文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 伍戈

　　核心觀點(diǎn)：

　　1．我國宏觀經(jīng)濟(jì)中今年最“超預(yù)期”的，莫過于海外疫情肆虐下出口的逆勢上揚(yáng)。率先修復(fù)的生產(chǎn)能力、門類齊全的產(chǎn)業(yè)鏈條，使中國成為世界經(jīng)濟(jì)靚麗風(fēng)景線。目前正值秋冬，全球新增確診病例屢創(chuàng)新高。未來我國出口動(dòng)能可否維系，直接關(guān)乎經(jīng)濟(jì)修復(fù)的后勁。

　　2．防疫物資出口激增是前期我國貿(mào)易韌性的重要方面。不過近期數(shù)據(jù)顯示，海外疫情雖在攀升，但我國防疫物資出口增速已顯著回落。疫情復(fù)發(fā)對各國服務(wù)業(yè)沖擊明顯，但對制造業(yè)生產(chǎn)的影響遞減。隨著全球供給能力逐步恢復(fù)，我國出口占世界份額已開始收斂。

　　3．盡管如此，全球刺激性的財(cái)政和貨幣政策尚未退潮，疊加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的自發(fā)恢復(fù)進(jìn)程，世界總需求仍在溫和擴(kuò)張，各國PMI、OECD先行指標(biāo)等對該修復(fù)趨勢都有前瞻性預(yù)示。如此情形下，世界貿(mào)易也在修復(fù)通道之中，這些都對我國出口動(dòng)能的維系形成積極支撐。

　　4．展望未來，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍充滿波折，但方向確定。明年上半年我國出口將在低基數(shù)下呈現(xiàn)較高增速；下半年隨著海外供給能力增強(qiáng)，出口有望回落，明年出口整體中樞高于今年。人民幣升值固然帶來壓力，但貿(mào)易摩擦緩和、區(qū)域協(xié)定融入或?qū)⒃鎏硗庑枧?/strong>

　　正文：

　　我國宏觀經(jīng)濟(jì)中今年最“超預(yù)期”的，莫過于海外疫情肆虐下出口的逆勢上揚(yáng)。率先修復(fù)的生產(chǎn)能力、門類齊全的產(chǎn)業(yè)鏈條，使中國成為世界經(jīng)濟(jì)的靚麗風(fēng)景線。目前正值秋冬，全球新增確診病例屢創(chuàng)新高。盡管如此，前期支撐我國出口的防疫物資卻已顯著回落。未來我國出口動(dòng)能可否維系，直接關(guān)乎經(jīng)濟(jì)修復(fù)的后勁。

　　圖1：海外疫情復(fù)發(fā)，我國防疫物資出口“不升反降”

　　來源：WIND，筆者整理

　　一、出口份額繼續(xù)擴(kuò)張？

　　疫情復(fù)發(fā)下，各國防疫措施限制使得餐飲旅游等服務(wù)業(yè)繼續(xù)受到較大沖擊，但工廠停工限制較少，制造業(yè)生產(chǎn)所受的影響明顯小于前期。隨著全球其他國家供給能力逐步恢復(fù)，我國生產(chǎn)能力率先修復(fù)的優(yōu)勢有所減弱，我國出口占世界的份額在前期明顯上升后正趨于收斂：今年第三季度我國出口的全球占比已有所下降，這與以往每年三季度都會(huì)上升的季節(jié)性規(guī)律明顯不同。

　　圖2：我國出口份額正向疫前收斂

　　來源：WTO，WIND

　　值得一提的是，行業(yè)層面也顯現(xiàn)了產(chǎn)品出口份額收斂的態(tài)勢。除家電等小部分產(chǎn)品外，從防疫物資到機(jī)械等大部分產(chǎn)品在經(jīng)歷二季度出口份額大幅攀升之后，三季度都有不同程度的下降，其中汽車較為明顯。

　　圖3：行業(yè)層面已現(xiàn)出口份額收斂態(tài)勢

　　來源：ITC，WIND，筆者整理

　　二、出口增速再超預(yù)期？

　　近期全球疫情明顯反復(fù)，新增確診人數(shù)和死亡人數(shù)均有所上升。但疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響在邊際消退，歐美制造業(yè)PMI持續(xù)走高。全球經(jīng)濟(jì)依然低于潛在水平，刺激性財(cái)政和貨幣政策尚未退潮。修復(fù)過程雖充滿波折，但方向確定。未來發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)修復(fù)或以服務(wù)業(yè)等非貿(mào)易品為主，但其居民整體收入恢復(fù)仍將帶動(dòng)全球可貿(mào)易品增速。

　　圖4：明年我國出口或“先揚(yáng)后抑”

　　來源：WTO，CEIC，WIND，筆者整理

　　展望未來，明年上半年我國出口將在低基數(shù)下呈現(xiàn)較高同比增速；下半年隨著海外供給能力增強(qiáng)，出口有望高位回落。人民幣升值固然給我國出口帶來一定壓力，但貿(mào)易摩擦緩和、區(qū)域協(xié)定融入或?qū)⒃鎏硗庑枧?strong>預(yù)計(jì)明年出口增速的整體中樞或達(dá)6%左右，比今年高出約5個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、基本結(jié)論

　　一是防疫物資出口激增是前期我國貿(mào)易韌性的重要方面。不過近期數(shù)據(jù)顯示，海外疫情雖在攀升，但我國防疫物資出口增速已顯著回落。疫情復(fù)發(fā)對各國服務(wù)業(yè)沖擊明顯，但對制造業(yè)生產(chǎn)的影響遞減。隨著全球供給能力逐步恢復(fù)，我國出口占世界的份額已開始收斂。

　　二是全球經(jīng)濟(jì)依然低于潛在水平，刺激性財(cái)政和貨幣政策尚未退潮，疊加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的自發(fā)恢復(fù)，世界總需求仍在溫和擴(kuò)張，各國PMI、OECD先行指標(biāo)等對該修復(fù)趨勢都有前瞻預(yù)示。如此情形下，世界貿(mào)易也在修復(fù)通道之中，這些都對我國出口動(dòng)能的維系形成支撐。

　　三是展望未來，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍充滿波折，但方向確定。明年上半年我國出口將在低基數(shù)下呈現(xiàn)較高增速；下半年隨著海外供給能力增強(qiáng)，出口有望回落，明年出口整體中樞高于今年。人民幣升值固然帶來壓力，但貿(mào)易摩擦緩和、區(qū)域協(xié)定融入或?qū)⒃鎏硗庑枧?/p>

　　【作者】

　　伍戈：長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。中國經(jīng)濟(jì)學(xué)最高獎(jiǎng)“孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”獲得者，曾獲浦山政策研究獎(jiǎng)、劉詩白經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

　　徐劍、文若愚：長江證券研究員。

　　高童、甘露、張文佳、李夢圓、劉帥、孟煜朝、薛昕安：長江證券實(shí)習(xí)研究員。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理)