文/新浪財經意見領袖專欄作家 盤和林

　　8月24日，深交所創業板改革并試點注冊制首批企業上市儀式在深圳舉行，作為A股注冊制改革的第二彈，首批18只新股正式啟動上市、分布廣泛，主要涉及設備制造、文化藝術、醫藥、紡織、汽車、環保等領域。

　　作為我國資本市場激發企業創新創業的重要引擎，創業板注冊制改革將進一步擴大其包容性，更好地發揮金融資本對實體經濟的服務功能，支持更多優秀企業打破資金瓶頸實現長遠發展。同時，創業板注冊制改革不僅是深化資本市場改革、提高資本市場功能的重大舉措，也是資本市場增量帶動存量，穩步推進注冊制改革的重要體現，是我國資本市場市場化成熟化的關鍵一步。

　　我國資本市場承擔著服務經濟轉型升級的重大使命，推進創業板改革并試點注冊制，是資本市場建設承上啟下的重要環節，對于資本市場的改革具有重要意義。創業板注冊制的引入將使其承擔新的使命責任，迎來新的發展機遇。創業板市場的準入制度的放松并創新審批制度，使得市場主體能夠根據“優勝劣汰”法則篩選公司，將使得市場資源配置效率達到最高。不僅如此，隨著我國經濟的轉型升級，資本市場發展將進入新的歷史階段，創業板也使得短期高收益策略難度提升，或使短線投機型資金逐漸退出市場，市場對于信息或預期的反應也將因此變得更加高效、理性，這將為我國多層次資本市場建設做出積極貢獻，也將成為注冊制改革所帶來的另一重深層次價值。

　　受疫情影響，部分中小企業融資壓力不斷提升。創業板開始注冊制改革試點，意味著注冊制覆蓋面地“擴容”，上市門檻會大幅度降低，資本市場融資功能得到強化。這也將吸引市場資金向創業型企業集中，從而為實體經濟輸血，對穩定企業發展有著重要意義。尤其是經營業績亮眼、成長性好、經營穩健的頭部企業、新興產業，在創業板注冊制下受到投資者的青睞會更勝一籌，迎來快速成長，發展優勢將進一步放大。然而部分盈利能力差、違約風險高、經營不穩健的劣質上市公司，由于投資交易風險高，可能會面臨邊緣化，在注冊制更嚴苛的退市處理制度下，將會面臨被驅逐出市的風險。不難看出，創業板改革背后的目標是培育創新、創意產業的創業企業群體成長。長期來看，未來創業板將更好地為初創科技公司服務，通過資本融資支持的方式，助力中國科技行業崛起。

　　值得注意的是，創業板注冊制首批首發企業的發行市盈率在19.1倍至59.7倍之間，平均值39.3倍，中位數37.9倍，總體符合市場預期。但由于注冊制的包容性，使得虧損企業也具有了上市的可能。如此背景之下，股票的定價難度更大，同時也更加市場化、專業化，這將會倒逼投資者的專業能力提升，從而保留更為成熟、理性的投資者群體。對于個人投資而言，面對的創業板當前的整體改革和變化，市場上總體股票漲跌幅的變化將逐步呈現正態分布，厚尾效應或逐步減弱，實際上將進一步加速創業板對于散戶投資者的洗牌，投資一定要小心謹慎。我們有充分的理由相信。當前的創業板很可能向著西方發達國家的成熟資本市場方向引進，那么散戶投資者極有可能在創業板面臨較大的風險，對于投資者最為關注的股價穩定性而言，短期高收益策略難度提升，散戶或將轉向機構渠道入市，盡可能規避或降低因個人操作失誤帶來的風險。

　　筆者認為，創業板注冊制改革是科創板制度創新在多層次資本市場借鑒參考的重要體現，將加快資本市場存量改革，完善支持創新的資本形成機制，為資本市場健康發展注入持久動力。但創業板改革并試點注冊制的落地只是一個開始，下一步有關部門應加強監管、守住風險底線，在合規管理上從嚴從重，保障創業板注冊制高質量運行。與此同時，要及時總結評估科創板、創業板試點經驗，統籌研究制定其他板塊推行注冊制的方案，做好全市場注冊制改革準備，提升企業上市的開放性和競爭性，這也將是注冊制能夠行穩致遠的關鍵所在。

　　(本文作者介紹：現為中南財經政法大學教授、數字經濟研究院執行院長、產業升級與區域金融湖北省協同創新中心執行主任；著名財經作家、著名財經評論員。《5G新產業》《5G大數據》《宅經濟》《新基建》作者。)