王涵點評5月財政數據：財政收入平穩增長，地方債發行節奏偏慢

2021年06月18日19:38 作者:王涵

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家王涵段超等

　　1-5月累計，全國一般公共預算收入96454億元，同比增長24.2%，增速比1-4月下降1.3個百分點；全國一般公共預算支出93553億元，同比增長3.6%，增速比1-4月下降0.2個百分點。我們對此點評如下：

　　5月公共財政收入持續高速增長。5月當月公共財政收入同比18.7%，其中，稅收收入增長貢獻17.1%，非稅收入貢獻增速1.6%，稅收收入和非稅收入同時正向拉動公共財政收入增長。剔除2020年的低基數效應，從絕對值來看，2021年1-5月的公共財政收入水平絕對值也高于往年的季節性。從稅收收入分項來看，企業所得稅和增值稅對5月財政稅收收入增長貢獻較大，體現了我國工業企業部門生產的恢復以及PPI上漲對盈利的支撐。

　　5月公共財政支出平穩，非急需非剛性支出持續壓減。從一般公共財政支出來看，1-5月累計公共財政支出增速為3.6%，已經完成全年預算的37%，略快于2020年的支出節奏。從支出的絕對值來看，1-5月一般公共財政支出的絕對值基本與往年持平，符合季節性規律。從累計支出分項來看，農林水事務為公共財政支出的主要拖累，穩定經濟和社會發展用途的社會保障和就業支出繼續維持穩定增長，教育連續四個月實現較快增長，5月當月教育支出增速為12.1%。在非急需非剛性支出持續壓減的背景下，地方“三保”支出和教育支出增長較快，財政支出進一步向民生傾斜。

　　當前地方政府債新增額度略低于兩會預算，專項債發行進度較慢。5月財政部下達的地方債務限額略低于兩會額度，其中，一般債務限額8000億元（原8200億元），專項債務限額34676億元（原36500億元）。若今年不再下達第三批地方債額度，則今年地方債新增額度略低于兩會預算。截至6月15日，累計發行新增地方政府債券占已下達限額的30%，其中一般債4205億元，占已下達限額的53%；專項債8645億元，占已下達限額的25%。與往年相比，今年地方政府專項債發行進度偏慢。今年地方債發行放緩主要是由于2020年發行的專項債規模較大，今年平滑發債節奏，從而更好發揮資金實際效果，政策效應將在今年持續釋放。

　　5月城投債凈融資額轉負。今年5月城投債凈融資額為2018年下半年來的首次負值。根據我們的報告《政府杠桿率怎么降》中提到，為了實現“政府杠桿率有所降低”，需要降低政府隱性杠桿率的增速，同時地方隱性債務需要逐步化解。二季度為央行化解債務風險、調控宏觀杠桿率上升較好的窗口期。未來仍需關注城投非標所隱含的信用風險問題以及國有土地使用權出讓收入劃轉稅務部門征收對城投債務的潛在影響。

　　風險提示：國內外經濟形勢及政策調整超預期變化。