文/新浪財經意見領袖專欄作家 周茂華

　　摘要：近期原油價格強勢突破70美元關口，不少機構預期原油價格仍具上升動能，原油價格還能“飛”多久，其又將對全球經濟、行業產生何種影響？

　　近期原油價格走勢呈現三方面特點：一是原油價格已經超過疫情水平。截至目前，布倫特原油價格在74美元/每桶，而2019年均值在65美元/每桶；目前全球經濟尚未恢復至疫前水平，全球防疫形勢復雜；二是能源與其他商品價格走勢分化。近期原油價格持續走高，但銅等工業原材料商品價格呈現趨勢放緩跡象；三是本輪原油價格走勢“急”。年初至今布倫特原油漲幅超過四成。

　　原因：供需缺口與流動性泛濫

　　本輪原油價格上漲主要受以下幾方面因素推動：一是原油需求回暖。歐美等經濟體疫苗推廣、大規模刺激內需政策，歐美經濟活動明顯回暖，拉動全球原油需求上升；二是原油供給受限。一方面是全球原油庫存近期下降；另一方面，由于全球疫苗普及率仍不足，全球經濟前景仍不確定性，導致OPEC+等主要產油國下半年增產偏謹慎；三是全球寬松流動性環境與相對弱勢美元。全球疫情尚未完全受控，各國財政貨幣刺激政策還是停不下來，但這些寬松貨幣政策真實流入實體經濟并發揮效用的不多，從歐美資產價格與實體經濟表現可見一斑；同時，美聯儲政策繼續壓制利率，相對弱勢美元繼續利好原油商品。

　　展望：謹慎樂觀

　　從短期看，全球原油供需缺口、寬松貨幣金融環境等因素繼續利好原油多頭，短期原油價格拐點未至，但原油在目前這個位置進一步大幅看多，也需要警惕潛在風險，畢竟推動本輪原油價格上漲的均是短期因素，意味著這些因素隨時會變化，并且原油價格繼續走高也存在制約。

　　一是美元有望溫和走高。從趨勢看，美國經濟、通脹復蘇和政策明顯領先于歐元區，美國經濟保持穩健復蘇，通脹壓力顯現，美聯儲政策基調轉向鷹派，利好美元；同時，原油價格持續走高將進一步施壓歐美經濟體通脹，為防范通脹失控風險，美聯儲等央行勢必提前反應，對利率上升容忍度提升。

　　二是原油價格走高的“替代效應”。目前，全球經濟仍處于恢復性階段，但原油價格已經遠高于疫情平均水平，如果原油價格繼續大幅走高，可能抑制新興經濟體原油需求，并轉向更多使用煤炭等低廉、供給豐富的替代能源。

　　三是拖累全球經濟復蘇。截至目前，全球就業市場等資源閑置情況仍嚴重，在各國內需尚未完全恢復至疫前水平情況下，原油價格持續走高將推升全球工業制造業生產成本，抑制企業投資；就業和收入下滑，加之物價上漲將拖累消費內需復蘇；同時，原油價格持續上漲，無疑是給歐美通脹“火上澆油”，美聯儲等央行將被迫收緊政策，無異于給全球經濟復蘇“急剎車”。

　　影響：經濟與金融

　　原油價格持續上漲對歐美及全球的投資和消費構成抑制作用，并容易引發全球金融環境收縮，局部債務與資產泡沫破裂風險上升，可能加劇全球金融市場波動，亂扔市場資源配置，這對尚處于恢復元氣的全球經濟，弊大于利。

　　至于行業影響方面，原油價格上漲對不同行業影響存在差異。一般來說，原油價格持續漲價利好三大行業。

　　一是利好上游能源生產行業企業。有助于上游原油勘探、開采、油服和石化等行業企業的盈利和資產負債表改善；

　　二是利好新能源。新能源已經上升至各國能源發展戰略，但目前新能源普及過程中仍存在一些技術等方面瓶頸制約，如果原油等傳統能源價格持續上漲，新能源的優勢將有所體現，為新能源發展普及提速。

　　三是利好煤炭等行業。隨著原油價格持續上漲，煤炭等能源“替代效應”將顯現出來，能源價格上漲將導致部分工業制造業行業更多使用煤炭等能源產品；但原油價格上升的替代效應具體有多大，還受到原油價格是否長期趨勢走高，能源政策導向、企業效應及環保方面因素影響。另外值得關注的是，原油就價格走高在增加傳統能源供給時，需要防范部分行業產能過剩問題。

　　但原油價格持續走高將推升部分行業企業的生產成本、擠占利潤。

　　一是化工行業。原油價格持續上升，降提高石油煉化加工行業企業的中間投入成本；例如：部分化肥生產企業、化纖合成纖維企業、涂料、輪胎等原油衍生行業企業；同時，原油價格持續上升可能通過產業鏈部分價格向中下游商品傳導，可能對終端需求構成抑制，加之國內終端消費品供給充足、市場競爭較為完全，也不利于這些企業銷售和盈利提升；

　　二是交通運輸行業。原油價格持續上漲，對航空、海運、汽車與物流等行業企業的對原油及衍生品依賴程度都較高，尤其是全球疫情尚未完全受控，這些行業仍在通過降價聚攏人氣階段，原油價格持續上漲不利于這些行業恢復。

　　以上原油價格持續上漲對經濟、行業企業影響分析主要是從經驗和邏輯的角度，這些結論僅作為參考，不作為投資者具體投資建議，畢竟行業板塊個股走勢除了以上因素，還與“三氣”有關，即：市氣（市場風險偏好如何），人氣（投資者對某板塊、行業整體偏好程度），財氣（市場整體資金狀況）。

　　（本文首發于證券時報，文章僅代表作者個人觀點。）

　　(本文作者介紹：任職于光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經驗 目前是多家專業媒體撰稿人和評論員。)