意見領(lǐng)袖丨中銀研究 李義舉

2020年8月21日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了7月份外匯收支數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月份銀行結(jié)匯1722億美元，售匯1747億美元，結(jié)售匯逆差25億美元。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

　　第一，銀行結(jié)售匯小幅逆差，代客結(jié)售匯出現(xiàn)順差。受季節(jié)性分紅派息的影響，7月的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示結(jié)售匯逆差為25億美元，由6月份的順差轉(zhuǎn)為逆差。但銀行代客結(jié)售匯情況出現(xiàn)改善，7月份銀行代客結(jié)售匯順差32.12億美元，逆轉(zhuǎn)了上月的逆差狀態(tài)。與6月數(shù)據(jù)相比，外匯市場(chǎng)上的預(yù)期波動(dòng)不大，跨境資本呈現(xiàn)流入態(tài)勢(shì)。

　　第二，貨物貿(mào)易是銀行代客結(jié)售匯差額由逆轉(zhuǎn)順的主要原因。銀行代客結(jié)售匯差額環(huán)比增加62.61億美元，其中，經(jīng)常項(xiàng)目中的貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差161.32億美元，環(huán)比增加75%。貨物貿(mào)易出現(xiàn)大幅上升，主要因?yàn)閲?guó)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始恢復(fù)，外需顯著改善。7月份我國(guó)出口同比增長(zhǎng)7.2%（以美元計(jì)），較上月大幅提升6.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，機(jī)電產(chǎn)品、紡織品和塑料制品出口增長(zhǎng)較快，紡織品中醫(yī)用口罩等防疫物資雖然出口增速下降，但依然保持增長(zhǎng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)景氣程度的回升，短時(shí)期內(nèi)貨物貿(mào)易順差或能繼續(xù)保持，再加上國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)吸引力加大，銀行代客結(jié)售匯順差或?qū)⒗^續(xù)加大。

　　第三，當(dāng)前人民幣匯率存在升值預(yù)期。當(dāng)前人民幣匯率出現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)，7月份人民幣兌美元即期匯率最高升至6.97，比月初的7.06升值了1.27%，8月份依舊延續(xù)升值趨勢(shì)，且存在繼續(xù)升值的預(yù)期。升值預(yù)期主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面，一是遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約差額不斷提升。遠(yuǎn)期結(jié)售匯7月簽約額的差額為84.77億美元，與6月份相比上升了30.88億美元，反映出市場(chǎng)主體認(rèn)為未來人民幣匯率存在一定的升值空間。二是即期結(jié)售匯當(dāng)月發(fā)生額出現(xiàn)回升。根據(jù)已公布數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，即期結(jié)售匯當(dāng)月發(fā)生額差額7月份為97.03億美元，與6月份相比順差擴(kuò)大了30.43億美元，表明人民幣匯率市場(chǎng)存在一定程度的升值預(yù)期。三是結(jié)匯率繼續(xù)走高。7月份結(jié)匯率為64%，較上月提高7個(gè)百分點(diǎn)，而售匯率為66%，與上月持平，這體現(xiàn)出市場(chǎng)主體的結(jié)匯意愿提升，售匯意愿較為平穩(wěn)，人民幣匯率存在一定的升值預(yù)期。

　　第四，多重因素將驅(qū)動(dòng)未來人民幣匯率繼續(xù)走強(qiáng)。主要原因?yàn)椋阂皇菄?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將持續(xù)改善。在全球疫情持續(xù)發(fā)展的背景下，我國(guó)GDP增速呈現(xiàn)出反彈趨勢(shì)，二季度GDP同比增速?gòu)囊患径鹊?6.9%反彈至3.2%。然而全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭受重大沖擊，6月份IMF預(yù)測(cè)全球GDP在2020年將萎縮4.9%，美國(guó)二季度GDP環(huán)比折年率更是達(dá)到-32.9%。下半年，隨著各類調(diào)控政策的不斷推進(jìn)落實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)好轉(zhuǎn)，這對(duì)人民幣匯率帶來了支撐。二是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)吸引力不斷增強(qiáng)。上半年，中美利差不斷提升，截至8月20日，中美十年期國(guó)債利差為235個(gè)BPs，與年初相比擴(kuò)大了108個(gè)BPs。截至6月份，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的人民幣股票和債券分別增長(zhǎng)了49.14%和27.23%，增速比去年同期上升了19.96和2.09個(gè)百分點(diǎn)。這反映出國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)的吸引力不斷上升，人民幣匯率具有升值空間。三是美元指數(shù)持續(xù)下行。5月以來，美元走勢(shì)出現(xiàn)疲弱，截至8月20日，美元指數(shù)為92.7612，與年中高點(diǎn)相比下降幅度超過了10%。在美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策背景下，美元指數(shù)難以出現(xiàn)大幅反彈，人民幣匯率有望溫和升值。

　　(本文作者介紹：中國(guó)銀行總行一級(jí)部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場(chǎng)、銀行業(yè)發(fā)展等。)