任澤平解讀10月PMI數據：經濟持續恢復但不宜盲目樂觀

2020年11月02日07:14 作者:任澤平

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家任澤平、馬家進、華炎雪

　　事件

　　中國10月制造業PMI為51.4%，前值51.5%；非制造業PMI為56.2%，前值55.9%。

　　解讀

　　一、經濟持續恢復，但不宜盲目樂觀

　　1、中國經濟持續恢復，領先全球。國內疫情防控得力，復工復產復商復市加快，經濟自3月以來持續恢復。10月制造業PMI為51.4%，建筑業商務活動指數為59.8%，服務業商務活動指數為55.5%，均連續八個月高于榮枯線。

　　2、內外需顯著改善。10月制造業PMI新訂單指數為52.8%，與上月持平；歐美復工復產刺激外需回暖，10月新出口訂單指數為51.0%，較上月上升0.2個百分點，連續兩個月高于榮枯線。

　　3、服務業加快恢復。10月服務業商務活動指數為55.5%，較上月上升0.3個百分點，連續三個月加快。國內疫情有效防控，經濟穩步恢復，居民消費信心回升。前期受疫情抑制的旅游需求亟待釋放，海外疫情嚴重使得出國游大幅減少，“十一黃金周”服務消費顯著好轉。

　　4、小型企業景氣回落。10月小型企業PMI為49.4%，較上月下降0.7個百分點，再次陷入收縮區間。疫情和中美貿易摩擦帶來的經濟不確定性仍存，助企紓困政策應持續發力。

　　5、從邊際上看，消費邊際改善，投資有放緩壓力，出口繼續好轉，經濟正在回歸到正常的周期軌道。

　　6、雖然中國經濟在持續恢復，但對經濟形勢前景不宜盲目樂觀。小微企業和就業形勢仍嚴峻，消費仍然低迷，投資和出口面臨回落壓力，各類金融風險需高度關注。

　　三大建議：

　　貨幣政策逐步回歸正常化，但談收緊為時尚早，精準把握好力度和節奏，避免經濟大起大落。

　　財政政策的結構性效果比貨幣政策好，應繼續發力基建尤其是新基建，對沖經濟下行，打造中國經濟新引擎。

　　面對疫情和中美貿易摩擦帶來的不確定性，“雙循環”三大抓手：新基建、城市群和放開生育（先放開三孩）。

　　7、對于大類資產，當前宏觀經濟形勢的主要邏輯是從政策驅動轉向周期驅動，因此：

　　股市主要是結構性機會，消費、新基建、技術替代等；

　　房市步入平穩健康發展的新階段，都市圈城市群的新時代已經來臨，區域市場大幅分化，長期看人口、中期看土地、短期看金融；

　　前期驅動黃金上漲的避險情緒和貨幣超發因素開始弱化；

　　近期人民幣匯率升值主要受中國經濟恢復領先全球、央行率先貨幣政策正常化拉大中美利差等，但央行從10月12日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金從20%下調為0，表明央行希望引導人民幣匯率在均衡水平附近雙向波動而非單邊升值。

　　潛在風險主要來自疫情二次爆發、中美貿易摩擦升級、貨幣政策和金融監管對經濟形勢過度樂觀導致收緊、地緣政治風波等。

　　二、供需關系改善，外需持續回暖

　　10月制造業PMI為51.4%，較上月小幅回落0.1個百分點，連續八個月高于榮枯線。

　　供需關系改善，10月生產指數為53.9%，較上月微落0.1個百分點；新訂單指數為52.8%，與上月持平。部分傳統制造業恢復有所加快，其中，紡織、化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工、金屬制品等行業生產指數和新訂單指數較上月均有不同程度上升。

　　外需持續回暖，10月新出口訂單指數為51.0%，較上月上升0.2個百分點，連續兩個月高于榮枯線。歐美制造業恢復性改善，10月美國Markit制造業PMI為53.3%，歐元區制造業PMI為54.4%，德國制造業PMI為58.0%，均大幅回升。

　　三、小型企業景氣回落，仍需政策紓困

　　10月大中小型企業PMI分別為52.6%、50.6%和49.4%，較上月變化0.1、-0.1和-0.7個百分點。小型企業恢復基礎不牢，再次陷入收縮區間。小型企業新訂單指數回落至49.7%，顯著低于制造業總體水平。部分調查企業反映，受海外疫情反彈影響，進口原料采購周期加長，運輸成本增加。

　　四、需求回暖帶動價格回升

　　10月制造業PMI主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為58.8%和53.2%，較上月上升0.3和0.7個百分點。在調查的21個行業中，有9個行業的主要原材料購進價格指數和11個行業的出廠價格指數高于上月。其中，紡織、化學原料及化學制品、化學纖維及橡膠塑料制品等行業的兩個價格指數升幅最為明顯。需求持續回暖，工業企業開始主動補庫存，產成品存貨累計同比已連續三個月回升。