文/新浪財經意見領袖專欄作者 夏春
近期港股的表現氣勢如虹，港股通周一錄得凈買入230億港幣，為互聯互通機制2014年11月中開通以來首度超過200億港幣，截止到1月20日周四，13個南下資金累計凈買入多達1，853億港幣，接近去年全年的30%，恒生指數突破3萬點指日可待。
與此同時，在拜登贏得大選到就職前，標普500指數上漲了12.8%，不僅高于特朗普同期的6.2%，還打破了肯尼迪和克林頓在同期創下的歷史紀錄8.8%。
市場的表現與我們之前的分析研究一致，我們無意贅述。在判斷未來股市變化上，我們換一個角度，告訴大家要有一個重要的股市表現的領先指標，也就是比特幣的價格變化，值得關注。
2021年初，比特幣創下了40600美元的歷史新高。上一波比特幣熱是在2019年中，那時候創下的高位也不過是12000美元左右。在震蕩了一年多之后，比特幣在去年11月份開始像脫韁的野馬一路狂飆，身價翻了三倍。
目前市場上存在的四種數字貨幣。其中，比特幣就屬加密數字貨幣這一類。 實際上，這類貨幣是一種在特定的網絡體系內、按照設定的原則由計算機系統推出和管理、避免政府和個人干預、沒有任何載體的數字貨幣。
但需要特別強調的是，比特幣并不是真正的貨幣，任何東西要成為貨幣，都必須被大眾普遍接受為一種交換媒介、一種計價單位，和具備價值儲存的功能。
而比特幣和其他加密貨幣的問題在于，它們不具備這三種基本的貨幣功能。舉例來說，要想成為價值的儲存器，它必須是流動的，被普遍接受的，并且有穩定的價值。盡管加密貨幣的流動性越來越高，但它們并沒有被普遍接受，其巨大的價格波動也使得它們不適合用來存儲價值，2012年以來比特幣的波動率是黃金的6倍。
眾所周知，比特幣最初火起來，主要是2008年金融危機之后全球央行開動印鈔機。人們開始擔心，央行不斷向市場灌水是否會讓自己手中的貨幣不斷貶值。比特幣橫空出世，主張有固定的供應量，不存在通貨膨脹，同時具備有去中心化的特點。
仔細觀察就會發現，比特幣的走勢與美元走勢，股市的風險溢價，以及美聯儲的政策松緊有密切的關系。
首先，比特幣以美元為標價，那么，近期美元的疲軟也就部分造就了比特幣的瘋漲。同時，美元作為避險型貨幣，當其走弱時，也代表著風險資產的投機性增加。而比特幣作為其中一員自然也會受惠。
值得一提的是，從1974年到2019年，美元升值年份，黃金、標普500，發達國家除美國，以及新興市場的年平均收益率分別是-0.8%，10.8%，2.0%和2.7%，但在美元貶值的年份，上述數據分別變成17.6%，12.9%，18.6%和22.5%。這一經驗在2020年美元走軟時，同樣得到了驗證，比特幣也不例外。
其次，從歷史數據來看，比特幣的走勢與股市的風險溢價成反比。風險溢價指的是股票未來收益率超出無風險利率的水平，它可以通過當前市場直接可觀察的股價表現，根據歷史數據來推測，同時也間接反映出投資者的風險偏好。
當股市走高，風險溢價通常會降低，這也代表著金融市場避險情緒的降低或投機行為的增加。由于比特幣只不過是市場投機的對象，它的價格自然與市場的投機程度密切相關。
由紐約大學估算出來的美股的隱含風險溢價，2020年是20年以來的最低位，僅有1.65%，反映出市場風險厭惡情緒減弱、投機情緒偏高，助長了比特幣。
更細致的分析顯示，比特幣的價格趨勢是一個比較好的股市表現的領先指標，比特幣上漲，股市大盤通常也隨著上漲，因此比特幣走勢值得股市投資者重點關注。
第三，回顧前幾年比特幣走低的時候，其實部分源于美聯儲實行的量化緊縮，目前低利率的大環境，也就重燃了這部分投機性追捧者心中的熱火。
和之前相比，比特幣今年漲得很猛，還有一個新的因素，以前比特幣主要是個人參與，但今年有不少金融機構例如高盛等都也積極參與了比特幣的買賣。
比特幣現在的價值似乎有些過高。 大家如果考慮買比特幣，要留意四個風險：
第四則是監管風險。比特幣的買賣存在顯著的投機特征，也很容易成為龐氏騙局的對象。不過，比特幣和其他加密貨幣都有可能還會再瘋狂一段時間，而下跌則可能是遇到央行收緊銀根，或者莊家出貨，以及金融嚴監管。
顯然，全球金融市場維持寬松還會有幾年的時間，但是大家要特別當心的是金融嚴監管很可能比想象的要來的更快。
比特幣的開采是一個巨大的能源密集型產業，每年排放2200萬噸二氧化碳，相當于拉斯韋加斯的總排放量。毫無疑問，比特幣除了用于投資者投機之外，沒有明顯積極的社會效用。一些國家例如中國早已對比特幣交易實施嚴格監管，其他主要經濟體也很可能會跟進。
即將上任的美國新總統拜登既重視環保，要以清潔能源取代污染高的傳統能源，同時，他的核心的施政綱領之一就是對金融機構和市場加強監管。
而拜登提名的美國證券交易委員會主席Gary Gensler是華爾街出了名的鐵腕監管者。
2008年金融危機爆發之后，他力排眾議，針對規模達數百萬億美元的金融衍生品市場制定了一整套從頭到腳的監管規則。
拜登還提名了民主黨總統競選對手，哈佛大學教授Elizabeth Warren的助手Rohit Chopra成為美國消費者金融保護局局長。而Warren在競選過程中最為大眾熟悉的就是主張對超級富豪征收財富稅和拆分壟斷型的科技巨頭。新局長從消費者保護的角度出發，有可能加強對比特幣等加密貨幣的監管。
盡管我們不建議投資者在當前買入比特幣，但股市投資者應該密切關注比特幣的走勢，它很可能提前告訴我們未來股市的變化。
(本文作者介紹：諾亞控股首席經濟學家)
責任編輯：潘翹楚
新浪財經意見領袖專欄文章均為作者個人觀點，不代表新浪財經的立場和觀點。
歡迎關注官方微信“意見領袖”，閱讀更多精彩文章。點擊微信界面右上角的+號，選擇“添加朋友”，輸入意見領袖的微信號“kopleader”即可，也可以掃描下方二維碼添加關注。意見領袖將為您提供財經專業領域的專業分析。
