意見領袖丨中銀研究

　　2021年4月23日，國家外匯管理局公布了3月份銀行結售匯數據。數據顯示，3月份銀行結匯2216.67億美元，售匯2019.72億美元，結售匯順差196.95億美元。主要關注點如下：

　　第一，銀行結售匯順差規模有所回落。3月份，隨著年初貿易企業集中出口以及收結匯等季節性因素的消退，經常項目的結售匯順差由1月份的368.64億美元降至3月份的171.26億美元，這導致銀行結售匯從1月份開始逐步回落。一季度，銀行結售匯順差885億美元，其中，1至3月順差分別為408.15億、280.21億和196.95億美元（圖1）。

　　第二，證券投資差額由順轉逆。3月份，證券投資項下的結售匯由順轉逆，逆差額為22.65億美元，主要原因為美債收益率的快速上行，資本流入放緩。截至3月31日，美國10年期國債收益率為1.74，較月初增加了29個基點，中美利差也由月初的180個基點收窄至145個基點，境外機構增持人民幣債券的意愿有所減弱。3月份，境外機構減持人民幣國債165億元，結束了連續24個月增持的態勢。股票市場方面，外資流入也有所放緩。3月份，陸股通凈流入187.11億元，較2月份下降225.13億元。

　　第三，人民幣匯率預期保持穩定。3月份，銀行代客遠期結售匯差額為65.38億美元，與2月份相比下降了87.28億美元，出現了一定的貶值預期。人民幣匯率也回落至年初水平，抹平了前兩個月的漲幅（圖2）。整體來看，一季度人民幣匯率預期保持穩定。結匯率方面，一季度結匯率為67%，與2020年四季度相比提升了1.3個百分點。售匯率方面，一季度售匯率為63%，與2020年四季度相比降低了0.1個百分點。結匯率與售匯率整體波動不大，未出現大幅的單邊波動預期。

　　圖1：銀行結售匯規模（億美元）     圖2：人民幣匯率與美元指數走勢  

　　資料來源：Wind，中國銀行研究院

　　第四，未來人民幣匯率或將延續雙向震蕩行情。未來一段時間，人民幣匯率出現貶值的壓力主要來自美國經濟的復蘇勢頭加快以及美元指數的上行。2021年3月，美國制造業PMI指數為64.7%，連續10個月處于擴張區間。加之歐洲經濟復蘇相對乏力，美元指數在短期內易升難降。美債收益率的上行也會進一步加劇美聯儲貨幣政策的緊縮預期，新型市場國家面臨“縮減”恐慌，資本回流美國速度或加快。但由于我國經濟基本面較好，國際基礎收支保持平衡，人民幣匯率有望繼續保持穩定，不會出現大幅波動。一是經常賬戶大概率保持順差。3月份我國出口新訂單指數為51.2%，保持在榮枯線以上，未來出口增長具有一定穩定性。二是直接投資繼續保持增長。一季度，非金融企業實際使用外資比2019年和2020年同期平均水平增長34%，長期跨境投資依舊活躍。三是證券投資依然保持小幅凈流入。一季度，境外投資者凈增持境內債券和股票737億美元，并未出現大幅外流的態勢。此外，中國的財政、貨幣政策依然擁有較大調整空間，能夠充分應對未來的不確定性。

　　（點評人：中國銀行研究院 李義舉）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)