文/意見領袖專欄作家 周茂華

　　事件：

　　12月消費者物價（CPI）同比1.5%， 低于預期1.7%， 前值2.3%；

　　12月生產(chǎn)者物價（PPI）同比10.3%，低于預期10.8%，前值12.9%。

　　12月核心CPI同比增1.2%，前值1.2%。

　　表現(xiàn)：

　　1、CPI、PPI同比漲幅均不及預期；CPI、PPI環(huán)比紛紛回落；

　　2、12月核心CPI同比1.2%，持穩(wěn)，繼續(xù)運行在1時代；

　　3、12月消費品價格同比漲幅回落，服務業(yè)價格同比持穩(wěn)；

　　4、PPI同比、環(huán)比繼續(xù)“雙降”；

　　5、PPI同比結(jié)構(gòu)分化，生活資料價格同比明顯回落；生活資料低位持穩(wěn)，保持溫和；

　　6、PPI與CPI剪刀差繼續(xù)縮窄。

　　原因：

　　CPI：

　　12月CPI同比1.5%，較前值回落0.8個百分點。主要受基數(shù)抬升，豬肉價格同比回落影響，其他分項看，受國內(nèi)蔬菜供給調(diào)控措施效果顯現(xiàn)，季節(jié)性因素及局部防疫等因素影響，果蔬、消費品、住宿、汽柴油等價格同比漲跌互現(xiàn)，且漲幅保持溫和。12月核心物價CPI同比繼續(xù)持穩(wěn)1.2%，反映國內(nèi)需求保持溫和擴張態(tài)勢，傳統(tǒng)消費旺季逐步到來有效對沖了局部防疫影響。

　　PPI：

　　12月PPI同比明顯回落。主要是國內(nèi)商品保供穩(wěn)價舉措效果持續(xù)顯現(xiàn)及全球金融環(huán)境變化，去年12月大宗商品價格回落，加之基數(shù)抬升影響，推動我國PPI同比連續(xù)第二月回落。上游原材料價格回落有助于緩解部分中下游制造業(yè)的投入成本壓力，有助于增強制造業(yè)活力。

　　同時，12月PPI同比回落明顯，推動CPI、PPI同比剪刀差進一步收窄。

　　趨勢：

　　CPI：預計CPI同比抬升，但動能溫和。隨著逆周期與跨周期政策有望帶動國內(nèi)需求動能穩(wěn)步增強；基數(shù)回歸常態(tài)，尤其是豬肉價格同比逐步恢復正常，帶動物價走升；但我國物價與歐美存在差異，國內(nèi)消費者物價主要受食品價格影響，國內(nèi)豬肉產(chǎn)能恢復至正常年份水平，國內(nèi)對果蔬供應調(diào)控經(jīng)驗較為豐富，確保近年來我國果蔬供需與價格整體平穩(wěn)；同時，我國糧食產(chǎn)量連年豐收這是物價整體穩(wěn)定的壓艙石。

　　但全球疫情影響尚未結(jié)束，全球供應鏈問題仍在，全球異常氣候（自然災害）明顯增多等，需要對能源及部分原材料輸入性通脹保持警惕，同時，國內(nèi)需要做好非洲豬瘟防疫措施等。

　　PPI：預計PPI同比逐步回落，但放緩“斜率”受疫情及供應鏈影響。一是，大宗商品價格有望從高位回落。國內(nèi)PPI同比受大宗商品價格走勢影響較大；從趨勢看，國內(nèi)商品保供穩(wěn)價措施效果繼續(xù)顯現(xiàn)；全球經(jīng)濟逐步向長期趨勢回歸，美聯(lián)儲加快政策政策化步伐，加之目前絕大多數(shù)大宗商品價格相對實體制造業(yè)仍然太高。二是基數(shù)效應減弱。2021年生產(chǎn)者價格基數(shù)明顯抬升也是推動PPI同比放緩的重要因素之一。

　　盡管全球疫苗推廣與經(jīng)濟活動對疫情產(chǎn)生一定適應性，但不能低估奧密克戎等變異毒株影響，2022年全球仍處于與變異毒株斗爭階段，供應鏈與物流運輸修復仍需要一定時間，這就可能對商品供給仍構(gòu)成一定制約。

　　整體看，國內(nèi)消費者物價繼續(xù)保持溫和增長態(tài)勢，工業(yè)原材料價格明顯回落，數(shù)據(jù)還是比較理想，消費者物價反映國內(nèi)需求緩步恢復，部分制造業(yè)生產(chǎn)投入成本壓力有所緩解，有助于提振制造業(yè)活力，促進就業(yè)改善，助力內(nèi)需恢復。但目前PPI同比仍遠高于常年水平，部分制造業(yè)企業(yè)原材料等投入成本壓力仍在。

　　政策：

　　國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹不會對國內(nèi)逆周期與跨周期政策構(gòu)成實質(zhì)影響，政策重心仍偏向促內(nèi)需穩(wěn)增長。一是，消費者物價保持溫和。CPI同比與核心CPI同比均處于“1”時代，從趨勢看，我國農(nóng)產(chǎn)品及居民必需消費品供應充足，物價整體保持穩(wěn)定；二是，內(nèi)需動能有待加強。目前相對于生產(chǎn)供給端，內(nèi)需尚未完全恢復，部分需求仍受到抑制，行業(yè)復蘇不夠平衡，外需不確定性較大，國內(nèi)需要托底政策需要適度發(fā)力推動需求穩(wěn)步恢復，促進供需均衡發(fā)展。

　　但結(jié)構(gòu)性通脹及疫情非對稱影響，以及美聯(lián)儲在可能加快收緊政策，國內(nèi)紓困支持政策需要兼顧短期穩(wěn)增長與中長期經(jīng)濟發(fā)展，政策精準發(fā)力，加強政策間協(xié)調(diào)配合，提升政策效率，將政策潛在負面影響降至最低。

　　(本文作者介紹：任職于光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經(jīng)濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經(jīng)驗 目前是多家專業(yè)媒體撰稿人和評論員。)