文/意見領袖專欄作家 王涵

　　事件：2021年11月8日，央行創設推出碳減排支持工具這一結構性貨幣政策工具，通過“先貸后借”的模式對金融機構發放碳減排貸款。對此我們認為：

　　碳減排支持工具是推動“雙碳”的重要舉措，已醞釀良久。自今年一季度以來，央行多次在貨幣政策執行報告中強調要“研究推出央行碳減排支持工具”。7月7日國務院常務會議中再次提出要“推動綠色低碳發展，設立支持碳減排貨幣政策工具，以穩步有序、精準直達方式。支持清潔能源、節能環保、碳減排技術的發展”。碳減排支持工具是央行推動實體碳達峰、碳中和目標的重要舉措，也是對黨中央和國務院會議指示的貫徹與執行。

　　碳減排支持工具未言明總量，貨幣政策或進一步強調定向與結構性。2014年以來，央行多次定向降準，表明貨幣政策避免大水漫灌，更強調定向和結構性。但定向降準次數受到準備金率水平限制，或逐步淡出。碳減排支持工具雖未強調總量，但未來規模可以不斷擴大，在碳中和的長期方向下，支持領域或擴大，未來可能成為重要的定向貨幣政策工具。

　　央行可通過碳減排支持工具向市場適量投放流動性。碳減排支持工具以較低利率（1.75%）按貸款本金的60%提供資金支持，一方面鼓勵金融機構積極參與，另一方面也相當于向金融機構以偏低利率提供流動性。其中，清潔能源、節能環保和碳減排技術是三個獲重點支持的碳減排領域。2021年三季度主要金融機構清潔能源產業綠色貸款余額為3.79萬億元，相較2020年三季度增長7100億元。按此估算，至2022年年底包括三大支持行業在內的新增綠色貸款規模或可達到1萬億元。如按1萬億元的綠色貸款規模計算，對應央行需投放6000億元的流動性，可起到適度投放流動性的效果。

　　中長期而言，雖然大幅寬信用可能性較低，但“寬貨幣”趨勢仍然較為確定。在經濟下行壓力加大的背景下，市場對于貨幣政策寬松進行托底的預期上升。央行推出碳排放支持這一結構性寬信用工具表明，貨幣政策“大開大合”的可能性較低，比起總量上的大幅寬信用，央行或更傾向于結構性的“精準滴灌”。從貨幣的角度而言，如我們先前多篇報告所述，面對較大的債務風險壓力，通過利率中樞下移降低付息成本仍然是“性價比”較高的選擇。因此，雖然短期貨幣政策或受到高PPI的制約，但是中長期而言“寬貨幣”的可能性仍然較大。

　　(本文作者介紹：興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)