“各個區域的房地產市場主要還是長期看人口，跟人口的流動有關。拉長過去5年，人口流入的地方房價一直在漲，短期調一調，接著漲；人口流出的地方，未來可能會陷入漫長的陰跌。”

　　“我一直講人口在往都市圈、城市群和區域中心城市流入。很多朋友問北京、深圳、天津、蘇州、沈陽、廣州、海南、上海的房價怎么看？核心看它是不是處在都市圈城市群，是否出現了持續的人口流入，還是流出，答案是一目了然的。”

　　“M2、社融持續地下滑，隨后遲早會看到中國經濟增速的放緩，根據歷史經驗，金融數據領先經濟數據半年左右，從今年一季度到經濟頂部以后，二三季度應該是向經濟潛在增長率回歸的過程。”

　　“未來如果大家看到美國經濟復蘇的好，那離美聯儲收緊貨幣、加息，就臨近了，可能會對全球市場產生比較大的沖擊。”

　　“我一直呼吁放開三胎，建議增加生三胎四胎的個稅抵扣。為了鼓勵生育，各地可以出臺一些經濟補貼，發錢降低撫育成本。”

　　“未來5年買抗通脹的硬通貨，硬通貨是三個：第一，人口流入的都市圈的房子、土地；第二，供給稀缺的貴金屬；第三，大賽道的龍頭公司。”

　　“我們國民經濟100多個行業，無非是三種行業——賺錢不辛苦，辛苦不賺錢，賺辛苦錢。選賺錢不辛苦的行業，你會發現這些行業牛股輩出。”

　　以上是任澤平博士在5月17日直播線上交流中，分享的最新精彩觀點。

　　任澤平解讀了統計局發布的4月經濟數據，對近期大宗商品價格猛漲的背后原因進行了分析，同時展望了未來可能的應對政策。

　　5月19日國常會部署做好大宗商品保供穩價工作，具體措施包括：促進增加國內市場鋼鐵供應、督促重點煤炭企業在確保安全前提下增產增供、加強大宗商品進出口和儲備調節、增強保供穩價能力、排查期貨市場異常交易和惡意炒作行為、保持貨幣政策穩定性、對小微企業和現金制造業減稅降費等。隨后鋼鐵、鐵礦石、銅、原油等大宗商品價格出現調整。

　　此前，任澤平曾提到，未來5年要買抗通脹的硬通貨，這次演講中，對于究竟什么才是硬通貨，他給出了非常明確的答案。

　　我們整理了任澤平博士演講全文，分享給大家。

　　大家好，我是任澤平。今天上午10點，國家統計局公布了4月份的經濟金融數據，比較矚目的就是最近大宗商品價格的猛烈上漲。

　　我大致給大家介紹三個方面內容：

　　第一個是解讀剛剛公布的經濟金融數據；

　　第二個是對最近大宗商品價格上漲的原因做一些分析，并且做一些展望，包括它對上下游企業的影響、國家的應對政策，貨幣政策是否會收緊，包括對資本市場的影響；

　　第三個，對相關的政策做一下展望，怎么應對這次大宗商品價格的上漲？

　　現在處于經濟周期的輕型滯脹階段

　　過去這段時間，鐵礦石、鋼鐵、銅等大宗商品價格都創了歷史新高，有的創了10年新高。

　　這種大宗商品價格所帶來的超級周期或者超級通脹引發了各個部門的關注，國務院常務會也提出要高度關注，叫“有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶性的影響”。

　　據我們了解，相關部門也正在研判怎么應對。

　　2021年我們團隊提出關鍵詞，叫通脹預期和流動性拐點；

　　我們在去年底就提出今年可能面臨通脹預期，今年初，我們提出流動性拐點，隨后市場也出現了一波調整和風格切換。

　　我最近提了一個觀點，未來5年要買抗通脹的硬通貨。

　　今天上午10點，國家統計局公布了工業生產、投資、房地產投資、消費等方面的數據。

　　根據4月數據，結合5月上旬的最新數據，總的看法，社融、M2、工業生產、 PMI指數，這幾個指標是放緩的。

　　社融代表著金融、工業生產代表著生產、PMI代表我們的一些訂單放緩了。

　　但是出口、固定資產投資和房地產銷售與投資仍然較強，增速仍然較快，這個是需要留意的。

　　比較差的是消費、就業和制造業投資，邊際雖然改善，但是仍然較弱。

　　PPI（工業品價格）出現了猛烈地大幅上漲，4月份已經到了6.8%。在歷史上來說，這已經是比較高的了。

　　總的判斷是，可以界定為現在處于經濟周期的輕型滯脹階段。

　　一季度可能是經濟增速頂部

　　經濟逐步回歸潛在增長率

　　我在今年比較早期讓大家留意，去年是復蘇，今年可能進入到一個過熱和滯脹階段。

　　我們原來判斷，去年3月份中國經濟復蘇，到了今年一季度上半年，應該是一個過熱和滯脹的階段，通脹預期抬升，貨幣政策回歸正常化，流動性拐點出現，所以才有市場前一段時間結構性風格的調整。

　　我們判斷，一季度可能是經濟頂部，經濟逐步回歸潛在增長率，通脹可能會再飛一段時間，但是通脹的高點可能正在臨近，這是我們的基本看法。

　　再來看具體數據，4月份，社融增速11.7%，比上個月回落了0.6%；4月的M2是8.1%，比上個月下降了1.3%。

　　這就符合我們原來講的廣義貨幣流動性拐點的出現，而且社融、M2是連續三個月下滑，事實上是一再確認，表明今年的貨幣金融環境沒有去年寬松，主要原因是經濟回歸潛在增長率。

　　今年一季度中國經濟增速是18.3%，去年四季度回到了6.5%，所以經濟回歸到潛在增長率區間。

　　看到M2、社融持續的下滑

　　遲早會看到中國經濟增速的放緩

　　第二個就是通脹預期的抬頭，還有局部地區資產價格的泡沫，或者說過熱。

　　今年出現了貨幣政策正?；?，而且結構性信用政策收緊，比如說房地產、地方債、影子銀行，房地產的集中度管理、經營貸的收緊，都導致了廣義貨幣供應量的下滑。

　　我跟大家講一個案例，我們過去做了20年的宏觀研究，M2、社融數據一般領先于經濟數據，大約領先6~9個月。

　　你看到M2、社融持續地下滑，遲早會看到中國經濟增速的放緩，從今年一季度到頂部以后，二三季度應該是向潛在增長率回歸的過程。

　　再看工業生產數據，4月份工業生產同比實際增長9.8%，這個數據是不低的，但是相對于3月份14%的數據是下滑的。

　　為什么房地產不斷調控

　　房地產銷售依然不錯？

　　開發商以價換量促銷

　　我們再來看投資，比較超預期的是，從去年下半年到今年上半年，出臺了一系列調控房地產的政策，貸款集中度管理等等，包括未來要出房產稅試點。

　　但是1~4月份，全國的房地產投資同比增長21.6%，兩年平均增長也有8.4%，增速是比較高的。

　　看銷售數據，1~4月份，商品房銷售面積同比增長48%，比去年1~4月份大幅增長。兩年平均增長也有9.3%，將近兩位數的增長。商品房銷售的金額也增長了68%。

　　為什么在房地產不斷調控的背景下，反而房地產投資也不錯，房地產銷售也不錯，很重要的原因是開發商以價換量促銷。

　　我們來看1~4月份，開發商企業的資金面的情況，開發商到位資金同比增長35.2%。兩年平均增長是10.1%，也是兩位數增長。

　　但是我們要看分化，國內貸款只增長了3.6%，基本快接近零增長了。金融機構銀行給房企的錢基本是0增長的。自籌資金是15.4%，個人按揭貸款增長了41.3%。開發商大量通過自籌資金，以價換量、通過銷售，而不是通過從銀行里面融資貸款，來實現房地產資金的回籠。

　　這就說明開發商正在大力促銷，尤其是五一黃金周，銷售這么好，主要就是開發商在大規模促銷。

　　而且大的開發商糧倉基本就是長三角，珠三角，包括川渝這些富庶之地，現在房地產市場的分化也非常的明顯，來自金融機構的融資現在明顯放緩。

　　我們國家通過房企負債的三條紅線、銀行貸款的集中度管理，確實對這一塊控制得比較嚴的。

　　相對于房地產增速、工業生產增速

　　消費仍然不好

　　最近房企為什么普遍資金面緊張，這不是個案，是普遍現象。

　　各個區域的房地產市場主要還是長期看人口，跟人口的流動有關。

　　拉長過去5年，人口流入的地方房價一直在漲，短期調一調，接著漲；人口流出的地方，未來可能會陷入漫長的陰跌。

　　核心是看房地產這個區域的人口流入流出的情況，人口的數據至關重要。

　　熟悉我觀點的朋友都知道，我一直講人口在往都市圈、城市群和區域中心城市（流入），

　　很多朋友問說天津、蘇州、沈陽、廣州、海南、上海的房價怎么看？

　　核心看它是不是處在都市圈城市群，是否出現了持續的人口流入，還是流出，答案是一目了然的。

　　雖然國家在不斷的調控，但是開發商以價換量來促銷，房地產銷售和投資都不錯。

　　4月份消費數據是同比是17.7%，兩年平均增速只有4.3%。

　　消費雖然在改善，但是相對于房地產的兩年平均增速，工業生產將近兩位數的增長，消費只有4.3%，說明現在老百姓的收入和就業的狀況仍然不好。

　　出口的數據不錯，4月份出口同比增長26.6%，這個數據相當亮眼。表明中國抗擊疫情成功以后，中國制造的強大競爭力還是非常強的。

　　商品價格上漲已經影響到老百姓生活的每個方面

　　給大家介紹一下第二方面的內容，大宗商品價格的超級通脹。

　　最近銅、鐵礦石，鋼鐵等大宗商品的價格都創了歷史新高，引起了方方面面的關注。

　　高層也提出要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶的影響。

　　前一段時間，周期板塊也是大漲，關鍵的是很多中下游企業受到了影響。

　　比如說家電，汽車，包括很多制造品，因為上游的成本上升，導致我們生產生活中的一些產品價格上漲。

　　我們最近已經關注到了（這個現象），比如說4月份的CPI數據，雖然4月份的CPI只有0.9%的上漲，但是非食品價格的上漲是1.3%，而且邊際上還在往上走。

　　按照國家統計局公布的環比數據來看，豬價是大幅回落的，下降了11%。

　　但是受原材料價格上漲的影響，我們的電冰箱、洗衣機、電視機、筆記本電腦和自行車等工業品價格均有漲幅，當然還沒有到更猛烈的階段。

　　商品價格的上漲已經影響到了老百姓生活的每個方面，而且最近原油的價格也在上漲，這也會影響大家的出行成本。

　　4月份工業品的價格，即 PPI的價格（上漲）是到了6.8%，環比也是上漲了將近一個百分點，所以漲幅是非常明顯的。

　　主要上漲的領域是黑色、有色、化工等幾個大類的品種。

　　大宗商品上漲是周期的力量

　　我們不禁要問，大宗商品價格為什么上漲？

　　有這么幾個原因供大家參考，也談談我們對后面的一些判斷。

　　這一輪大宗商品的價格猛烈地創歷史新高，有幾個方面的原因。

　　第一個，雖然每次都有不同的理由，但是有一個原因是共同的，就是周期的力量。

　　你看過幾輪周期以后，就會越來越相信周期自身的力量是非常強大的，經濟總是會衰退、復蘇、過熱、滯脹，然后再衰退。

　　很多人問要怎么去判斷經濟形勢，我跟大家講，經濟周期就是一個非常好的框架。

　　這一次如果有一樣的，那一定是經濟周期，雖然上漲的原因不同，但是周期的邏輯都是相同的。

　　大類資產配置有一個很經典的理論，叫“投資時鐘”，

　　也是根據經濟周期的不同階段——衰退、復蘇、過熱、滯脹，你會發現債券、股票、商品、現金將依次跑贏大勢，這就是一個基本的邏輯。

　　需求改善、供給跟不上

　　導致大宗商品上漲

　　第二個我想講的是，這一輪大宗商品價格上漲的三個維度，需求的層面，供給的層面和流動性的層面。

　　投資時鐘是我們做大類資產非常重要的一個框架，我建議大家高度地關注，認真地學習相關的理論，我本人也在也不斷地探索和學習經濟周期方面相關的理論，

　　每經歷一輪新的周期都有些感悟，你會發現這背后真是一種人性和宿命的輪回，對我們做資產配置非常的重要。

　　第一個是需求的層面。

　　今年我們看到了中國、美國和歐洲的需求先后回暖，主要的原因是什么？

　　最近美國，歐洲疫苗接種的進度是比較快的，美國疫苗接種率已經達到了40%，所以我們最近看到美國從原來的最高時期——每日新增病例二三十萬，現在已經掉到了四五萬左右。

　　按照預測，在今年年底美國的大部分人都會完成疫苗的接種，所以美國經濟的恢復狀況是比較好的，美國的需求也在改善。

　　但是在供給端，印度、巴西、阿根廷等大宗商品出口國的疫情出現了失控，甚至病毒出現了變異。按照最新的數據，印度每日新增病例高達三四十萬，巴西也高達兩三萬。

　　大宗商品出口國的疫情出現了失控以后，世界的一邊是需求改善，另一邊是供給跟不上，所以出現了供求的錯配和供求的缺口，這是很重要的一個原因。

　　還有我們最近推的碳達峰，碳中和，包括環保，也對供給端尤其是鋼鐵行業的供給端造成了一些約束。

　　有色還好，有色是全球定價的，但是鋼鐵的主要產能和供給在中國和印度，中國最近在推碳達峰、碳中和，包括環保，所以對鋼鐵的供給造成了一些約束。

　　鐵礦石價格成本大幅上升

　　也導致了鋼鐵價格上漲

　　還有就是成本的原因。

　　最近中澳的經貿關系原因，來自澳洲的鐵礦石價格成本大幅上升，這也導致了鋼鐵價格上漲。

　　我們剛才講需求是因為美國，歐洲，中國的需求回暖，供給是大宗商品出口國疫情的失控，包括碳達峰、碳中和相關的約束。

　　還有一個很重要的原因是流動性。今年拜登上臺以后推出了3萬億美元的刺激計劃，這個計劃帶來了美元指數的大跌，就是美元流動性泛濫。

　　他要推出1萬億美元的減稅計劃，1萬億美元的基建刺激計劃等等，但是這些錢從哪里來？肯定是通過美元的超發。

　　美元泛濫以后，美元指數從去年的98%，跌到現在的89%，年初反彈以后又再次下跌。

　　但大宗商品是以美元定價的，美元印多了，美元指數下跌，那大宗商品價格一定是上漲的。

　　綜合這三個方面的原因，這一輪大宗商品價格上漲的規律是周期自身的規律，

　　但不同的是需求、供給和流動性的原因，需求和供求的錯配以及美元流動性的泛濫是這一次大宗商品價格猛烈上漲的重要原因。

　　根據我們這么多年研究，這種周期品價格的上漲是由周期決定節奏，也就是通脹。

　　這一輪供求的缺口，尤其是供給的約束，決定了大宗商品價格的高度，流動性是火上澆油。

　　這次大宗商品漲幅這么大

　　很大程度是供給的原因

　　很多朋友問：這一輪大宗商品價格如此猛烈地上漲，究竟是供給的原因還是需求的原因，還是流動性的原因？

　　我跟大家講，都有。但這次的漲幅這么大，很大程度上是供給的原因。

　　客觀來講，需求方面因為美國，歐洲的需求只是剛剛開始回暖，中國的需求在改善，但是消費、制造業、投資仍然比較疲弱，所以全球的這一輪復蘇只能算是一個弱復蘇，需求支撐不了這么強烈的大宗商品價格上漲，全球的經濟復蘇基礎并不牢固。

　　這一輪大宗商品價格的上漲，通過結合基本面數據的分析，我個人認為主要是供給的原因。

　　供給的原因來自三個方面：

　　印度、巴西、阿根廷等大宗商品出口國疫情的惡化，

　　碳達峰、碳中和、環保對鋼鐵等行業供給的約束，

　　還有就是中澳經貿關系的變化。

　　大宗商品價格的見頂，關鍵還是要恢復供給。

　　來看具體的產品，大宗商品無非是黑色、有色、貴金屬等等化工品，能源產品。

　　有色方面主要是國際定價，國內難以進行改變。

　　我們在調控有色價格的時候，你會發現我們的定價權相對有限，因為大部分是國際定價。

　　但是鋼鐵價格這一次創了歷史新高，猛烈地上漲，主要是因為什么呢？

　　除了我們需求的原因和房地產投資比較強之外，我認為很大程度上是因為鐵礦石價格的上漲，帶來了成本的上漲，這跟中澳關系有關。

　　還有一個很重要的原因是，國內的供給受到了碳達峰、碳中和包括環保的制約。

　　其實國內的鋼鐵是有增加供給的潛力，在調控鋼價的時候，國內是有政策空間的，這也是我想呼吁的。

　　我們再來看一下能源價格，原油價格恢復到了65美元一桶，這并不算高，只是從去年的底部爬上來，回到了一個正常的原油價格水平，而且原油價格長期受頁巖油技術的壓制。

　　這幾個大類的價格中，原油價格是比較正常的，再進一步上漲的空間也會受頁巖油技術的壓制，目前來說65美元每桶的價格是一種恢復性的上漲，并不算高，高的是有色和鋼鐵。

　　有色是國際定價，我們短期難以改變，但是鋼鐵受了我們國內碳達峰、碳中和、環保的制約，國內又有供給的空間，所以我們國內對鋼鐵價格的調整是有辦法的。

　　這一輪大宗商品價格高點臨近了

　　但還要再等一段時間

　　我想展望未來，談對大宗商品未來價格的一些看法。

　　未來，由于供需缺口，美元流動性泛濫，全球大宗商品的超級通脹，短期上難以解決，

　　所以我們預計大宗商品的價格還可能在高位運行一段時間。但是需求不足，不足以支撐如此高的價格，所以下游成本上升也會制約制造業產能的擴張。

　　此輪大宗商品價格的上漲在一年內漲了兩波，今年上半年是第二波，我認為這一輪大宗商品價格的高點應該臨近了，但大家可能還需要再等待一段時間。

　　未來大宗商品價格見頂的關鍵性信號我認為有幾個，

　　一個是供給端的恢復供給，比如說我們會適當的調整環保的壓力，

　　第二，就是巴西、印度等國疫苗接種情況的改善。

　　還有就是需求，大宗商品價格的上漲本身會帶來利率的上升，進而會帶來對需求的控制。

　　貨幣政策不會大幅收緊

　　對于輸入性的通脹，貨幣政策是無效的

　　第三部分，面對四月份的數據，面對大宗商品價格的超級通脹，我們的政策究竟有沒有招呢？

　　很多朋友擔心，大宗商品的價格漲得這么高，通脹來了，那貨幣政策會不會收緊？

　　我認為貨幣政策不會收緊，或者說不會大幅收緊。

　　為什么？因為治理這種輸入性的通脹，貨幣政策是無效的，所以不會大幅收緊。

　　貨幣政策是什么？是通過利率的提升，提高企業的融資成本，從而降低需求。

　　這一次的通脹，需求是配合性的原因，全球的需求沒有那么強，中國的需求恢復不強，美國的需求恢復也不強，剛剛從底部爬起來，主要原因是供給。

　　我再強調一遍，這一次大宗商品價格上漲主要是供給的原因。

　　一個是印度，巴西，拉美深陷疫情的危機當中，他們又是大宗商品的主要的出口國。

　　還有就是我們“碳達峰，碳中和”行政性地、政策地限制了鋼鐵產能。

　　主要是供給的原因。

　　對于輸入性的通脹，貨幣政策是無效的，反而會誤傷實體經濟，

　　更何況我們現在消費，就業的情況還不好，小微企業的情況也不好，經濟復蘇的基礎并不牢固。

　　今年大學生畢業的就業情況是很不好的，我個人建議也呼吁貨幣政策不要大幅收緊去治理這種通脹，

　　我們可以有其他的辦法去調整這種大宗商品通脹，但不是通過一個誤傷實體經濟的辦法。

　　而且客觀的講，在歷史上貨幣政策對治理由供給端導致的輸入性通脹是無效的，更何況中國的貨幣已經回歸正常化了，這是我個人的看法。

　　央行的貨幣政策報告也提到，輸入性的通脹壓力暫時不會成為貨幣政策的主要考量因素，貨幣政策不會主要因為輸入性通脹的壓力來行收緊，央行在一季度貨幣政策報告的表態當中說的還是比較明顯的。

　　我們再來看一季度的貨幣政策報告，非常清晰的告訴我們，不會因為輸入性的通脹壓力導致貨幣政策加息來遏制我們的經濟需求。

　　如何應對大宗商品價格上漲？

　　減稅降費

　　所以面對大宗商品價格的猛烈上漲，該怎么辦呢？有這么幾個辦法是可以的：

　　一個是減稅降費，降低企業的成本。

　　因為中國生產環節的稅費還是比較重的，我建議是減稅降費。

　　降低企業所得稅，加大對科技投入的抵扣力度，降低企業的融資成本，尤其是中下游的制造業，

　　央行給予特殊的支持工具，還要利用好期貨工具的套期保值，這些都有利于降低我們企業的成本。

　　還有我們現在要對熱點城市進行試點房產稅，我呼吁應該降低交易環節的稅費。

　　你不能存量環節增加了稅以后，交易環節的稅費還高，因為中國房地產交易環節的稅是比較高的，所以降低交易環節房地產稅費，試點房產稅。

　　還有什么？大家知道剛剛公布七普的人口數據，老齡化，少子化，不婚化加速到來。

　　我一直呼吁放開三胎，我建議增加生三胎四胎的個稅抵扣。

　　什么意思？

　　就是我們有的年輕人生了三胎四胎，經濟負擔上升了，撫養負擔上升了，那個稅抵扣有多少成本給他抵多少成本。

　　因為現在可能鼓勵生育都已經來不及了，老齡化，少子化加速到來，主力育齡婦女以每年兩三百萬的速度在減少。

　　各地應盡快出臺鼓勵生育的補貼政策，根據各個地方的收入水平不一樣，生一個孩子要給予一定的經濟和相關補貼。

　　比如說像一線大城市有沒有可能生一個孩子給補貼多少錢，降低生育成本。

　　一個是降低生育的個稅抵扣，第二是發錢，根據各個地方生育的生活成本生三胎四胎的發錢，降低撫育成本，同時鼓勵生育。

　　還有我建議對于一線城市的限購給一個購房指標，生三胎四胎的可以給購房指標，這是第二個呼吁。

　　第三個，小區設立托兒所，生二孩的放假打8折，也都是很好的政策。

　　有朋友說現在不是鼓勵生三胎的問題，而是怎么鼓勵年輕人結婚的問題，也可以，結婚國家也可以給一些好的政策。

　　“碳達峰碳中和”節奏是否可以調節

　　最后我要跟大家講的是，“碳達峰碳中和”的戰略是對的。

　　我們剛才講了有色國際定價國內的空間有限，但中國的鋼鐵產能占全球的比重是比較高的。

　　對于鋼鐵行業，大宗商品價格上漲，成本上漲，最近又趕上了我們自己搞“碳達峰碳中和”，這個大的戰略是對的，大家都是擁護的，但要注意節奏，尤其是各地要防止一刀切。

　　什么概念？

　　就是今年大宗商品價格，鋼鐵價格漲得過猛，我們鋼鐵的產能可以投放一部分，“碳達峰碳中和”的節奏上和往年相比，可以稍微平和一點，等明后年大宗商品價格跌下去以后（再加速）。

　　我們現在供給端在減少，供給端已經到了非常緊張的地步，所以這時候不要去疊加。

　　“碳達峰碳中和”的大戰略是對的，但注意實施的節奏，而且要防止各地一刀切，防止好的政策給現在的形勢火上澆油，就是我們的鋼鐵產能可以適當的進行恢復。

　　硬通貨有三個：

　　人口流入的都市圈的房子

　　供給稀缺的貴金屬

　　大賽道的龍頭公司

　　最后有朋友問，未來5年買抗通脹的硬通貨，硬通貨究竟是什么？

　　我認為硬通貨是三個：

　　第一，人口流入的都市圈的房子，土地；

　　第二，供給稀缺的貴金屬；

　　第三，大賽道的龍頭公司。

　　這就是未來5年買抗通脹的硬通貨（具體參考澤平宏觀會員）。

　　在美國也一樣，在中國也一樣都是抗通脹的硬通貨，什么叫硬通貨？

　　第一，它是通貨，它就有貨幣的替代屬性。

　　第二，它非常硬，硬是什么？就是抗通脹，不貶值，長期來說是增值的，是給我們的財富貢獻價值的。

　　問答環節

　　供求缺口可能還會持續一段時間，大宗商品價格還會高位運行一段時間，但高點臨近了

　　問：未來的銅價走勢是什么？能給大家分析一下嗎？

　　任澤平：銅屬于有色里面的工業金屬，銅的這一輪上漲是具有帶頭的作用，非常明顯，而且創了歷史新高。

　　它上漲的原因就是供給的約束，需求的回暖，還有就是流動性的泛濫。

　　未來銅價要見頂回落，需要比如說需求轉弱，供給恢復或者流動性收緊，如果我們看到這三個因素疊加，可能就會跌的比較慘，或者跌的比較多。

　　現在來看供求的缺口短期還難以恢復，你會看到美國，歐洲邊界上需求還在復蘇，供給端短期因為疫情的原因，像拉美這些經濟體經濟條件不好，疫苗的接種不及預期，所以供給的缺口還存在。

　　所以我們的判斷就是，以銅為代表的有色類的大宗商品價格還會高位運行一段時間。

　　但是從高度來看，已經快接近高點了，高點臨近了。

　　美聯儲當前主要的政策訴求還是穩增長穩就業

　　問：美聯儲今年會加息嗎？

　　任澤平：美聯儲是否加息取決于它對當前形勢的研判，它究竟是要穩增長穩就業？還是要控通脹？

　　我估計今年上半年，美聯儲主要的政策訴求還是穩增長穩就業。

　　因為今年初美國的經濟剛剛從底部爬起來，疫苗的接種也是到了40%，它的經濟也還是在剛從底部爬起來階段，美聯儲最近的政策導向還是比較明確的，還是以穩增長穩就業為主，所以維持寬松的貨幣政策環境。

　　未來如果大家看到美國經濟復蘇的好，那離美聯儲收緊、加息，就臨近了，可能會對全球市場產生比較大的沖擊。

　　賺錢不辛苦的行業牛股輩出

　　問：大牛股怎么選？

　　任澤平：大家知道我是在2014年預測了5000點不是夢，坦率講，這么多年觀察中國A股的起起伏伏，包括股市，個股，我的看法是這樣。

　　先送大家兩句話。

　　第一句話叫選擇優于努力。

　　第二句話選什么？

　　有三類。

　　我們國民經濟100多個行業，無非是三種行業——賺錢不辛苦，辛苦不賺錢，賺辛苦錢。

　　選賺錢不辛苦的行業，你會發現這些行業牛股輩出。

　　(本文作者介紹：東吳證券首席經濟學家)