意見領袖丨中銀研究（葉銀丹）

　　宏觀政策仍需將穩企業和保就業作為重中之重，加快減稅降費等政策落實落細，幫助企業特別是中小微企業渡過難關。

　　國家統計局公布的數據顯示，7月制造業PMI指數為51.1%，較上月繼續上升0.2個百分點，連續5個月位于榮枯線上方；行業看，7月PMI調查的21個行業中，有17個行業景氣程度高于榮枯線，較上月增加3個，景氣范圍進一步擴大。主要關注點如下：

　　第一，內外需求逐步回暖，企業生產經營預期改善。一方面，隨著復工復產和復商復市的深入推進，7月內需保持穩步復蘇趨勢，新訂單指數較上月上升0.3個百分點至51.7%，實現連續3個月回升；在手訂單指數上升0.8個百分點至47.6%。另一方面，隨著全球主要經濟體重啟經濟，外需出現明顯改善，7月新出口訂單指數為48.4%，較上月大幅上升5.8個百分點。在內外需求雙雙回升的情況下，企業生產活動和生產經營預期進一步改善，7月生產指數為54%；生產經營活動預期指數較上月上升0.3個百分點至57.8%，連續3個月位于57%以上，表明制造業企業對未來生產經營持樂觀預期。

　　第二，購進和出廠價格指數一升一降，生產端恢復仍快于需求端。從購進價格看，受石油、鋼鐵、有色金屬等制造業主要原材料購進價格較高等因素影響，7月PMI原材料購進價格指數較上月上升1.3個百分點至58.1%，創下自2018年9月以來的高點。從出廠價格看，7月PMI出廠價格指數較上月小幅下降0.2個百分點至52.2%，但高于近三年平均水平。從庫存看，7月產成品庫存指數小幅上升0.8個百分點至47.6%。購進和出廠價格一升一降，庫存小幅上升等跡象都顯示，當前經濟生產端的恢復情況好于需求端。

　　第三，經濟復蘇呈現不均衡現象，需特別關注中小企業及其帶來的就業問題。當前經濟從供需兩端都呈現出積極復蘇的良好態勢，但需要注意的是，小型企業的生產經營仍面臨困難，由此帶來的就業問題不容忽視。7月小型制造業企業PMI指數為48.6%，較上月回落0.3個百分點，不僅絕對量上低于制造業PMI指數2.5個百分點，變化趨勢上也與制造業PMI指數相背離。中小型企業是吸納就業的重要力量，其生產經營面臨困難將對就業帶來一定壓力，7月制造業從業人員指數為49.3%，仍位于榮枯線下方。

　　第四，宏觀調控政策需繼續做好穩企業保就業工作。一方面，國內市場需求雖在回暖，但復蘇動力依然較弱；另一方面，海外疫情反復、中國與美國貿易摩擦等仍存在較大不確定性，影響外需修復的可持續性。宏觀政策仍需將穩企業和保就業作為重中之重，加快減稅降費等政策落實落細，幫助企業特別是中小微企業渡過難關。

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)