文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 嵇少峰

　　2021年4月12日，央行發(fā)布公告《中國人民銀行副行長潘功勝就金融管理部門再次約談螞蟻集團情況答記者問》，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等金融管理部門再次聯(lián)合約談螞蟻集團，明確了整改方案的五大要求，重點提出了螞蟻集團整體申設為金融控股公司的方向，特別要求螞蟻集團糾正在支付寶鏈路中嵌套信貸業(yè)務等違規(guī)行為。

　　此消息一出資本市場普遍認為是利空出盡，但筆者認為不應這么簡單地理解，中國金融科技行業(yè)的戰(zhàn)略迷局遠未解開，我們需要認真分析監(jiān)管的邏輯及未來金融科技的走向。

　　互聯(lián)網(wǎng)貸款的監(jiān)管趨勢

　　上述整改方案是在《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》、《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務的通知》及中國人民銀行《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》等規(guī)范性文件基礎上的具體實踐，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對金融科技、平臺金融的總體監(jiān)管思路。我們分析金融科技的監(jiān)管趨勢，不能僅僅看監(jiān)管對螞蟻的五點整改要求，還要結(jié)合上述文件內(nèi)容從總體上進行分析。

　　（一）回歸金融本質(zhì)，強調(diào)金融風險防控。24號文強調(diào)，商業(yè)銀行要強化風險控制主體責任，獨立開展互聯(lián)網(wǎng)貸款風險管理，自主完成對貸款風險評估和風險控制具有重要影響的風控環(huán)節(jié)，嚴禁將關鍵環(huán)節(jié)外包。本次對螞蟻的約談，再次明確，所有從事金融活動的機構必須全部納入金融控股公司接受監(jiān)管，健全風險隔離措施，規(guī)范關聯(lián)交易，嚴格落實審慎監(jiān)管要求，完善公司治理，控制高杠桿和風險傳染。可以看出，監(jiān)管傾向于將直接服務于金融的支付、征信、助貸等相關活動全部納入總體監(jiān)管框架，這也符合當前嚴格防控金融系統(tǒng)性風險的宏觀形勢。

　　（二）強化傳統(tǒng)金融機構的主體地位，通過指標設定幫助銀行控制與分散互聯(lián)網(wǎng)貸款風險，同時對大型金融科技公司成立金融控股公司提出了更高的要求。新規(guī)進一步明確了對商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款出資比例、集中度、限額指標的要求。具體為，商業(yè)銀行與合作機構共同出資發(fā)放貸款，單筆貸款中合作方的出資比例不得低于30%；商業(yè)銀行與單一合作方發(fā)放的本行貸款余額不得超過一級資本凈額的25%；商業(yè)銀行與全部合作機構共同出資發(fā)放的互聯(lián)網(wǎng)貸款余額，不得超過全部貸款余額的50%。同時，《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》也要求，“金融控股公司實繳注冊資本金資本額不低于50億元人民幣，且不低于直接所控股金融機構注冊資本總和的50%”，同時“資本金來源要真實、可靠、自有，除非法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，股東不得以委托資金、債務資金等非自有資金以及投資基金等方式投資金融控股公司”。這些規(guī)定將使螞蟻為代表的大型金融科技公司在成立金控公司后面臨補充巨量核心資本、拓展更多合作渠道的壓力。監(jiān)管部門希望以此幫助中小銀行與金融科技巨頭形成風險共擔、互利共贏的公平合作環(huán)境，避免中小銀行完全失去議價能力和風控底線，同時大幅度提高與銀行合作的大型金融科技公司門檻，避免高杠桿傳遞金融風險。

　　（三）將跨界的互聯(lián)網(wǎng)貸款納入傳統(tǒng)監(jiān)管框架內(nèi)，防止監(jiān)管失能與機構套利。將螞蟻集團整體納入大金控管理，等于將原先監(jiān)管不能覆蓋的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺一并納入監(jiān)管范圍，甚至可以延伸到監(jiān)管認為需要監(jiān)管的任何地方，這將對整個金融科技行業(yè)帶來重大影響。監(jiān)管部門通過多重規(guī)制，將曾是監(jiān)管飛地的互聯(lián)網(wǎng)金融全面納入機構監(jiān)管和行為監(jiān)管范圍，通過管住銀行、信托、小貸這些資金來源方，將過去多部門、補丁式監(jiān)管轉(zhuǎn)化為對銀行、小貸兩類機構的業(yè)務監(jiān)管，同時也為當前并未成熟的大金控的監(jiān)管手段留下足夠的打磨時間。據(jù)悉《非存款放貸組織條例》、《地方金融監(jiān)管條例》等相關規(guī)制文件也將陸續(xù)出臺，從而最終實現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)貸款監(jiān)管的全覆蓋，互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司、消費金融公司、商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款之間的監(jiān)管套利行為也將得到有效扼制。

　　（四）在未來的幾年，從嚴監(jiān)管將是金融監(jiān)管的主基調(diào)，這既是對金融科技本質(zhì)認知的回歸，也是應對當前嚴峻的經(jīng)濟、金融形勢的需要。應該看到，金融科技在大力推動金融服務新經(jīng)濟和長尾人群的能力、促進銀行提升效率等方面起到了重大的作用，但潛在的風險與不確定性也在迅速增加，的確需要控制一下節(jié)奏。除信貸外，保險、理財、基金也均在監(jiān)管設計之中，大數(shù)據(jù)、個人征信、反壟斷也將一一落地，如何準確理解并預判金融監(jiān)管動作與趨勢，將成為金融科技公司的首要戰(zhàn)略任務。

　　（五）合理控制居民杠桿率，特別是控制次級消費信貸總規(guī)模，是監(jiān)管部門高度重視的監(jiān)管目標。監(jiān)管要求螞蟻糾正在支付寶鏈路中嵌套信貸業(yè)務等違規(guī)行為與要求螞蟻積極引導金融科技服務實業(yè)、服務于B端小微企業(yè)的監(jiān)管目標是一脈相承的，服務小B也將成為未來數(shù)年金融科技公司競爭的重點賽道。政府及監(jiān)管部門多次發(fā)聲“不宜依賴消費金融擴大消費”，表現(xiàn)出對中國居民杠桿率過高的擔憂。近幾年消費信貸高速發(fā)展，僅螞蟻集團一家服務的C端客戶已超過10億，多頭負債已成為網(wǎng)絡借貸人群的共同特征，疊加吸納就業(yè)人群最多的小微企業(yè)經(jīng)營承壓和失業(yè)率上升，C端消費信貸已成一片紅海。而小微企業(yè)在支撐國民經(jīng)濟、國民就業(yè)方面無可替代的作用使監(jiān)管部門背負著引導金融服務實業(yè)、扶持小微的重大任務，監(jiān)管將會盡全力支持金融科技將主攻方向調(diào)整至B端，未來的五年將是金融科技公司爭相在服務B端發(fā)力的五年，得B端者得大勢。

　　對金融科技的影響

　　（一）對金融科技公司的影響

　　1、整體行業(yè)承壓，普遍面臨著重大的戰(zhàn)略調(diào)整。金融科技的本質(zhì)是金融，所有金融行為必須納入監(jiān)管已成為共識，因此大金控的監(jiān)管思路已成為監(jiān)管部門對金融科技頭部企業(yè)的主流要求，而與信貸有關的征信、大數(shù)據(jù)等三方服務也將直接納入監(jiān)管范圍，金融科技公司合規(guī)與監(jiān)管成本將會大幅度提高。筆者曾建議監(jiān)管部門不要將金融科技、三方服務和直接放貸機構一起納入大金控監(jiān)管，一方面可以避免因監(jiān)管能力、技術投入不足帶來的失能和效率低下，另一方面給金融科技以一定的創(chuàng)新空間，避免嚴格的監(jiān)管措施扼殺金融科技的創(chuàng)新能力，使本身就習慣于國資、城投、抵押信仰的商業(yè)銀行再走老路。現(xiàn)在看來，未來如何讓監(jiān)管部門理解金融科技的歷史使命，以及監(jiān)管部門如何把握好風險與創(chuàng)新的平衡，對各方而言都是必須艱難面對的話題。

　　2、消費信貸特別是次級消費信貸一直是近幾年金融科技公司的主戰(zhàn)場，而監(jiān)管出于控制居民杠桿率的考慮以及對高息次級消費信貸的疑慮，有可能嚴格管控甚至壓縮全行業(yè)消費信貸規(guī)模。隨著新規(guī)的落地，中小銀行受困于跨區(qū)域與一級資本凈額比例等約束，將會把合作焦點集中在頭部企業(yè)，而頭部企業(yè)則受困于大金控監(jiān)管及對聯(lián)合貸款杠桿率的限制，在合規(guī)的過程中很大可能會失去快速增長的能力。對大多數(shù)金融科技公司來說，如何生存下去是最大的挑戰(zhàn)。

　　3、互聯(lián)網(wǎng)消費信貸增速的下降，結(jié)合就業(yè)率下行的壓力，有可能會引發(fā)行業(yè)整體不良率的迅速上升，甚至出現(xiàn)銀行壓縮合作規(guī)模、不良率繼續(xù)上升的負面連鎖反應。另一方面，對消費者權益保護、公民信息數(shù)據(jù)保護、貸款利率透明度和信貸行為規(guī)范力度的加大，共債規(guī)模與借貸者心理也會出現(xiàn)一個慢慢回落的過程，從而進一步打擊資金方的信心、降低與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作的欲望。

　　4、對“助貸”的定義與規(guī)范，將成為監(jiān)管與創(chuàng)新博弈的新的焦點。由于聯(lián)合貸對金融科技公司資本金及合規(guī)性的壓力，多數(shù)機構將會改變和銀行的業(yè)務模式，直接以助貸形式零出資與銀行合作，繞過監(jiān)管限制，從而引發(fā)監(jiān)管部門對“助貸”政策的新一輪規(guī)制。商業(yè)銀行信貸節(jié)點眾多，從場景獲客、基本數(shù)據(jù)服務、反欺詐到核心風控模型、貸后管理等，在高度互聯(lián)網(wǎng)化的今天，單純依據(jù)銀行自身完成全鏈條操作已非常困難也不來經(jīng)濟，銀行借助外力完成信貸業(yè)務閉環(huán)是必然的選擇。監(jiān)管部門如何準確定義助貸與第三方服務的范圍并制定出科學而精準的監(jiān)管細則，是極其困難的任務，在執(zhí)行中也會出現(xiàn)各種不同的理解。如何與銀行、監(jiān)管部門溝通便成為金融科技公司的重要任務與不確定的風險。金融科技公司也將進一步分層，頭部公司搶合規(guī)賽道并謀求在資本市場的認可度；中、小型公司將以追逐利潤求生存為主要目標，避免將助貸規(guī)模暴露在陽光下，大量金融科技公司將退出市場。

　　5、無論是1.0版的流量金融還是1.1版的場景金融，均需要向2.0版的生態(tài)金融方向發(fā)展。1.0版的流量金融，即簡單地以C端的客戶流量為抓手、用相對同質(zhì)化的風控技術簡單變現(xiàn)的消費信貸將進入深水區(qū)；監(jiān)管部門明確將進一步加強對平臺企業(yè)的金融監(jiān)管，防止市場壟斷，保障數(shù)據(jù)產(chǎn)權及個人隱私，這都將使當下平臺簡單流量變現(xiàn)的低級金融變現(xiàn)越走越難。1.1版的場景金融，即自身擁有一定場景、控制一部分交易節(jié)點、對客戶有一定影響力的平臺將因為規(guī)模限制、牌照受控等原因開始戰(zhàn)略調(diào)整，獨立的金融平臺之夢慢慢淡去；生態(tài)金融是指平臺擁有極強的交易控制能力與資源聚合力，通過各種手段形成對某一領域、某一市場全產(chǎn)業(yè)鏈的張力，金融在此中主要起到潤滑服務與降本增益的作用，并與各方商業(yè)主體形成利益正相關，而非壓榨上下游與終端客戶的工具。生態(tài)金融在平臺上不再顯得強勢與突兀，甚至可以隨時轉(zhuǎn)化為交易利潤，不需要通過體系內(nèi)自建金融機構變現(xiàn)，與外部金融機構形成平等、共生的合作關系。

　　6、面向中小微企業(yè)和線下垂直交易場景的金融科技競爭開始加碼。在監(jiān)管意志與經(jīng)濟大勢的引導下，相當一部分金融科技公司會嘗試轉(zhuǎn)向服務B端，互聯(lián)網(wǎng)平臺開始關注線上與線下的互動，線上數(shù)據(jù)結(jié)合線下場景控制的中小企業(yè)信貸產(chǎn)品有可能成為一個新的熱點。

　　（二）對金融機構互聯(lián)網(wǎng)貸款及科技建設的影響

　　1、銀行在金融科技方面的投入將大幅度提升，自建線上全流程信貸系統(tǒng)并嘗試引入互聯(lián)網(wǎng)場景將成為一種潮流。但是，金融機構本身體量大、受限多、機制不靈活，與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的融合能力弱，短期內(nèi)很難在內(nèi)部出現(xiàn)重大突破及革命性創(chuàng)新，仍需要與外部金融科技公司開展合作。

　　2、大型銀行金融科技發(fā)展的重點仍集中于核心系統(tǒng)、基礎設施與內(nèi)部效率的提升方面。體量太大，小快靈的信貸產(chǎn)品創(chuàng)新并不適合大銀行，也不是其利潤的主要來源，外部金融科技公司與其合作的方式仍是偏傳統(tǒng)的IT解決方案，很難影響其信貸的基礎邏輯。中小銀行將成為金融科技創(chuàng)新比較活躍的角色，分劃也會非常嚴重，多數(shù)銀行并無力、無心自建全流程的金融科技平臺并設計出有特色的互聯(lián)網(wǎng)信貸產(chǎn)品，外采也多有局限，畢竟沒有核心技術與風控模型的開發(fā)與迭代的能力。相當一部分中小銀行會逐步退出互聯(lián)網(wǎng)貸款市場，轉(zhuǎn)而尋求在當?shù)嘏c線下大型場景、資源方合作共建線上信貸解決方案。

　　3、民營銀行將可能被分為互聯(lián)網(wǎng)民營銀行與線下傳統(tǒng)民營銀行兩類監(jiān)管，以避免出現(xiàn)民營銀行均跨區(qū)域經(jīng)營的監(jiān)管失衡現(xiàn)象。新規(guī)明確了地方法人銀行不得跨區(qū)域發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)貸款，但尚未對互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)起成立的民營銀行網(wǎng)上業(yè)務如何開展作出規(guī)范。我們希望給民營銀行更寬松的監(jiān)管環(huán)境和公平的監(jiān)管待遇，特別是在互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務方面網(wǎng)開一面，將體量規(guī)模很小的民營銀行變成互聯(lián)網(wǎng)、金融科技融合發(fā)展的試驗田。民營銀行存在諸多先天不足，也無法在國有與政府信用主導的銀行間交易市場得到認可與平等的資源，如果再不給它留出金融科技突圍的空間，民營銀行很難生存與發(fā)展。

　　4、迄今為止，中國金融科技在銀行信貸方面的突出成績?nèi)灾饕Ａ粼贑端，真正形成規(guī)模與影響力的信貸產(chǎn)品主要是與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作的消費信貸，此中銀行仍是資金方的角色，自身科技能力發(fā)揮的作用非常有限。曾經(jīng)熱鬧一時的稅金貸、發(fā)票貸等科技信貸產(chǎn)品也因風控維度太少、模型不成熟，而沒有形成影響力。在供應鏈金融方面，金融科技也主要停留在流程與信息交互上，并沒有改變銀行對核心企業(yè)和大公司授信的依賴。總而言之，中國銀行業(yè)金融科技在信貸方面的建設才剛剛起步，充分與互聯(lián)網(wǎng)平臺、金融科技公司互融互通非常必要。

　　5、中國的銀行業(yè)需要改變科技部門與其它部門之間的組織關系。基于信貸的復雜性及市場的多變性，銀行必須以產(chǎn)品和市場為導向，仿照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)理制建立有效的信貸技術、戰(zhàn)術組織架構。以信貸產(chǎn)品的設計與實施為中心，引領人力資源、IT資源、財務資源有效配合，最終形成與之相適應的組織架構、流程安排、部門協(xié)同、績效考核、和運營保障體系。

　　三、影響金融科技戰(zhàn)略布局的幾個重點問題

　　（一）金融科技的本質(zhì)一定是科技，否則就變成了科技金融，即利用科技手段從事金融業(yè)務，而金融本身是沒有太多資本想象空間的。在金融與科技之間，金融科技公司應努力使自己不做金融，只做科技助力金融的角色，這才能回歸科技是第一生產(chǎn)力的初衷。金融只是金融科技商業(yè)價值轉(zhuǎn)化的工具，而獲得金融機構的普遍認可、影響與推動金融機構完成金融業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)與健康發(fā)展才是金融科技公司追求的目標。

　　（二）中國的金融業(yè)承擔著集聚社會資源、支持國有經(jīng)濟為主導的國民經(jīng)濟發(fā)展的重要任務，這是中國特色社會主義的重要特征之一，因此金融業(yè)國有占絕對主導地位是長期的國策。

　　這種體制在帶來巨大社會價值的同時，必不可少地存在一些負面問題。主要體現(xiàn)在兩個方面：

　　1、金融牌照的價值被人為放大。社會資本獲取金融牌照才能進入這個市場，但除少數(shù)擁有生態(tài)資源的企業(yè)通過金融轉(zhuǎn)化了一部分商業(yè)利益外，多數(shù)社會資本拿到牌照后均折戟沉沙。以各省市審批的小額貸款公司為例，全國高峰期1萬多家，至今仍正常經(jīng)營的不超過半數(shù)；拿到銀行、信托牌照的資本方也未見多少經(jīng)營良好的結(jié)果，大都是通過股東地位促進二次融資或資本運作來盈利，少有把金融機構經(jīng)營好的社會資本。原因無它，牌照本身并不是最根本的優(yōu)勢，體制內(nèi)的政府與國家信用背書、占有成本極低的存款資源，這兩者才是國有金融機構最大的優(yōu)勢。牌照只是門檻，不是盈利的保證。

　　2、體制內(nèi)的金融機構對風險的理解相對保守，缺少靈活的創(chuàng)新機制，而體制內(nèi)外又沒有信用的橋梁，這就使得金融科技的成果很難被金融機構試錯與應用，金融科技公司的價值也很難被金融機構認可，其撬動金融杠桿的難度加大，這也是金融科技公司被迫承擔信用擔保風險變成另類的金融機構、甚至拿金融牌照直接下場的一個重要原因。

　　國有為主的金融機構基于傳統(tǒng)的公司治理結(jié)構與風控理念的約束，很難在信貸產(chǎn)品創(chuàng)新上有較大突破，而金融科技公司顯然不想做簡單的IT服務外包商，一直希望引導市場與產(chǎn)品創(chuàng)新、通過控制流量與核心風控來獲取金融產(chǎn)業(yè)鏈上更大的利潤與資本的想象空間，這兩者之間關系的失衡，是導致當下監(jiān)管出手、頻打補丁的根本原因。

　　（三）中國的小微信貸市場一直發(fā)展的不充分，小微企業(yè)融資難、融資貴一個最主要的原因是銀行業(yè)服務于小微市場的管理能力與技術水平不足，導致了銀行在小微信貸投放中即使發(fā)放較高利率也難以盈利，這個難題的破局只能依靠社會資本與金融科技，純依靠國家補貼與政策壓力是不可持續(xù)的。雖然說中國金融科技發(fā)展的這幾年，焦點仍主要停留在C端次級消費信貸的政策套利、市場紅利甚至法制不健全下的軟暴力變現(xiàn)上，但我們撇除這些負面，仍應看到圍繞小微企業(yè)的金融科技技術與服務體系也有了一定的進步，在嚴控C端不良金融服務的同時，仍應給金融科技以相應的創(chuàng)新空間，使其服務于實業(yè)、服務于小微的信貸技術仍有試錯與成長的空間。

　　監(jiān)管的尺度與趨勢，其背后的邏輯是金融科技與銀行業(yè)、與市場需求之間的博弈。金融科技的本質(zhì)是科技，純粹的金融科技公司不應被審慎監(jiān)管，將科技服務納入金融監(jiān)管范圍是邏輯不通的，也是力所不能的。金融監(jiān)管部門的直接監(jiān)管對象一定是金融企業(yè)，通過合理、合法約束金融企業(yè)來避免金融科技公司的風險過度傳遞給金融機構。金融機構本身就是經(jīng)營金融風險的企業(yè)，必須自身具有審慎的作風與識別、把控風險的能力，監(jiān)管部門不能把金融機構當成無知的孩子，不能因為金融機構本身的能力不足、管控不嚴而把板子打到外部的服務機構身上。當然，中國有相當多的中小銀行自身風險管理能力、業(yè)務市場拓展能力都存在著不足，導致很多銀行在互聯(lián)網(wǎng)巨大用戶流量及現(xiàn)成的面包面前失去了風控底線這也是現(xiàn)實。但監(jiān)管部門仍必須嚴格區(qū)分金融行為與非金融行為，不能說為金融服務、為信貸產(chǎn)品提供支持、提供廣義的助貸就是金融行為，不能說銀行自身風控能力差就需要長臂監(jiān)管到助貸機構、第三方服務機構，監(jiān)管部門要避免自身陷入尷尬的境地。金融科技公司也一定要審視與把握住自己，不要掙承擔金融風險的錢，不要把自己做成另類的金融機構，不要干銀行的活。

　　總而言之，互聯(lián)網(wǎng)金融由于涉眾廣、影響大、可復制性強，已成為金融機構與金融科技公司的戰(zhàn)略重點。監(jiān)管一系列動作僅是在當前制度與監(jiān)管框架下防范金融風險的一種現(xiàn)實選擇，中國越來越互聯(lián)網(wǎng)化的新經(jīng)濟終將使相當一部分金融機構改變傳統(tǒng)的運營模式，逐步成為跨界、無界的金融服務商，金融監(jiān)管也會與時俱進。

　　科技永遠是第一生產(chǎn)力，我們堅信隨著科學與技術的進步和法律制度的完善，金融科技將越來越發(fā)揮出服務實體、服務大眾的能力，這種力量不是欺詐掠奪、不是破壞顛覆，而是公平、向善與共贏。

　　(本文作者介紹：曾在人民銀行、銀監(jiān)會系統(tǒng)工作十六年，后從事私募、融資擔保、小額貸款、金融科技工作。小微信貸行業(yè)代表性人物，中國小微信貸機構業(yè)務創(chuàng)新合作聯(lián)盟發(fā)起人，小微信貸實戰(zhàn)專家，互聯(lián)網(wǎng)金融知名評論者，財經(jīng)專欄作家。著有《為什么說99%的P2P終將死亡》等一系列熱點文章，多次準確預判小微信貸市場走向與監(jiān)管趨勢。)