意見領袖丨中銀研究

　　2021年3月25日，美聯儲宣布將于2021年6月30日取消新冠疫情期間對資產規模超過1000億美元銀行控股公司采取的分紅和股票回購限制措施。屆時，通過2021年多德弗蘭克法案壓力測試（DFAST  2021）的銀行控股公司將被允許向投資者分紅，并實施股票回購。主要關注點如下。

　　一是經營穩健和壓力測試結果改善是政策退出的主要原因。2020年6月新冠疫情暴發后，美聯儲在對大型銀行壓力測試的過程中發現，部分銀行在極端情景下的資本指標已十分接近最低監管要求，損失吸收能力面臨挑戰。為夯實資本基礎，美聯儲要求大型銀行調整資本計劃，暫停分紅和股票回購。2021年第一季度末，受益于撥備釋放（CECL政策松動調整）和非息收入增長等因素，美國大型銀行經營業績反彈，資產2500億美元以上、資產1000億—2500億美元銀行的ROA分別達到1.25%和1.60%，資本充足率分別較2020年第二季度末提高74個基點和83個基點，達15.64%和15.71%。2021年6月，美聯儲發布的DFAST 2021顯示，所有23家參與壓力測試的大型銀行均能在壓力情景下使資本指標高于最低監管要求，并確保向企業和個人正常投放信貸，滿足取消分紅和股票回購限制的標準。

　　二是美國大型銀行將迎來分紅和股票回購浪潮。持續開展股票回購和保持穩定、豐厚的分紅率，是美國大型銀行在全球同業中估值較高的重要支撐。數據顯示，2010-2019年，摩根和富國兩家銀行平均分紅率都在30%以上。同時，兩家機構還能保持相當規模的股票回購交易。2020年，受新冠疫情以及分紅、股票回購限制措施等因素影響，美國大型銀行估值受到沖擊。2021年以來，隨著經營業績恢復，美國大型銀行估值已恢復至疫情前水平。監管限制取消后，美國大型銀行會加大分紅和股票回購力度以彌補疫情期間投資者的損失（由于美國高管和員工持股比例較高，投資者還包括較大規模的高管和員工）。2021年第三、四季度，美國大型銀行將迎來分紅和股票回購浪潮。

　　三是美國銀行股持續走強仍面臨挑戰。盡管取消監管限制短期內將刺激部分美國大型銀行股價上升。但中長期看，美國銀行股持續走強仍面臨挑戰。在極度寬松的貨幣政策環境下，美國銀行業凈息差已降至歷史最低水平，銀行業利息凈收入仍將持續面臨壓力。另外，隨著疫情期間紓困政策的逐漸退出，美國實體經濟的部分風險會進一步暴露，銀行資產質量壓力可能加大。美國大型銀行資本充足率整體不高，部分銀行在總損失吸收能力（TLAC）、補充杠桿率（SLR）指標上仍存在一定壓力，中長期將制約分紅和股票回購決策。

　　四是全球大型銀行全面取消限制仍需時日。除美國外，2020年歐元區和英國監管機構也對本地區（國）大型銀行實施了分紅和股票回購限制措施。2020年12月，英格蘭央行允許匯豐、巴克萊、勞埃德和Natwest、桑坦德英國子行和渣打銀行進行“審慎”分紅和股票回購，但同時設置了如2021年分紅不能超過2020年末風險加權資產的0.2%或2019年和2020年利潤總和的25%等限制。歐洲央行的分紅限制政策將延續到2021年9月，期間大型銀行分紅不能超過2019年和2020年利潤總和的15%。考慮到歐洲和英國銀行體系恢復進程要滯后于美國銀行業，全球大型銀行全面取消分紅和股票回購限制仍需時日。

　　（點評人：中國銀行研究院 熊啟躍）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)