意見領袖丨中銀研究

　　北京時間2021年11月4日，美國聯邦儲備委員會公布11月議息會議聲明，宣布將從11月晚些時候開始逐月減少150億美元資產購買規模，并視情況調整資產購買速度。美聯儲同時宣布，維持聯邦基金利率目標區間在0至0.25%之間。會議結果符合市場預期。議息會議聲明公布后，市場反應樂觀，標普500指數在美聯儲聲明公布后轉為上漲，并在美聯儲主席鮑威爾會后“鴿派”言論后擴大漲幅。標普500指數、納斯達克綜合指數均創下歷史新高，分別上漲0.6%和1.0%。本次會議有以下關注點：

　　第一，美聯儲延續自2021年6月議息會議以來一脈相承的縮減信號，Taper正式開啟，預計至2022年中旬結束。會議聲明宣布，鑒于2020年12月以來，經濟已取得不錯進展，委員會決定從2021年11月開始，將購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）的規模分別降低100億美元和50億美元，資產購買總量下調至1050億美元水平。從2021年12月開始，進一步加快縮減進程，將購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）的規模分別降低200億美元和100億美元，資產購買總量下調至900億美元水平。若按此進程持續縮減，預計2022年中旬，將完成Taper進程，結束QE。

　　第二，美聯儲指引加息預期與市場加息預期背離。在Taper塵埃落定之后，何時加息成為美聯儲行動的下一個懸念，但現階段，市場和美聯儲自身都尚未形成一致性預期。一方面，本次美聯儲釋放的信息令市場對2022年的加息預期有所升溫。會議聲明公布前，聯邦基金利率期貨隱含2022年7月前加息次數為0.85次，12月前加息次數為2.05次。會議聲明公布后，二者分別上升至0.98次和2.21次。另一方面，鮑威爾在加息問題上言論偏“鴿派”，否認短期加息的可能。他強調，“本次會議的重點是Taper而非加息，Taper意味著經濟已經取得了實質性進一步進展，但由于距離充分就業的目標還有一段距離，現在還不是加息的時候。”

　　第三，美國高通脹短期或無法逆轉，下一階段應持續關注供應鏈問題對美國經濟的影響。美聯儲自2021年7月會議以來一直堅持“暫時通脹論”，本次會議上，美聯儲對通脹回落的樂觀情緒有所收斂。在會議聲明中，美聯儲對通脹持續高企的表述由“暫時性因素”修改為“預計是暫時性因素”，并突出強調新冠疫情和經濟重啟等因素引發的供需失衡，導致一些部門的價格大幅上漲。同時，鮑威爾強調“更高的通脹將持續下去，未來的通脹問題很難預測”。此舉在一定程度上反映出，美聯儲在對過去幾個月以來對通貨膨脹的判斷進行重估。短期內，供應鏈受阻造成的原材料短缺、運輸障礙、訂單積壓以及勞動崗位空缺等現象仍將持續困擾美國經濟，繼續施壓美國通脹。一旦通脹出現“失控”，美聯儲超預期收緊貨幣政策，加速完成Taper并啟動加息或提上日程。

　　（點評人：中國銀行研究院  鄒子昂）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)