意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　2021年8月11日，中國人民銀行發(fā)布7月主要金融數(shù)據(jù)，關(guān)注點(diǎn)如下：

　　第一，社融增量同比不及市場(chǎng)預(yù)期，除企業(yè)債券融資外，其余項(xiàng)目同比均出現(xiàn)少增。7月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.06萬億元，同比少增6362億元，不及市場(chǎng)預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)期新增1.52萬億元）。具體看，新增信貸類資金（人民幣貸款、外幣貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）5997億元，同比少增2570億元。人民幣貸款同比少增，外幣貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票均為負(fù)值，尤其未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少了2316億元，拖累了社融增速。從債券類資金看，企業(yè)債券凈融資2959億元，同比多601億元，是社融中唯一同比多增的項(xiàng)目。政府債券凈融資1820億元，同比少3639億元，這與7月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢有關(guān)。信托貸款、委托貸款二者合計(jì)減少1722億元，同比多減203億元，繼續(xù)呈收縮態(tài)勢(shì)。

　　第二，人民幣貸款同比小幅增加，中長期貸款意外少增。7月新增人民幣貸款1.08萬億元，同比小幅多增905億元，值得關(guān)注的是，中長期貸款少增3124億元。從居民部門看，短期貸款同比少增1425億元，居民消費(fèi)尚未完全恢復(fù)可能是導(dǎo)致短期貸款少增的原因。居民部門中長期貸款同比少增2093億元，降幅較大，這與房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)及信貸融資收緊有關(guān)。一方面，7.30政治局會(huì)議再次重申“房住不炒”，央行也提出不將房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟(jì)的手段，針對(duì)房地產(chǎn)的監(jiān)管政策持續(xù)趨嚴(yán)。另一方面，信貸政策收緊也使房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)降溫，據(jù)媒體披露，部分城市商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款額度已經(jīng)用盡。7月份30個(gè)大中城市商品房成交面積、成交套數(shù)為1715.58萬平方米、15.98萬套，同比分別下降5.2%、6.8%，房地產(chǎn)市場(chǎng)交易已經(jīng)不再火爆，市場(chǎng)逐步趨于平穩(wěn)。從企業(yè)部門看，企業(yè)部門短期貸款減少2577億元，同比多減156億元。中長期貸款增加4937億元，同比少增1031億元，中長期貸款為今年以來首次少增。一方面，通常信貸投放高峰期在上半年，半年末過后，7月信貸投放往往會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性走弱，信貸需求本身會(huì)下降。另一方面，近段時(shí)間以來國內(nèi)疫情呈現(xiàn)零散、多發(fā)態(tài)勢(shì)，一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行產(chǎn)生干擾，繼而影響到企業(yè)信貸資金需求。

　　第三，M2增速繼續(xù)維持在“8”區(qū)間，繳稅導(dǎo)致財(cái)政存款增多壓低了M2增速。7月份M2同比增速為8.3%，比6月份降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。一方面，由于金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)貸款，主要是中長期貸款同比少增，導(dǎo)致創(chuàng)造存款規(guī)模有所下降。另一方面，由于7月中下旬是稅期高峰，繳稅在對(duì)流動(dòng)性帶來“抽水”效應(yīng)的同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)和居民存款同步下降，7月份財(cái)政性存款增加了6008億元，這對(duì)M2帶來壓制效應(yīng)，導(dǎo)致M2增速出現(xiàn)小幅下降。

　　第四，7月份金融數(shù)據(jù)繼續(xù)維持偏弱態(tài)勢(shì)，M2、社融增速年內(nèi)大概率難有明顯反彈。二季度起，由于去年疫情導(dǎo)致的同比“低基數(shù)效應(yīng)”已逐步轉(zhuǎn)向“高基數(shù)效應(yīng)”，并且去年社融增速最高峰尚未到來，高基數(shù)效應(yīng)仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)社融同比增速難以出現(xiàn)明顯反彈，M2增速將維持在“8”區(qū)間，不會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

　　（點(diǎn)評(píng)人：中國銀行研究院研究員  梁斯）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級(jí)部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場(chǎng)、銀行業(yè)發(fā)展等。)