文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 葉檀

　　高科技股漲上天，全球避險(xiǎn)情緒強(qiáng)烈。周期股坐上市場(chǎng)C位。

　　在過去的三四年中，大家都在追白酒、醫(yī)藥、科技，卻忽視了有色金屬等周期類個(gè)股。

　　通常來說，在一個(gè)股市周期的后端，周期類股會(huì)登上舞臺(tái)中央，煤飛色舞。煤是煤炭，色是有色金屬。現(xiàn)在，煤沒飛，色是舞起來了。

　　瘋狂的有色金屬

　　2007年年中，有色金屬板塊在中國(guó)鋁業(yè)等權(quán)重股引領(lǐng)下全線大漲，中國(guó)鋁業(yè)幾度封漲停板，其他如株冶集團(tuán)、承德釩鈦、鋅業(yè)股份、馳宏鋅鍺、云南銅業(yè)等十幾只個(gè)股也封漲停。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年7月以來，有色金屬板塊指數(shù)漲幅高達(dá)20.18%。

　　全球炙手可熱的黃金，A股股價(jià)大漲。從7月17日到8月6日，A股黃金指數(shù)從689.53點(diǎn)起飛，飆到856.25點(diǎn)，漲了24%！創(chuàng)下了2016年11月以來新高。

　　國(guó)泰君安等券商集體發(fā)聲，全面看多有色金屬板塊。就連一直不看好黃金的巴菲特都顛覆了投資信仰！

　　7年前，巴菲特曾在一次股東大會(huì)上說 “黃金是一只不會(huì)下蛋的雞，即使跌到了1000美元，甚至是800美元，我也不會(huì)買”。

　　如今，巴菲特卻投資黃金，這是有象征意義的改變。根據(jù)伯克希爾-哈撒韋公司的公告，2020年二季度，伯克希爾-哈撒韋公司破天荒第一次買了黃金股——巴里克黃金！而且手筆還不小，總共買入約2100萬股，價(jià)值超過5.6億美元。

　　橋水基金添柴加水。根據(jù)橋水基金8月13日提交的持倉(cāng)報(bào)告，橋水對(duì)黃金ETF的持倉(cāng)已經(jīng)超過了9億美元。

　　從去年開始，興全基金、高毅資產(chǎn)就重倉(cāng)了紫金礦業(yè)……

　　就在股民激動(dòng)不已的時(shí)候，從8月7日開始，有色板塊又開始下跌，到了8月11日，板塊內(nèi)124只下跌，黃金跌破1900美元。赤峰黃金跌停。直到14日，都沒能重新雄起……

　　股民的心，隨著暴漲暴跌，上下翻炒。

　　有色金屬有多跌宕，股民就有多刺激。

　　金屬漲價(jià) 股價(jià)就漲？大錯(cuò)特錯(cuò)！

　　有色板塊漲跌劇烈、陰晴不定，能不能找到其中規(guī)律呢？

　　根據(jù)周期股的類別、特點(diǎn)，檀談牛熊交易所為大家總結(jié)好了規(guī)律。接下來，節(jié)目有三部分，前兩部分把案例掰開揉碎給大家講清楚規(guī)律，最后一部分教大家實(shí)操。

　　不要走神，咱們開始。

　　眼看有色雄起，股民按捺不住想入場(chǎng)。都說商品一漲，有色必漲。有色股的漲跌，是和金屬價(jià)格對(duì)應(yīng)的。可以根據(jù)商品價(jià)格的漲跌去買有色股。

　　7月27日，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)價(jià)站上1944美元/盎司，突破了2011年9月的最高點(diǎn)。A股黃金板塊當(dāng)日就逆市上漲，赤峰黃金、豫光金鉛、西部黃金等10來只個(gè)股抱團(tuán)漲停。

　　真的商品一漲，有色必漲嗎？

　　這種思維，大錯(cuò)特錯(cuò)！

　　跟著金屬價(jià)格炒股，肯定會(huì)掉坑。因?yàn)橐话憬饘俟善眱r(jià)格，并不跟隨金屬價(jià)格走。相反，金屬股價(jià)的異動(dòng)，是提前于商品價(jià)格的，一般提前2到3個(gè)月。

　　以銅為例。2008年12月29號(hào)，滬銅指數(shù)見底，大幅回升，但是云南銅業(yè)股價(jià)早在同年11月初就開始回調(diào)了，比銅價(jià)回調(diào)早了2個(gè)月。

　　2009年，云南銅業(yè)11月19日股價(jià)開始下跌，但是滬銅指數(shù)還在漲，漲到了2010年1月8日，才開始下跌。

　　2006年5月到2008年9月，是銅價(jià)的高光時(shí)刻，銅價(jià)蕩氣回腸。

　　銅的個(gè)股表現(xiàn)，卻讓人大跌眼鏡。

　　2006年4月28日，云南銅業(yè)、江西銅業(yè)股價(jià)分別為6.88元和7.66元，2007年分別暴漲到92.58和86的高位，越過峰值以后，一路跌成狗，到了2008年9月下旬，兩只股票維持在11元左右。和銅價(jià)飛漲之前相比，并沒漲多少。

　　可見，銅的個(gè)股漲跌，是不跟銅價(jià)的。

　　商品價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格，股票價(jià)格具有預(yù)期性。盯著現(xiàn)貨價(jià)格炒個(gè)股，等于已經(jīng)知道結(jié)果再去分析原因，根本沒有抓住上游邏輯，永遠(yuǎn)盯著后視鏡炒股。

　　如何預(yù)測(cè)有色股漲跌？

　　對(duì)于有色股來說，真正的上游投資依據(jù)是什么呢？

　　先說說大家最關(guān)心的黃金。

　　黃金股的漲跌不跟金價(jià)。在金價(jià)上漲后期，黃金股價(jià)會(huì)領(lǐng)先于金價(jià)，這是因?yàn)椋珹 股黃金公司的上漲逐步從估值驅(qū)動(dòng)向預(yù)期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。

　　投資黃金板塊，要看貨幣政策、實(shí)際收益率、避險(xiǎn)情緒和通脹預(yù)期。

　　8月，黃金個(gè)股從高位回落，主要是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、俄羅斯疫苗研發(fā)如火如荼，投機(jī)資金獲利了結(jié)。

　　美國(guó)新一輪刺激法案談判失敗，利空黃金。美國(guó)是不可能任由美元霸主地位垮掉的。

　　我們對(duì)黃金未來的預(yù)期是，看短期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度和中美關(guān)系決定金價(jià)走勢(shì)。

　　中長(zhǎng)期，全球持續(xù)貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)刺激方案利好通脹回升，預(yù)期會(huì)帶動(dòng)美債實(shí)際收益率繼續(xù)下行，利好金價(jià)中長(zhǎng)期上漲。有助于支撐黃金板塊上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　從相對(duì)估值角度看，黃金價(jià)格與美國(guó)貨幣供給（M2）的比值目前低于2011年高點(diǎn)位置，具備上漲空間。

　　但從短期來看，黃金獲利了結(jié)，有一波下行周期，等到金價(jià)跌破2000美元再入手比較合理。

　　投資銅、鋁股的邏輯，跟投資黃金股不一樣。因?yàn)辄S金的本質(zhì)偏向貨幣，銅、鋁的本質(zhì)是商品。

　　銅，鋁，煤炭這些跟基建相關(guān)的周期商品，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響非常大，銅被看成是經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)向標(biāo)，中、美、歐GDP增速與LME銅價(jià)有一定的正相關(guān)關(guān)系。

　　大基建啟動(dòng)，建材、螺紋鋼、這類和基建相關(guān)的材料，需求大幅增加，價(jià)格就會(huì)上漲。從2005到2007 年，受益于大基建，中國(guó)煤炭上市公司業(yè)績(jī)整體向上。

　　中國(guó)城鎮(zhèn)化擴(kuò)張最瘋狂的年代已經(jīng)過去，未來帶動(dòng)金屬需求上漲的，是新能源汽車電機(jī)、電池、高壓電網(wǎng)、5G網(wǎng)絡(luò)等新基建。

　　我們把周期類商品劃分為兩大類：一種以中國(guó)市場(chǎng)為主，定價(jià)權(quán)在中國(guó)，比如煤炭。投資邏輯主要關(guān)注供給側(cè)改革。所以在2016年初，中國(guó)煤炭大幅度減產(chǎn)時(shí)期，煤炭股有了一波大行情。

　　另一種商品定價(jià)權(quán)在國(guó)外，依賴國(guó)外環(huán)境。比如銅、鋁、金。

　　銅鋁等商品，投資邏輯主要看宏觀經(jīng)濟(jì)周期、庫(kù)存、產(chǎn)能以及政策導(dǎo)致的供需關(guān)系。

　　近期，銅、鋁大漲的原因是：刺激政策托底全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，中國(guó)第三季度銅、鋁需求旺盛，但是供給跟不上需求——疫情影響銅礦山投產(chǎn)，壓制銅礦供給；新增鋁產(chǎn)能低于預(yù)期，全年貢獻(xiàn)的產(chǎn)能有限。

　　流動(dòng)性持續(xù)寬松加上供需矛盾，市場(chǎng)預(yù)期到年底，銅鋁價(jià)格強(qiáng)勁。

　　預(yù)測(cè)銅、鋁板塊的表現(xiàn)，我們可以復(fù)制大宗商品的邏輯。

　　看銅的供需關(guān)系，全球銅礦供應(yīng)鏈下半年肯定還是繃得很緊。在需求層面，中國(guó)/歐洲/美國(guó)多國(guó) 6 月 PMI 均超預(yù)期，供不應(yīng)求、流動(dòng)性充沛，銅價(jià)會(huì)有好的表現(xiàn)。

　　鋁價(jià)已經(jīng)創(chuàng)三年新高，往后看，新產(chǎn)能投放滯后，低庫(kù)存延續(xù)、地產(chǎn)竣工帶動(dòng)及其他領(lǐng)域恢復(fù)性增長(zhǎng)，需求回暖。供給側(cè)改革后，中小鋁企全關(guān)停，鋁企盈利繼續(xù)走擴(kuò)。

　　(本文作者介紹：知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家，財(cái)經(jīng)專欄作家，葉檀財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人，華鑫股份首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)