意見領袖丨中銀研究

　　面對疫情影響，我國積極采取應對措施，金融行業雙向對外開放力度持續加大，今年粵港澳大灣區先后迎來跨境投資政策支持，繼今年1月29日深圳前海發布QFLP（合格境外有限合伙人）新規后，3月30日國家外匯管理局批復同意在廣東?。ú缓钲冢╅_展QDLP（合格境內有限合伙人）對外投資試點，試點額度為50億美元。而根據香港《信報》4月26日消息，香港特區政府財政司司長陳茂波近日曾表示，期望南向“債券通”可在今年下半年推出。QFLP、QDLP試點以及債券通都是對現有跨境投資通道和方式的升級，在投資主體、投資范圍等方面都有了進一步的放開，有利于促進金融業對外開放，探索全球資產配置管理、提高經濟發展質量，豐富居民投資產品。主要關注點如下：

　　一是構建國內、國際雙循環發展新格局的需要。降低QFLP準入門檻，在更多地區開展QDLP試點，計劃開通南向“債券通”，這些都是我國履行雙向市場開放承諾的持續努力。QDLP是境內募集基金投資于境外一級、二級市場，QFLP是將境外資本兌換為人民幣資金投資于國內的PE（私募股權投資）以及VC（風險投資）市場，“債券通”是內地與香港債券市場互聯互通的創新合作機制，包括“北向通”和“南向通”。新規有助于將灣區打造成金融對外開放的樞紐門戶，提升金融服務實體經濟效能，完善區內金融生態環境，吸引更多金融機構落戶橫琴、前海自貿區。隨著金融改革不斷深化，作為推動中國金融市場雙向開放的重要機制之一，擴大QDLP、QFLP、債券通試點，都是我國有序推進資本賬戶進一步開放的重要策略?？缇惩顿Y新規拓寬了境內投資者“走出去”的渠道與投資范圍，并與其他市場開放機制相配合，共同促進境內外金融市場的互聯互通，有利于更快構建以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局，為粵港澳大灣區跨境資本流動和金融市場互聯互通擴展新渠道、注入新活力。

　　二是提升全球資管服務能力的需要。從國內資管行業現狀看，可幫助投資人實現全球化資產配置的渠道和產品相對稀缺。新規有助于灣區金融機構持續創新人民幣金融產品，滿足境內各類投資者的投融資需求。新規允許在更廣范圍內挑選投資標的，通過金融業的對外接軌，不僅有力鞏固香港全球資產管理中心地位，同時也助推深圳、廣州等區域性金融中心提升跨境資管服務水平。此次廣東省QDLP試點獲批后，實施地域擴展至廣東全省，省內投資主體通過QDLP投資海外市場，不僅可投資于境外非上市股權和債權，還可投資于境外證券市場及其他經批準的投資業務，有效拓寬境外投資范圍，提升資產配置效率。同時，境外金融機構積極參與試點，在協助全球投資者把握國內投資機遇的同時，也致力于服務境內居民的海外投資需求，進一步拓展高凈值客戶的海外投資領域，尤其是在全球市場不確定性增大的背景下，協助客戶不斷優化資產配置組合，更有效地抵御市場波動風險。

　　三是推動經濟高質量發展的需要。新規有助于引入具有豐富投資經驗的外資金融機構，提高投資質量和水平。以深圳QFLP試點為例，截至2021年1月，已有155家外商投資股權投資管理企業、37家外商投資股權投資企業（基金）取得了試點資格，合計注冊資本多達54.5億美元。而且，為進一步推動深圳金融業新一輪高水平對外開放和擴大利用外資規模、提升利用外資質量，促進和引導深圳外商投資股權投資企業規范有序發展，深圳市地方金融管理局2021年1月29日公開印發了經再次修訂過的《深圳市外商投資股權投資企業試點辦法》，進一步向外商敞開開展境內股權投資業務的大門。我國啟動QDLP試點以來，已有數十家全球知名資管機構落戶并獲得相關試點資質，包括全球知名的貝萊德、英仕曼、瑞銀、橡樹資本、保德信、安聯、路博邁等，這些機構具備豐富的全球市場投資經驗，其發行的基金產品大多波動率較低、回報率較好。對企業機構而言，新規可以通過對相關企業股權投資，獲得境外先進技術，提升自主創新能力。對境內金融機構來說，通過與境外優秀的同業以及基金經理合作，可以學習交流風控經驗，同時也可以借助海外通道更快的處理境內的不良資產，及時化解風險。

　　四是滿足居民資產保值增值的需要。隨著我國經濟發展、社會財富積累、GDP占全球比重提高，居民對資產保值增值需求不斷擴大是必然趨勢。根據麥肯錫報告，截至2020年底，中國個人金融資產已達205萬億元人民幣，然而對標世界發達經濟體，中國居民的金融資產占比明顯偏低，2019年中國居民的住房資產占總資產的59%，而金融資產占比僅為20%左右，美國的兩項數據分別為24%、71%，預測中國財富管理行業正邁向全新發展階段，其中以QDLP為代表的跨境投資將扮演重要角色。無論是QDLP還是QFLP，其本質是一種創新的跨境投資方式，是資本項下跨境投資外匯管理政策的重要探索，可以有效拓寬境內私募股權投資基金國際化水平，有助于境內居民及企業資金合法合規地開展境外股權投資，特別是對境外非上市企業股權和境外私募股權投資基金進行投資。對居民個人而言，可以增加資產全球配置比例，分散投資風險，提升投資收益。對于具有國際化資產配置需求的高凈值群體來說，除QDII基金、跨境理財通等渠道布局海外市場之外，構建多元化的投資組合需要更為廣泛的投資方式和范圍。QDLP投資范圍得到擴充，投資方式更加靈活，可覆蓋海外市場的證券、股權和另類投資等多個資產類別，更好滿足投資者分散風險和全球資產多元配置的需求。但同時，我們也需要看到跨境投資產品結構的復雜性，應加大對境內投資者的教育宣傳力度，使之形成正確和健康的投資理念。

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)