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　　2021年以來，融資租賃公司凈融資額隨著業務增長放緩而大幅下降，但融資租賃公司綠色債發行提速，融資成本下降明顯，且隨著經濟恢復增長，利潤壓力得以釋放。預計2022年，大型融資租賃公司資產保持增長，盈利能力將增強，綠色租賃項目將成為中型和增長型融資租賃公司業務重點，規模較小的融資租賃公司將繼續面臨市場流失、盈利能力顯著削弱等風險。2021年以來部分融資租賃公司信用級別下遷，預計2022年融資租賃公司信用狀況分化加劇。

　　各地融資租賃監管細則進一步落實，對地區防控行業風險等帶來正面信用作用

　　2021年5月國務院國資委發布了《關于進一步促進中央企業所屬融資租賃公司健康發展和加強風險防范的通知》，在功能定位、業務開展、優化整合、管理管控、風險防范、風險處置力度和問責機制等七個方面要求中央企業所屬融資租賃公司回歸租賃本源，堅持立足主業和產業鏈供應鏈上下游服務實體經濟的功能定位；針對融資租賃公司在盡職調查、租賃物管理、資金投向等方面存在的問題和風險，作出規范性要求；提出要著力推動融資租賃公司優化整合，對于業務雷同、基本停業的融資租賃公司堅決整合或者退出；強調壓實中央企業的管理責任和管控力，加大風險處置和責任追究力度等。相關事項在推動中央企業所屬融資租賃公司健康持續發展、推動中央企業金融業務以融促產、有效防范化解重大風險等方面具有十分重要意義。

　　在地方監管方面，2021年以來，江蘇省、云南省、上海市、廣東省和山東省地方金融監管局陸續發布地區性融資租賃公司監督管理實施細則或暫行辦法。部分細則結合了地區實際情況，例如鼓勵各地出臺有針對性的扶持配套政策，制定符合地區行業實際的補貼、風險補償標準；引導融資租賃公司推動裝備制造業發展、企業技術升級改造、設備進出口等，實現行業高質量發展；對主業突出、經營穩健、特色鮮明的融資租賃公司給予一定政策傾斜等。其中，江蘇省、云南省和上海市的融資租賃監管辦法分別自2021年3月、6月和10月起施行，山東省和廣東省預計自2022年起施行，相關辦法均列明融資租賃公司應當在2023年前達到規定的各項要求；預計2022年，隨著監管細則的進一步落實，對地區融資租賃公司的監督管理、合規經營、行業規范發展及防控行業風險等帶來正面信用作用。

　　大型融資租賃公司增長穩定，小型融資租賃公司流失市場，綠色租賃成為業務重點

　　大公國際統計了38家金融租賃公司及80家融資租賃公司（以下統稱“融資租賃公司”）的財務數據，按其總資產規模分為4類，分別為：1、大型融資租賃公司（總資產＞900億元）；2、中型融資租賃公司（總資產[900，300）億元）；3、增長型融資租賃公司（總資產[300，100）億元）和4、小型融資租賃公司（總資產≤100億元），并按分類分析其資產、盈利及資本充足水平等變化情況。

　　我國經濟逐步克服新冠肺炎疫情帶來的不利影響，截至2020年末我國融資租賃公司總資產同比增長10.0%；預計2021年末，我國融資租賃公司總資產同比增長將放緩至約7.8%，但增速仍較快。具體來看，2020年末我國大型融資租賃公司資產增長整體較為穩定，同比增長率主要集中在10%以內；同期，中型融資租賃公司資產增長整體偏快，同比增長率集中在20%以內，相關融資租賃公司的資本水平整體較為充裕，市場地位亦較高，能更好的迎接經濟恢復增長帶來的新業務機會。增長型和小型融資租賃公司的資產增長較為分化，部分出現負增長的原因包括市場地位較低，加之銀行對中小企業的扶持力度有所加大，導致租賃客戶流失；部分增長超過20%的融資租賃公司主要通過增資及參與綠色或碳中和租賃項目實現業務較快增長。

　　2021年上半年，大型融資租賃公司增長較為穩定，多家中型融資租賃公司和增長型融資租賃公司參與綠色或碳中和租賃項目實現資產較快增長。需要關注小型融資租賃公司中，半數出現負增長，主要是隨著銀行業加大對中小企業的扶持力度，融資租賃行業內部亦出現客戶下沉的現象，導致小型融資租賃公司出現較明顯的客戶流失。

　　預計2022年，我國大型融資租賃公司將保持穩定的資產增長，參與綠色租賃項目將成為融資租賃公司的業務重點，規模較小的融資租賃公司將繼續面臨市場流失的局面。

　　大型融資租賃公司資產質量改善，部分規模較小的融資租賃公司盈利能力顯著削弱

　　不同資產規模的融資租賃公司的年化總資產收益率（以下簡稱“ROA”）表現較為分化。2020年，我國大型、增長型及小型融資租賃公司的平均ROA同比分別下降0.31個百分點、0.14個百分點和0.22個百分點，主要是貸款損失撥備增加和租賃款進一步延期所致。中型融資租賃公司的平均ROA同比增加0.08個百分點，整體保持穩定，主要是業務增長較快所致。

　　2020年，疫情的不確定性以及經濟的下行壓力使融資租賃公司加大計提撥備以反映潛在的資產風險。2021年上半年，隨著經濟持續恢復增長，大型融資租賃公司的資產質量改善，撥備有所減少，其平均ROA有所回升。但需要關注，規模較小的融資租賃公司隨著撥備減少，其平均ROA未有明顯回升。預計2022年，大型融資租賃公司的資產質量將繼續改善，盈利能力將有所增強，但部分規模較小的融資租賃公司為開展業務將繼續下調租金水平、收入轉弱，同時客戶下沉將令公司資產質量承壓，撥備增加導致盈利能力顯著削弱。

　　我國主要融資租賃公司的資本充足水平仍較為充裕

　　截至2020年末，各類型融資租賃公司的資本水平比例同比變化不大，主要是撥備增加和租賃款延期削弱其盈利對內部資本的生成。截至2021年6月末，中型融資租賃公司的資本水平有所上升，主要是增資、未分配利潤增加和發行永續債所致；增長型融資租賃公司的資本水平上升，主要是增資和發行永續債所致；小型融資租賃公司的資本水平上升，主要是業務收縮所致。需要關注2021年以來，大型融資租賃公司繼續實現穩健的資產增長，但資產增長對資本水平造成壓力，其資本水平的增長落后于其他類型融資租賃公司。

　　隨著疫情帶來的不利影響逐步克服，大型融資租賃公司為實現穩健的資產增長，預計將通過資本市場發行永續債等維持其杠桿水平；同時，小型融資租賃公司因市場流失導致的資產增速放緩，將使其杠桿率繼續下降。整體來看，2022年我國主要融資租賃公司的資本充足水平仍較為充裕。

　　2021年以來，融資租賃公司凈融資額隨著業務增長放緩而大幅下降

　　近年來，各類型融資租賃公司對債券市場融資的依賴增加，但截至2021年6月末，只有大型融資租賃公司的應付債券約占總資產的20%，其余類型的融資租賃公司的應付債券僅占總資產的10%。從信用債發行規模來看，2021年1~11月，我國融資租賃公司合共發行了3，261億元的信用債，與2020年全年3，302億元的規模相約。債券類型方面，短期融資券（大部分為超短期融資券）仍是我國融資租賃公司主要發行的信用債類型，占比為37.77%；公司債（包括私募債）仍是我國融資租賃公司第二大發行的信用債類型，占比為24.64%；其他的信用債類型分別為金融債占比20.80%、中期票據占比11.21%、定向工具占比4.05%；債券類型的構成與2020年相約。

　　2021年以來，我國融資租賃公司信用債發行的凈融資額進一步下降。2021年1~11月，我國融資租賃公司的信用債總償還量合計為3，000億元，凈融資額為261億元，較2020年全年凈融資額747億元大幅減少，主要是我國融資租賃公司業務增長放緩所致。

　　融資租賃綠色債發行提速，融資成本下降明顯

　　我國融資租賃公司正在積極發展綠色租賃，租賃業內與碳達峰、碳中和相關的融資計劃紛紛加速落地。2021年1~11月，我國融資租賃公司發行綠色或碳中和信用債（以下簡稱“綠色債”）的金額合計為271億元，較2020年全年的83億元大幅增加；2021年1~11月，融資租賃公司發行信用債的比例從2020年的2.51%大幅上升至8.31%，相關資金主要投放于清潔能源、節能環保、公共交通、綠色建筑等領域，對支持環境改善、應對氣候變化、提升資源節約利用效率、推動經濟社會可持續發展和產業綠色轉型升級等工作發揮了支撐作用。在碳達峰、碳中和目標下，預計2022年我國融資租賃公司發行綠色債的規模將繼續增加。

　　從信用利差來看，2020年我國融資租賃公司綠色債利率與3年期國開債收益率之平均差為0.77bps，同期我國融資租賃公司非綠色債的信用利差平均為1.45bps。2021年1~11月，我國融資租賃公司綠色債利率與3年期國開債收益率之平均差為0.64bps，較2020年全年下降0.13bps，同期我國融資租賃公司非綠色債的信用利差平均為0.88bps。

　　2021年以來部分融資租賃公司信用級別下遷，預計2022年信用分化加劇

　　截至2021年11月末，我國融資租賃公司的主體評級基本保持穩定，且以AAA級為主。在級別分布方面，公開評級的87家融資租賃公司中，51家的企業長期評級為AAA。在級別變動方面，2021年1~11月共有2家融資租賃公司被下調級別，其中1家同時被調整展望，新增1家融資租賃公司被列入信用評級觀察名單。其中，渤海租賃股份有限公司級別及展望由AAA（穩定）調整為A-（負面），西藏金融租賃有限公司級別由A+（列入信用評級觀察名單）調整為BBB（列入信用評級觀察名單）；另外，華融金融租賃股份有限公司展望由穩定調整為列入信用評級觀察名單。

　　綜上，2021年以來，我國融資租賃公司凈融資額隨著業務增長放緩而大幅下降，但融資租賃公司綠色債發行提速，融資成本下降明顯，且隨著經濟持續恢復增長，大型融資租賃公司釋放了在疫情初期因上調撥備而產生的利潤壓力。預計2022年，我國大型融資租賃公司將繼續保持穩定的資產增長，資產質量將繼續改善，盈利能力將增強，參與綠色租賃項目將成為融資租賃公司的業務重點；規模較小的融資租賃公司將繼續面臨市場流失的局面，導致收入轉弱、經營成本上升，盈利能力顯著削弱等風險。2021年以來部分融資租賃公司信用級別下遷，預計2022年，大型融資租賃公司在資產增長、盈利和融資渠道等方面將繼續保持優勢，規模較小的融資租賃公司在業務經營及融資等方面將繼續承壓，融資租賃公司信用狀況的分化程度將進一步加劇。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)