預計今年全年中國出口市場份額為15.2%，較上年提高0.5個百分點。

　　二季度中國出口市場份額如期回升

　　根據世界貿易組織的數據，今年一季度，中國商品出口額占全球商品出口額的（以下簡稱出口市場份額）為14.2%，較去年四季度回落了1.6個百分點，為去年二季度以來最低（見圖1）。但筆者在6月16日的專欄文章中指出，由于季節性因素影響，每年一季度都是中國出口市場份額的年內低點，今年一季度的情形并不意外。同時指出，由于今年初“就地過年”減輕了春節假期對工業生產的影響，后三個季度中國出口份額的改善或將弱于往年（詳見《人民幣持續單邊升值對出口影響，不能掉以輕心》）。

　　日前，世貿組織公布了主要經濟體今年二季度的出口額數據，但尚未公布全球出口數據。由二季度數據看，中國出口額環比增長14.0%，較2016至2019年二季度環比增速均值低1.3個百分點（見圖2）。根據國際貨幣基金組織7月底關于發達國家經濟復蘇先于新興市場和發展中國家，且全球經濟復蘇的斷層進一步擴大的最新展望，可合理假設今年二季度前述主要經濟體占全球出口市場份額合計為60%，略高于2016至2019年二季度平均占比59.6%的水平（今年一季度占比60.1%，略高于2016至2019年平均占比59.8%的水平）。這意味著當季全球出口額5.37萬億美元，環比增長7.8%。

　　今年上半年，預計中國出口市場份額為14.7%。參考2016至2019年中國全年出口市場份額平均高出上半年0.6個百分點，預計今年全年中國出口市場份額為15.2%，較上年提高0.5個百分點。

　　今年以來中國外貿出口繼續迎難而上

　　國際運費飆升、原材料漲價和人民幣升值被稱為中國外貿出口面臨的“三座大山”。繼年初因疫情防控要求“就地過年”后，6月份以來疫情又有所反彈，波及包括廣東、江蘇、浙江等外貿大省在內的20多個省份，疫情防控措施不得不間歇性收緊，經濟社會活動正常化受到干擾。5至8月份，中國制造業采購經理人指數（PMI）中的新出口訂單指數連續4個月環比回落且低于榮枯線（見圖4）。

　　然而，中國外貿出口增長繼續表現強勁。5至8月份，美元計值的出口額分別同比增長27.8%、32.2%、19.3%和25.6%；兩年復合平均同比分別增長11.1%、15.1%、12.9%和17.0%。前8個月，累計同比增長33.7%，兩年復合平均增長14.1%，較2019同期增速高出14.1個百分點（見圖5）；即便考慮匯率升值因素后，以人民幣計值的出口累計同比增長23.2%，兩年復合平均增長11.3%，較2019同期增速高出11.2個百分點。此外，7、8月份平均出口額2885億美元，較二季度月均出口額增長7.0%，高于2016至2019年同期季度環比平均增速5.4%，表明今年三季度中國外貿出口表現或好于往年。

　　這繼續反映了在疫情防控常態化前提下，中國全產業鏈供應鏈復工復產的全球領先優勢。特別是因為病毒變異、疫情反復，部分亞洲新興經濟體被迫重新實施社交隔離措施，當地經濟重啟受阻（見圖6）。這延長了中國去年底開始的出口訂單轉移紅利，甚至有些已經轉移到印尼、越南、泰國、印度等國的訂單又重新回流到中國。

　　同時，從每三個月和五個月環比變動看，今年以來，月均人民幣匯率收盤價除年初兩三個月漲幅較大外，其他月份漲幅明顯收斂，甚至個別月份漲幅為負，這緩解了人民幣升值對出口企業的財務沖擊。從國際清算銀行編制的實際有效匯率指數看，去年6月至今年7月累計升值3.3%，其中今年前7個月升值1.0%，也表明本輪升值迄今對企業出口競爭力影響有限（見圖7）。

　　現階段出口強勁對于中國經濟的意義不只在于創匯，更在于帶動工業生產，進而穩定增長、擴大就業。去年全國就業人員減少2407萬人，一三產業就業銳減，僅有第二產業增加238萬人，逆轉了2013年以來二產就業人員持續下降的趨勢。今年前7個月城鎮新增就業822萬人，同比增長22.5%；7月份，每周就業人員平均工作時間47.7小時，連續四個月環比增加，且為有數據以來最長時間。截止6月末，外出務工農民工18233億人，已接近2019年同期的水平，而上季末較2019年同期還存在負缺口246萬人。

　　關注外貿出口高增長景氣背后的隱憂

　　市場曾經認為，隨著去年下半年外貿出口轉為正增長和今年疫苗接種、經濟重新開放，低基數和訂單轉移效應消退，中國出口強勢難以維系。現在看來卻成了“狼來了”的故事。

　　理論上講，中國出口高增長將向均值回歸。但因為百年一遇的新冠疫情是非典型沖擊，全球經濟復蘇的路徑不確定，因此，也就難以精準預測中國出口的拐點。不過，居安思危，在此高光時刻，一些風險隱患仍應引起高度重視。

　　一是中國貿易條件變化。在海外供不應求，全球買中國貨的情況下，今年以來中國出口價格指數與上年同期基本持平，進口價格指數持續攀升，貿易條件趨于惡化。除1月份外，2至7月份貿易條件指數均低于100，4月份以來更是跌破了90（見圖8）。

　　CPI與PPI、PPI與PPIRM的負向背離，反映企業在國內缺乏成本轉嫁能力，不斷壓縮中下游企業利潤空間。貿易條件惡化則反映中國疫后內需持續低迷，經濟恢復對外需依賴過大，出口過度競爭，進口存在剛需，削弱了國內企業的國際議價能力。從微觀層面來講，這會加大對進口依賴較大的企業出口創收不創利的壓力。從宏觀層面來講，這既表明國家需要輸出更多資源才能置換輸入以前等額的資源，整體社會福利降低，也意味著給國內企業減稅降負的措施，可能部分補貼了海外進口商和消費者。

　　更值得關注的是全球疫情持續演變造成的經濟沖擊。全球范圍內，疫情防控、疫苗接種和病毒變異還在賽跑。受此影響，國際物流受阻，國際運費居高不下。如2019年底以來，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）上漲2.50倍，其中今年前8個月就漲了85.6%（見圖9）。有些商品，國際運費甚至已經超過了出口貨值。即便如此，依然是“一船難求”、“一柜難求”。至于全球“缺芯”造成的汽車和電子產業大幅減產、停產，則是國際供應鏈中斷的典型代表。

　　短期來看，對中國出口有利有弊。有利的方面是有助于維持中國率先復工復產的優勢，鞏固和提高中國在全球產業鏈和供應鏈中的地位。

　　不利的方面，一是打擊全球投資者和消費者信心，延緩全球經濟重啟，抑制外部總需求。受德爾塔病毒變異的沖擊，摩根大通全球PMI指數今年6月份起持續回落（見圖10）。不排除10月底，國際貨幣基金組織可能下調今年全球經濟增長預測值。

　　二是長期受困疫情擴散，海外企業有可能從流動性危機轉為償付危機，增加中國企業出口應收貨款風險。今年前7個月，中國貿易順收小于順差1317億美元，與海關進出口額之比為4.0%，雖同比回落0.1個百分點，卻較2019年同期上升0.4個百分點。其中，出口少收匯1050億美元，貢獻了前述負缺口的79.8%，同比上升39.6個百分點，較2019年同期上升11.7個百分點（見圖11）。

　　三是疫情蔓延造成的國際物流受阻、供應鏈中斷，還加大了企業生產經營面臨的不確定性，增加企業運營成本。從制造業PMI的供貨商配送時間指數看，去年底以來，除個別月份外，基本都在榮枯線以下，大中型企業回落更多（見圖12）。

　　長期來看，其隱患更大。近年來，非經濟因素對全球產業鏈和供應鏈影響加大，主要表現為西方政府干預經濟活動的政治施壓。然而，經歷曠日持久的疫情沖擊后，經濟全球化講安全不講效率將更加具有經濟合理性。從長遠看，外部政治施壓疊加內部經濟沖動，將會加速后疫情時代全球產業鏈供應鏈調整，助推經濟逆全球化趨勢。實際上，疫情前就已出現全球商品貿易額增長低于全球名義經濟增長的情形。據世界銀行統計，到2019年，全球商品貿易額相當于名義GDP的44.0%，較2005至2014年均值低了3.8個百分點（見圖13）。

　　當然，全球產業鏈供應鏈重塑不可能一蹴而就，但我們一定要警惕避免在“溫水煮青蛙”中忽視了這種量變到質變的飛躍。從短期看，要疏通政策傳導機制，有效擴大投資和消費需求，實現經濟增長從外需向內需拉動的切換；從長期看，要深化供給側結構性改革，打通國內大循環、國內國際雙循環堵點，為“十四五”時期經濟發展提供持續動力。

　　本文發表于《第一財經日報》

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)