意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　2020年，面對新冠疫情全球大流行、國際政經(jīng)格局深刻變化，中國政府持續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，一方面，疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果，本土新增病例大幅減少；另一方面，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市政策的持續(xù)推進(jìn)，以及“六穩(wěn)”“六保”政策的落地，中國經(jīng)濟在全球率先實現(xiàn)恢復(fù)性增長，前三季度GDP增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，增速為0.7%，較上半年上升2.3個百分點，預(yù)計全年增長2.1%左右。2021年是中國實施“十四五”規(guī)劃的開局之年，盡管外部環(huán)境不穩(wěn)定性不確定性依然較大，但中國經(jīng)濟增長的有利因素較多，國內(nèi)疫情對經(jīng)濟的影響或?qū)p輕，政府將持續(xù)推動擴大內(nèi)需、支持創(chuàng)新發(fā)展、改善營商環(huán)境，加上低基數(shù)因素，經(jīng)濟增速很可能恢復(fù)至正常增長水平以上，預(yù)計2021年GDP增長7.5%左右。宏觀政策方面，在疫情防控更加科學(xué)有效的基礎(chǔ)上，圍繞構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。一是繼續(xù)發(fā)揮積極財政政策作用，持續(xù)推動財政資金直達(dá)、債券發(fā)行等制度完善。二是貨幣政策更加注重精確性和靈活性，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍是重點。三是持續(xù)優(yōu)化市場主體營商環(huán)境，推動消費、投資等內(nèi)需擴大，創(chuàng)新外貿(mào)發(fā)展形式，加強創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

　　一、2020年經(jīng)濟形勢回顧與2021年展望

　　2020年，面對新冠疫情全球大流行、國際政經(jīng)格局深刻變化，中國政府持續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，一方面，疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果，本土新增病例大幅減少；另一方面，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市政策的持續(xù)推進(jìn)，以及“六穩(wěn)”“六保”政策的落地，中國經(jīng)濟在全球率先實現(xiàn)恢復(fù)性增長，前三季度GDP增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，增速為0.7%，較上半年上升2.3個百分點，其中一季度下降6.8%，二、三季度分別增長3.2%、4.9%（圖1）。預(yù)計全年增長2.1%左右。

　　一是主要經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)改善，效益加快提升，就業(yè)市場穩(wěn)定。2020年年初新冠肺炎疫情對中國供給、需求造成巨大沖擊，前3個月規(guī)模以上工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)增加值分別下降8.4%、5.2%，投資、消費分別下降16.1%、19%，均創(chuàng)下改革開放以來歷史新低。隨著疫情有力有效防控及一些系列復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策實施，工業(yè)生產(chǎn)能力率先加快恢復(fù)，3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（除湖北外）復(fù)工率均已超過90%，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值開始轉(zhuǎn)負(fù)為正，上升到3.9%，7月后增速開始高于上年同期水平。服務(wù)業(yè)、消費、投資等指標(biāo)也逐步好轉(zhuǎn)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)5月開始轉(zhuǎn)負(fù)為正，消費月度增速自8月開始轉(zhuǎn)負(fù)為正，固定資產(chǎn)投資累計增速自9月開始轉(zhuǎn)負(fù)為正。雖然外部環(huán)境壓力不減，但得益于中國完整產(chǎn)業(yè)體系、強大生產(chǎn)組織能力，出口表現(xiàn)出強大韌性，7-10月份平均增長9.5%，遠(yuǎn)好于市場預(yù)期。

　　隨著經(jīng)濟逐步正常化，企業(yè)效益也持續(xù)改善。2020年前三季度工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.4%，降幅較一季度、上半年分別收窄34.3、10.4個百分點。其中，6-9月份工業(yè)企業(yè)利潤月度增速平均高達(dá)15.1%。前10個月全國公共財政收入同比下降5.5%，降幅較一季度、上半年分別收窄8.8、5.3個百分點，月度增速自6月份開始轉(zhuǎn)負(fù)為正。前三季度全國居民人均可支配收入增長0.6%，較上半年回升1.9個百分點。就業(yè)市場總體穩(wěn)定，前10個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)為1009萬人，提前完成全年900萬的預(yù)期目標(biāo)。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率從2月6.2%的高點逐步降至10月份的5.3%（圖2）。

　　二是疫情促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式加快發(fā)展。新冠疫情暴發(fā)對中國經(jīng)濟帶來較大沖擊的同時，也加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，催生了新需求、新業(yè)態(tài)、新模式。制造業(yè)加速智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。移動辦公、網(wǎng)上教學(xué)、遠(yuǎn)程醫(yī)療等新需求蓬勃發(fā)展。傳統(tǒng)餐飲、零售、家政、旅游等行業(yè)推動線上與線下相結(jié)合重塑經(jīng)營業(yè)態(tài)。前10個月實物商品網(wǎng)上零售額同比增長16%。預(yù)約旅游、智慧旅游等新業(yè)態(tài)出現(xiàn)，以“云旅游”為代表的數(shù)字文旅產(chǎn)業(yè)興起，博物館、景區(qū)等推出網(wǎng)上展覽、線上游覽。物流服務(wù)模式加快轉(zhuǎn)變，標(biāo)準(zhǔn)化生鮮配送、半成品配送模式迅速形成。

　　三是持續(xù)推動對外開放。面對日益復(fù)雜的外部形勢，中國堅定支持經(jīng)濟全球化、擴大對外開放。2020年全國外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單由40條減至33條，自貿(mào)試驗區(qū)外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單由37條減至30條，進(jìn)一步擴大了外商投資準(zhǔn)入范圍，提高服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的開放水平。《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》《深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點實施方案（2020-2025年）》發(fā)布實施。第二屆中國國際進(jìn)口博覽會順利召開。區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式簽署。

　　2021年是中國實施“十四五”規(guī)劃的開局之年，外部環(huán)境仍是中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的最大不確定性，全球疫情存在反復(fù)風(fēng)險，中美關(guān)系博弈長期化趨勢不會改變，全球政經(jīng)格局依然復(fù)雜多變。從國內(nèi)看，逆周期調(diào)控政策力度將有所減弱，但中國疫情防控更加科學(xué)有效，經(jīng)濟增長面臨的有利因素較多，經(jīng)濟增速很可能恢復(fù)至正常水平以上。一是國內(nèi)疫情對經(jīng)濟的影響或?qū)p輕，經(jīng)濟和社會活動將恢復(fù)至正常水平。基建、房地產(chǎn)投資較快增長帶動投資回升，消費對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)將明顯提高，供給端將進(jìn)一步加快增長。二是圍繞構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局，政府還將持續(xù)推動擴大內(nèi)需、支持創(chuàng)新發(fā)展、改善營商環(huán)境，新投資、新消費、新經(jīng)濟仍將較快增長。三是繼續(xù)全面擴大開放，以開放促改革、促發(fā)展，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)、自貿(mào)港引領(lǐng)作用，推動貿(mào)易和投資自由化便利化改革創(chuàng)新，持續(xù)優(yōu)化外商投資營商環(huán)境。同時，中國經(jīng)濟恢復(fù)快于全球主要經(jīng)濟體，將有利于吸引更多國際資本等要素流入。四是2020年基數(shù)較低，尤其是一季度，工業(yè)生產(chǎn)、交通物流、貿(mào)易投資、消費旅游等經(jīng)濟活動急劇收縮，這將顯著抬高2021年一季度經(jīng)濟增速。總體預(yù)計2021年GDP增長7.5%左右。

　　（一）基建和房地產(chǎn)投資保持較快增長，推動經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)

　　2020年，基建和房地產(chǎn)投資恢復(fù)較快，是帶動投資回升的主要力量。前10個月，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增長1.8%，呈現(xiàn)V字型走勢（圖3）。分三大投資來看：一是基建投資是疫情沖擊下逆周期調(diào)控政策的重要抓手。2020年專項債額度較上年增加1.6萬億至3.75萬億，增幅為74%，創(chuàng)歷年之最。截至10月末，專項債基本完成全年發(fā)行任務(wù)。同時，各地加快專項債發(fā)行使用進(jìn)度，PPP項目落地率持續(xù)提升至9月份的69.9%。1-10月基建投資（含電力）累計增長3%，增速已達(dá)到上年同期的92%，在三大投資中恢復(fù)程度最高。二是銷售回暖帶動資金到位和行業(yè)景氣度持續(xù)恢復(fù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資逐月回升。1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增長6.3%，增速較上年同期下降4個百分點。1-10月，商品房銷售額已基本恢復(fù)至上年同期水平（圖4），房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金增長5.5%（上年同期為7%）；10月份房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為100.5%（上年同期為101.3%）。三是在需求回升、盈利改善帶動下，制造業(yè)投資降幅逐步收窄，但仍處于負(fù)區(qū)間。1-10月，制造業(yè)投資累計下降5.3%，低于上年同期7.9個百分點。

　　展望2021年，基建和房地產(chǎn)投資將保持較快增長，推動經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)。2021年，在基建和房地產(chǎn)投資的帶動下，投資增速將繼續(xù)加快，成為2021年經(jīng)濟增長的重要動力。具體而言，三大投資均將在2020年低基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)較快增長。一是交通、能源、水利等重點領(lǐng)域、重大項目基建投資，以及5G、特高壓、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、充電樁等新基建投資都將保持較快增長。同時，在經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇背景下，中央和地方財政收入改善等因素也將對基建投資形成支撐。二是在“房住不炒”主基調(diào)，以及三道紅線等分類監(jiān)管政策下，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈壓力加大。但考慮到2021年房地產(chǎn)需求總體穩(wěn)定以及低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將保持穩(wěn)定。三是制造業(yè)投資在需求回升、盈利改善帶動下，將繼續(xù)恢復(fù)并轉(zhuǎn)負(fù)為正。綜合以上因素，預(yù)計2021年固定資產(chǎn)投資增速為6.5%左右。

　　（二）消費持續(xù)恢復(fù)，其對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)度明顯提升

　　2020年初，消費遭受疫情巨大沖擊，但在“六穩(wěn)”“六保”及各類促消費政策作用下，自3月份以來消費增速持續(xù)回升，并于8月實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。1-10月，社會消費品零售總額累計下降5.9%，較上年同期下降14個百分點（圖5）。一是升級類商品銷售保持增長。1-10月份，文化辦公用品類、化妝品類、通訊器材類商品零售額分別增長4.5%、5.9%和7.3%。二是在居民外出就餐和娛樂活動增多，以及國慶中秋雙節(jié)等多因素帶動下，餐飲、住宿等服務(wù)消費在受疫情嚴(yán)重沖擊后，自10月份以來明顯復(fù)蘇。1-10月份，餐飲收入累計下降21%；10月當(dāng)月其增速實現(xiàn)年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，同比增長0.8%。三是在經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)、居民消費信心增強以及促消費政策的帶動下，汽車需求持續(xù)釋放，汽車市場持續(xù)升溫，已連續(xù)4個月保持兩位數(shù)增長。四是消費類大企業(yè)和小微企業(yè)的恢復(fù)進(jìn)程并不同步，且兩者差距仍在加大。10月份，在限額以上消費保持7.1%較高增速的同時，限額以下消費當(dāng)月同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，下滑2.4個百分點至-1.2%，體現(xiàn)出小微消費類企業(yè)恢復(fù)狀況不佳。

　　展望2021年，消費持續(xù)恢復(fù)疊加基數(shù)效應(yīng)，消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)將明顯提高。在經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)向好的情況下，居民收入將較2020年有所提高。同時，在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體的雙循環(huán)新發(fā)展格局背景下，更多促消費政策將實施。這些因素都將有利于促進(jìn)居民消費持續(xù)恢復(fù)和升級，基于新技術(shù)、新產(chǎn)品、新渠道、新客群和新模式，消費將圍繞居民衣、食、住、行、康、樂、教等領(lǐng)域保持升級趨勢。從基數(shù)效應(yīng)角度來看，2020年消費在三大需求中遭受疫情沖擊最大，并且恢復(fù)過程最緩慢，因此，2021年的三大需求中，消費的基數(shù)效應(yīng)最大，其中一季度最為顯著。按照樂觀、中性和悲觀三種情形分別對2021年一季度社會消費品零售總額增長、家電銷量增長進(jìn)行測算。樂觀情形為消費恢復(fù)至2019年一季度水平，中性情形為恢復(fù)至2017、2018和2019年一季度消費的平均水平，悲觀情形為恢復(fù)至2017、2018和2019年一季度消費平均水平的90%。經(jīng)測算，在樂觀、中性和悲觀情形下，2021年一季度社會消費品零售總額增速分別為24%、16%和5%；洗衣機、冰箱、空調(diào)等主要家電的銷量均將大幅增長，其中空調(diào)增長最快（圖6）。總體來看，預(yù)計2021年消費增速為10%左右。

　　（三）外部不確定性和高基數(shù)影響下外貿(mào)增長承壓

　　2020年1-10月，出口（以美元計）累計同比增長0.5%，增速較前三季度上升1.3個百分點；進(jìn)口（以美元計）累計同比下降2.3個百分點，降幅較前三季度收窄0.8個百分點（圖7）。疫情背景下出口超預(yù)期增長是2020年外貿(mào)的突出特征。主要原因在于：一是國外抗疫需求和“宅經(jīng)濟”需求帶動防疫物資和居家消費用品需求激增。前10個月醫(yī)療儀器及器械出口額同比增長27.3%，包括電腦在內(nèi)的自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其部件出口額同比增長11.2%。二是中國經(jīng)濟率先修復(fù)，部分替代其他國家的出口份額。從中國出口占其他國家進(jìn)口額的比重來看，2019年末至2020年8月，中國產(chǎn)品占美國進(jìn)口額比重從16.63%上升到21.35%，占日本進(jìn)口額比重從20.1%上升到24.7%。同時，疫情嚴(yán)重的新興市場國家出口大幅下滑也印證了中國的出口替代效應(yīng)。1-9月，印度出口累計同比增速-18.26%，墨西哥出口累計同比增速-14.4%；巴西1-10月出口累計同比增速-7.81%。三是海外經(jīng)濟修復(fù)拉動外需回暖。三季度海外經(jīng)濟逐步修復(fù)，對剛性消費品和機電產(chǎn)品的需求回升。10月，摩根大通全球綜合PMI為53.3%，美國和歐盟的制造業(yè)PMI為59.3%和54.8%，均連續(xù)6個月回升。1-10月中國出口燈具、家具產(chǎn)品和機電產(chǎn)品累計同比增速分別為9.5%、5.8%和3.8%，分別較前三季度上升3.2、3.5和0.6個百分點（圖8）。進(jìn)口方面，上半年大宗商品價格低迷拖累進(jìn)口增長，三季度內(nèi)需反彈疊加人民幣升值，進(jìn)口累計同比增速降幅不斷收窄。

　　展望2021年，中國外貿(mào)出口增長壓力較大。一是歐美疫情急劇反彈和重啟封鎖，短期內(nèi)將拖累中國外需回暖。2020年9月底以來歐美疫情急劇反彈，英國、法國等國重啟全國封鎖，短期內(nèi)經(jīng)濟活動減少將拖累消費。10月份歐元區(qū)綜合PMI和服務(wù)業(yè)PMI分別回落至50%和46.9%，消費者信心指數(shù)轉(zhuǎn)升為降；10月份美國消費者信心指數(shù)為81.8%，增幅放緩。二是逆全球化浪潮、中美經(jīng)貿(mào)摩擦和其他國家對華經(jīng)貿(mào)政策的發(fā)展走向均帶來不確定性。三是受2020年出口高基數(shù)影響，2021年下半年出口增速承壓。但是，從長期來看，RCEP協(xié)議落地將減少貿(mào)易壁壘和交易成本，有利于中國穩(wěn)定和增加對區(qū)域內(nèi)各國的出口。進(jìn)口方面，中國經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)帶動內(nèi)需強勢反彈；實施高水平對外開放和落實RCEP協(xié)議將推動進(jìn)口多元化，擴大對先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和零部件的進(jìn)口。總的來看，預(yù)計2021年中國出口增長2%左右，進(jìn)口增長3%左右。

　　（四）需求改善和低基數(shù)推動供給端進(jìn)一步加快增長，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)率將提升

　　2020年，服務(wù)業(yè)受疫情沖擊最大，前三季度服務(wù)業(yè)對GDP累計同比貢獻(xiàn)率降至30.5%，較上年同期降低30.5個百分點，第一、二產(chǎn)業(yè)對GDP累計同比貢獻(xiàn)率相對上升，前三季度分別為20.3%、49.2%，分別較上年同期上升17.2、13.3個百分點。供給端總體呈現(xiàn)如下特征。

　　一是中游工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)快于下游工業(yè)企業(yè)。2020年以來，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)在經(jīng)歷一季度的深度下跌后，二季度開始加快復(fù)蘇，三季度工業(yè)增加值平均增速為5.8%，10月份增長6.9%，已高于上年同期平均水平。工業(yè)增加值累計增速自8月開始轉(zhuǎn)負(fù)為正，前10個月為1.8%。工業(yè)企業(yè)利潤增速逐季好轉(zhuǎn)，由一季度的下降36.7%上升到二季度的增長4.8%，三季度加快回升至15.9%。其中受基建、房地產(chǎn)等領(lǐng)域需求回暖的帶動，中游工業(yè)行業(yè)增長相對較快，月度平均增速從4月份的6.8%上升到10月的9%，遠(yuǎn)高于上游采礦業(yè)和下游消費品制造相關(guān)行業(yè)增速（圖9）。中游行業(yè)中，機械設(shè)備類制造業(yè)增長明顯加快，比如三季度電氣機械及器材制造業(yè)的平均月度增速達(dá)15.5%。下游行業(yè)中，受環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換、補貼免稅政策延長、消費需求回暖等因素影響，汽車制造業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步加快，三季度汽車制造業(yè)平均達(dá)17.6%。

　　二是工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率先恢復(fù)，服務(wù)業(yè)下半年改善開始快于工業(yè)。與工業(yè)企業(yè)相比，服務(wù)業(yè)受新冠疫情影響沖擊更大，近距離、接觸式消費受限導(dǎo)致服務(wù)業(yè)增長恢復(fù)相對更慢，二季度服務(wù)業(yè)增加值增長1.9%，比上年同期低5.1個百分點。隨著新冠疫情有效防控，餐飲、物流、景區(qū)、電影院等限流逐步放開，前期受沖擊較大的批發(fā)零售業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)增加值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，并逐季加快，住宿餐飲業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增加值降幅持續(xù)收窄。金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)仍保持較快增長（圖10）。服務(wù)業(yè)修復(fù)幅度開始快于工業(yè)，三季度服務(wù)業(yè)增加值增長4.3%，較二季度回升2.4個百分點。

　　三是高技術(shù)行業(yè)保持較快增長，疫情催生新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)加快發(fā)展。前10個月高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長5.9%，比規(guī)模以上工業(yè)整體增速高4.1個百分點。其中三季度高技術(shù)制造業(yè)增速為8.4%，高于上年同期水平。同時，疫情加速了新一代信息技術(shù)與生產(chǎn)、商業(yè)、金融等領(lǐng)域的數(shù)字化發(fā)展，線上消費、在線教育、遠(yuǎn)程辦公等相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)需求快速增加。前三季度信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增長15.9%。

　　展望2021年，供給端將進(jìn)一步加快增長。一是國內(nèi)外需求的改善有利于推動工業(yè)和服務(wù)業(yè)加快增長。國內(nèi)疫情防控常態(tài)化背景下，國內(nèi)生產(chǎn)生活秩序逐步正常化，政府更加注重促進(jìn)國內(nèi)大循環(huán)暢通，國內(nèi)需求將改善。全球經(jīng)濟總體弱修復(fù)，外部需求或好于2020年。二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)。在高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)導(dǎo)向下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造、設(shè)備更新等將進(jìn)一步加快，新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍會保持較快增長。與此同時，在疫情防控常態(tài)化、5G技術(shù)加快發(fā)展等背景下，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化將加快發(fā)展，這有利于推動企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營效率的提升。三是實體經(jīng)濟發(fā)展的政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。政府將持續(xù)推動減稅降費減輕實體經(jīng)濟負(fù)擔(dān)，通過深化“放管服”改革等措施持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，降低企業(yè)制度性交易成本。金融方面仍將持續(xù)推動企業(yè)綜合融資成本下降。四是上年基數(shù)較低。受疫情沖擊2020年一季度各行業(yè)增速尤其低，工業(yè)增加值下降8.4%，服務(wù)業(yè)中除金融業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，其他行業(yè)均為負(fù)增長，批發(fā)零售、交通運輸倉儲和郵政業(yè)、住宿餐飲業(yè)分別下降17.8%、14%、35.3%。這些行業(yè)將成為2021年拉高經(jīng)濟增速的重要力量。若2021年一季度這些行業(yè)恢復(fù)至2019年一季度水平，預(yù)計一季度工業(yè)、服務(wù)業(yè)增速將分別在9%、10%左右，二季度之后隨著基數(shù)的上升，增速將有所放緩，但總體仍將高于上年同期。預(yù)計2021年全年工業(yè)增加值增長7.4%左右，服務(wù)業(yè)增長7.7%左右，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)率將有所提升。

　　（五）CPI漲幅將有所回落，PPI漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正

　　2020年以來，CPI走勢“前高后低”，漲幅逐步放緩，月度漲幅從年初的5%以上降至10月份的0.5%，但累計漲幅仍高于上年水平。前10個月CPI上漲3%，漲幅較上年同期快0.4個百分點（圖11）。一是豬肉價格是影響CPI走勢的關(guān)鍵因素。在非洲豬瘟、環(huán)保政策、豬周期等影響下，一季度豬肉價格平均漲幅為122.5%，此后在生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)、上年同期高基數(shù)等影響下，豬肉價格漲幅逐步回落，在連續(xù)上漲19個月后10月份首次轉(zhuǎn)降（-2.8%），食品價格漲幅也隨之高位回落，從2月份21.9%的高點降至10月份的2.2%。前10個月，豬肉價格累計上漲68.5%，漲幅較上年同期擴大38.8個百分點，這也帶動食品價格累計上漲13%，漲幅較上年同期擴大5.6個百分點。食品價格的較高漲幅帶動CPI上漲約2.8個百分點，成為影響CPI走勢的主要因素。二是上年價格變動的翹尾因素是影響CPI的重要因素。2020年伴隨需求放緩，新漲價因素漲幅較低，CPI漲幅整體擴大主要受翹尾因素影響，上半年各月翹尾因素均在3%以上，三季度之后加速回落，10月份僅為0.4%（圖12），這也帶動了CPI漲幅的加速回落。三是非食品價格總體偏弱，顯示需求依然較弱。非食品和核心CPI漲幅持續(xù)回落，前10個月分別上漲0.4、0.9個百分點，漲幅較上年同期分別下降1、0.8個百分點。

　　展望2021年，CPI漲幅將有所放緩。一是豬肉價格漲幅將明顯回落。非洲豬瘟影響逐步減弱，國內(nèi)生豬供應(yīng)逐步增強，目前生豬和能繁母豬存欄量已恢復(fù)至正常年份的80%以上。雖然豬糧比已降至2020年11月份的12左右，但仍高于養(yǎng)殖盈虧平衡點，養(yǎng)殖戶補欄動力較高，預(yù)計2021年生豬和豬肉供應(yīng)將繼續(xù)改善，尤其在下半年改善會較為明顯。雖然國內(nèi)豬肉消費增加、國外疫情不確定影響豬肉進(jìn)口會對豬肉價格帶來上行壓力，但供給總體改善、上年基數(shù)較高等因素仍占主導(dǎo)，預(yù)計2021年豬肉價格漲幅大概率為負(fù)，這將成為CPI走低的重要影響因素。二是翹尾因素明顯減小。由于上年價格總體呈回落趨勢，2021年翹尾因素平均在-0.5%到0%之間，遠(yuǎn)低于2020年（2.2%）。三是非食品價格將溫和回升。2021年隨著生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)正常，國內(nèi)需求持續(xù)改善，尤其是接觸性消費增加，將帶動非食品價格回升。此外，2021年伴隨經(jīng)濟回暖，物價面臨的貨幣環(huán)境不會偏松，境外疫情、氣候等因素給農(nóng)產(chǎn)品價格帶來一些不確定性擾動。總體預(yù)計，豬肉價格、翹尾因素將帶動CPI走弱，2021年CPI上漲1.8%左右。

　　2020年，新冠疫情沖擊國內(nèi)外需求和供給，PPI月度漲幅從年初0.1%放緩至5月份-3.7%，此后隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進(jìn)、需求溫和復(fù)蘇，PPI降幅有所收窄。前10個月PPI累計下降2%，降幅較上年同期擴大1.8個百分點（圖13）。一是生產(chǎn)端率先恢復(fù)，生產(chǎn)資料價格降幅從二季度開始呈現(xiàn)收窄趨勢。生產(chǎn)資料價格波動明顯大于生活資料，月度漲幅從年初的-0.4%降至5月的-5.1%，此后隨著需求逐步回暖，降幅開始收窄，10月份為-2.7%。這也帶動了PPI降幅的收窄。由于需求恢復(fù)總體滯后，生活資料價格漲幅持續(xù)放緩，四季度漲幅由正轉(zhuǎn)負(fù)。二是PPI新漲價因素為負(fù)，帶動PPI降幅較上年擴大。前10個月PPI新漲價因素平均為-1.9%，較上年同期回落1.5個百分點（圖14）。而上年P(guān)PI變動帶來的翹尾因素平均為-0.1%，較上年回落0.3個百分點。

　　展望2021年，PPI漲幅將由負(fù)轉(zhuǎn)正。一是國內(nèi)消費、投資需求進(jìn)一步改善，將帶動生產(chǎn)資料價格由負(fù)轉(zhuǎn)正、生活資料價格漲幅擴大。二是翹尾因素將高于2020年，新漲價因素上漲動力增強。三是全球經(jīng)濟增長總體好于2020年，將帶動原油等大宗商品價格回升，這將在一定程度上推升PPI。同時人民幣趨于升值，能部分抵消輸入型通脹壓力。總體預(yù)計2021年P(guān)PI上漲1.2%左右。

　　二、2020年金融形勢回顧與2021年展望

　　2020年伊始，受新冠疫情暴發(fā)影響，全球經(jīng)濟遭遇自上世紀(jì)“大蕭條”以來的最大沖擊。特別是2月下旬以來，隨著疫情向全球擴散和蔓延，恐慌情緒顯著升溫，全球股市、債市、匯市和大宗商品市場大幅波動，下跌幅度已超過2008年金融危機時期。此后恐慌情緒開始緩和，美國等國家股市又出現(xiàn)了大幅上漲，原油等大宗商品價格開始低位企穩(wěn)，但巴西、南非等更多新興經(jīng)濟體則經(jīng)歷了“股、債、匯”三殺的壓力。總的來看，高杠桿、高泡沫、高波動、低利率已成為國際金融市場運行的常態(tài)。與國際金融市場的表現(xiàn)不同，中國股市雖然在年初出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但受益于中國疫情控制有力、經(jīng)濟秩序持續(xù)恢復(fù)、貨幣政策相對穩(wěn)健等影響，中國金融市場表現(xiàn)優(yōu)于多數(shù)經(jīng)濟體，不僅回報率較高且走勢平穩(wěn)。總的來看，“逆周期、高增幅、強監(jiān)管、資本流入增多”成為2020年中國金融市場運行的主要特點。

　　第一，金融調(diào)控更加注重前瞻性、精準(zhǔn)性和直達(dá)性。為應(yīng)對疫情沖擊，在2019年“穩(wěn)金融”調(diào)控的主基調(diào)下，2020年進(jìn)一步加大了逆周期調(diào)控力度，且更加注重前瞻性、精準(zhǔn)性和直達(dá)性。三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，不斷調(diào)降MLF和LPR利率，出臺支持中小企業(yè)發(fā)展的定向支持工具等（包括而不限于發(fā)放專項再貸款、出臺小微企業(yè)信用貸款和延期貸款購買計劃等）。這些政策取得明顯效果，貨幣社融增速大幅提升，改變了過去3年M2在8%左右低位徘徊的局面，社融規(guī)模存量也躍升至近三年的新高。與此同時，銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債快速擴張，金融對普惠、小微領(lǐng)域的支持加大，讓利明顯增多。截至2020年9月末，銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)同比增長10.8%，相比上年提高3.1個百分點；2020年前三季度，普惠型小微企業(yè)貸款同比增長30.54%；2020年前10個月，金融系統(tǒng)讓利約1.25萬億元。綜合融資成本明顯下降，2020年6月末，金融機構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率已降至2008年以來的歷史低點（5.26%）。

　　第二，中國金融市場表現(xiàn)優(yōu)于多數(shù)經(jīng)濟體，人民幣資產(chǎn)倍受全球資金青睞。從股市看，年初以來中國股市雖然出現(xiàn)了小幅下跌，但此后大幅上揚，成為全球表現(xiàn)最好的股市之一。前11個月，上證綜指上漲幅度約為11.6%，僅低于韓國（19.1%）和美國（12.3%）（圖15）。從債券市場來看，國際主要發(fā)達(dá)國家的國債收益率節(jié)節(jié)走低，11月中下旬，美國10年期國債收益率已降至1%以下，德國、歐元區(qū)和日本則分別為負(fù)利率。而中國10年期國債收益率在3.3%左右的較高水平。這主要與中國貨幣政策相對更加審慎以及經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇等有關(guān)。從外匯市場看，當(dāng)前中美利差處于高位水平，人民幣匯率伴隨著美元走弱和全球風(fēng)險情緒好轉(zhuǎn)，跨境資金流入動力進(jìn)一步增強，這些因素推動人民幣匯率節(jié)節(jié)走高。截至2020年11月24日，人民幣兌美元匯率升值5.9%，改變了過去2年人民幣波動走貶的運行態(tài)勢，是主要經(jīng)濟體中升值幅度較大的國家之一，升值幅度僅低于瑞郞（6.2%）、歐元（6.0%），高于日元（4.0%）等傳統(tǒng)避險貨幣（圖16）。

　　第三，金融市場化改革持續(xù)推進(jìn)，“強監(jiān)管”依然是主基調(diào)。為建立更高水平的開放新格局，2020年中國持續(xù)推進(jìn)金融改革開放，以高標(biāo)準(zhǔn)市場體系對接國際市場。在歷經(jīng)數(shù)次修正、兩次大修之后，新《證券法》于2020年3月1日正式實施。注冊制正在由科創(chuàng)版向更多領(lǐng)域推廣。人民銀行就《商業(yè)銀行法（修改建議稿）》公開征求意見，出臺系統(tǒng)性重要銀行監(jiān)管辦法草案等，這些制度從頂層設(shè)計層面解決金融業(yè)當(dāng)前發(fā)展存在的重大問題，體現(xiàn)與時俱進(jìn)的特點，有利于引導(dǎo)行業(yè)長期健康發(fā)展。例如，《商業(yè)銀行法（修改建議稿）》提出更為嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并就公司治理、資本與風(fēng)險管理、客戶權(quán)益保護(hù)、風(fēng)險處置與退出等提出新要求，取消存貸比指標(biāo)，這都將為銀行體系的穩(wěn)健運行打下堅實基礎(chǔ)；針對2020年以來部分城市房價過快非理性上漲等問題，監(jiān)管部門加大對房地產(chǎn)信貸流向監(jiān)控，并要求房地產(chǎn)企業(yè)融資不得超過三條紅線；與此同時，對互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的監(jiān)管進(jìn)一步強化，出臺《關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南》等監(jiān)管辦法，這有利于降低龍頭互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)在數(shù)據(jù)和市場等方面的壟斷，促進(jìn)行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。截至2020年11月末，P2P網(wǎng)貸機構(gòu)已經(jīng)由高峰時期約5000家降到3家。

　　第四，中國開放的大門進(jìn)一步打開，跨境資本持續(xù)流入中國。隨著中國持續(xù)高水平對外開放，外資持續(xù)看好中國。從直接投資看，在全球跨境直接投資大幅下降的背景下，中國直接投資逆勢增長。2020年前9個月，中國實際使用外資7188.1億元人民幣，同比增長5.2%（折合1032.6億美元）。9月當(dāng)月全國實際使用外資990.3億元人民幣，同比增長25.1%（折合142.5億美元）。在主要投資來源地中，1-9月，中國香港、新加坡、英國、荷蘭實際投入外資金額分別同比增長11%、8.6%、32.8%、150%。從金融投資看，前9個月境外機構(gòu)合計持有股票和債券規(guī)模為5.7萬億元，相比上年同期增長45%，創(chuàng)歷史新高。跨境資本持續(xù)流入主要與中國經(jīng)濟表現(xiàn)好于多數(shù)經(jīng)濟體、金融市場對外開放步伐加快、營商環(huán)境持續(xù)改善、貨幣政策相對穩(wěn)健等有關(guān)。

　　展望2021年，中國金融市場發(fā)展的外部條件依然不容樂觀。一方面，全球經(jīng)濟復(fù)蘇之路漫長而羸弱，主要經(jīng)濟體貨幣政策維持寬松，負(fù)利率政策還將長期持續(xù)，全球泛濫的流動性無處安放，資金流入股市等虛擬經(jīng)濟的壓力加大，“實體弱、金融強”的局面還將持續(xù)。這為經(jīng)濟注下“迷幻劑”的同時，也為下一輪更大的金融風(fēng)險埋下伏筆。另一方面，部分國家政府杠桿率節(jié)節(jié)走高，新興經(jīng)濟體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險加大，全球經(jīng)濟依然處于高債務(wù)、高杠桿、高泡沫的環(huán)境中，金融體系脆弱性明顯上升，這可能通過金融傳染效應(yīng)對中國產(chǎn)生影響。特別是新一屆美國總統(tǒng)上臺之后其政策走向存在諸多不確定性，中美經(jīng)貿(mào)摩擦、地緣政治仍將攪動全球金融市場的敏感神經(jīng)。

　　從國內(nèi)來看，2021年是中國“十四五”實施的元年，也是構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局的啟動之年，中國金融業(yè)將圍繞“十四五”規(guī)劃，不斷提高金融服務(wù)實體的質(zhì)量和效率。一方面，為助力中國經(jīng)濟長期平穩(wěn)和可持續(xù)增長，貨幣政策將更加注重穩(wěn)增長與防風(fēng)險的平衡，寬松力度將明顯弱于2020年，既不會大幅寬松，也難有明顯收緊。預(yù)計2021年社會融資存量增速、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速將有望從2020年的13.5%和10.4%分別回歸至12%和9%左右。另一方面，隨著疫情對經(jīng)濟的影響逐步減弱，宏觀經(jīng)濟有望實現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)下的高增長，這為銀行資產(chǎn)負(fù)債表保持?jǐn)U張創(chuàng)造了有利條件，尤其需要關(guān)注新消費、新基建、新制造、數(shù)字經(jīng)濟、普惠小微、綠色信貸等結(jié)構(gòu)性增長機遇。與此同時，在全球“資產(chǎn)荒”背景下，受益于各國經(jīng)濟恢復(fù)程度不一、貨幣政策松緊不一等影響，中國金融市場對外資的吸引力繼續(xù)增強。此外，2021年需要關(guān)注不良資產(chǎn)集中暴露、債市違約風(fēng)險高發(fā)、人民幣匯率過快升值、銀行業(yè)國際化經(jīng)營面臨更多挑戰(zhàn)等問題。

　　（一）人民幣貸款增速“前高后低”，M2和社融增速穩(wěn)中趨降

　　2020年貨幣社融主要呈現(xiàn)如下特征：一是M2增速先升后降，社融增速保持高位運行。疫情以來，在信貸投放加快和財政支出加大共同作用下，M2增速由2019年末的8.7%上升至2020年6月末的11.1%。進(jìn)入下半年后，財政支出速度有所放緩，M2同比增速同步降至10月末的10.5%。另外，M1增速由2019年末的4.4%持續(xù)上升至10月末的9.1%，同樣創(chuàng)下近年新高（圖17）。從社會融資規(guī)模看，社融存量穩(wěn)步增長，由2019年末的10.69%上升至2020年10月末的13.7%，為近3年新高。主要分項指標(biāo)增速明顯加快，人民幣貸款、政府債券、股票、企業(yè)債券同比增速由2019年末的12.53%、14.3%、4.96%和13.35%增長至2020年10月末的13.3%、20.9%、11%和20.4%，分別加快0.87、6.6、6.04和7.05個百分點。政府債券、股票、企業(yè)債券三項指標(biāo)增速較快，證券市場對實體經(jīng)濟支持力度不斷增強（圖18）。

　　二是人民幣貸款規(guī)模創(chuàng)歷史新高，中長期貸款占比穩(wěn)步提升。金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟支持力度不斷增強。2020年前10個月，累計新增人民幣貸款17.36萬億元，預(yù)計全年將達(dá)到19萬億元左右，將明顯超過2019年規(guī)模（16.88萬億元）。與此同時，中長期貸款占比明顯提升。2020年前10個月，累計新增中長期貸款占新增貸款比重為74.9%，相比上年同期提高了17.9個百分點（圖19）。房地產(chǎn)貸款占比下降，實體企業(yè)獲得的貸款明顯增多。2020年前9個月，新增房地產(chǎn)貸款為4.4萬億元，占新增貸款比重為27.2%，同比下降6.49個百分點。非金融企業(yè)部門獲得的貸款為10.56萬億元，占新增貸款比重為64.96%，同比上升4.65個百分點（圖20）。這表明資金更多地在流入實體經(jīng)濟，“脫實向虛”問題有所緩解。

　　三是中小企業(yè)融資可得性不斷提高，主要行業(yè)貸款增速持續(xù)加快。為緩解疫情沖擊，防范企業(yè)資金鏈斷裂，監(jiān)管部門不斷出臺措施鼓勵金融機構(gòu)加大信貸投放，尤其是提高對中小企業(yè)的信貸支持。主要金融機構(gòu)普惠型小微貸款余額增速由2019年年底的23.1%持續(xù)上升至2020年三季度的29.6%，小微企業(yè)融資可得性不斷增強。從行業(yè)投向看，金融機構(gòu)對主要行業(yè)資金支持力度不斷加大，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、涉農(nóng)貸款信貸增速呈現(xiàn)快速上升態(tài)勢。主要金融機構(gòu)工業(yè)中長期貸款余額增速由2019年底的6.8%上升至2020年三季度的16.3%。服務(wù)業(yè)中長期貸款余額增速由2019年底的13%上升至2020年三季度末的15%，涉農(nóng)貸款余額同比增速由2019年底的7.7%上升至2020年三季度末的11.1%（圖21）。

　　為助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)新格局構(gòu)建，2021年貨幣信貸將繼續(xù)穩(wěn)步增長，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率將進(jìn)一步提升。一是M2、社融增速有所下降，將維持中高速水平。2020年M2、社融增速偏高主要受疫情因素影響，隨著經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，信貸需求和信貸供給將逐步趨穩(wěn)。在貨幣政策回歸穩(wěn)健后，金融機構(gòu)資產(chǎn)擴張速度將有所放緩，主要金融數(shù)據(jù)增速將高位回落，加之2020年基數(shù)較高，預(yù)計2021年M2和社融增速大概率會穩(wěn)中趨降。二是貸款增速將恢復(fù)“前高后低”走勢，中長期貸款穩(wěn)中有升。在經(jīng)濟回暖過程中，信貸投放節(jié)奏將同步回歸正常，金融機構(gòu)出于“早放貸、早收益”的原則，2021年信貸增速將回歸“前高后低”走勢，預(yù)計全年人民幣貸款增加20.5萬億元左右。另外，考慮到經(jīng)濟正加快回暖，加之2021年又是實施“十四五”規(guī)劃的開局之年，若疫情不出現(xiàn)“二次反彈”，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動維持正常，預(yù)計中長期貸款占比將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。三是中小企業(yè)貸款及主要行業(yè)信貸增速維持較高水平。在政策支持下，中小企業(yè)融資可得性將繼續(xù)增強，中小企業(yè)貸款增速將保持高位運行。另外，在經(jīng)濟逐步回暖后，企業(yè)經(jīng)營狀況明顯改善。例如，自2020年6月起，工業(yè)企業(yè)利潤同比增速已連續(xù)4個月保持在10%以上。2021年，企業(yè)信貸需求將繼續(xù)上升，金融機構(gòu)對工業(yè)、制造業(yè)等主要行業(yè)支持力度將穩(wěn)步加大，持續(xù)夯實經(jīng)濟增長基礎(chǔ)。

　　（二）信用風(fēng)險溢價上升，貨幣市場利率中樞難有明顯下降

　　中國利率體系涵蓋政策利率、貨幣市場利率、債券市場利率和信貸市場利率等品種。理論上說，政策利率變動會帶來其他市場利率同步變化，但由于不同市場之間存在阻滯，利率體系還不能實現(xiàn)高效的聯(lián)動。貨幣市場利率和債券市場利率互動效應(yīng)較好，信貸市場利率變動相對滯后。此外，貨幣市場和債券市場對流動性管理十分敏感，一旦出現(xiàn)短期集中投放或收縮流動性的情況，兩個市場利率短期內(nèi)往往會出現(xiàn)“超調(diào)”。

　　2020年不同利率品種走勢呈現(xiàn)如下特征：一是政策利率呈現(xiàn)“斜L”走勢。疫情暴發(fā)之初，為應(yīng)對疫情沖擊，人民銀行迅速采取行動，輪番下調(diào)了7天期、14天期、一年期MLF等政策利率，政策利率曲線穩(wěn)步下移，貨幣政策寬松態(tài)勢明顯。但二季度經(jīng)濟反彈外加防風(fēng)險重要性提升，政策利率未作調(diào)整，貨幣政策重回穩(wěn)健（圖22）。二是貨幣市場利率“先降后升”，市場預(yù)期逐步穩(wěn)定。在年初寬松政策影響下，DR007、R007等貨幣市場利率走勢出現(xiàn)快速下行，但在4月份逐步回升，自6月份起大體維持在政策利率上下，市場預(yù)期逐步穩(wěn)定（圖22）。三是信貸利率下降速度“由快轉(zhuǎn)穩(wěn)”，企業(yè)融資成本得到切實改善。在多部門聯(lián)合支持下，信貸市場利率快速下行，但自二季度起逐步走穩(wěn)。金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率由2019年年末的5.44%快速降至2020年一季度末的5.08%，二季度末開始企穩(wěn)，小幅下降2個BPs至5.06%。分類看，一般貸款和票據(jù)融資分別由2019年末的5.74%和3.26%降至2020年一季度末的5.48%和2.94%，二季度末分別降至5.26%和2.85%，下降22和9個BPs（圖23）。

　　展望2021年，受信用風(fēng)險溢價上升等影響，盡管政策利率有進(jìn)一步下調(diào)的可能，但貨幣市場利率難有明顯下降，預(yù)計利率走勢將呈現(xiàn)如下特征：一是政策利率下降空間有限。在堅持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)背景下，政策利率出現(xiàn)連續(xù)、單向走勢可能性較小。如果不出現(xiàn)“二次疫情”，預(yù)計2021年政策利率不會出現(xiàn)連續(xù)下降，逆回購、MLF、LPR等利率至多階段性下調(diào)1-2次或者不做調(diào)整。二是貨幣市場利率或?qū)⒎€(wěn)中略升。上半年貨幣市場利率將繼續(xù)圍繞政策利率震蕩運行，若下半年經(jīng)濟基礎(chǔ)持續(xù)穩(wěn)固，預(yù)計政策利率在保持穩(wěn)定的同時，市場利率中樞將略有上移。三是信貸市場利率仍有一定下行空間。疫情影響下，全球經(jīng)濟形勢仍存較大不確定性，企業(yè)面臨的經(jīng)營形勢依舊復(fù)雜，未來為企業(yè)減負(fù)仍是政策的重要方向。同時，企業(yè)經(jīng)營呈現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢，需要低成本資金穩(wěn)定經(jīng)營基礎(chǔ)，金融機構(gòu)將繼續(xù)推動讓利工作，與企業(yè)共生共榮。預(yù)計2021年企業(yè)貸款利率仍然存在一定的下行空間，但速度和幅度將有所放緩。

　　（三）債市違約風(fēng)暴影響持續(xù)，未來或?qū)⒗^續(xù)寬幅震蕩

　　受經(jīng)濟下行、貨幣政策寬松節(jié)奏不一、違約風(fēng)險高發(fā)等影響，2020年10期國債收益率先降后升，全年呈現(xiàn)“V”型走勢且波動幅度較大。其中，1-4月，為應(yīng)對疫情貨幣政策寬松力度明顯加大，這也帶動10年期國債收益率迅速下行，但隨著5月貨幣政策逐步回歸常態(tài)，貨幣供給穩(wěn)中趨緊，利率單邊上揚，10年期國債收益率迅速抹平前4個月跌幅。截至2020年11月24日，10年期國債收益率收報于3.29%，相比上年末上升了24個BPs（圖24）。尤其值得注意的是，11月12日，以河南永煤違約事件為導(dǎo)火索，市場發(fā)生了多起高評級主體的違約事件，這引發(fā)一系列連瑣效應(yīng)，大量債券被恐慌性拋售，資金面持續(xù)緊張，市場情緒高度緊張。當(dāng)前，要高度重視違約風(fēng)暴潮帶來的連鎖效應(yīng)，防止風(fēng)險擴大化和債市融資規(guī)模收縮等問題。

　　總的來看，2020年中國債市運行呈現(xiàn)五大特點：一是債券供給增加，債市對實體經(jīng)濟的支持作用增強。2020年前11個月累計發(fā)行各類債券51.3萬億元，相比上年同期增長21.2%。債券發(fā)行規(guī)模的增加也帶動債券融資占社會融資規(guī)模的比重由2019年末的31%提高至2020年10月末的37%。二是債市波幅明顯擴大。2020年10年期國債收益率運行在2.48%-3.35%寬幅區(qū)間，標(biāo)準(zhǔn)差為0.22，相比2019年的波幅區(qū)間（3.0%-3.43%）和標(biāo)準(zhǔn)差（0.09）都明顯擴大。三是期限利差先升后降，信用利差兩極分化。2020年11月（截至11月24日），“10年-1年”期國債收益利差均值由上年同期的56個BPs下降至41個BPs（圖24），高等級債券的信用利差（3年期AAA級企業(yè)債與同期限國債）與上年同期基本持平（均為70個BPs），但低等級債券的信用利差（3年期AA-級企業(yè)債與同期限國債）則有所擴大，反映出信用風(fēng)險有進(jìn)一步上升壓力（圖25）。四是中美利差持續(xù)走擴。在全球降息潮開啟背景下，中國國債收益率相對較高，中美10年期國債利差由2018年11月最低點的11個BPs重新擴大至2020年11月24日的241個BPs，最高時甚至突破324個BPs，這使得中國債券市場對境外資金的吸引力上升。五是債市出現(xiàn)“違約風(fēng)暴”。與往年不同，2020年違約主體中地方國企、高等級債券主體明顯增加，僅在11月12日當(dāng)天，就有20只高等級債券（包括方正、紫光，以及永煤、華晨等高評級大型國企）發(fā)生違約，債市出現(xiàn)違約風(fēng)暴潮，大量企業(yè)被迫取消或推遲債券發(fā)行。不過，目前債市違約風(fēng)暴潮的影響可控，債市整體違約率依然處于較低水平。截至2020年11月24日，共有120只、1370億元規(guī)模的債券違約，占信用債余額（38.4萬億元）的比重不到0.5%。

　　展望2021年，經(jīng)濟基本面、資金面和信心面仍是決定債市走向最為重要的三大因素。從經(jīng)濟基本面來看，GDP增速有望實現(xiàn)較大反彈，這將推動利率中樞有所上行。從資金面來看，考慮到防風(fēng)險的重要性上升，貨幣政策將由前期的寬松向常態(tài)回歸，但考慮到實體經(jīng)濟發(fā)展依然困難，降低企業(yè)融資成本仍是重要方向，進(jìn)一步大幅收緊的可能性也不大，利率水平也難有明顯大幅上揚。從信心面來看，受2020年年底高等級債券違約事件暴發(fā)影響，當(dāng)前市場信心極度脆弱，未來對信用債的投資會更趨謹(jǐn)慎。不過，風(fēng)險偏好的下降，也使得市場對利率債需求將有所上升。總的來看，2021年風(fēng)險因素對債券市場的影響進(jìn)一步加大，債券市場將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，信用利差分化繼續(xù)加大。預(yù)計10年期國債收益率將在3.1%-3.6%的區(qū)間震蕩。

　　（四）A股震蕩向上，市場韌性或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯

　　受國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、資本市場改革推進(jìn)、疫情全球蔓延及貿(mào)易摩擦、美國大選等“利多”和“利空”因素相互博弈的影響，2020年A股維持整體震蕩上行態(tài)勢。截至11月24日，上證綜指收盤報3402.82點，相較2019年底上漲11.6%。主要呈現(xiàn)以下特點：一是全年呈“W”型走勢，總體漲幅較大。受新冠疫情影響，A股從1月下旬開始大幅下跌，到2月初到達(dá)第一個底部（2746點）。隨后疫情開始在海外蔓延，油價暴跌，全球主要股市出現(xiàn)“連環(huán)熔斷”，拖累A股形成第二個底部（2660點）；自7月起，隨著中國疫情得到有效控制，A股持續(xù)走強，整體在3300點的高位運行。總的來看，2020年A股漲幅高于全球主要國家。截至2020年11月24日，創(chuàng)業(yè)板、中小板、深證成指的漲幅分別達(dá)46.0%、33.9%和30.7%，在全球主要股票市場指數(shù)中排前三。二是結(jié)構(gòu)化行情明顯。受疫情之下抗疫物資需求上升、宅經(jīng)濟崛起和消費結(jié)構(gòu)變化等影響，科技、消費、醫(yī)藥板塊持續(xù)領(lǐng)漲，而金融、房地產(chǎn)、傳統(tǒng)能源等行業(yè)持續(xù)處于低位。2020年初至11月24日，半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備，食品、飲料與煙草、汽車與汽車零部件行業(yè)指數(shù)漲幅居于前三，分別達(dá)55.41%、55.15%和53.50%。房地產(chǎn)，能源和電信服務(wù)行業(yè)指數(shù)降幅分別達(dá)3.31%、3.07%和2.62%（圖26）。三是外資對股市的影響有所增大。隨著中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，A股成為國際資本的避風(fēng)港。自3月初以來，北上資金成交凈買入走勢與上證綜指走勢保持高度一致（圖27），對股市運行產(chǎn)生重要影響。

　　展望2021年，經(jīng)濟基本面的持續(xù)改善將為A股市場的表現(xiàn)提供有力支撐，A股將繼續(xù)震蕩走強，但也需要關(guān)注外部金融市場動蕩帶來的傳染效應(yīng)。一是在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，資本市場的樞紐功能將得到進(jìn)一步發(fā)揮。十九屆五中全會對資本市場在促進(jìn)科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)方面提出更多要求，資本市場改革的“建制度、不干預(yù)、零容忍”9字方針將得到進(jìn)一步落實。隨著“注冊制”分步全面實施、直接融資比重提高、信息披露制度建設(shè)、《新證券法》落地以及減少境外機構(gòu)與資金相互流通的約束等措施的實施，A股市場將迎來長期利好。二是低利率環(huán)境下，居民增配權(quán)益資產(chǎn)的可能性上升。當(dāng)前房市持續(xù)低迷，理財?shù)戎饕鹑谫Y產(chǎn)的利率已降至歷史低位，投資者有通過提升風(fēng)險偏好提高收益的傾向，會選擇增加股票、共同基金、保險等產(chǎn)品的投資。自2020年2月起，新增投資者數(shù)量已連續(xù)8個月突破百萬。其中，10月當(dāng)月新增投資者數(shù)量達(dá)112.01萬，同比增長41.11%。伴隨投資者的持續(xù)進(jìn)場，未來居民的資金有望持續(xù)入市，成為股市加速上漲的重要力量。三是外資持續(xù)流入帶來的資金增量效應(yīng)。2020年11月11日，全球最大指數(shù)公司明晟（MSCI）宣布調(diào)整MSCI中國指數(shù)成分股，新增58只標(biāo)的，同時刪除了23只成分股。據(jù)統(tǒng)計，約有1500億美元資金在追蹤該指數(shù)。

　　（五）人民幣匯率高位波動，貶值壓力較小甚至可能持續(xù)走強

　　受新冠肺炎疫情沖擊、中美貿(mào)易摩擦的影響，2020年人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)出先貶后升的趨勢，在疫情嚴(yán)重時期，人民幣匯率一度跌破7.15。隨著中國率先控制疫情，經(jīng)濟快速恢復(fù)，人民幣匯率出現(xiàn)大幅跳升。截至2020年11月24日，人民幣兌美元即期匯率報6.5761，較年初升值5.88%（圖28）。匯率市場呈現(xiàn)出以下特征：一是匯率彈性增強。2020年以來，人民幣匯率雙向波動特征明顯。截至2020年11月24日，人民幣兌美元匯率整體波動幅度較大，波動區(qū)間為6.5425至7.1547，這表明人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強，這既是應(yīng)對外部沖擊的正常反應(yīng)，也是人民幣匯率進(jìn)一步走向市場化的體現(xiàn)。二是市場對人民幣匯率預(yù)期保持中性樂觀。2020年前10個月，銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯均保持正值，10月份為110.56億美元，保持穩(wěn)定回升態(tài)勢（圖29）。2020年前三季度，結(jié)匯率為65%，與上年同期基本持平。而售匯率為64%，同比下降2.8個百分點。結(jié)匯率和售匯率大致相當(dāng)，表明市場主體對匯率波動的容忍度上升，沒有出現(xiàn)單邊的結(jié)匯或售匯行為，人民幣匯率預(yù)期保持穩(wěn)定。三是逆周期管理政策工具出現(xiàn)調(diào)整。三季度以來，中國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，資本大幅外流壓力降低，人民幣升值較為強勁。為穩(wěn)定外匯市場供求關(guān)系，抑制單邊快速升值預(yù)期，人民銀行決定自10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)風(fēng)險準(zhǔn)備金從20%降為0。與此同時，人民幣對美元中間價報價模型中的“逆周期因子”也淡出使用。

　　展望2021年，雖然美國大選后的中美關(guān)系存在一定不確定性，外部環(huán)境依然復(fù)雜，中國經(jīng)濟將持續(xù)恢復(fù)，未來人民幣匯率將保持在高位波動，貶值壓力較小。支持人民幣匯率走強的因素有：一是中國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好。受全球疫情再次反彈的影響，全球經(jīng)濟恢復(fù)進(jìn)度或?qū)⒎啪彛淮_定性增強。未來中國將成為全球表現(xiàn)最好的經(jīng)濟體之一，這對人民幣匯率帶來支撐。二是國內(nèi)資產(chǎn)吸引力較強。由于美國疫情短時間內(nèi)難以得到控制，美聯(lián)儲未來將保持寬松的貨幣政策，中美利差保持高位運行，國內(nèi)資產(chǎn)將在一段時間內(nèi)保持吸引力。然而，未來人民幣匯率走勢也將面臨一定的不確定性：一是前期升值幅度較大。2020年下半年以來，人民幣兌美元匯率最高達(dá)到6.5425，升值幅度較大。匯市已充分體現(xiàn)前期利好消息，再加上逆周期政策對人民幣單邊升值趨勢有所準(zhǔn)備，未來人民幣匯率將保持溫和波動態(tài)勢。二是中美貿(mào)易摩擦的不確定性。美國兩黨對于遏制中國發(fā)展擁有共識，未來美國對于中國貿(mào)易、科技等領(lǐng)域的遏制存在進(jìn)一步加強的可能。中美貿(mào)易沖突呈現(xiàn)出長期性、復(fù)雜性的特征，極端事件的暴發(fā)極易導(dǎo)致人民幣匯率超預(yù)期波動。

　　三、宏觀經(jīng)濟政策取向

　　面對國內(nèi)外環(huán)境變化的新形勢、新挑戰(zhàn)，中國提出加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。2021年，中國將推動疫情防控常態(tài)化，為經(jīng)濟加快恢復(fù)創(chuàng)造條件。宏觀政策將圍繞構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。一是繼續(xù)發(fā)揮積極財政政策作用，并持續(xù)推動財政資金直達(dá)、債券發(fā)行等制度完善。二是貨幣政策更加注重精確性和靈活性，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍是重點。三是持續(xù)優(yōu)化市場主體營商環(huán)境，推動消費、投資等內(nèi)需擴大，創(chuàng)新外貿(mào)發(fā)展形式，加強創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

　　第一，繼續(xù)發(fā)揮積極財政政策作用，推動財政資金直達(dá)、債券發(fā)行等制度完善。一是隨著新冠疫情影響相對減弱，中國經(jīng)濟增長趨于正常，財政政策將逐步回歸常態(tài)。預(yù)計赤字率、新增地方債規(guī)模或較上年有所回落，赤字率在3%左右。同時將注重政策的可持續(xù)性，繼續(xù)確保民生支出，支持重大項目建設(shè)。二是推動財政資金直達(dá)、債券發(fā)行等制度完善。推動財政直達(dá)運行機制常態(tài)化、制度化，擴大直達(dá)資金范圍，加強直達(dá)資金管理。根據(jù)將于2021年開始實施的《關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》，將不斷完善地方債發(fā)行機制，優(yōu)化地方債期限結(jié)構(gòu)，強化地方債發(fā)行項目評估和專項債項目的全過程管理，促進(jìn)地方債發(fā)行市場化、規(guī)范化。三是繼續(xù)推進(jìn)對民營企業(yè)、中小微企業(yè)減稅降費，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本。根據(jù)2020年10月發(fā)布的《關(guān)于支持民營企業(yè)加快改革發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級的實施意見》，將簡化優(yōu)惠政策適用程序，實施好階段性減免社會保險費和降低社保費率政策，對受疫情影響嚴(yán)重的中小企業(yè)依法核準(zhǔn)延期繳稅，對小微企業(yè)工會經(jīng)費全額返還。同時通過政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金引導(dǎo)民企擴大轉(zhuǎn)型升級投資。

　　第二，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍是重點，更加注重精確性和靈活性。一是貨幣政策更加注重精確性。考慮到宏觀杠桿率過快上升對實體經(jīng)濟發(fā)展帶來的不利影響，貨幣政策將更加注重防風(fēng)險，進(jìn)一步寬松的可能性下降。但考慮經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能不足，尤其是中小企業(yè)發(fā)展仍面臨諸多困難，貨幣政策將更加注重精確性，引導(dǎo)資金流入實體企業(yè)。與此同時，考慮到債券違約風(fēng)險依然頻發(fā)，進(jìn)而有惡化信用環(huán)境、加大金融市場波動、推高風(fēng)險溢價的可能，需要貨幣政策及時做出對沖，防止金融市場超預(yù)期波動引發(fā)的貨幣市場利率過快上升等問題。二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍是首選。貨幣政策將繼續(xù)圍繞解決結(jié)構(gòu)性問題，重點解決中小金融機構(gòu)流動性不足以及中小企業(yè)資金可得性問題，預(yù)計2021年結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)仍是重要備選工具。三是強化監(jiān)管引導(dǎo)資金流向。在全球流動性充裕背景下，金融與實體容易出現(xiàn)背離。考慮到中國復(fù)蘇進(jìn)程快于全球，跨境資本大進(jìn)大出的概率上升，將繼續(xù)強化資金監(jiān)控力度，合理引導(dǎo)資金流向，避免資金過度進(jìn)入房地產(chǎn)、股市等領(lǐng)域，嚴(yán)防資金“脫實向虛”。此外，加強對信用風(fēng)險集中暴露問題的防范，提前出臺政策進(jìn)行應(yīng)對。例如延期還本付息政策將到期，是否考慮進(jìn)行續(xù)接；針對可能出現(xiàn)的不良反彈提前應(yīng)對，保證銀行資產(chǎn)質(zhì)量安全。

　　第三，促消費政策力度不減，基建投資政策保持新舊基建并重。消費方面，作為經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)的核心動力，2021年促消費政策將繼續(xù)保持較高強度，持續(xù)推動居民消費提質(zhì)升級。通過調(diào)整優(yōu)化限購措施、增加號牌指標(biāo)、開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新穩(wěn)定和擴大汽車消費。通過補貼等方式鼓勵家電家具家裝消費。通過鼓勵線上線下經(jīng)營模式、完善餐飲服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等提振餐飲消費。投資方面，基建投資政策將繼續(xù)注重補短板領(lǐng)域的重點項目以及新基建領(lǐng)域。房地產(chǎn)投資政策將在堅持“房住不炒”主基調(diào)的同時，更加強調(diào)長效機制建設(shè)，加快推進(jìn)戶籍制度和供地管理改革，為房地產(chǎn)行業(yè)的長期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　第四，深化自貿(mào)試驗區(qū)改革試點，創(chuàng)新外貿(mào)發(fā)展形式。一是深化自貿(mào)試驗區(qū)改革，為投資、貿(mào)易提供更便利的營商環(huán)境。例如，浦東自貿(mào)試驗區(qū)試點市場準(zhǔn)入“一業(yè)一證”綜合許可制度，海南自貿(mào)港實施承諾準(zhǔn)入制、“極簡審批”放寬市場準(zhǔn)入，促進(jìn)激發(fā)國內(nèi)市場活力、擴大內(nèi)需，吸引外部有效投資。二是深化和創(chuàng)新國際經(jīng)貿(mào)合作，創(chuàng)新外貿(mào)形式，加快服務(wù)貿(mào)易發(fā)展。堅持維護(hù)以世界貿(mào)易組織為核心的國際多邊貿(mào)易體制，積極拓展雙邊、多邊貿(mào)易合作，加快落實RCEP協(xié)議，繼續(xù)推動中日韓自貿(mào)區(qū)等自貿(mào)協(xié)定談判。創(chuàng)新外貿(mào)形式，推動跨境電商發(fā)展和市場采購貿(mào)易方式試點。擴大服務(wù)貿(mào)易對外開放試點，逐步取消或放寬跨境服務(wù)貿(mào)易限制措施，健全跨境服務(wù)貿(mào)易清單管理制度，增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)進(jìn)口。

　　第五，加強創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。通過稅收優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等引導(dǎo)企業(yè)加大研發(fā)特別是基礎(chǔ)研究投入，支持企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新、技術(shù)改造。推動重點行業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展，加快培育發(fā)展服務(wù)型制造，形成具有帶動效應(yīng)的深度融合發(fā)展和服務(wù)型制造企業(yè)、平臺和示范區(qū)。通過加快信息基礎(chǔ)設(shè)施升級、支持5G等新技術(shù)發(fā)展、搭建數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)中心等方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。進(jìn)一步推動承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)建設(shè)，推動中西部和東北地區(qū)承接?xùn)|部地區(qū)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)有序轉(zhuǎn)移。發(fā)揮國有企業(yè)、龍頭企業(yè)帶動作用，建立產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作平臺，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。

　　第六，持續(xù)推動“放管服”改革，優(yōu)化政務(wù)服務(wù)等營商環(huán)境。圍繞電商、便利店、健身房等與人們生活和消費相關(guān)的行業(yè)，在自貿(mào)區(qū)進(jìn)行市場準(zhǔn)入“一業(yè)一證”改革試點，建立綜合許可制度，提升企業(yè)市場準(zhǔn)入便利度。持續(xù)推動已有線下政務(wù)服務(wù)線上辦理，提高政府服務(wù)效率。推動實現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證、就醫(yī)結(jié)算備案、社保卡申領(lǐng)等與企業(yè)發(fā)展、群眾生活密切相關(guān)事項“跨省通辦”，促進(jìn)要素自由流動和全國統(tǒng)一大市場的建立。推動獲得電力等重點領(lǐng)域進(jìn)一步壓縮辦理時間。

　　四、“十四五”時期中國經(jīng)濟社會發(fā)展展望

　　“十三五”時期是全面建成小康社會的決勝階段，中國經(jīng)濟社會各方面穩(wěn)步發(fā)展，為“十四五”時期開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程奠定了堅實基礎(chǔ)。展望“十四五”時期，中國將深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，持續(xù)釋放國內(nèi)巨大市場潛力，持續(xù)推動改革創(chuàng)新，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，推動高水平對外開放，加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　（一）推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，2035年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平

　　“十三五”時期，中國經(jīng)濟總體實現(xiàn)了規(guī)劃期保持中高速增長的目標(biāo)，2016-2019年GDP年均實際增速為6.7%，2020年GDP增速在5.7%-6%就可以達(dá)到6.5%的預(yù)期目標(biāo)。但2020年新冠疫情暴發(fā)導(dǎo)致經(jīng)濟增速大幅放緩，預(yù)計全年GDP增速在2%以上，這也影響了“十三五”時期預(yù)期經(jīng)濟增速目標(biāo)的實現(xiàn)。但總體來看，“十三五”時期面對復(fù)雜多變的國際局勢，中國經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，仍是全球經(jīng)濟增長表現(xiàn)最好的主要經(jīng)濟體，2020年GDP規(guī)模將突破100萬億元，為2010年的2.4倍。持續(xù)推動發(fā)展理念轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享五大發(fā)展理念深入人心，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)取得明顯進(jìn)展，經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性、可持續(xù)性明顯增強。這為“十四五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

　　“十四五”時期，中國將更加注重經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動提高發(fā)展質(zhì)量和效益。“十四五”規(guī)劃《建議》中并未明確提出經(jīng)濟增速的目標(biāo)要求，而是提出“在質(zhì)量效益明顯提升的基礎(chǔ)上實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，增長潛力充分發(fā)揮”。但這并不意味著不要經(jīng)濟增速，2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)提出人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，這其實蘊含了對經(jīng)濟增速的定量要求。IMF定義的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體2019年人均GDP平均為4.6萬美元，中等偏下水平的地區(qū)人均GDP在1.7-3萬美元之間。世界銀行定義的高收入國家2019年人均GDP為4.45萬美元，其中中等偏下地區(qū)人均GDP在1.3-3.2萬美元之間。2019年中國人均GDP約為1萬美元，如果未來人均GDP增速為5%，人均GDP將在2035年達(dá)到2.2萬美元，若人均GDP增速為7%，人均GDP將在2035年達(dá)到3萬美元。根據(jù)各生產(chǎn)要素分析預(yù)測，伴隨人口結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，勞動和資本增速放緩，而創(chuàng)新力度加大、要素配置改革持續(xù)推進(jìn)將推動全要素生產(chǎn)率提升，樂觀、基準(zhǔn)和悲觀情境下2021-2025年平均潛在增長率分別為6.1%、5.2%和4.9%，這意味著中國將大致達(dá)到發(fā)達(dá)國家中中等偏下收入水平。

　　（二）科技創(chuàng)新能力加速提升，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)入重要推進(jìn)期

　　“十三五”期間中國推動理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新等各方面的創(chuàng)新，深入實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。從創(chuàng)新驅(qū)動主要指標(biāo)看，2019年每萬人發(fā)明專利擁有量為13.3件，已提前實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率為59.5%，接近60%的預(yù)期目標(biāo)，互聯(lián)網(wǎng)普及率在2018年提前完成預(yù)期目標(biāo)。目前只有研究與試驗發(fā)展經(jīng)費投入強度（R&D經(jīng)費支出/GDP）較為滯后，2019年為2.19%，與2.5%的預(yù)期目標(biāo)仍有一定差距。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，2019年服務(wù)業(yè)增加值比重上升至53.9%，已成為拉動經(jīng)濟增長的重要動力，但與56%的預(yù)期目標(biāo)仍有差距。同時，“十三五”時期中國持續(xù)推動先進(jìn)制造業(yè)加快發(fā)展，2016-2019年高技術(shù)制造業(yè)平均增長11.2%，高于工業(yè)平均6.1%的增長水平，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資平均增長15.9%，遠(yuǎn)高于全國投資6.7%的平均水平。新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式不斷成長，2019年“三新”經(jīng)濟占GDP的比重為16.3%，較2016年提高1個百分點。

　　“十四五”時期，創(chuàng)新驅(qū)動作用將進(jìn)一步增強，尤其是對于科技創(chuàng)新的重視程度將進(jìn)一步提升。根據(jù)“十四五”規(guī)劃《建議》，中國將發(fā)揮社會主義市場經(jīng)濟條件下新型舉國體制，加強基礎(chǔ)研究和原始創(chuàng)新，突破關(guān)鍵核心技術(shù)。鼓勵和支持企業(yè)提升技術(shù)創(chuàng)新投入和能力，加快培養(yǎng)創(chuàng)新人才力量。預(yù)計“十四五”時期中國將繼續(xù)加大研發(fā)投入，加大對基礎(chǔ)前沿研究的支持，研發(fā)經(jīng)費投入強度將進(jìn)一步提高，預(yù)計到2025年，70%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料有望實現(xiàn)自主保障。創(chuàng)新能力的提升既有利于應(yīng)對國際科技領(lǐng)域的激勵競爭，提高產(chǎn)業(yè)國際競爭力和安全性，也有利于推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提高供給體系質(zhì)量，更好適應(yīng)國內(nèi)需求的新變化。

　　“十四五”時期，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級將持續(xù)進(jìn)行。一是注重產(chǎn)業(yè)間的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。《建議》中明確提出“推動金融、房地產(chǎn)同實體經(jīng)濟均衡發(fā)展”，“促進(jìn)農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、能源資源等產(chǎn)業(yè)門類關(guān)系協(xié)調(diào)”。這意味著“十四五”時期將更加注重制造業(yè)等實體經(jīng)濟發(fā)展，金融發(fā)展的重要任務(wù)就是有效支持實體經(jīng)濟，房地產(chǎn)市場仍將堅持“房住不炒”定位，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展以穩(wěn)為主。同時，《建議》也明確“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，2019年制造業(yè)在GDP的比重為27.2%，較2015年下降1.8個百分點，“十四五”時期制造業(yè)比重將改變下降趨勢，對服務(wù)業(yè)占比或不作要求。

　　二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步推進(jìn)。“十四五”時期傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將向高端化、智能化、綠色化發(fā)展。根據(jù)《中國制造2025》規(guī)劃，到2025年規(guī)模以上制造業(yè)研發(fā)經(jīng)費內(nèi)部支出占主營業(yè)務(wù)收入比重將從2020年的1.26%上升到1.68%。重點行業(yè)單位工業(yè)增加值能耗、物耗及污染物排放達(dá)到世界先進(jìn)水平。重點形成40家左右制造業(yè)創(chuàng)新中心，制造業(yè)重點領(lǐng)域全面實現(xiàn)智能化，試點示范項目運營成本降低50%。新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。研發(fā)設(shè)計、現(xiàn)代物流、法律服務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)向?qū)I(yè)化和價值鏈高端延伸，健康、養(yǎng)老、育幼、文化、旅游等生活性服務(wù)業(yè)將向高品質(zhì)和多樣化升級。

　　三是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加快發(fā)展。新技術(shù)成熟以及疫情加快人們生產(chǎn)生活方式改變，“十四五”時期數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟將繼續(xù)深度融合。5G技術(shù)進(jìn)入快速發(fā)展期，加速經(jīng)濟社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型。預(yù)計到2025年，5G技術(shù)發(fā)展將直接拉動GDP約1.1萬億元，間接拉動GDP約2.1萬億元；將提供約350萬個就業(yè)機會，主要來自于5G相關(guān)設(shè)備制造和電信運營環(huán)節(jié)。在線辦公、在線教育、在線醫(yī)療等許多新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)繼續(xù)較快發(fā)展。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化發(fā)展也將進(jìn)一步推動農(nóng)業(yè)、制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的融合發(fā)展，提高企業(yè)經(jīng)營管理效率。

　　（三）國內(nèi)大循環(huán)進(jìn)一步暢通，國內(nèi)巨大市場的潛力持續(xù)釋放

　　“十三五”時期，在外部需求低迷的情況下，中國對于發(fā)揮內(nèi)需作用的政策導(dǎo)向愈加明顯，促消費、穩(wěn)投資的政策不斷出臺。內(nèi)需對中國經(jīng)濟增長的拉動作用明顯增強。2016年至2019年，內(nèi)需對經(jīng)濟增長的平均貢獻(xiàn)率為100.8%。其中，消費對經(jīng)濟增長平均貢獻(xiàn)率為61.9%，已連續(xù)6年成為經(jīng)濟增長第一拉動力。伴隨經(jīng)濟中高速增長國內(nèi)市場總體穩(wěn)步擴大。收入的增長是需求的重要支撐，2016-2019年全國居民人均可支配收入與經(jīng)濟同步發(fā)展，平均增長6.5%。2020年受疫情沖擊居民收入增速或大幅放緩，這將影響“十三五”時期居民人均可支配收入年均增長6.5%預(yù)期目標(biāo)的實現(xiàn)。中產(chǎn)階級規(guī)模持續(xù)擴大。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，以典型三口之家年收入10-50萬元的標(biāo)準(zhǔn)看，2018年中國中等收入群體已突破4億人，約1.4億個家庭。脫貧攻堅成效明顯，按照每人每年2300元（2010年不變價）的農(nóng)村貧困標(biāo)準(zhǔn)計算，2019年末農(nóng)村貧困人口551萬人，比上年末減少1109萬人，2020年將如期完成全面脫貧任務(wù)。

　　中國面臨的發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，“十四五”時期中國將把擴大內(nèi)需戰(zhàn)略與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，推動國內(nèi)市場壯大、國內(nèi)大循環(huán)暢通。一是持續(xù)推動提高居民收入、擴大中等收入群體。“十四五”期間，中國人均GDP有望在2023年前后超過12500美元（按一般情形5.2%的年均增速計算），成為高收入國家。同時，通過提高勞動報酬在初次分配中比重、完善再次分配機制、發(fā)揮第三次分配作用等縮小居民收入差距，增強擴大消費的基礎(chǔ)。二是圍繞生產(chǎn)、分配、流通、消費等環(huán)節(jié)建立國內(nèi)統(tǒng)一大市場，打通國內(nèi)大循環(huán)。生產(chǎn)方面，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級推動供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供給質(zhì)量提升；引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)有序轉(zhuǎn)移，優(yōu)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈布局；鼓勵企業(yè)兼并重組，防止低水平重復(fù)建設(shè)；發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用，推動新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、交通水利等重大工程建設(shè)。分配方面，推動土地、勞動力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素市場化改革，提高配置效率，促進(jìn)要素自由流動；完善資源價格形成機制。流通方面，通信、交通等基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，無接觸交易服務(wù)加快發(fā)展，企業(yè)流通成本將進(jìn)一步降低。消費方面，線上線下消費加快融合發(fā)展，擴大內(nèi)需的政策體系不斷完善，持續(xù)改善消費環(huán)境、拓展投資空間。這些將打通國內(nèi)大循環(huán)的痛點、堵點，進(jìn)一步釋放國內(nèi)大市場發(fā)展?jié)摿ΑＨ前l(fā)揮國內(nèi)大市場、大循環(huán)的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，利用好國內(nèi)國際兩個市場兩種資源，使國際循環(huán)更好服務(wù)于國內(nèi)大循環(huán)發(fā)展。

　　（四）區(qū)域重大戰(zhàn)略、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展

　　“十三五”時期，中國持續(xù)推動?xùn)|、中、西、東北地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展，中西部地區(qū)的經(jīng)濟增速要高于東部地區(qū)，中部地區(qū)GDP占比上升最多，2019年為22.2%，較2015年上升1.9個百分點，西部、東部地區(qū)分別較2015年上升0.7、0.3個百分點。而東北地區(qū)經(jīng)濟增速要低于全國水平，其GDP占比下降至2019年的5.1%。同時，中國重點推動京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、成渝雙城經(jīng)濟圈建設(shè)，推動中心城市引領(lǐng)城市群發(fā)展，各重點區(qū)域內(nèi)中心城市的GDP、人口占本省的比重總體保持了上升趨勢。此外，中國持續(xù)推動以人為核心的新型城鎮(zhèn)化，2019年常住人口城鎮(zhèn)化率、戶籍人口城鎮(zhèn)化率分別提高到60.6%、44.38%，常住人口城鎮(zhèn)化率已提前完成預(yù)期目標(biāo)。十九大報告提出實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，城鄉(xiāng)收入差距持續(xù)縮小，農(nóng)村人均可支配收入、人均消費支出增速均要快于城鎮(zhèn)。

　　“十四五”時期，中國將以重大區(qū)域戰(zhàn)略為引領(lǐng)，發(fā)揮中心城市和城市群帶動作用，持續(xù)推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。重點區(qū)域、城市群內(nèi)各地區(qū)在基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)分工、資源流動、生態(tài)治理等方面的合作交流將進(jìn)一步增強。特別是京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化發(fā)展等重大區(qū)域戰(zhàn)略實施將形成新的增長極和增長帶。各大區(qū)域和城市群中的主力及樞紐城市的集聚效應(yīng)將進(jìn)一步增強。東部地區(qū)轉(zhuǎn)型發(fā)展繼續(xù)推進(jìn)，由于其在人才、創(chuàng)新、市場機制等方面更具優(yōu)勢，其經(jīng)濟增速將更加穩(wěn)定。中西部地區(qū)可充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，抓住東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機會，有望形成新的經(jīng)濟增長極，實現(xiàn)區(qū)域輪動發(fā)展。2020年5月《國務(wù)院關(guān)于新時代推進(jìn)西部大開發(fā)形成新格局的指導(dǎo)意見》發(fā)布，將推動西部地區(qū)形成大保護(hù)、大開放、高質(zhì)量發(fā)展新格局。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的全面推進(jìn)，新型城鎮(zhèn)化加快發(fā)展，城鄉(xiāng)差距將進(jìn)一步縮小，城鎮(zhèn)化率將進(jìn)一步提高。

　　（五）推動高標(biāo)準(zhǔn)市場體系建設(shè)，實現(xiàn)有效市場和有為政府更好結(jié)合

　　“十三五”時期，中國持續(xù)推動營商環(huán)境改善，重點領(lǐng)域改革穩(wěn)步推進(jìn)。營商環(huán)境方面，加強對市場主體的平等保護(hù)，2019年11月發(fā)布的《關(guān)于強化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的意見》對中國進(jìn)一步加強知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)作出全面部署，2020年7月發(fā)布的《關(guān)于為新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制提供司法服務(wù)和保障的意見》為平等保護(hù)各類市場主體提供了依據(jù)。持續(xù)優(yōu)化企業(yè)開辦、稅費、融資等市場環(huán)境，推進(jìn)全國一體化在線政務(wù)服務(wù)平臺建設(shè)、精簡行政許可和優(yōu)化審批服務(wù)，不斷提升政務(wù)服務(wù)水平和效率。在總結(jié)實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，2019年10月《優(yōu)化營商環(huán)境條例》公布，為持續(xù)推動改善營商環(huán)境提供了制度保障。根據(jù)世界銀行報告，2019年中國營商環(huán)境排名第31位，較2015年上升53位。

　　重點領(lǐng)域改革方面，一是持續(xù)分類推進(jìn)國有企業(yè)改革，推動國有資本向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，央企數(shù)量從2015年的106家下降到2019年的98家，過剩產(chǎn)能和低效無效產(chǎn)能加快退出；推動四批混合所有制改革試點，其中2019年啟動的第四批并不局限于重要領(lǐng)域企業(yè)，還包括具有較強示范意義的充分競爭領(lǐng)域企業(yè)；指導(dǎo)推動21家國有資本投資運營公司進(jìn)行改革試點。二是對民營經(jīng)濟支持力度進(jìn)一步加大，《關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》《關(guān)于支持民營企業(yè)加快改革發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級的實施意見》等支持民營經(jīng)濟的政策措施陸續(xù)出臺。三是在實施大規(guī)模減稅降費的同時，推動稅制改革，包括深化增值稅改革、實施個人所得稅改革、完善消費稅制度、推進(jìn)資源環(huán)境稅收制度改革等。穩(wěn)步推進(jìn)中央與地方財政事權(quán)和支出責(zé)任劃分，醫(yī)療衛(wèi)生、科技、教育等多個領(lǐng)域的改革方案已出臺。持續(xù)深化預(yù)算管理制度改革，新預(yù)算法和預(yù)算法實施條例頒布實施，自2016年起實行中期財政規(guī)劃管理，將預(yù)算編制年限由1年增加至3年，加強對政府舉債行為的規(guī)范，健全完善中央對地方轉(zhuǎn)移支付制度。四是金融供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)。多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機構(gòu)體系初步形成，金融對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)加大。金融要素市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，貸款市場報價利率（LPR）、人民幣匯率形成機制不斷完善，貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架不斷健全，形成“一委一行兩會一局”金融監(jiān)管新格局，影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域監(jiān)管加強，金融風(fēng)險明顯降低。五是全面放開競爭性領(lǐng)域商品和服務(wù)價格，持續(xù)推動電力、石油、天然氣、交通運輸、電信等領(lǐng)域競爭性環(huán)節(jié)價格放開。

　　“十四五”期間，中國改革將著重構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)市場體系建設(shè)，推動提高要素市場化配置效率，為市場主體營造更好市場化、法治化的發(fā)展環(huán)境。一是高標(biāo)準(zhǔn)市場體系基本建成。2020年5月《關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》明確了“建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系”的要求和方向。國有企業(yè)改革方面還將繼續(xù)推動國有資本更多投向關(guān)系國計民生的重要領(lǐng)域和關(guān)系國家經(jīng)濟命脈、科技、國防、安全等領(lǐng)域，繼續(xù)推動混合所有制改革、自然壟斷行業(yè)改革。繼續(xù)從降低經(jīng)營成本、支持科技創(chuàng)新、完善要素保障、加強金融支持等方面支持民營經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。全面完善產(chǎn)權(quán)、市場準(zhǔn)入、公平競爭等制度，以要素市場化配置改革為重點，加快建設(shè)統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系。二是建立現(xiàn)代財稅金融體制。財稅制度將繼續(xù)圍繞預(yù)算管理、稅收制度、中央和地方財政關(guān)系等三方面展開，推進(jìn)財政支出標(biāo)準(zhǔn)化，強化預(yù)算約束和績效管理。推進(jìn)增值稅、消費稅、印花稅等稅收立法，適當(dāng)提高直接稅比重。進(jìn)一步理順和細(xì)化中央和地方政府事權(quán)與支出責(zé)任，推動各細(xì)分領(lǐng)域改革方案的落實。金融領(lǐng)域?qū)⑼晟曝泿殴?yīng)調(diào)控機制，推進(jìn)貨幣政策框架從數(shù)量型向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型，大力推動資本市場改革發(fā)展，全面實行股票發(fā)行注冊制，直接融資比重將進(jìn)一步提高。推動中小銀行改革，2020年5月《中小銀行深化改革和補充資本工作方案》發(fā)布，將進(jìn)一步完善中小銀行公司治理，支持中小銀行聚焦中小微企業(yè)提高金融服務(wù)能力。優(yōu)化金融監(jiān)管體制，不斷推動微觀合規(guī)和宏觀審慎監(jiān)管相融合。

　　（六）推動高水平對外開放，形成國際經(jīng)濟合作和競爭新優(yōu)勢

　　“十三五”時期，全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢曲折，保護(hù)主義等逆全球化趨勢抬頭，面對日益復(fù)雜的國際形勢，中國堅定不移推進(jìn)對外開放，以開放促改革、促發(fā)展。中國堅持引進(jìn)來和走出去并重，持續(xù)推動貿(mào)易和投資自由化便利化，取消外資逐案審批制，擴大外資市場準(zhǔn)入，實現(xiàn)制造業(yè)基本放開、金融等服務(wù)業(yè)開放加快，推動對外改革和開放措施在自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港的試點，積極推動多雙邊經(jīng)貿(mào)合作。一是對外貿(mào)易發(fā)展穩(wěn)中提質(zhì)。中國連續(xù)3年為全球第一大貨物貿(mào)易國，連續(xù)11年為全球第一大出口國。2019年，機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口占比分別為58.4%、29.2%，分別較2015年提高0.7、0.4個百分點；一般貿(mào)易出口占比為57.8%，較2015年提高4.3個百分點。2016-2019年對“一帶一路”沿線國家貨物進(jìn)出口總額4.6萬億美元、占外貿(mào)比重提升至29.4%。貿(mào)易新業(yè)態(tài)成為新增長點，2019年跨境電商零售進(jìn)出口額比2015年增長4倍、市場采購貿(mào)易出口額增長2.2倍。與此同時，服務(wù)貿(mào)易較快發(fā)展，占外貿(mào)比重從2015年的14.2%上升到2019年的14.6%。2020年新冠疫情暴發(fā)推動了數(shù)字娛樂、協(xié)同辦公、跨境電商等加速發(fā)展，知識密集型服務(wù)貿(mào)易趨向“在線化”與“零接觸”，2020年前8個月中國知識密集型服務(wù)進(jìn)出口占服務(wù)貿(mào)易的比重為44.1%，同比提升10.1個百分點。二是雙向投資協(xié)調(diào)發(fā)展。中國利用外資規(guī)模總體保持正增長，2017年成為全球第二大外資流入國，2016-2019年，吸收外資合計達(dá)5496億美元。利用外資水平不斷提高，2016-2019年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)利用外資年均增長23.9%，2019年占比達(dá)27.7%，比2015年提高15.5個百分點。2016-2019年，中國對外直接投資規(guī)模合計達(dá)6344億美元，主要投向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等領(lǐng)域。三是加快建設(shè)面向全球的自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡(luò)。累計與26個國家和地區(qū)簽署19個自貿(mào)協(xié)定，2020年11月區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式簽署，中日韓自貿(mào)區(qū)、中歐投資協(xié)定談判持續(xù)推進(jìn)。

　　“十四五”時期，外部環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜，中國將堅定不移擴大開放，推動更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的對外開放。一是持續(xù)推動高質(zhì)量引進(jìn)來和高水平走出去。進(jìn)一步打造市場化法治化國際化營商環(huán)境，提高貿(mào)易投資自由化便利化。在“引進(jìn)來”方面，完善外商投入準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度，擴大對外開放的領(lǐng)域，未來服務(wù)業(yè)將是開放的重點。同時伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的需要，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)外資流入將繼續(xù)較快增長。在“走出去”方面，加強對外產(chǎn)能合作，通過合作帶動裝備、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)等走出去。二是推動“一帶一路”建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展。“十四五”期間將進(jìn)一步落實已簽訂的政府間合作協(xié)議，項目合作將從基礎(chǔ)設(shè)施向產(chǎn)業(yè)、金融等更多領(lǐng)域拓展。中國與“一帶一路”沿線重點國家的貿(mào)易投資將保持較快增長。三是積極參與全球經(jīng)濟治理體系改革。繼續(xù)推動多雙邊區(qū)域投資貿(mào)易合作，推進(jìn)制度型開放，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)、自貿(mào)港先行先試優(yōu)勢，加大制度創(chuàng)新，加強與國際規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的對接。伴隨服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易等新興領(lǐng)域的發(fā)展，積極參與和推動相關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)、全球支付體系、物流規(guī)則、稅收規(guī)則等的制定。四是注重開放與安全的平衡。在擴大開放的同時，宏觀審慎體系將進(jìn)一步完善。

　　（七）生產(chǎn)生活方式綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善

　　“十三五”時期，中國不斷完善政策推動綠色低碳發(fā)展，資源環(huán)境類約束性指標(biāo)大多都提前完成。2016-2019年，中國單位GDP能耗保持降低趨勢，累計降低13.2%，預(yù)計可完成“十三五”期間累計下降15%的約束性目標(biāo)。2019年全國非化石能源消費比重升至15.3%，提前完成了2020年規(guī)劃目標(biāo)。細(xì)顆粒物（PM2.5）未達(dá)標(biāo)地級及以上城市濃度下降比例、地表水質(zhì)量達(dá)到或好于III類水體比例、劣Ⅴ類水體比例、單位GDP二氧化碳排放降低比例和化學(xué)需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物主要污染物的削減量，這8項約束性指標(biāo)已提前完成。2020年1-9月份，全國地級及以上城市空氣質(zhì)量優(yōu)良天數(shù)比例為87.2%，預(yù)計年底能夠完成84.5%的約束性目標(biāo)。

　　“十四五”期間，中國仍將持續(xù)推動生產(chǎn)生活方式綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。一是推動降低碳排放強度，實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展。為實現(xiàn)“碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降”的遠(yuǎn)景目標(biāo)，將支持綠色技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)清潔生產(chǎn)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)重點行業(yè)和重要領(lǐng)域綠色化改造，大力發(fā)展清潔能源。二是進(jìn)一步降低主要污染物排放，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量。將繼續(xù)加大污染防治力度，全面實行排污許可制，通過排污權(quán)、用能權(quán)、用水權(quán)、碳排放權(quán)等市場化交易機制的建立加強對節(jié)能減排的治理。繼續(xù)利用環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排等約束性指標(biāo)引導(dǎo)降低污染排放、改善環(huán)境質(zhì)量。

　　五、專題研究

　　專題一：從“十四五”規(guī)劃看未來新能源投資的兩大主線

　　10月29日黨的十九屆五中全會審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（簡稱《建議》）。《建議》中有四點與新能源發(fā)展高度相關(guān)：加快壯大新能源、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；推進(jìn)能源革命，完善能源產(chǎn)供儲銷體系，建設(shè)智慧能源系統(tǒng)，優(yōu)化電力生產(chǎn)和輸送通道布局，提升新能源消納和存儲能力；推進(jìn)能源的市場化改革，激發(fā)各類市場主體活力；推動能源清潔低碳安全高效利用，降低碳排放強度，支持有條件的地方率先達(dá)到碳排放峰值（以下簡稱“碳達(dá)峰”），制定2030年前碳排放達(dá)峰行動方案。

　　結(jié)合《建議》，我們看好“十四五”期間新能源行業(yè)投資的兩大主線：光伏發(fā)電和風(fēng)電成長為主力能源，平價新周期帶來巨大增量空間；嚴(yán)政策+新車型周期，新能源汽車滲透率加速提升。

　　（一）光伏發(fā)電和風(fēng)電成長為主力能源，平價新周期帶來巨大增量空間

　　2020年4月9日國家能源局發(fā)布了《關(guān)于做好可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃編制工作有關(guān)事項的通知》，指出“十四五”期間可再生能源將成為能源消費增量主體，并提出2030年非化石能源消費占一次能源消費量比例達(dá)到20%的戰(zhàn)略指引目標(biāo)。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，“十四五”期間國內(nèi)光伏發(fā)電年均裝機量將達(dá)70GW以上，光伏+風(fēng)電將超過100GW，光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)存在巨大發(fā)展空間。

　　1． 非化石能源消費占比提升，能源結(jié)構(gòu)加速改善

　　根據(jù)BP世界能源數(shù)據(jù)，2019年中國能源消費結(jié)構(gòu)中，煤炭和石油依然占主導(dǎo)地位，非化石能源占比為14.9%，低于全球15.7%的水平（圖32）。考慮到《建議》明確提出“制定2030年前碳排放達(dá)峰行動方案”，以及可再生能源成本持續(xù)下降，預(yù)計“十四五”期間國內(nèi)非石化能源消費占比會有較大提升，2030年非化石能源消費占比20%戰(zhàn)略目標(biāo)或?qū)⑻崆巴瓿伞?/p>

　　2． 電力行業(yè)承擔(dān)減排重任，主要依賴光伏風(fēng)電實現(xiàn)

　　從碳排放的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，目前中國80%的碳排放來自電力和工業(yè)部門，2030年“碳達(dá)峰”目標(biāo)下，電力行業(yè)碳排放的降幅明顯高于其他行業(yè)，承擔(dān)主要的減排任務(wù)（圖33）。

　　電力行業(yè)減排目標(biāo)的實現(xiàn)需要依賴低成本高效率的光伏發(fā)電和風(fēng)電。受生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步及低碳能源轉(zhuǎn)變政策的刺激，2010-2020年間，光伏發(fā)電和風(fēng)電是成本降幅最大的可再生能源發(fā)電形式（圖34）。根據(jù)BP發(fā)布的2020年能源展望，到2050年光伏發(fā)電和風(fēng)電的成本仍在快速下降，與2018年相比，預(yù)計光伏發(fā)電成本將下降65%-70%、風(fēng)電成本將下降30%-35%（圖35）。

　　3． 光伏發(fā)電和風(fēng)電成長為主力能源，開啟平價新周期

　　未來光伏發(fā)電或從輔助能源逐步成長為主力能源，行業(yè)存在巨大增量空間。隨著新技術(shù)加快應(yīng)用，光伏度電成本和儲能成本持續(xù)下降，光伏發(fā)電將穩(wěn)中提質(zhì)，全面進(jìn)入平價時代。基于“十四五”期間國內(nèi)一次能源消費復(fù)合增速為2.5%，2025年中國非化石能源消費占比在18%-20%的區(qū)間，非化石能源消費占比每上調(diào)1%，對應(yīng)光伏裝機年新增18GW，光伏+風(fēng)電新增24GW等假設(shè)，預(yù)計“十四五”期間國內(nèi)光伏發(fā)電年均裝機量有望達(dá)70GW以上，“光伏+風(fēng)電”或?qū)⒊^100GW（表4）。

　　政策利好，需求強勁，開啟平價新周期。預(yù)計2020年國內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機量40GW左右，同比增速超過33%（圖36）。其中包括2019年結(jié)轉(zhuǎn)競價11-12GW，2020年新增競價超過15GW、戶用7GW，平價10GW左右，特高壓配套3GW、領(lǐng)跑者計劃1.5GW。2021年平價時代開啟，預(yù)計國內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機量50GW以上，同比增速超過25%。其中包括2020年結(jié)轉(zhuǎn)競價項目10.4GW，戶用8GW，平價50GW申報項目假設(shè)完成80%。

　　（二）電動車：2021—2035年產(chǎn)業(yè)規(guī)劃下，電動車行業(yè)有望快速發(fā)展

　　1． 電動化大勢所趨，2025年目標(biāo)滲透率20%

　　發(fā)展新能源汽車是中國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，是應(yīng)對氣候變化、推動綠色發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》指出，2025年中國新能源汽車新車銷售量將達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，高度自動駕駛汽車實現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用，充換電服務(wù)便利性顯著提高。2035年純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化，高度自動駕駛汽車實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)便捷高效，有效促進(jìn)節(jié)能減排水平和社會運行效率的提升。

　　一是2021年雙積分考核趨嚴(yán)，倒逼車企加速電動化，托底電動車發(fā)展提速。2022年6月22日，工信部、財政部等五部門發(fā)布《關(guān)于修改<乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法>的決定》，降低新版純電單車積分，提高技術(shù)門檻要求，鼓勵擴大新能源汽車生產(chǎn)規(guī)模，扶優(yōu)做強新能源產(chǎn)業(yè)。目前平均單車積分約為4分，2021-2023年可能降至2.5分左右。2021-2023年，新能源汽車積分比例要求分別為14%、16%和18%。根據(jù)測算，滿足新能源積分所需電動車產(chǎn)量分別約為119萬、141萬和163萬輛（圖38）。

　　二是新能源汽車補貼政策仍持續(xù)，2021-2022年溫和退坡。2020年4月國務(wù)院宣布將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年。原則上2020-2022年補貼標(biāo)準(zhǔn)在上一年基礎(chǔ)上分別退坡10%、20%和30%。目前2020年補貼為1.62-2.25萬元，2021年最多退坡3000-4000元，約占整車售價的1%-3%左右（圖39），對新能源汽車行業(yè)的負(fù)面影響有限。補貼政策有望促進(jìn)電動化購置平價，促進(jìn)新能源汽車發(fā)展。

　　2． 未來電動車行業(yè)發(fā)展的三條邏輯主線

　　電動車行業(yè)的快速發(fā)展是基于居民收入水平不斷提高下的消費結(jié)構(gòu)升級、電動車行業(yè)在工業(yè)4.0背景下的產(chǎn)業(yè)升級和在全球氣候變暖大環(huán)境下的發(fā)展清潔能源和鼓勵綠色出行的政策導(dǎo)向。電動車行業(yè)的投資總體上呈現(xiàn)三大邏輯主線：

　　一是優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求，自主需求顯現(xiàn)。在特斯拉的全球智能化引領(lǐng)下，新造車勢力在電子電氣架構(gòu)、軟硬件開發(fā)等方面領(lǐng)先市場。Model 3已驗證比肩燃油車的競爭力，蔚來ES6、小鵬P7的高端智能化路線逐漸被消費者接受。2020年上半年特斯拉在國內(nèi)的銷量攀升至4.6萬輛，市占率提升至14%，以蔚來、小鵬、理想為代表的造車新勢力銷量達(dá)到3.4萬輛，占比提升至10%，在一二線城市需求大幅提升，且B/C級車銷量恢復(fù)明顯，驗證了供給改善帶來的自發(fā)消費需求增加。

　　二是個人需求兩級分化。20萬元以上車型如特斯拉、蔚來、理想等上量明顯，特斯拉1-9月銷量8.1萬輛，市占率13%；蔚來汽車9月銷量4708輛，1-9月累計2.6萬輛，同比上漲85%。5萬元以下的極具性價比車型需求也開始爆發(fā)，五菱宏光MINI EV在9月的銷量超過2萬輛，一舉躍為最熱銷車型（圖42）。

　　三是智能化將汽車由機械產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮赢a(chǎn)品，為電動車提供附加價值。電動車相比燃油車更易實現(xiàn)智能化。首先，電動車集成更簡單，有利于實現(xiàn)信息傳輸控制。其次，電機只需要通過電流或者電壓便可以精細(xì)地調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)速達(dá)到改變車速，燃油車很難做到實時線性。最后，燃油車OTA（在線車輛升級系統(tǒng)）最大的難度在于供電保障問題，電動車在此方面更有優(yōu)勢。

　　3． 電動車行業(yè)的投資機會

　　（1）全球供應(yīng)鏈：海外嚴(yán)格碳排+新車型驅(qū)動，國內(nèi)中游材料受益于全球電動化，LG供應(yīng)鏈、特斯拉供應(yīng)鏈將迎來快速增長。

　　（2）供需格局扭轉(zhuǎn)/改善而具備價格彈性的標(biāo)的：2020年三季度起部分環(huán)節(jié)供需結(jié)構(gòu)扭轉(zhuǎn)，供應(yīng)緊張，部分標(biāo)的將迎來量價齊升。

　　（3）國內(nèi)需求恢復(fù)、量利雙升的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：雙積分趨嚴(yán)、補貼延期提振銷量，需求恢復(fù)，產(chǎn)能利用率提升帶來量利雙升。

　　（三）結(jié)語

　　“十四五”規(guī)劃將新能源發(fā)展提升到戰(zhàn)略高度，預(yù)計2030年非化石能源消費占比20%戰(zhàn)略目標(biāo)或?qū)⑻崆巴瓿伞９夥茉词沁^去十年間成本降幅最大的可再生能源，或?qū)妮o助能源逐步成長為主力能源。預(yù)計“十四五”期間國內(nèi)光伏發(fā)電年均裝機量有望突破70GW，“光伏發(fā)電+風(fēng)電”年均裝機量將超過100GW，帶來巨大增量空間。龍頭企業(yè)有望強者恒強，高質(zhì)量增長可期。

　　在電動車方面，預(yù)計2021年國內(nèi)海外將全面開花，增量空間巨大。國內(nèi)2020年三季度銷量拐點明確，爆款新車型如期上量，全年預(yù)計達(dá)120萬輛以上。歐洲進(jìn)入強政策刺激，疊加新車型周期，銷量持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計2021年銷量將達(dá)180-200萬輛，同比增長60-80%。特斯拉2020年2020年三季度交付近14萬輛，2021年銷量有望超過80萬輛。全球電動化大趨勢明確，看好未來3-5年電動車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。

　　專題二：雙循環(huán)新發(fā)展格局下的海南自貿(mào)港建設(shè)

　　黨的“十四五”規(guī)劃《建議》提出“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。海南自貿(mào)港作為“引領(lǐng)中國新時代對外開放的鮮明旗幟和重要開放門戶”，既對標(biāo)國際高水平經(jīng)貿(mào)規(guī)則，又立足背靠超大規(guī)模國內(nèi)市場的優(yōu)勢，在擴大商品流動型開放、要素流動型開放的同時，加快推動規(guī)則制度型開放，構(gòu)建連接雙循環(huán)人流、物流、資金流、信息流的新通道，打造“深度融入全球經(jīng)濟體系的前沿地帶”，成為推動雙循環(huán)的新戰(zhàn)略支點。

　　（一）“兩個市場”的融合點

　　“海關(guān)監(jiān)管特殊區(qū)域”。海南自貿(mào)港是“海關(guān)監(jiān)管特殊區(qū)域”，與國內(nèi)其他保稅區(qū)的“海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域”有根本區(qū)別，不僅有“境內(nèi)關(guān)外”和“零關(guān)稅”安排，更重要的是通過制度創(chuàng)新，使海南同時具有國內(nèi)市場和國際市場雙重性質(zhì)。

　　“一線放開、二線管住”。“一線”是指海南自貿(mào)港和中國關(guān)境外的其他國家和地區(qū)之間，“二線”是指海南自貿(mào)港與內(nèi)地之間。除了列入海南自貿(mào)港征稅商品目錄的貨物，貨物從境外進(jìn)入海南（跨“一線”）免征進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)入海南后也免于海關(guān)常規(guī)監(jiān)管。只有貨物從海南進(jìn)入內(nèi)地（跨“二線”）才按照進(jìn)口辦理。另一方面，內(nèi)地進(jìn)入海南的商品按照國內(nèi)流通管理，只有從海南離境的貨物才按照出口管理。在這種特殊制度安排下，2025年全島封關(guān)后，海南既是體量巨大的國內(nèi)市場的一部分，也是高度開放的國際市場的一部分，將成為國內(nèi)市場和國際市場的融合點。這在中國成為全球最大的消費市場的背景下，對貨物貿(mào)易具有極大的吸引力。

　　海南商品進(jìn)入內(nèi)地的免關(guān)稅安排。在此基礎(chǔ)上，通過生產(chǎn)和消費兩個方面的“零關(guān)稅”安排，打通海南商品進(jìn)入內(nèi)地的免稅通道。一是對海南鼓勵類產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的、不含進(jìn)口料件或者加工增值超過30%（含）的產(chǎn)品免征進(jìn)口關(guān)稅；二是離島旅客購物免稅額度擴大到每人每年10萬元，免稅商品擴大到45種，并從2020年11月1日起離島免稅商品銷售免征增值稅和消費稅。

　　海南物流快速增長。2020年6月1日《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》公布后，第三季度，海南貨物吞吐量和貨物周轉(zhuǎn)量同比分別增長12%和203%；保稅進(jìn)口和免稅品進(jìn)口同比分別增長213%和149%，在進(jìn)口中合計占比達(dá)到58.34%。7月1日離島免稅購物新政出臺后，7-10月免稅購物累計金額達(dá)120.1億元，同比增長214.1%。

　　（二）雙向投資新平臺

　　直接投資在雙循環(huán)中具有重要地位。直接投資是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)跨國轉(zhuǎn)移和發(fā)展、推動全球產(chǎn)業(yè)鏈形成的重要手段。中國已經(jīng)成為全球第二大吸收外資國和第二大對外投資國，2019年對外投資存量（20994億美元）已經(jīng)超過吸收外資存量（17695億美元）。

　　雙向直接投資是自貿(mào)港的重要特征。香港、新加坡等主要自貿(mào)港既是全球主要的FDI目的地，又是主要的FDI來源地，形成了雙向FDI中心，是跨國公司進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵節(jié)點，在全球直接投資版圖中占有重要地位。2019年，香港和新加坡的FDI流量分別占全球4.44%和5.98%，OFDI流量分別占全球4.51%和2.53%。

　　全球投資格局調(diào)整。全球經(jīng)貿(mào)摩擦加劇、全球產(chǎn)業(yè)鏈向區(qū)域化收縮，直接投資的流量和存量均出現(xiàn)調(diào)整，這在作為投資門戶的香港、新加坡等自貿(mào)港表現(xiàn)得更加明顯。近年來，香港FDI和OFDI的流量出現(xiàn)了較大幅度的下降，新加坡的FDI流量則快速上升。海南需要以投資自由、稅收優(yōu)惠的政策，抓住機遇形成新的雙向投資平臺。

　　企業(yè)總部集聚助力打造投資中心。海南高度開放的市場環(huán)境將為國際投資者和中資大型企業(yè)布局全球投資、調(diào)整存量投資提供新的平臺。在海南鼓勵類產(chǎn)業(yè)15%企業(yè)所得稅、新增境外直接投資所得免征企業(yè)所得稅等政策吸引下，2018年4月到2020年9月初，已經(jīng)有64家央企區(qū)域總部或子公司落戶海南。阿里巴巴、中國融創(chuàng)、字節(jié)跳動等大型民企和瑞士奇士霍夫集團(tuán)、德國歐綠保集團(tuán)等外企進(jìn)入海南設(shè)立區(qū)域總部或業(yè)務(wù)總部。2020年7月，海南發(fā)布《“百家央企進(jìn)海南”行動計劃》，提出到2022年實現(xiàn)習(xí)總書記2018年“4?13”重要講話后在海南新設(shè)的央企子公司超過100家。這些企業(yè)總部將是未來雙向投資的主力軍。

　　（三）金融開放的新窗口

　　推進(jìn)資本項目開放。投資自由便利需要跨境資金流動自由便利作為支撐。海南自貿(mào)港總體方案明確了推進(jìn)跨境直接投資、跨境融資、跨境證券投融資等領(lǐng)域的外匯管理改革，分階段開放資本項目，在2035年前實現(xiàn)非金融企業(yè)外債項下完全可兌換，這是中國第一次明確資本項目開放相關(guān)內(nèi)容的時間表。

　　探索構(gòu)建新的賬戶體系。在同時具有國內(nèi)市場和國際市場雙重性質(zhì)的情況下，海南存在多重性質(zhì)的資金流動，包括島內(nèi)與內(nèi)地的境內(nèi)流動、島內(nèi)與境外的跨境流動、非居民之間的離岸流動，需要構(gòu)建多功能自由貿(mào)易賬戶體系，既要滿足不同性質(zhì)的資金自由便利流動，又要有效防控金融風(fēng)險。

　　人民幣國際化的新動力。與香港、新加坡等自貿(mào)港以美元為主要交易貨幣、本幣采取非國際化策略不同，海南自貿(mào)港以人民幣為主要交易貨幣。海南“境內(nèi)關(guān)外”的性質(zhì)為人民幣國際化提供了新的市場空間，不僅貿(mào)易發(fā)展和雙向投資將與人民幣國際化相互驅(qū)動，并且945萬常住居民和“國際旅游消費中心”的戰(zhàn)略定位將推動人民幣國際化從機構(gòu)層面擴大到個人層面。離岸金融是自貿(mào)港的“標(biāo)配”，海南應(yīng)借鑒美國和日本的經(jīng)驗，探索打造境內(nèi)離岸人民幣市場。

　　（四）消費升級的承接地

　　打造國際旅游消費中心是改善中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的重要手段。中國貨物貿(mào)易長期保持順差，但服務(wù)貿(mào)易的逆差不斷擴大，其中主要是旅游服務(wù)逆差。2019年，中國旅游服務(wù)逆差達(dá)2166億美元，占服務(wù)貿(mào)易逆差的99.4%，占貨物貿(mào)易順差的51.4%。海南打造國際旅游消費中心，吸引中國境外旅游消費回流，能夠同時減少服務(wù)貿(mào)易逆差和貨物貿(mào)易順差，有利于改善中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

　　旅游消費恢復(fù)增長。作為低風(fēng)險區(qū)，不僅疫情嚴(yán)控期間被壓抑的國內(nèi)旅游需求在海南釋放，并且離島免稅購物新政將境外旅游消費轉(zhuǎn)移到海南。海南的國內(nèi)游客和旅游收入同比增速從8月起恢復(fù)正增長。國慶黃金周8天，海南的游客數(shù)量、旅游收入、免稅購物同比分別增長9.3%、26.6%，148.7%。

　　承接教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等消費需求升級。在中國人均GDP超過1萬美元、中產(chǎn)階級規(guī)模擴大、老齡化加速的情況下，旅游、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等消費需求升級趨勢明顯。海南具有承接消費升級需求的良好生態(tài)基礎(chǔ)和獨特政策環(huán)境。國家賦予海南“國際教育創(chuàng)新島”的定位，允許理工農(nóng)醫(yī)類的國際大學(xué)到海南合作或獨立辦學(xué)，引入國際學(xué)校，不僅能夠滿足因疫情回流的海外教育需求，而且能夠吸引周邊國家留學(xué)需求。博鰲國際醫(yī)療旅游先行區(qū)依托特許國外上市藥品藥械進(jìn)入，特許國外執(zhí)業(yè)醫(yī)師行醫(yī)等特殊政策，正在打造中國高端醫(yī)療要素的集聚區(qū)，不僅能夠服務(wù)國內(nèi)高端和特殊醫(yī)療需求、吸引海外醫(yī)療需求回流，更成為國外藥品藥械進(jìn)入中國市場的橋頭堡。海南得天獨厚的氣候優(yōu)勢和良好的生態(tài)環(huán)境是高端養(yǎng)生養(yǎng)老需求的首選之地。未來，隨著教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等剛性消費需求的升級和國外回流，海南作為國內(nèi)大循環(huán)消費升級承接地的作用日益重要。

　　（五）數(shù)字開放新門戶

　　數(shù)據(jù)跨境流動促進(jìn)雙循環(huán)。作為重要生產(chǎn)要素的數(shù)據(jù)跨境流動，是數(shù)字時代全球化的重要特征，也是雙循環(huán)的重要內(nèi)容。數(shù)據(jù)跨境流動、數(shù)字貿(mào)易規(guī)則已成為國際經(jīng)貿(mào)談判的新議題。海南基于“數(shù)據(jù)安全有序流動”的特殊政策，構(gòu)建開放型數(shù)字經(jīng)濟，促進(jìn)雙循環(huán)，并為中國參與全球數(shù)字貿(mào)易規(guī)則制定提供探索經(jīng)驗。

　　高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)智慧海南。《智慧海南總體方案》提出打造“數(shù)字孿生第一省”“全球自由貿(mào)易港智慧標(biāo)桿”的目標(biāo)，明確了“國際信息通信開放試驗區(qū)、精細(xì)智能社會治理樣板區(qū)、國際旅游消費智能體驗島、開放型數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新高地”四大戰(zhàn)略定位，將成為中國重要的數(shù)字開放門戶。

　　（六）對接RCEP的新支點

　　發(fā)揮RCEP地理中心優(yōu)勢打造航運航空樞紐。RCEP是全球最大的區(qū)域性多邊自由貿(mào)易安排，對于中國推動雙循環(huán)具有重要意義。從地理上看，海南處于RCEP中心位置，具有打造區(qū)域性航運和航空樞紐的優(yōu)勢。洋浦已成為國際船籍港，開通到東南亞、日本、韓國、澳大利亞的定期航班，目標(biāo)是打造區(qū)域性集裝箱樞紐港；航空方面，海南開放第七航權(quán)，目前開通103條國際航線，打造區(qū)域航空樞紐，形成覆蓋RCEP的“四小時八小時飛行圈”。

　　自貿(mào)港在區(qū)域合作中具有重要地位。自貿(mào)港由于市場高度開放、貿(mào)易投資便利、資金流動自由、生產(chǎn)要素集聚，在區(qū)域合作中發(fā)揮著門戶作用。RCEP作為發(fā)展層次最多元的區(qū)域合作安排，在統(tǒng)一的規(guī)則下存在不同水平的開放，海南作為中國開放程度最高的區(qū)域，不僅可以主動對接RCEP中各個層次的開放，而且能夠作為RCEP域外國家進(jìn)入RCEP市場的重要門戶。

　　建立具有競爭力的開放制度體系。除了實行貿(mào)易、投資、資金、人才、運輸?shù)茸杂杀憷蛿?shù)據(jù)安全有序流動的高度開放制度外，在立法上，海南與國內(nèi)其他自貿(mào)試驗區(qū)進(jìn)行局部性的法律調(diào)整不同。《海南自由貿(mào)易港法》從法治基礎(chǔ)上賦予海南更大的改革開放自主權(quán)，并且在海南對標(biāo)國際慣例建立仲裁、調(diào)解等多元化的商事糾紛解決機制。在稅收上，海南15%的企業(yè)所得稅低于香港16%和新加坡17.5%的水平，不超過15%的高端人才個人所得稅稅負(fù)在國際上也極具競爭力。這些特殊的制度安排，能夠為未來推動區(qū)域內(nèi)更高水平的貿(mào)易投資自由化便利化和中國積極考慮加入CPTPP等更高水平的自貿(mào)協(xié)定提供實踐經(jīng)驗。

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟、國際金融、宏觀經(jīng)濟與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)