文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作者 夏春、鄭梅玫

　　近期，特斯拉CEO馬斯克突然宣布暫停支持比特幣購車，理由是比特幣挖礦和交易會導(dǎo)致煤炭等燃料的巨大消耗，對環(huán)境影響惡劣。馬斯克從大力唱好比特幣到轉(zhuǎn)變態(tài)度，背后體現(xiàn)的是企業(yè)對環(huán)境的重視，理性利用社會影響力去推動負責(zé)任投資。

　　可以預(yù)見，如果一種能耗低，保護環(huán)境，高安全性，交易便利同時具備去中心化特征的“環(huán)保幣”被創(chuàng)造出來，將會對加密貨幣市場產(chǎn)生“破壞性創(chuàng)新”。

　　最近十年，氣候、環(huán)境與社會責(zé)任等議題備受關(guān)注，可持續(xù)投資和ESG投資成為金融市場最炙手可熱的主流投資趨勢之一。巧的是，就在馬斯克對比特幣態(tài)度轉(zhuǎn)變前不久，特斯拉就被納入到標普ESG指數(shù)之中。

　　疫情推動ESG投資爆炸式增長

　　2020年，以ESG（環(huán)境、社會責(zé)任與公司治理）為主題的主動管理型基金和指數(shù)型基金的凈申購金額出現(xiàn)爆炸式的增長。毫無疑問，疫情在全球的暴發(fā)，讓這一主題更為投資者熟悉和接受。

　　根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，2020年凈流入可持續(xù)投資基金的資金達到511億美元，占到公募基金凈流入金額的近四分之一，使得整體可持續(xù)投資基金的資產(chǎn)管理規(guī)模累計增至近2500億美元，較前一年增幅超過70%。去年也是可持續(xù)基金連續(xù)第三年吸引到破紀錄的資金流入，是2019年凈流入金額的2倍多，相比2018年凈流入更增長了10倍。

　　順著ESG投資的風(fēng)口，去年全球各大基金公司共發(fā)行了至少88個ESG相關(guān)的ETF，這個數(shù)字是過去五年平均的近五倍，過去一年可持續(xù)基金的凈流入也有三分之二來自于指數(shù)型基金的貢獻。而今年，基金公司發(fā)行新ESG基金的速度仍在繼續(xù)加速，上半年的新發(fā)基金數(shù)就很有可能刷新去年全年的歷史記錄。

　　特別值得一提的是，ESG在去年的大發(fā)展很大一部分來自于新能源汽車等風(fēng)口上的投資吸引了眾多資金。雖然今年以來，新能源板塊經(jīng)歷了明顯的調(diào)整，很多甚至已經(jīng)從高位回調(diào)了近一半，但在主要國家“碳中和”政策引導(dǎo)的長期大趨勢下，估值調(diào)整后的新能源板塊的投資熱度大概率會繼續(xù)持續(xù)。

　　近一年多來，投資者對于ESG主題基金的投資熱度出現(xiàn)爆炸性成長，除了疫情催化了關(guān)于氣候環(huán)境與社會責(zé)任等議題的關(guān)注以外，還有兩個重要的原因。

　　結(jié)合經(jīng)濟護城河因素和ESG風(fēng)險評級的選股策略

　　首先，ESG投資業(yè)績表現(xiàn)是吸引投資人不斷加碼的重要驅(qū)動。根據(jù)晨星統(tǒng)計，超過40%的可持續(xù)基金在2020年的業(yè)績表現(xiàn)處于全部公募基金表現(xiàn)的首四分之一分位。

　　就指數(shù)表現(xiàn)來看，MSCI編制的世界可持續(xù)影響指數(shù)自2020年初以來上漲了49%，好于MSCI世界指數(shù)表現(xiàn)；同期MSCI編制的ESG領(lǐng)導(dǎo)者指數(shù)上漲了24%，則與MSCI世界指數(shù)表現(xiàn)持平。

來源：Bloomberg，諾亞研究，數(shù)據(jù)更新至2021年5月11日，過去業(yè)績不代表未來表現(xiàn)

　　越來越多的實證數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)在實質(zhì)性的環(huán)境、社會影響和公司治理問題上的行為會對股票回報產(chǎn)生積極影響。

　　全球領(lǐng)先的ESG評級機構(gòu)Sustainalytics在一份研究報告中，將ESG風(fēng)險評級與經(jīng)濟護城河評級相結(jié)合，并嘗試通過2017年7月到2020年6月的三年數(shù)據(jù)回測探討二者的關(guān)系。報告的主要結(jié)論是護城河越寬、ESG風(fēng)險越低時，投資組合的平均回報越高，波動性也越低。

　　對于五個經(jīng)濟護城河因素，包括成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、無形資產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和轉(zhuǎn)換成本，ESG風(fēng)險較低的企業(yè)顯著優(yōu)于ESG風(fēng)險較高的企業(yè)。而護城河評級不相上下的企業(yè)中，ESG發(fā)展領(lǐng)先的投資標的年均回報為13%，ESG發(fā)展落后的則年均有0.7%的虧損。

　　但值得注意的是，與僅使用其中一種策略相比，將經(jīng)濟護城河和ESG風(fēng)險評級相結(jié)合的選股策略會帶來更好的結(jié)果。同時采用寬護城河與低ESG風(fēng)險評級的投資策略，三年累計回報為50%，遠高于標普500指數(shù)同期的34%回報和僅運用寬護城河策略的40%回報。

　　投資者對于這一點的理解非常重要。正如所有的投資理論或者模型，單純的ESG投資并不必然帶來經(jīng)常性的較好短期回報。從長期投資的角度來看，ESG因素的考量更像是風(fēng)險管理。

　　針對ESG因素進行深入的分析，可以幫助投資人在著重現(xiàn)有的財務(wù)指標分析基礎(chǔ)上，更進一步了解一家企業(yè)的全貌；并且有助于識別潛在的環(huán)境和社會風(fēng)險，能夠在其對企業(yè)價值產(chǎn)生可能的負面影響之前，為投資人提供早期預(yù)警；同時也可以評估企業(yè)的營運模式是否具備可持續(xù)性，這對于長期投資來說也是非常重要的因素。

　　因此在較好的投資策略和資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上配合ESG投資理念，而不是僅僅將ESG作為主要的投資動機，可以幫助長期投資人在未來的趨勢變化中捕捉更為穩(wěn)定的收益以及建立發(fā)揮影響力的長期風(fēng)險管理。

　　這也就解釋了為什么在2019年，僅有20%不到的金融機構(gòu)在年度投資展望中提及ESG的概念，而到了2021年，已經(jīng)有接近一半的年度投資展望中都覆蓋了ESG相關(guān)的投資或研究，更有54%的機構(gòu)直接表明在基金篩選時會納入ESG的考量因素。

　　各國“碳中和”政策引導(dǎo)ESG投資穩(wěn)步發(fā)展

　　其次，在各國政府作為推動經(jīng)濟向可再生能源轉(zhuǎn)型的重要力量，相繼定下碳中和目標的大背景下，ESG的投資趨勢相信會繼續(xù)呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢。

　　自2015年《巴黎協(xié)定》以來，已有多國制定下實現(xiàn)碳中和目標的具體時間和計劃，歐盟決定以立法的形式明確到2050年實現(xiàn)碳中和。拜登上任后宣布美國重返《巴黎協(xié)定》，并在其清潔能源計劃中初步提到2050年碳中和這一計劃。中國已經(jīng)將2030年碳達峰、2060年碳中和的目標寫進了十四五規(guī)劃，日韓也在去年末初次提及2050年碳中和的目標。

　　在政策導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，更多企業(yè)加入減碳行動才是氣候變化和ESG投資得以普及的重要前提。目前，全球已有超過300家大企業(yè)加入了氣候組織與碳披露計劃（CDP）合作發(fā)起的全球最具影響力之一的可再生能源倡議組織RE100，承諾將在2050年之前100%使用可再生能源。

　　這其中既有傳統(tǒng)消費品的制造商，也有致力于向清潔能源轉(zhuǎn)型的油氣公司，還有看似與碳排放沒有太大關(guān)系的科技巨頭們。但實際上，僅云計算這一項服務(wù)提供支持的數(shù)據(jù)中心的用電量，占全球總用電量的比重就已超過2%，其二氧化碳排放量幾乎和航空業(yè)相當(dāng)。

　　經(jīng)濟效能的不斷提升也是加速企業(yè)向可再生能源轉(zhuǎn)型的重要因素。過去十年里，電池儲能成本降幅達到84%，太陽能光伏發(fā)電成本降幅也有82%，陸上和海上風(fēng)電成本分別下降了39%和29%，未來十年規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)革新的加持下，這些再生能源成本降低很可能有重大突破。

　　各項因素的綜合作用下，我們看到，與氣候變化相關(guān)的可持續(xù)發(fā)展的投資需求顯著上升。截至去年底，全球以氣候變化為主題的共同基金和ETF數(shù)量累計達到了400只，其中去年新增76只，合計資產(chǎn)規(guī)模增至1770億美元，這個數(shù)字是一年前的3倍。

　　在氣候變化問題上一直領(lǐng)先的歐洲基金，仍然以1360億美元的管理資產(chǎn)規(guī)模高居首位，占比超過全球的四分之三，排名第二和第三的分別是美國和中國的氣候變化主題基金，分別為210億和171億美元規(guī)模。

　　中國和亞洲ESG發(fā)展勢頭正在加快

　　在過去幾年歐美可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，亞洲的ESG發(fā)展勢頭也不容小視，2020年亞洲可持續(xù)投資基金的凈流入雖然僅有80億美元，卻是2019年的約10倍。盡管亞洲ESG市場環(huán)境、配套監(jiān)管、潛在投資者都還有待發(fā)展，但仍然充滿機遇。

　　在中國市場，推動ESG投資發(fā)展的主力軍來自金融機構(gòu)，根據(jù)36氪發(fā)布的《中國最佳ESG理念投資機構(gòu)》報告，截止目前我國已有合計57家投資方簽署了聯(lián)合國責(zé)任投資原則（PRI），其中包括筆者任職的諾亞控股；另有25家公募機構(gòu)表示正發(fā)行或已發(fā)行綠色金融產(chǎn)品。

　　在碳達峰、碳中和目標不斷深化的過程中，中國ESG投資的發(fā)展前景值得看好。越來越多的亞洲經(jīng)濟體也承諾逐步實現(xiàn)凈零排放，這一趨勢將會重塑亞洲地區(qū)的投資環(huán)境，行業(yè)和法規(guī)的逐步跟上也有助于提升可持續(xù)投資的基礎(chǔ)設(shè)施，從而推動ESG投資在中國以及亞太區(qū)的發(fā)展勢頭。

　　(本文作者介紹：諾亞控股首席經(jīng)濟學(xué)家)