數(shù)量都已進(jìn)入拐點(diǎn)，生豬存量數(shù)量仍在高位，對CPI仍會拖累一段時間，豬周期的傳導(dǎo)機(jī)制：豬肉供給不足——豬肉價格上漲——養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能——供大于求——豬肉價格下降——養(yǎng)殖企業(yè)利潤減小——養(yǎng)殖企業(yè)收縮產(chǎn)能——豬肉價格上漲。豬肉價格筑底會走很長時間，預(yù)計會在下半年出現(xiàn)。

　　PPI-CPI剪刀差縮小，下游盈利空間打開，中小微企業(yè)生存狀況仍需關(guān)注

　　PPI-CPI剪刀差持續(xù)縮小，從上月的10.6%縮小至8.8%，下游企業(yè)的利潤空間不斷釋放。PPI向CPI成本傳導(dǎo)效應(yīng)，主要集中在居民出行和生產(chǎn)運(yùn)輸方面，雖然下游利潤空間逐步打開，但中小微企業(yè)生存困境仍在，這從12月的PMI中可以看出。中央十分關(guān)注民營經(jīng)濟(jì)狀況和小微企業(yè)發(fā)展，紓困政策不斷推出，但力度仍然不足。大宗商品保價穩(wěn)供措施要持續(xù)發(fā)力，但更主要的是需要財政和貨幣兩只手同步啟動，加大寬松力度，助力企業(yè)紓困。

　　抓住寬松窗口，貨幣政策轉(zhuǎn)向微寬松，精準(zhǔn)滴灌

　　抓住貨幣寬松時間，打通寬貨幣到寬信用通道，降準(zhǔn)與降息可期。2021年最后一個月CPI轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計2022開年只會溫和上漲，PPI與CPI雙雙下降，貨幣寬松空間已打開。國內(nèi)來看，貨幣政策已經(jīng)從緊平衡轉(zhuǎn)向微寬松，穩(wěn)增長是主要2022年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控主要目標(biāo)。海外來看，美聯(lián)儲在11月已經(jīng)官宣Taper，受其國內(nèi)高通脹影響，加息提速。2022上半年是中國應(yīng)該抓住的寬松時間，美聯(lián)儲Taper但還未加息，中國仍有降息降準(zhǔn)空間，以應(yīng)對上半年的經(jīng)濟(jì)增長壓力。但寬松不是大水漫灌，更多是支持中小企業(yè)和戰(zhàn)略新興行業(yè)，進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌，向相關(guān)領(lǐng)域再貸款、再貼現(xiàn)和結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)降息等方式進(jìn)行操作。

　　穩(wěn)信心大于穩(wěn)增長，用好寬貨幣和結(jié)構(gòu)性寬信用組合拳

　　2022開年A股市場不斷下跌，一方面受到海外影響，美聯(lián)儲縮債提速，加息預(yù)期升溫，美聯(lián)儲10年期國債收益率突破1.8%，對高估值形成壓制，美聯(lián)儲“鈍刀子割肉”效應(yīng)顯現(xiàn)，流動性收縮效應(yīng)在A股市場逐步顯現(xiàn)。另一方面，市場當(dāng)前對國內(nèi)“穩(wěn)增長”措施信心不足，風(fēng)險偏好降低。央行應(yīng)抓住本次寬松窗口，盡快降準(zhǔn)降息，用好寬貨幣和結(jié)構(gòu)性寬信用組合拳，穩(wěn)住市場信心，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將“穩(wěn)增長”落于實(shí)處。

　　(本文作者介紹：如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)