文/新浪財經意見領袖專欄作家 周天勇

　　東北財經大學國民經濟工程實驗室“中國宏觀經濟形勢分析與預測”課題組

　　周天勇 許文立 主持

　　2020年，世界主要經濟體呈現高衰退、高失業、高負債的“三高”特點。隨著新冠疫苗的接種，2021年世界經濟將重新啟動，并緩慢復蘇。根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，2021年全球經濟將增長6%，其中，發達經濟體增長5.1%，新興市場和發展中經濟體增長6.7%。但受到全球新冠疫苗分配不均（全球排名前10的發達國家占有全球80%的新冠疫苗）的影響，全球經濟復蘇力度仍存在較大的不確定性。2021年我國發展仍面臨不少風險挑戰，但經濟長期向好的基本面沒有改變。面對冬春疫情考驗和外部環境的不確定性，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，各地區各部門認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，鞏固拓展疫情防控和經濟社會發展成果，科學精準實施宏觀政策，經濟運行穩中加固、穩中向好，國民經濟開局良好。2021年一季度國內生產總值實現249310萬億元，同比增長18.3%，扣除2020年一季度低基數因素后，增長率為5.0%。這份成績來之不易。東北財經大學國民經濟工程實驗室“中國宏觀經濟形勢分析與預測”課題組撰寫的《中國宏觀經濟分析與預測2021年一季度報告》，詳細分析了2021年一季度的經濟運行形勢、增長動力與苗頭性問題，對2021全年經濟走勢進行了預測，并對當前一些熱點問題和可能的風險點展開研判，進而提出相關對策建議。

　　一、2021年一季度中國宏觀經濟形勢分析

　　2021年第一季度，我國宏觀經濟穩中向好，2020年初全球范圍內爆發的新冠肺炎疫情對我國的宏觀經濟運行的不利影響正在化解，國民經濟在“十四五”開局之年打下了牢固的高質量發展基礎。

　　總體來看，2021年第一季度，我國國內生產總值（后文簡稱“GDP”）按去年同期可比價格計算增長18.3%，創造1978年改革開放戰略實施以來的最高記錄。與2019年第一季度可比6.3%的兩年等值增長速度計算，我國2021年第一季度國內生產總值規模已經恢復至疫情前的98%左右。由此可見，我國已經基本消除了2020年年初全球范圍內爆發的新冠肺炎疫情對國民經濟的巨大不利沖擊，并在全球范圍內率先實現了國民經濟的全面恢復。

　　就第二產業增加值的恢復情況而言，在2020年第一季度遭遇9.6%的快速萎縮后，2021年第一季度錄得24.4%的超高速增長，按照相同的測算方法第二產業增加值已經恢復至疫情前的102%左右，較2019第一季度可比5.3%的兩年等值增長速度情形下實現了更快的增長；就第三產業增加值的恢復情況而言，在2020年第一季度萎縮5.2%后，2021年第一季度錄得15.6%的超高速增長，按照相同的測算方法第二產業增加值已經恢復至疫情前的96%左右，基本消除了2020年年初全球范圍內爆發的新冠肺炎疫情的負面影響。

　　2021年第一季度，我國總體價格水平的變動呈現出相對較強的結構性特征，最終消費領域的總體價格水平在豬肉價格逐步平穩的良好形勢下觸底溫和反彈，中間生產領域的總體價格水平在國際大宗商品價格大幅增長的推動下快速上漲，產業鏈上下游間相對價格調整速度的快慢差異持續增大。總體而言，在國際大宗商品價格大幅抬升誘發的國內生產資料快速上漲的推動下，2021年第一季度GDP平減指數名下平穩上行，GDP平減指數增速明顯臺上，并達到2019年以來的階段性高位水平。在最終消費領域，居民消費價格在2020年第四季度末至2021年第一季度初觸底后迅速擺脫通貨緊縮區間，并在3月重新回升至正增長區間，非食品類消費品價格的溫和上漲在一季度對居民消費價格的回升起到了明顯的支撐作用，由此國際大宗商品價格的大幅上漲已經開始通過國內生產資料的快速上漲影響到最終消費品價格的上漲，輸入性成本推動型通貨膨脹正在形成。在中間生產領域，工業生產者出廠價格指數在2021年第一季度結束了自2019年1月以來的持續下跌，并在3月大幅反彈至4.4%的快速上漲水平。生產資料工業生產者出廠價格指數較去年5月的-5.1%的低位水平大幅回調超過10個百點，今年3月已經加速至5.8%的較高水平上；生活資料工業生產出廠價格指數亦扭轉了去年9月以來的暫時性下跌局面，至今年3月已經回升至0.1%的上漲區間。就相對價格的調整而言，工業生產者出廠價格指數中生產資料與生活資料的剪刀差由去年5月約-5.6個百分點的水平快速提高至3月的5.7個百分點，工業生產者出廠價格指數與居民消費價格指數的剪刀差則由去年4月-6.4個百分點快速提高至今年3月的4.0個百分點，總體價格水平調整的結構性特征持續增強。

　　二、2021年中國宏觀經濟預測

　　2021年是《國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》實施的第一年，也是開啟全面建設社會主義現代化國家新征程的開局之年。課題組利用國際最流行的宏觀經濟預測方法——即時預報（Nowcasting），根據中國2011年7月-2021年3月的24個主要宏觀經濟指標月度和季度混頻數據[1]，得到GDP季度增速和其他宏觀經濟指標的月度增速預測結果。

　　模型預測結果顯示，由于2020年一季度的低基數，2021年一季度的名義GDP同比增速達到19.74%，但隨后的二季度-四季度的名義GDP同比增速逐漸回落至9%左右，分別為9.46%、8.48%、8.16%，全年名義GDP同比增速為11.12%。扣除價格因素的影響，我國2021年四個季度的實際GDP 同比增速分別為：19.09%、6.96%、6.03%和5.03%，全年實際GDP同比增長8.87%。扣除2020年低基數因素的影響，我國2021年四個季度的實際GDP同比增速可能分別為：5.63%、5.46%、6.00%和6.43%，全年同比增長5.90%。

　　此外，模型預測結果顯示，CPI增長率呈現上漲趨勢，2021年年末可能超過3%，PPI增長率則始終在3%以上；貨幣指標的增長速度與GDP增長基本同步，以M2增長為例，一直維持在9%左右的水平，貨幣政策持續穩健；財政收入增速呈現上半年高速增長，下半年平穩增長的態勢，而財政支出則會大幅增長；2021年大幅增長的還有進出口。

　　三、2021年一季度突發事件和熱點問題

　　（一）突發事件：“新疆棉”事件的經濟影響

　　一季度以來，部分歐美國家蓄意捏造“強迫勞動”罪名，對新疆棉花和中國紡織服裝供應鏈進行持續打壓、制裁。“新疆棉”事件一方面反映出外部環境的嚴峻性與復雜性，同時也凸顯了我國行業部門在供應鏈主導權、定價權與貿易中的相對弱勢地位，以及我國產業安全所面臨的挑戰。為了進一步分析此次事件對我國產業鏈及外貿部門所帶來的沖擊，課題組采用全球動態可計算一般均衡模型模擬“新疆棉事件”對我國宏觀經濟及棉紡上下游行業部門所帶來的影響，具體情景設置包括1）美國禁止進口新疆棉及棉織品；2）良好棉花發展協會（BCI）禁止采購新疆棉，以及3）以上兩個情景的綜合影響。

　　研究結果發現，美國對疆棉及相關棉紡制品的進口禁令對中國棉紡纖維作物出口并未帶來實質性沖擊，但中下游產品紡織品、服裝出口有所下降，在紡織品下游貿易中與中國形成競爭關系的東南亞國家服裝出口從中受益。BCI對新疆棉花的采購禁令雖對我國棉紡纖維作物產出形成沖擊，但國內對棉紡上游產品的消費需求有所提升，國產棉花將轉為內銷，且采購禁令對我國棉坊行業中下游產出、消費及進出口貿易影響較小。同時，對中國棉紡業供應鏈打擊的負面影響將會延伸至其他供應鏈主要國家的下游紡織品、服裝行業部門，包括東南亞、南亞國家的紡織品、服裝出口均有不同程度受損。

　　（二）熱點問題：全球通脹預期上升

　　2021年第一季度，在全球經濟艱難從新冠肺炎疫情沖擊中恢復時，美國拜登政府在2021年1月公布了總規模高達1.9萬億美元的財政刺激措施，旨在加速美國經濟的復蘇步伐。同期，美國10年期國債收益率在2021年第一季度較去年同期大幅抬升，并且國際大宗商品價格在2021年第一季度已大幅超過新冠疫情沖擊前的水平，而包括美聯儲、歐洲中央銀行以及日本銀行在內的全球主要經濟體中央銀行均未明確超級量化寬松措施退出的時間表，由此引發國內外各界對未來通貨膨脹加速和滯脹的擔憂。

　　總體來看，包括G7、G20、歐元區以及經合組織在內的主要經濟體和經濟組織的整體通貨膨脹水平均保持在目標水平以內，并且在2021年第一季度尚未恢復至新冠疫情沖擊前的平均水平。未來全球主要經濟體通貨膨脹水平在經濟景氣預期回升、財政刺激計劃以及大宗商品價格上升等供需力量的共同作用下將繼續向新冠疫情前的平均水平回升，暫時超過新冠疫情前平均通脹水平的可能性增強。但是，全球經濟依然缺乏中長期持續加速通貨膨脹的外部條件和內部基礎，全球范圍內出現惡性通貨膨脹的概率較小；國內總體物價水平在2021年上半年將面臨國際大宗商品價格抬升引致的輸入性通貨膨脹壓力，輸入性價格上漲壓力對中間產品生產成本的沖擊較大，對產業鏈下游消費品和服務品的影響相對較小，居民消費價格和工業生產價格的結構性偏差在2021年全年將明顯增強。

　　（三）熱點問題：拜登政府“1.9萬億美元刺激計劃”

　　拜登計劃實施1.9萬億美元的美國紓困計劃（The American Rescue Plan），其中4000億美元用于失業補貼，3950億美元用于抗擊疫情和醫療，3500億美元向州政府轉移支付，3000億美元用于直接補貼居民，1700億美元建設教育等。課題組采用動態GTAP模型及其最新數據庫，模擬分析了拜登的刺激方案對美國及世界經濟的影響和沖擊。測算發現，拜登刺激政策呈現出國際溢出分化現象。

　　一方面，拜登新政將顯著提振美國經濟，但整體出口貿易出現下滑。具體來看，新政預計將可以使美國2021年的實際GDP實現2.88%的額外增長，這意味著美國整體經濟或將迅速恢復到疫情爆發之前的水平。居民和政府消費都增長2.9%左右，投資增長近3%，就業率下降1.3%，國內的制造業和服務業產出都顯著增長。然而，巨量的財政刺激導致的經濟過熱使美國的國內價格升高，尤其是生產要素價格增幅達到1.54%，這使得美國的商品在出口市場上喪失了價格競爭力，導致出口下滑0.40%，凈出口減少930.4億美元。

　　另一方面，從全球經濟來看，拜登的刺激政策對大多數國家均造成了負面影響。主要體現在美國大量的直接和間接補貼使得其出口價格顯著提高，其他國家的貿易條件相對惡化。世界主要經濟體受到的波及程度不盡相同，受損幅度最大的印度和韓國，實際GDP僅下降0.06%和0.05%。考慮到當前的模型框架并不能很好地刻畫市場過熱和國際金融市場波動等因素，實際經濟中其他國家受到的波及程度很有可能大于模擬結果。

　　此外，拜登新的刺激計劃對中國經濟有負面影響，且影響程度較小。實際GDP下降0.02%，居民和政府消費均下降約0.5%，投資下降0.26%，國內的就業率下滑0.05%。但危中也有機遇，我國的出口增長0.45%，各行業的凈出口呈現出全面增長的態勢，尤其是其他制造業（50.3億美元）、采掘業（14.6億美元）、化學橡膠制品（11.6億美元）和家具業（11.6億美元）。總之，拜登新政對我國出口貿易有利而對整體經濟有不利，我國應該密切關注國內要素市場，有針對性地出臺相關政策緩解外部沖擊，通過調整貿易政策幫助進口企業渡過難關，同時合理利用出口利好的勢頭，關注重點行業，爭取更穩固的外貿優勢。

　　四、2021年宏觀經濟風險點

　　課題組分析認為，2021年疫苗供應不足與分配不均使得全球經濟恢復存在不確定性，且政策轉向帶來的金融風險是中國面臨的主要風險與挑戰。

　　根據世衛組織的數據，全球供應超過7億劑新冠疫苗，其中，超過87%的疫苗被富裕國家所擁有，低收入國家僅僅收到0.2%的疫苗，且有20多個國家/地區還沒有疫苗。在經濟全球化的時代，新冠疫苗的不公平分配會給世界經濟帶來極大的損失。根據?akmakl? et al．（2021）的測算[2]，如果發達國家在2021年完成全民接種，而新興市場和發展中經濟體只有50%的人完成接種，那么，全球經濟會損失3.8萬億美元，約在全球GDP總量的4%左右。根據IMF最新一期的《世界經濟展望報告》顯示，預期2021年全球經濟會增長6%。也就是說，如果新冠疫苗分配不公，2021年全球經濟很可能僅僅增長2%左右，這會極大的拖慢全球經濟復蘇的步伐。

　　今年以來，隨著全球疫情逐步好轉、經濟復蘇的預期不斷強化，全球通脹預期持續抬升，全球貨幣政策轉向漸行漸近。當前，國內經濟恢復的基礎尚不牢固，且存在恢復的不平衡性，在穩增長和防風險的平衡中，若國內外經濟恢復和貨幣政策轉向的節奏、時點不同步，料將加大金融市場的波動性。

　　我們采用包含新冠疫情和資產泡沫在內的DSGE模型來模擬政策疫情沖擊和政策轉向可能引發的金融風險。結果顯示，從金融市場的角度來看，在新冠肺炎爆發初期，資產價格會一路走低，而隨著新冠肺炎疫情的傳播得到有效控制，資產價格又開始走高，甚至超過疫情前的水平，這表明金融市場已經出現過熱情形。在新冠肺炎疫情發展趨勢開始好轉之后，資產價格開始持續下降，資產泡沫破裂。更加危險的信號在于，在模型經濟模擬的100周內，資產價格的下降趨勢沒有任何反轉的勢頭。而全球政策轉向及收緊趨勢可能加快資產價格下跌的速度，加大金融風險。

　　五、應對舉措

　　要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅持穩中求進工作總基調，堅持以供給側結構性改革為主線，按照經濟高質量發展和新發展格局的戰略部署，推進新冠疫苗接種和經濟社會發展，保持經濟平穩健康運行，實現高質量發展。

　　（一）加快推進疫苗接種進度，并采取一切科學、合理、合法的方式激勵民眾接種疫苗；同時擴大疫苗供給能力，盡可能的保證我國盡快實現群體免疫，積極參與全球疫苗分享計劃，將疫苗作為全球公共產品促進疫苗的公平分配，以實現完全重啟經濟。

　　（二）更加注重宏觀政策的連續性和穩定性，審慎把握政策轉向時機和力度。當前，經濟復蘇開局良好和資產價格高位并存，加劇宏觀環境的復雜性，加大調控難度，需多維度精準研判經濟形勢，更加科學精準宏觀調控。一是面對國際貨幣政策轉向，既要保持國內經濟復蘇勢頭，又要防止政策收緊可能導致的資產價格大幅下跌引發的金融風險。二是密切關注微觀企業生產經營活動的恢復情況，切實保障微觀主體活力。三是高度重視預期引導和管理，充分做好應對預案。

　　（三）釋放要素體制剩余，加快推進新發展格局形成

　　構建以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局，需要加強國際合作，加快釋放要素體制剩余，更好地釋放制度紅利。

　　一是加強國際合作和協調。無論是“新疆棉”事件，還是國際政策轉向，尤其是拜登刺激政策呈現出國際溢出分化現象，都意味著加強國際合作和政策協調的重要性，零和博弈勢必會產生更大的不利沖擊。

　　二是積極推進國內大循環主體地位的形成。這需要加快釋放要素體制剩余，以剩余的再投入來支撐需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡。

　　(本文作者介紹：東北財經大學國民經濟工程實驗室主任)