文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 袁吉偉　　

　　因資管新規(guī)所帶來的資管行業(yè)變革仍在繼續(xù)，而且還將持續(xù)2-5年。在這期間，公募基金公司、私募基金等相對成熟機(jī)構(gòu)已經(jīng)飛奔起來，而銀行理財(cái)、券商資管仍在努力追趕中，信托公司仍在猶豫徘徊、幻想中過活。在這期間，我國資管行業(yè)將進(jìn)入新的競合階段，過去圍繞銀行理財(cái)搭建的銀信、銀證逐步被銀行公募、銀行保險(xiǎn)資管所取代。在這期間，頭部資管機(jī)構(gòu)努力實(shí)現(xiàn)全策略、全客戶、全產(chǎn)品、全賽道的覆蓋，加強(qiáng)綜合經(jīng)營，資管機(jī)構(gòu)之間的差距進(jìn)一步拉大，分化成為常態(tài)。

　　一、資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入競合新階段

　　距離資管新規(guī)過渡期結(jié)束還有不到一年的時(shí)間，我國資管行業(yè)仍處于蛻變階段，這是一個(gè)相對深刻的蛻變階段；也是各類資管機(jī)構(gòu)緊抓時(shí)機(jī)，重新構(gòu)建行業(yè)競爭格局的新階段。這個(gè)階段，雖然有些資管機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有一定細(xì)分賽道的優(yōu)勢，但是長期分業(yè)監(jiān)管和分割市場下，資管機(jī)構(gòu)所形成的比較優(yōu)勢短期難以消失，也很難出現(xiàn)一個(gè)較為綜合化經(jīng)營的資管機(jī)構(gòu)，在較大程度上壟斷市場份額。由于，我國將在較長一段時(shí)間內(nèi)，資管機(jī)構(gòu)資金端以個(gè)人客戶為主導(dǎo)，鑒于個(gè)人配置偏好變化是一個(gè)緩慢的過程，使得很多資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨較大困難和挑戰(zhàn)，可能會面臨客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一是市場競爭格局階段性重構(gòu)。在我國融資渠道由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變的過程中，需要更多金融資源向資本市場配置，這也是資管新規(guī)的最大政策導(dǎo)向。由非標(biāo)向標(biāo)轉(zhuǎn)化的過程中，對于原本就扎根此領(lǐng)域的公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)具有先天優(yōu)勢，可謂如魚得水；而以非標(biāo)為主的銀行理財(cái)、信托則面臨更大挑戰(zhàn)。在這個(gè)轉(zhuǎn)變過程中，短期內(nèi)資管機(jī)構(gòu)分化較為嚴(yán)重，公募基金、私募基金短期獲得更大的政策支持和能力發(fā)揮空間，而理財(cái)子公司、信托公司面臨業(yè)務(wù)模式和自身能力重塑的關(guān)鍵階段，由其理財(cái)子公司更是被寄予厚望，畢竟先天優(yōu)勢比較多，但是也需要認(rèn)清，如果理財(cái)子公司不能再3-5年做好轉(zhuǎn)型和能力追趕的工作，很一部分理財(cái)子公司很難追趕上公募基金公司，可能就此難以實(shí)現(xiàn)“出圈”。而信托公司可能在非標(biāo)的牢籠中，越陷越深，如果不能夠認(rèn)識到這是一種不可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式，不能夠繼續(xù)貪戀太久，將會在資管行業(yè)中的地位日漸式微。

　　二是同質(zhì)化產(chǎn)產(chǎn)品和策略的突圍。更多資管機(jī)構(gòu)在向著資本市場發(fā)力，但是由于自身能力有限，難以獨(dú)立設(shè)計(jì)和管理產(chǎn)品，更多通過FOF形式，優(yōu)選基金管理人或者優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，幫助客戶實(shí)現(xiàn)二次風(fēng)險(xiǎn)分散。然而，現(xiàn)在來看，不論是銀行理財(cái)子公司、券商、信托等資管機(jī)構(gòu)都在走此策略。如果同時(shí)發(fā)力FOF，要么比拼的是所掌握的優(yōu)質(zhì)管理人比較多，要么能夠通過有效的資產(chǎn)配置，提供最優(yōu)的資產(chǎn)組合。實(shí)際上，這些都會在未來的市場中逐步得到驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。這種情況不光存在于FOF產(chǎn)品中，各類固收+產(chǎn)品也有此問題，這提示各類資管機(jī)構(gòu)，需要在策略制定、投資理念方面需要突出自身的特色和差異化，如果持續(xù)在擁擠的賽道中掙扎，不僅難以獲得客戶認(rèn)可，也可能在過度的市場中難以有效立足。

　　三是競爭面臨新要求。過去，還能多資管機(jī)構(gòu)的市場競爭對象范圍僅限于相同的資管機(jī)構(gòu)，而資管機(jī)構(gòu)打破了分割監(jiān)管的藩籬，各類資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置范圍趨于一致，產(chǎn)品管理要求逐步統(tǒng)一，這使得各類資管機(jī)構(gòu)相互競爭的壓力更大，需要推進(jìn)新的競爭手段。從海外看，管理費(fèi)競爭是一個(gè)比較常見的競爭方式，由于管理費(fèi)對于投資收益的影響較高，投資者通過關(guān)注和比較管理費(fèi)水平，能夠爭取更好的投資收益。過往，海外公募基金管理費(fèi)競爭較為激烈，呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，近年來，隨著對沖基金領(lǐng)域的不景氣，越來越多的對沖基金機(jī)構(gòu)開始放棄了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)管理費(fèi)+超額收益提成的方式，甚至不要基礎(chǔ)管理費(fèi)。國內(nèi)資管市場還是處于一個(gè)結(jié)構(gòu)性不均衡的態(tài)勢，投資者還不太關(guān)注管理費(fèi)，因此資管機(jī)構(gòu)對于管理費(fèi)的競爭水平不高，但是已經(jīng)開始有跡象表明，這種趨勢日漸加快，尤其是外資資管機(jī)構(gòu)涌入后，他們擅長管理費(fèi)競爭策略，可能形成鲇魚效應(yīng)。

　　四是合作走向新階段。我國資管市場仍然足夠大，資管機(jī)構(gòu)自身還有很大的差異，這導(dǎo)致資管機(jī)構(gòu)的合作仍大于競爭，但是合作的方向和方式有較大變化。過去，資管機(jī)構(gòu)更多與信托等可以發(fā)展非標(biāo)的機(jī)構(gòu)合作，諸如銀信合作、證信合作等。在資管新規(guī)下，更多機(jī)構(gòu)與公募基金合作、與券商合作，這主要在于公募基金、券商熟悉資本市場運(yùn)作規(guī)律，投研能力更強(qiáng)，能夠?yàn)槔碡?cái)子公司、信托公司等資管機(jī)構(gòu)形成優(yōu)勢互補(bǔ)，諸如銀行理財(cái)子公司具有一定資金渠道優(yōu)勢，但是缺乏自主管理能力，而公募基金和券商則可以通過委外合作方式或者投顧形式，為理財(cái)子公司提供投資協(xié)作，共同實(shí)現(xiàn)更好地進(jìn)行客戶服務(wù)。

　　五是馬太效應(yīng)更加顯著。越是發(fā)展變革時(shí)期，越是成為行業(yè)分化凸顯的時(shí)期，這對于任何行業(yè)都是如此，畢竟不同企業(yè)對于變化的適應(yīng)能力不同，但是這并不意味著大企業(yè)一定能夠在變革時(shí)期表現(xiàn)的化，諸如曾經(jīng)的手機(jī)一個(gè)諾基亞就已經(jīng)隕落。但是，在金融行業(yè)，貌似強(qiáng)者恒強(qiáng)效用更為顯著。資管新規(guī)實(shí)施后，各類資管領(lǐng)域中排名首尾機(jī)構(gòu)差距越來越大，進(jìn)一步體現(xiàn)了馬太效應(yīng)，如果中小資管機(jī)構(gòu)無法找到轉(zhuǎn)型發(fā)展的高效切入點(diǎn)或者無法用創(chuàng)新技術(shù)加快縮小與頭部資管機(jī)構(gòu)的差距，我國資管市場集中度會進(jìn)一步升高，中小資管機(jī)構(gòu)發(fā)展會更加艱難。

　　二、從年報(bào)看券商資管新動向

　　券商資管面臨資管新規(guī)下的轉(zhuǎn)型要求，整體管理資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擠水分，通過開發(fā)凈值化產(chǎn)品、提升專業(yè)能力，打造自身競爭優(yōu)勢，以下聚焦頭部券商，分析其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢。

　　一是規(guī)模下降，收入上升。截至2020年末，券商資管規(guī)模已下降至8.56萬億元，為2015年以來最低水平，同比增速為-21.03%，彰顯了資管新規(guī)對于行業(yè)發(fā)展的沖擊，預(yù)計(jì)這種趨勢還將延續(xù)一段時(shí)間，不過整體力度會有所緩和。相比規(guī)模而言，來自券商資管的收入已經(jīng)有逐步觸底跡象，2020年收入達(dá)到299.6億元，同比增速為8.88%，終于擺脫了近年持續(xù)下行的態(tài)勢，這充分反映了在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，券商通過提高主動管理能力，提高管理費(fèi)水平，實(shí)現(xiàn)以價(jià)補(bǔ)量。從月均管理規(guī)模來看，排名前10位的券商為中信證券、招商證券、國泰君安、華泰證券、中銀國際、中信建投、申萬宏源、廣發(fā)證券、中金、海通證券，規(guī)模分別為10261億元、5149億元、5119億元、4849億元、4087億元、3903億元、3637億元、2953億元、2670億元、2293億元。

　　圖1：券商資管規(guī)模及收入增速

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，下同

　　二是加快公募化產(chǎn)品改造。為了滿足資管新規(guī)要求，各大券商均加快大集合改造成為公募產(chǎn)品，這可以進(jìn)一步豐富券商零售資管產(chǎn)品體系，而且東方資管的成功也顯示出，券商公募基金業(yè)務(wù)仍然能走向成功。根據(jù)年報(bào)披露，廣發(fā)證券已完成6只大集合產(chǎn)品的公募化改造，招商證券和中信建投均為1只，不完全統(tǒng)計(jì)顯示93只大集合完成了公募化改造，規(guī)模達(dá)到1500億元。部分公募化產(chǎn)品發(fā)行受到了市場熱烈歡迎，銷售情況較理想，也是激勵(lì)更多券商加快改造步伐。除此以外，券商也正在積極申請公募基金牌照，實(shí)現(xiàn)公募產(chǎn)品的常態(tài)化管理和發(fā)行，推進(jìn)公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的雙重發(fā)展，為各類客戶提供適合其風(fēng)險(xiǎn)偏好的資管產(chǎn)品。

　　三是客戶范圍逐步全覆蓋。各頭部券商傳統(tǒng)優(yōu)勢客戶為機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶，這是由于過去券商資管私募定位所導(dǎo)致的。年報(bào)中頭部券商也將客戶重點(diǎn)放在機(jī)構(gòu)客戶營銷方面，中信證券、華泰證券和中金均提出要大力營銷社保、年金、銀行及理財(cái)子公司、企業(yè)客戶，為其提供資產(chǎn)配置和委外業(yè)務(wù)；除了境內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶，中金將進(jìn)一步抓住全球化資產(chǎn)配置機(jī)會，覆蓋境外機(jī)構(gòu)客戶。更多券商開始加強(qiáng)零售或者個(gè)人客戶的開發(fā)，中信證券確立了“立足機(jī)構(gòu)、做大零售”的客戶開發(fā)戰(zhàn)略，中金則提出要較大銀行代銷等零售渠道，國泰君安提出要加強(qiáng)線上銷售能力。從國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)來看，券商是僅次于銀行理財(cái)之后，能夠在公私募領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的機(jī)構(gòu)，已具備了覆蓋各類客戶的基礎(chǔ)，未來其可能需要通過開發(fā)零售客戶，進(jìn)一步增強(qiáng)自身競爭實(shí)力。

　　四是完善自身產(chǎn)品線。在各類資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，以客戶為中心，加強(qiáng)開發(fā)適合各類客戶的策略、產(chǎn)品至關(guān)重要。頭部券商均明確表示將加強(qiáng)全產(chǎn)品、全景式的產(chǎn)品體系，充分滿足各類客戶需求，實(shí)現(xiàn)綜合化發(fā)展是頭部券商資管業(yè)務(wù)的必然選擇，而中小券商資管業(yè)務(wù)更需要進(jìn)行專業(yè)化和差異化發(fā)展。不過各家資管業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)有所不同，諸如2020年，中信證券重點(diǎn)開拓長期資金、凈值化產(chǎn)品、含權(quán)產(chǎn)品，而2021年將重點(diǎn)發(fā)展“固收+”及權(quán)益等多資產(chǎn)模式；招商證券在科創(chuàng)主題、固收+、定開債等產(chǎn)品發(fā)行上實(shí)現(xiàn)突破；廣發(fā)證券除了常規(guī)產(chǎn)品，還進(jìn)一步覆蓋到了量化投資和跨境資產(chǎn)。券商資管業(yè)務(wù)既要實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品類別覆蓋，又要體現(xiàn)自身的特色，諸如投資業(yè)績領(lǐng)先、開發(fā)稀缺性產(chǎn)品類別，這樣才能夠形成更高的客戶吸引力。

　　五是強(qiáng)化自身能力。資管業(yè)務(wù)的良好發(fā)展最終離不開自身能力的提升，年報(bào)中券商都對能力建設(shè)有較多的描述，主要是強(qiáng)化投研能力，提高主動管理能力，為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值；提升創(chuàng)新能力，滿足各類客戶資產(chǎn)配置需求；夯實(shí)資產(chǎn)定價(jià)能力、資產(chǎn)獲取能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、風(fēng)險(xiǎn)管控能力、合規(guī)管理能力，堅(jiān)守經(jīng)營發(fā)展底線；提高數(shù)字化、系統(tǒng)化建設(shè)力度，提高精細(xì)化管理水平，提高運(yùn)營效率，提升客戶體驗(yàn)。

　　三、從年報(bào)看銀行理財(cái)新趨勢

　　銀行理財(cái)正在經(jīng)歷艱難轉(zhuǎn)型，其進(jìn)入發(fā)展正規(guī)，甚至趕超公募可能需要比預(yù)期更長的時(shí)間，在這個(gè)過程中，由于與公募基金的監(jiān)管差距，其仍需要面對逐步與公募基金相一致的監(jiān)管要求，來自外部的監(jiān)管合規(guī)要求和約束會更明顯。

　　一是規(guī)模回升，盈利能力仍在低位。2020年，銀行非保本理財(cái)規(guī)模余額達(dá)到25.86%，同比增速為10.51%，自2018年以來首次實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要得益于居民投資意愿增大以及銀行理財(cái)子公司加大了新產(chǎn)品發(fā)行力度。在銀行理財(cái)未轉(zhuǎn)型完成之前，銀行理財(cái)規(guī)模可能處于震蕩狀態(tài)，缺乏持續(xù)上升動力。從收入規(guī)模來看，根據(jù)銀行年報(bào)披露的部分理財(cái)子公司收入看，招銀理財(cái)、交銀理財(cái)、信銀理財(cái)、工銀理財(cái)、建銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為24.53億元、6.65億元、5.95億元、4.08億元、3.35億元，除了招銀理財(cái)外，整體盈利水平并不高，即使招銀理財(cái)盈利超過20億元，但是更多來自托管母行的管理費(fèi)收入，并非獨(dú)立管理理財(cái)產(chǎn)品收益。短期看，理財(cái)子公司正處于立足階段，相關(guān)投入也較大，實(shí)現(xiàn)較大盈利貢獻(xiàn)可能性并不高，短期看，這個(gè)階段可能還會持續(xù)下去。

　　圖2：銀行理財(cái)規(guī)模趨勢

　　二是凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。作為完成資管新規(guī)要求的重要體現(xiàn)，各銀行正在加快，加快處置原有不合規(guī)的老產(chǎn)品，控制非標(biāo)投資，加快發(fā)行符合資管新規(guī)要求的凈值化產(chǎn)品。根據(jù)各銀行披露的數(shù)據(jù)來看，凈值化進(jìn)程整體并不算快，具體來看，股份制銀行普遍進(jìn)度較快，凈值化產(chǎn)品占比均超過60%，其中興業(yè)銀行最高，為76.76%；國有大行普遍進(jìn)度較慢，其中建設(shè)銀行占比不到20%，未來國有大行可能需要延長資管新規(guī)過度期限，才能完成整體整改要求，但是不改資管新規(guī)整體進(jìn)入正式實(shí)施階段。

　　圖3：部分銀行理財(cái)業(yè)務(wù)凈值化產(chǎn)品占比

　　三是理財(cái)產(chǎn)品以固收為核心。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢仍在固收領(lǐng)域，占比達(dá)到90%左右，主要以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，產(chǎn)品相對單一，但是基本能夠滿足部分大眾居民客戶偏好，但是很難滿足部分高凈值客戶的需求。因此，銀行在夯實(shí)固有類產(chǎn)品優(yōu)勢基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品類別和特色產(chǎn)品。銀行理財(cái)產(chǎn)品主要由固收類向混合類、權(quán)益類拓展，特別是大力發(fā)展FOF類產(chǎn)品，以此滿足客戶需求。除此之外，各銀行也在加大特色產(chǎn)品布局，諸如華夏銀行加大了ESG主題產(chǎn)品布局，交通銀行加大區(qū)域主題產(chǎn)品布局，諸如大灣區(qū)投資，部分銀行開發(fā)了與養(yǎng)老有關(guān)的特色產(chǎn)品，工商銀行推動非現(xiàn)金、混合類、中長期限產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升。

　　四是理財(cái)子公司銷售渠道更加廣闊。與過往銀行理財(cái)自發(fā)自銷不同，現(xiàn)在銀行理財(cái)子公司正在加大銷售渠道的拓展，各銀行開始互相代銷銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品的數(shù)量逐步增多，銀行理財(cái)?shù)匿N售渠道由封閉走向開放。這主要在于資管新規(guī)下，部分銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型較為困難，自身產(chǎn)品缺乏，為了滿足客戶需求，需要進(jìn)一步補(bǔ)充資產(chǎn)；此外，理財(cái)子公司作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)，除了依賴母行渠道，需要在渠道覆蓋上，有新突破，以加強(qiáng)產(chǎn)品發(fā)行能力。

　　五是加快能力建設(shè)對于理財(cái)子公司更為緊迫。銀行理財(cái)子公司剛剛發(fā)展，整體的業(yè)務(wù)體系和能力體系都處于重構(gòu)中，因此加強(qiáng)能力建設(shè)較為迫切。銀行年報(bào)中，主要體現(xiàn)了投研能力的建設(shè)推動，興業(yè)銀行重點(diǎn)完善 “投研生態(tài)圈”建設(shè)，建立了涵蓋宏觀與策略、大類資產(chǎn)配置研究、信用研究、行業(yè)與 個(gè)股研究、管理人研究的立體化投資研究框架；推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，工商銀行重點(diǎn)統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)偏好，構(gòu)建全面風(fēng)控合規(guī)體系架構(gòu)，加強(qiáng)對主營業(yè)務(wù) 和關(guān)鍵領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防控，加快風(fēng)險(xiǎn)管理平臺建設(shè)；完善信息系統(tǒng)建設(shè)，平安銀行構(gòu)建面向未來的金融科技基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)推進(jìn)人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，搭建以算法策略及高性能系統(tǒng)為基礎(chǔ)的 程序化交易體系，使得精準(zhǔn)定價(jià)能力、高效執(zhí)行能力和敏捷風(fēng)控能力更顯優(yōu)勢。

　　六是理財(cái)子公司發(fā)展需要更多時(shí)間。雖然銀行理財(cái)子公司成立之初，市場給予了銀行理財(cái)子公司較高的期望，主要其從誕生之初就擁有了良好的客戶、資產(chǎn)資源，這是其他資管機(jī)構(gòu)無法比擬的。但是理財(cái)子公司除先天的各類資源，其他能力基礎(chǔ)基本是處于空白，在加上市場競爭更為激烈，尤其是機(jī)制體制、業(yè)務(wù)文化短期難以徹底轉(zhuǎn)變，是原有的資源優(yōu)勢無法在立即發(fā)揮出來。因此，必須要遵循資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展規(guī)律，短期要重新評估理財(cái)子公司發(fā)展現(xiàn)狀，給予其更多時(shí)間累積基礎(chǔ)和夯實(shí)能力建設(shè)。

　　四、從年報(bào)看公募基金新發(fā)展

　　一是公募基金迎來高光時(shí)刻。2020年，基金公司迎來高光時(shí)刻，這主要源于資本市場良好的表現(xiàn)，財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)；居民投資需求升高，更多地參與到投資當(dāng)中。從公募基存續(xù)規(guī)模可以看出，已攀升至19.89億元，同比增速為34.7%，為近五年來最高水平。隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷升高，公募基金公司也因此獲利豐厚，根據(jù)部分公開披露的數(shù)據(jù)，易方達(dá)、匯添富、工銀瑞信、廣發(fā)基金、富國基金凈利潤排名行業(yè)前5位，分別為27.5億元、25.66億元、19.73億元、18.23億元、16.52億元，匯添富、富國、交銀施羅德凈利潤增速均超過100%。

　　圖4：公募基金管理規(guī)模趨勢

　　二是公募產(chǎn)品更加創(chuàng)新化。公募基金公司在夯實(shí)固收類產(chǎn)品的同時(shí)，緊抓我國資本市場深化發(fā)展的機(jī)遇，加強(qiáng)權(quán)益投資能力和產(chǎn)品發(fā)行，特別著力打造代表中國經(jīng)濟(jì)競爭力和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、科技創(chuàng)新方向的兩類核心資產(chǎn)的投資優(yōu)勢。在此之外，公募基金公司根據(jù)客戶需求，配合監(jiān)管部門加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，諸如被動投資、固收+、REITS、新三板基金、量化投資等業(yè)務(wù)創(chuàng)新都取得了突出的進(jìn)展，為提高公募基金行業(yè)發(fā)展水平奠定了堅(jiān)實(shí)的支撐。

　　三是外部合作更加廣泛而深入。公募基金在渠道建設(shè)方面擺脫了對銀行的依賴，開始多元布局，諸如銀行、券商、第三方銷售、電商、APP等渠道，能夠更快地觸達(dá)個(gè)人投資者。除此之外，針對機(jī)構(gòu)客戶，公募基金還是持續(xù)夯實(shí)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、銀行等客戶渠道，加強(qiáng)開發(fā)理財(cái)子公司渠道，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶的雙重驅(qū)動。

　　四是公募基金將迎來最好的發(fā)展時(shí)期。資管新規(guī)使公募基金最為受益，短期贏得了難得的成長機(jī)遇。不僅如此，未來我國推動養(yǎng)老第三支柱發(fā)展，將進(jìn)一步使公募基金獲得發(fā)展新動能。短期看，公募基金的投研實(shí)力、監(jiān)管制度適應(yīng)能力等優(yōu)勢突出，使其他機(jī)構(gòu)很難在較快的時(shí)間內(nèi)縮短差距，如果居民逐步適應(yīng)公募基金投資，那么這有利于公募基金吸附和沉淀更多客戶資源。總體而言，公募基金已經(jīng)迎來了最好的發(fā)展階段。

　　(本文作者介紹：FRM，某信托公司資深研究員，專著《資管新時(shí)代與信托公司轉(zhuǎn)型》，曾在《上海證券報(bào)》《金融時(shí)報(bào)》等刊物發(fā)表各類研究文章。)