文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵、段超等

　　投資要點

　　1-3 月累計，全國一般公共預算收入 57115 億元，同比增長 24.2%，增速比 1-2 月提高 5.5 個百分點；全國一般公共預算支出 58703 億元，同比增長6.2%，增速比 1-2 月下降 4.3 個百分點。我們對此點評如下：

　　3月公共財政收入大幅提升，經濟恢復韌性較強。3月當月公共財政收入同比42.4%，其中，稅收收入增長貢獻35.4%，非稅收入貢獻增速7%，稅收收入和非稅收入同時正向拉動公共財政收入增長。剔除2020年的低基數效應，從絕對值來看，2021年1-3月的公共財政收入水平絕對值也高于往年的季節性。從稅收收入分項來看，增值稅和個人所得稅對3月財政稅收收入增長貢獻較大，體現了我國工業企業部門的復蘇和居民收入隨經濟復蘇恢復性增長．

　　3月公共財政支出增速有所回落，繼續落實民生保障。從一般公共財政支出來看，1-3月累計公共財政支出增速為6.2%，略快于2020年的支出節奏。從支出的絕對值來看，1-3月一般公共財政支出的絕對值基本與往年持平，符合季節性規律。從累計支出分項來看，城鄉社區事務為公共財政支出的主要拖累，穩定經濟和社會發展用途的社會保障和就業支出繼續維持穩定增長，而教育和科技實現了較快的增長，3月科學技術支出增速為16.3%。正如我們的報告《政府杠桿率怎么降》提到，2021年財政支出將在保民生的同時，也重視發展，“堅持把科技作為財政支出重點領域”，實現收支結構良性發展。

　　地方債發行節奏較慢，避免“錢等項目”可能是主因。2021年的提前批專項債額度已于2021年3月18日下達，額度為1.77萬億元。但從地方債發行的規模來看3月專項債發行未見放量增長，發行進度較前兩年有所放緩。根據4月21日財政部發布會解答，今年地方債發行放緩主要是由于2020年發行的專項債規模較大，為了避免資金閑置，讓資金跟著項目走，政策效應在今年會持續釋放。

　　“政府杠桿率下降”目標下，城投債凈融資額同比下降51%。從城投債的發行來看，3月城投債的發行量不低，但凈融資較小，僅為去年同期一半的水平，3月城投債到期償還量較高。根據我們的報告《政府杠桿率怎么降》中提到，為了實現“政府杠桿率有所降低”，需要降低政府隱性杠桿率的增速，同時地方隱性債務需要逐步化解。二季度國內經濟在出口支撐下預計仍將較為強勁，這為央行化解債務風險、調控宏觀杠桿率上升提供較好的窗口期，二季度可能是去杠桿節奏較快的時期。

　　風險提示：國內外經濟形勢及政策調整超預期變化。

　　風險提示：國內外經濟形勢及政策調整超預期變化。

　　(本文作者介紹：興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)