文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 李奇霖 孫永樂

　　6月CPI同比上漲1.1%，預(yù)期漲1.2%，前值漲1.3%，環(huán)比下降0.4%；

　　6月PPI同比上漲8.8%，預(yù)期8.5%，前值9%，環(huán)比上漲0.3%。

　　先來看CPI數(shù)據(jù)。6月CPI翹尾因素為0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素對(duì)CPI同比形成支撐。

　　分項(xiàng)目來看，CPI的拉動(dòng)項(xiàng)是非食品項(xiàng)（同比上漲1.7%），拖累項(xiàng)則是食品項(xiàng)（同比下降1.7%）。

　　食品項(xiàng)中最大的拖累項(xiàng)是豬肉（豬肉價(jià)格環(huán)比下降13.6%，影響CPI環(huán)比下降約0.22個(gè)百分點(diǎn)）。因?yàn)?月是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，疊加前期的大豬出欄，生豬供應(yīng)較為充足，6月份豬肉整體延續(xù)了下行的態(tài)勢(shì)，豬肉平均批發(fā)價(jià)從5月底的25元每公斤最低下降到了21.6元每公斤，不過在6月底的時(shí)候，豬肉價(jià)格有所反彈，回升到了23元每公斤，7月以來豬肉暫停了下行趨勢(shì)，在22元左右震蕩。

　　豬肉價(jià)格之所以出現(xiàn)回調(diào)和政府開始收儲(chǔ)相關(guān)。6月9日，發(fā)改委等五部門印發(fā)《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制，做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》，根據(jù)預(yù)案的要求，在豬糧比價(jià)低于5：1的時(shí)候，國(guó)家層面會(huì)啟動(dòng)臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)。在6月28日，發(fā)改委公布豬糧比價(jià)為4.9：1，已進(jìn)入過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，這使得國(guó)家于7月7號(hào)開始第一次收儲(chǔ)。受此影響，豬肉價(jià)格止跌，不過收儲(chǔ)主要起到的是托底作用，其目的是為了阻止豬價(jià)進(jìn)一步下跌，很難拉動(dòng)豬價(jià)上行，而且考慮到前期壓欄的大豬還未消化完畢，生豬存量依舊位于高位，豬肉后續(xù)大概率是低位震蕩。不過5月能繁母豬存欄同比僅19.3%，相比于2020年12月的高點(diǎn)回落了15.8個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月回落。后續(xù)隨著存量的消耗，豬肉有回升的動(dòng)力。

　　另外，6月是水果的生產(chǎn)旺季，西瓜、桃子等水果進(jìn)入供給高峰，帶動(dòng)鮮果價(jià)格環(huán)比下降4.5%，影響CPI環(huán)比下降約0.08個(gè)百分點(diǎn)，后續(xù)其他應(yīng)季水果也會(huì)陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)水果價(jià)格短期會(huì)維持低位。

　　非食品項(xiàng)上，6月非食品項(xiàng)漲跌互現(xiàn)，環(huán)比持平。

　　非食品項(xiàng)中環(huán)比漲幅最明顯的是交通工具用燃料，受國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲影響，國(guó)內(nèi)汽油和柴油價(jià)格環(huán)比分別上漲2.1%和2.3%，帶動(dòng)交通工具用燃料環(huán)比上漲2%。另外，因?yàn)椴糠值貐^(qū)出現(xiàn)疫情，居民線下消費(fèi)以及出游意愿降低，飛機(jī)票、賓館住宿、旅游和交通工具租賃費(fèi)價(jià)格均下降，環(huán)比降幅在1.3%—9.2%之間。

　　需要關(guān)注的是，6月份消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格環(huán)比都是下降的，比如家用器具環(huán)比下滑0.3%、交通工具環(huán)比下降0.3%，這也是這兩項(xiàng)近4、5個(gè)月來首次環(huán)比為負(fù)，這可能和上游價(jià)格有所回落相關(guān)。但對(duì)于企業(yè)而言，這可能并非好事，此前漲價(jià)時(shí)，下游漲幅一直比較低，現(xiàn)在價(jià)格一開始調(diào)整，下游反而快速跟隨調(diào)整了。

　　再來看核心CPI，6月核心CPI同比上漲0.9%，漲幅與上月相同。因?yàn)榫用裣M(fèi)恢復(fù)緩慢、疫情影響居民消費(fèi)意愿等等原因，核心CPI暫時(shí)性結(jié)束了此前連續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。

　　PPI方面，受國(guó)內(nèi)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)政策的影響，5月底開始大宗商品價(jià)格出現(xiàn)明顯的調(diào)整，疊加基數(shù)效應(yīng)減弱，6月PPI同比上漲8.8%，漲幅回落。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲11.8%，漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.3%，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　這一次PPI的回落主要是因?yàn)槁N尾因素回落，拆分來看，6月翹尾影響約為2.4個(gè)百分點(diǎn)，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，而新漲價(jià)因素則擴(kuò)大了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　受原材料保供穩(wěn)價(jià)政策影響，鋼材、有色金屬等行業(yè)價(jià)格過快上漲勢(shì)頭得到初步遏制，價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.7%（前值6.4%），有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.1%（前值4.4%）。另外，能源類大宗商品價(jià)格在6月延續(xù)了回升的態(tài)勢(shì)，6月進(jìn)入用電大月，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力煤等商品需求旺盛，帶動(dòng)煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比上行5.2%。另外，受益于全球經(jīng)濟(jì)回升等，全球油價(jià)繼續(xù)上行，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油價(jià)上行，石油和天然氣開采環(huán)比上漲2.5%。

　　我們需要關(guān)注的一點(diǎn)是金屬原材料加工業(yè)的降幅明顯大于上游金屬采選業(yè)。6月黑色金屬礦采選業(yè)環(huán)比增長(zhǎng)5.4%（前值7.4%），有色金屬礦采選業(yè)環(huán)比增長(zhǎng)1.6%（前值2.2%）。在上游原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，但是出貨價(jià)格的反而下滑的時(shí)候，原材料加工業(yè)企業(yè)面臨的壓力可能并不小。

　　不過從整體來看，受益于政策的調(diào)整，以及上游價(jià)格逐步向下游傳導(dǎo)等原因，上中下游行業(yè)的價(jià)格差距有所收窄，PPI采掘工業(yè)-原材料工業(yè)同比差值收窄了0.5個(gè)百分點(diǎn)，原材料工業(yè)與加工工業(yè)的同比差值收窄了0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　往后來看，因?yàn)槁N尾因素繼續(xù)走弱，PPI同比增速大概率會(huì)繼續(xù)走低。在政策壓制下，大宗商品價(jià)格單邊上漲的趨勢(shì)和預(yù)期已被打破。但另一方面，“雙碳”考核仍對(duì)大宗商品供應(yīng)有較強(qiáng)的約束，部分大宗商品供給彈性下降，大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩走勢(shì)。

　　(本文作者介紹：紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)