文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 洪偌馨、伊蕾

　　科創(chuàng)板與港股的上市標(biāo)準(zhǔn)趨近，讓科技企業(yè)的H+A聯(lián)動(dòng)成為可能。兩地上市一方面讓很多在港被低估的公司有了被重新定價(jià)的可能；另一方面也給如螞蟻這樣的‘巨無(wú)霸’企業(yè)以更大的空間。

　　7月20日，螞蟻集團(tuán)宣布，啟動(dòng)在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所同步發(fā)行上市的計(jì)劃。

　　作為國(guó)內(nèi)估值最高的新金融公司，在2018年6月螞蟻集團(tuán)完成C輪融資之后，其估值已經(jīng)超過(guò)1500億美金。而根據(jù)路透社最新消息，區(qū)此次上市的目標(biāo)估值為2000億美元。

　　值得注意的是，在螞蟻集團(tuán)宣布沖擊科創(chuàng)板之前，京東數(shù)科已經(jīng)與四家券商簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，另外一家曾獲得螞蟻集團(tuán)投資的大數(shù)據(jù)征信和風(fēng)控服務(wù)商微眾信科提交的上市申請(qǐng)也已經(jīng)被上交所受理，兩家公司的目標(biāo)也都是科創(chuàng)板。

　　從這個(gè)角度看，國(guó)內(nèi)新金融行業(yè)在經(jīng)歷了2017-2018年的上市高峰和2019年的短暫停滯之后，再次進(jìn)入新的IPO周期。

　　相較于以往，這一輪上市顯現(xiàn)出了與之前截然不同的特征——更大的融資規(guī)模、更強(qiáng)的科技屬性，以及監(jiān)管整治后更加規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境和更友好的資本市場(chǎng)環(huán)境，尤其是科創(chuàng)板的快速發(fā)展帶來(lái)的新機(jī)遇。

　　但是對(duì)于這一些金融科技‘超級(jí)獨(dú)角獸’而言，從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)，在完成這驚險(xiǎn)的一躍時(shí)，它們前期的估值邏輯和價(jià)格能否兌現(xiàn)？從金融服務(wù)到科技平臺(tái)的轉(zhuǎn)型是否被市場(chǎng)接受？還有待時(shí)間的驗(yàn)證。

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　　萬(wàn)億巨頭的養(yǎng)成

　　就在宣布上市前不久，螞蟻集團(tuán)剛剛完成了一次更名，從‘螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司’更名為‘螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司’。

　　關(guān)于更名的原因，螞蟻集團(tuán)表示，‘新名稱意味著我們將全面服務(wù)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)數(shù)字化升級(jí)的需求’，但在市場(chǎng)看來(lái)，這是螞蟻進(jìn)一步擺脫金融屬性，卡位‘科技’公司的標(biāo)志。 

　　從2013年3月，阿里巴巴宣布以支付寶作為主體籌建小微金融服務(wù)集團(tuán)算起，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)走到了第七年。

　　在一個(gè)高速發(fā)展的新興行業(yè)里，即便是彼時(shí)的螞蟻，也遠(yuǎn)不能清晰地描繪出這個(gè)行業(yè)的未來(lái)走向。可以說(shuō)，它的發(fā)展歷程也是整個(gè)行業(yè)從金融到科技，不斷探索、創(chuàng)新、定義自己的一個(gè)縮影。

　　2014年年中，螞蟻金融還在籌建期時(shí)，CEO彭蕾在一次內(nèi)部演講中提到，向小微金服這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司就像一個(gè)‘沒(méi)有穿鞋的野孩子’，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司開(kāi)放、自由的特性與金融行業(yè)要求的嚴(yán)謹(jǐn)、監(jiān)管特性存在很大的不同。

　　基于此，她為公司定調(diào)的十六字方針是：‘穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、激活金融、服務(wù)實(shí)體’，在如今看來(lái)，這種定調(diào)是以金融服務(wù)為主的，而科技屬性主要體現(xiàn)在落地方式上。

　　她強(qiáng)調(diào)，未來(lái)會(huì)搭建一個(gè)開(kāi)放平臺(tái)，讓所有金融機(jī)構(gòu)到這個(gè)平臺(tái)上‘跳舞’，向合作伙伴輸出自己的云計(jì)算和大數(shù)據(jù)能力，幫助合作金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息系統(tǒng)升級(jí)轉(zhuǎn)型，降低成本、提升效率。

　　后來(lái)，在螞蟻金服成立之后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，都沒(méi)有偏離這一基調(diào)。

　　2014年10月，以支付寶、余額寶、招財(cái)寶和螞蟻小貸以及籌備中的網(wǎng)商銀行為主要業(yè)務(wù)支撐的螞蟻金服集團(tuán)正式成立，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)以及線上借貸等產(chǎn)品的興起，以小微企業(yè)和消費(fèi)者為目標(biāo)客戶的C端金融服務(wù)產(chǎn)品不斷豐富。

　　與此同時(shí)，開(kāi)放平臺(tái)建設(shè)也進(jìn)一步加速。

　　次年11月，螞蟻金服宣布啟動(dòng)‘互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)器’計(jì)劃，在渠道、技術(shù)、數(shù)據(jù)、征信、乃至資本層面，與金融機(jī)構(gòu)加大合作，計(jì)劃將在5年內(nèi)助力超過(guò)1000家金融機(jī)構(gòu)向新金融轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　事實(shí)上，在這一階段，不僅是螞蟻金服，包括當(dāng)時(shí)的京東金融（京東數(shù)科前身）、百度組建金融服務(wù)事業(yè)群組（FSG）等都是以金融服務(wù)為主基調(diào)，這也是互聯(lián)網(wǎng)公司們涉足新金融業(yè)務(wù)的最大優(yōu)勢(shì)——渠道、流量、場(chǎng)景。

　　而關(guān)于金融與科技的關(guān)系轉(zhuǎn)變，2017年是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　在這一年的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，剛剛接任螞蟻金服CEO的井賢棟表示，‘我們更愿意用“Techfin”而不是“Fintech”來(lái)定義自己。’兩個(gè)月后，螞蟻宣布未來(lái)自己只做tech（技術(shù)），幫金融機(jī)構(gòu)做好fin（金融）。不會(huì)做自己的金融產(chǎn)品，將向金融機(jī)構(gòu)全面開(kāi)放平臺(tái)。

　　事實(shí)上，不止螞蟻金服，這一年從行業(yè)巨頭、到創(chuàng)業(yè)公司紛紛開(kāi)始發(fā)力to B模式，希望從金融服務(wù)轉(zhuǎn)向科技輸出。

　　這種轉(zhuǎn)變的背后是，一方面，監(jiān)管部門對(duì)于新金融行業(yè)的整治不斷收緊，尤其是現(xiàn)金貸行業(yè)在2017年經(jīng)歷了嚴(yán)厲整治，傳統(tǒng)的高杠桿模式難以維繼、ABS發(fā)行遇阻，與之相對(duì)應(yīng)的，以科技服務(wù)為主的聯(lián)合貸款模式成為主流。

　　另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)于新金融公司的態(tài)度也愈發(fā)鮮明。

　　從2014年到2018年，伴隨著螞蟻金服從金融到科技的轉(zhuǎn)變，其在一級(jí)市場(chǎng)的估值完成了從450億美金到1500億美金的飛躍；同期，京東金融在2018年B輪融資投后估值也達(dá)到1300億人民幣，科技戰(zhàn)略在資本市場(chǎng)的說(shuō)服力可見(jiàn)一斑。

　　在此之后，更多新金融公司開(kāi)始宣布轉(zhuǎn)型，定義自己為金融科技公司，或者科技公司。螞蟻金服雖然還未完成更名，但業(yè)設(shè)置了更加明確的目標(biāo)。

　　此前，一份市場(chǎng)流傳的螞蟻金服融資文件顯示，披露了螞蟻金服2017年之前業(yè)務(wù)分類（支付連接、金融服務(wù)和技術(shù)服務(wù)）和各年度業(yè)務(wù)收入占比情況，并設(shè)定了2021年實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型（技術(shù)服務(wù)收入占比達(dá)到65%）的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。

　　而從最新披露的信息來(lái)看，螞蟻集團(tuán)計(jì)劃在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)技術(shù)服務(wù)費(fèi)在總收入中的占比從2019年的50%上升至80%，將進(jìn)一步完成向科技公司的蛻變。

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　　新一輪上市潮起

　　事實(shí)上，不只是螞蟻集團(tuán)，眼下同樣在沖刺科創(chuàng)板的京東數(shù)科、微眾信科也都在行業(yè)大潮中，幾經(jīng)轉(zhuǎn)變成為如今的‘科技公司’。

　　同樣成立與2013年的京東數(shù)科從最早的供應(yīng)鏈和消費(fèi)金融起家，而后在2015年宣布公司定位于金融科技，開(kāi)始將金融板塊沉淀的能力對(duì)外輸出給金融機(jī)構(gòu)。

　　到2018年，京東數(shù)科正式宣布去金融化，‘公司本身不再持有這些資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型為科技輸出的角色，業(yè)務(wù)形態(tài)由“B2C”轉(zhuǎn)變?yōu)椤癇2B2C”’。同年，其在幾大巨頭中率先完成更名，從‘京東金融’正式晉升為‘京東數(shù)科’。

　　而成立稍晚的微眾信科原名‘微眾稅銀’，在2015年獲得企業(yè)征信備案后，主要為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展小微金融服務(wù)提供稅務(wù)等征信需求相關(guān)的數(shù)據(jù)支持。

　　在新金融市場(chǎng)大數(shù)據(jù)紅利和‘銀稅互動(dòng)’的政策利好之下，微眾信科迅速積累了大量金融機(jī)構(gòu)客戶，根據(jù)其招股書微眾信科的服務(wù)對(duì)象主要為銀行客戶，包括六大國(guó)有銀行、11家股份制商業(yè)銀行、超過(guò)90家城商行及農(nóng)商行等金融機(jī)構(gòu)。

　　但隨著2019年底稅總局聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)共同下發(fā)《關(guān)于深化和規(guī)范“銀稅互動(dòng)”工作的通知》，明確推動(dòng)銀稅數(shù)據(jù)直連，第三方只能作為銀行合作處理涉稅信息的服務(wù)商，使得新金融行業(yè)內(nèi)金融與科技的專業(yè)化分工趨勢(shì)進(jìn)一步明晰。

　　在這樣的背景下，‘微眾稅銀’在2019年底正式更名為‘微眾信用科技股份有限公司’，同樣完成了一次‘蛻變’，朝著科技屬性、平臺(tái)屬性更強(qiáng)的方向邁進(jìn)了一大步。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，無(wú)論是京東數(shù)科還是微眾信科，他們的進(jìn)化與更名，在本質(zhì)上與螞蟻集團(tuán)遵循著相同的邏輯，市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)變、監(jiān)管收緊后愈發(fā)清晰的金融與科技的邊界。

　　過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上對(duì)于新金融企業(yè)的態(tài)度一直相對(duì)審慎，無(wú)論是主板、創(chuàng)業(yè)板還是其他市場(chǎng)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里都沒(méi)有相關(guān)企業(yè)上市的案例，這幾乎是一個(gè)默認(rèn)的‘禁令’。

　　這在很大程度上也與新金融行業(yè)不成熟、政策不明確、估值邏輯存在分歧等因素有關(guān)。

　　而進(jìn)入2020年以來(lái)，以P2P網(wǎng)貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融整治即將收官，對(duì)于一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度也愈發(fā)清晰。前幾天出臺(tái)的‘互聯(lián)網(wǎng)貸款管理辦法’就是一個(gè)有利的信號(hào)，監(jiān)管最終對(duì)于包括助貸在內(nèi)的創(chuàng)新模式給予了一定的空間。

　　要知道，僅互聯(lián)網(wǎng)貸款這一項(xiàng)業(yè)務(wù)就為螞蟻集團(tuán)貢獻(xiàn)了不菲的利潤(rùn)。這些規(guī)則的明確也為包括螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科在內(nèi)的一批新金融巨頭上市打下了重要的基礎(chǔ)。

　　除此之外，疫情的發(fā)生也間接推動(dòng)了這一批金融科技巨頭的發(fā)展，它們過(guò)去幾年在金融數(shù)字化、智能化進(jìn)程的積極作用得到了廣泛的認(rèn)可。而未來(lái)，伴隨著金融機(jī)構(gòu)金融科技化提速，它們開(kāi)放科技能力的價(jià)值也會(huì)更加凸顯。

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　　新金融的IPO之路

　　作為一級(jí)市場(chǎng)最‘吸金’的賽道之一，中國(guó)的新金融領(lǐng)域在過(guò)去近十年的時(shí)間里涌現(xiàn)了上萬(wàn)家企業(yè)、吸納了上萬(wàn)億的資金。

　　其中，宜人貸上市是一個(gè)重要的分水嶺。

　　在此之后，該領(lǐng)域的融資輪次向后遷移，資金涌向更傾向于成熟企業(yè)，融資金額也屢屢創(chuàng)下記錄。放眼全球金融科技的投融資，中國(guó)也一直遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家和地區(qū)。

　　但相應(yīng)的，在資本的催熟之下，這些企業(yè)的IPO訴求也變得更為迫切。

　　如果從上市企業(yè)的數(shù)量來(lái)看，新金融領(lǐng)域的第一輪上市高峰出現(xiàn)于2017年下半年。

　　宜人貸上市之后，整整沉寂了15個(gè)月才出現(xiàn)了第二家上市的新金融公司——信而富。但很快，眾安在線、拍拍貸、趣店、樂(lè)信等一批新金融領(lǐng)域的‘明星’企業(yè)接連完成IPO，讓市場(chǎng)為之一振。

　　盡管這些公司的商業(yè)模式依然存在爭(zhēng)議，但大家都相信未來(lái)會(huì)更好，時(shí)間會(huì)抹平一切的質(zhì)疑。

　　當(dāng)時(shí)的一批新金融公司普遍講著科技公司的故事融資，卻拿著金融公司的估值上市。它們?cè)?jīng)在一級(jí)市場(chǎng)的融資故事、與后來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的估值邏輯、以及所給出的未來(lái)預(yù)期之間存在著巨大的落差。

　　這些年輕的獨(dú)角獸們還來(lái)不及修建好自己的‘護(hù)城河’，便被推到了資本市場(chǎng)接受嚴(yán)苛的審視。而上市就像‘卸妝水’，洗去了那些被過(guò)度美化的商業(yè)故事和數(shù)據(jù)。

　　市場(chǎng)并沒(méi)有給這些企業(yè)足夠多的時(shí)間去證明自己。2017年10月，趣店上市后不久，意外引爆了一場(chǎng)輿論危機(jī)。這不僅拖累了緊隨其后上市的一批新金融公司，還直接觸發(fā)了現(xiàn)金貸監(jiān)管風(fēng)暴，最終改變了行業(yè)發(fā)展的軌跡。

　　進(jìn)入2018年以后，新金融公司的資本故事逐漸從to C轉(zhuǎn)向to B，戰(zhàn)略重心從金融服務(wù)轉(zhuǎn)向科技輸出和開(kāi)放平臺(tái)。這一年，從數(shù)量上來(lái)看，也出現(xiàn)了一波上市的小高峰。

　　同時(shí)，上市公司的類型也逐漸多樣化，擴(kuò)展到支付、證券、汽車金融等。典型代表如，燦谷集團(tuán)、品鈦、360金融、富途證券等。

　　另外值得注意的是，相較于美股市場(chǎng)，自2017年趣店風(fēng)波之后，港交所對(duì)于新金融企業(yè)便頗為謹(jǐn)慎，有不少在港交所提交上市申請(qǐng)的新金融企業(yè)都中途折戟。比如，凡普金科、我來(lái)貸等。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這種‘不友好’也是受到國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融整治的影響，這也一度導(dǎo)致一些原本計(jì)劃赴港上市的新金融企業(yè)臨時(shí)改變計(jì)劃。

　　而在美上市這條路也在最近一年多變得越來(lái)越艱難，前幾年在美上市的新金融公司股價(jià)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，再加上中美兩地在市場(chǎng)和政策環(huán)境上的差異，讓身處異地的新金融公司更難獲得認(rèn)可。

　　所以，科創(chuàng)板的出現(xiàn)可以說(shuō)恰逢其時(shí)，它為一大批亟待上市的企業(yè)創(chuàng)造了新的選擇。

　　從2019年7月22日開(kāi)始至今，科創(chuàng)板正好運(yùn)行滿一年時(shí)間。它的出現(xiàn)彌補(bǔ)了A股市場(chǎng)對(duì)于一些新興企業(yè)、科技企業(yè)‘不夠友好’的局面。也為這些年新經(jīng)濟(jì)、新金融的資本狂潮打開(kāi)了一個(gè)出口。

　　更重要的是，科創(chuàng)板與港股的上市標(biāo)準(zhǔn)趨近，讓科技企業(yè)的H+A聯(lián)動(dòng)成為可能。兩地上市一方面讓很多在港被低估的公司有了被重新定價(jià)的可能；另一方面也給如螞蟻這樣的‘巨無(wú)霸’企業(yè)以更大的空間。

　　就像螞蟻集團(tuán)董事長(zhǎng)在官宣上市時(shí)所提到的，‘我們欣喜地看到，科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經(jīng)濟(jì)公司能更好地獲得資本市場(chǎng)支持包括國(guó)際資本支持創(chuàng)造了良好條件，我們很高興能有機(jī)會(huì)參與其中。’

　　(本文作者介紹：洪偌馨，資深財(cái)經(jīng)記者、主持人，自媒體“馨金融”創(chuàng)始人。)