意見領(lǐng)袖丨中銀研究
2021年6月，受海外供需缺口逐步收斂和國內(nèi)局部疫情影響，出口增長和消費修復(fù)放緩，工業(yè)生產(chǎn)有所降溫，服務(wù)業(yè)保持穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢，PPI環(huán)比上漲勢頭弱化但仍位于高位，CPI溫和上升。
第一，消費保持弱復(fù)蘇態(tài)勢，小商品消費保持旺盛，汽車消費繼續(xù)回落。6月份，義烏小商品價格指數(shù)保持高位，6月末總價格指數(shù)為103.32，其中訂單價格指數(shù)在6月出現(xiàn)小高峰，最高值達到108.59。此外，廣州等地加強疫情防控力度，對線下消費修復(fù)產(chǎn)生干擾。端午節(jié)出游人次少于“五一”和2019年同期，6月觀影人次環(huán)比下降57.5%，電影票房收入也表現(xiàn)疲軟。同時受居民收入增長較慢、芯片短缺影響，6月份汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)較弱，6月前四周主要廠商乘用車零售銷量同比下降5%，乘用車批發(fā)銷量同比下降19%。
第二，制造業(yè)投資繼續(xù)恢復(fù)，基建和房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。6月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，較5月下降0.8個百分點，但仍位于高景氣區(qū)間，表明企業(yè)投資預(yù)期相對穩(wěn)定。考慮到企業(yè)盈利不斷改善、庫存周期開啟和金融對制造業(yè)支持力度較大，預(yù)計6月份制造業(yè)投資將繼續(xù)恢復(fù)。基建投資增速有望小幅回升。6月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.1%，與上月持平，連續(xù)兩個月位于高位景氣區(qū)間。專項債發(fā)行后置也將帶動基建投資增長，6月地方政府新增專項債4303億元，較5月增長783億元，主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、城鄉(xiāng)發(fā)展和棚戶改造。房地產(chǎn)投資增速將有所回落。6月份，30大中城市商品房成交面積為1782.8萬平方米，兩年平均增速從5月的6.9%下滑到3.6%。同時100大中城市成交土地總價、成交面積均較5月明顯下滑，土地成交溢價率從5月末的12.95%進一步降至6月末的7.61%。
第三，出口景氣度延續(xù)回落態(tài)勢，出口增速將小幅放緩。6月份，制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)進一步回落至48.1%，連續(xù)三個月下降，表明出口景氣度呈回落態(tài)勢。從沿海港口集裝箱吞吐量來看，6月份八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增長5.8%，增速較上月回落18.4個百分點。但同時海外需求恢復(fù)和供應(yīng)鏈緊張仍在延續(xù)，預(yù)計6月出口下降幅度好于預(yù)期。從高頻數(shù)據(jù)來看海外進口需求仍然較強，6月中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）迎來新高峰，6月末達到2591，高于今年2月峰值25.7%，環(huán)比增長12.8%；其中，地中海航線和歐洲航線分別環(huán)比上漲13.7%和13%。進口方面，6月份我國制造業(yè)PMI進口指數(shù)降至臨界點以下，為49.7%，低于上月1.2個百分點。6月份，受集裝箱供應(yīng)緊張影響，中國進口集裝箱運價指數(shù)（CICFI）環(huán)比增長6.9%。預(yù)計6月進口增速將有所放緩。
第四，工業(yè)生產(chǎn)有所降溫。隨著海外供需缺口逐步收斂，外需對國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的支撐作用減弱，6月制造業(yè)PMI新出口訂單和PMI生產(chǎn)指數(shù)均較上月進一步回落，表明生產(chǎn)動能偏弱。從高頻數(shù)據(jù)來看，6月高爐開工率環(huán)比下滑，粗鋼產(chǎn)量同比增速有所回落，螺紋鋼產(chǎn)量保持平穩(wěn)，半鋼胎開工率下降，化工PTA開工率均小幅回升。總的來看，外需減弱、汽車芯片供應(yīng)短缺和碳減排政策等對工業(yè)生產(chǎn)帶來了負(fù)面影響。服務(wù)業(yè)保持穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢。受廣州等局部疫情沖擊影響，6月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落至52.3%，低于上月2.0個百分點，但仍高于臨界點。從行業(yè)來看，餐飲、住宿和航空運輸?shù)纳虅?wù)活動指數(shù)降至臨界點以下，而與線上消費相關(guān)的物流、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)均位于57%以上的高景氣區(qū)間。
第五，PPI保持高位，CPI溫和上行。一方面，受美聯(lián)儲加息預(yù)期上升和國內(nèi)保供穩(wěn)價政策影響，主要原材料購進價格指數(shù)從5月的72.8%下滑到6月的61.2%，出廠價格指數(shù)從60.6%下滑到51.4%。其中，鋼鐵、銅鋁價格都出現(xiàn)下跌。但能源價格進一步上行，帶動石油煤炭及其他燃料加工業(yè)的主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)繼續(xù)回升。截至6月末，布倫特原油期貨價格為75.13美元/桶，環(huán)比上漲8.4%，同比上漲82.6%； CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)為556，環(huán)比上升1.3%，同比上升54.9%。預(yù)計6月PPI環(huán)比上漲勢頭弱化。另一方面，食品價格持續(xù)下跌，非食品價格漲幅將有所回升。6月份，豬肉批發(fā)價平均為23.29元/公斤，環(huán)比下降7.6%，豬肉批發(fā)價同比降幅從5月的-31%擴大至6月的-44%。應(yīng)季蔬菜大量上市，28種蔬菜平均批發(fā)價格指數(shù)保持低位。此外，非食品消費價格受PPI高位盤整影響或繼續(xù)上漲，服務(wù)消費將隨著需求恢復(fù)、疫情有效控制而加快增長。總體來看，預(yù)計6月CPI將小幅回升。
（點評人：中國銀行研究院 王梅婷）
(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟、國際金融、宏觀經(jīng)濟與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)
責(zé)任編輯：戴菁菁
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