文/意見領袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）

　　當然全面牛市不代表全部牛市，大盤上漲也并非意味著所有股票都會上漲，一些業績優良的股票會上漲，績差股和題材股依然無人問津，因此堅持價值投資，做好公司的股東至關重要。

　　7月6日周一，A股市場再次飆漲，滬指大漲近漲5%，券商股則掀起漲停潮，再次爆拉。A股市場全面牛市已經顯現，完全驗證了我5月提出的A股市場將從上半年局部牛市轉向全面牛市的預判。

　　券商股無疑是行情的風向標，在5月份市場走勢低迷時，我建議大家可以提前布局行情風向標券商股，近期券商股不負眾望，出現了連續逼空式上漲，帶動了整個市場的人氣。今天開盤僅34分鐘滬深兩市的成交量就突破了6000億，全天成交量有望創出年內新高，輕松突破10000億大關。這也是這輪連續第3天突破10000億的日成交量，說明投資者正在入市。很多投資者并不理解這輪行情，為什么在經濟不好時A股市場卻會走出全面牛市？其實這輪牛市產生的邏輯非常清晰，我也一直給大家做分享，一個原因是央行實施的低利率寬流動性的政策環境保持了較充裕的市場流動性，甚至出現了過剩，這是股市走強的基礎，在低利率的環境之下更容易產生牛市。第二點就是居民儲蓄大轉移，房主不炒的調控政策下，大量居民儲蓄無法進入樓市，需要尋找新的出口，中國投資者除股市外最主要的投資通道就是股市，因此大量居民通過買入基金來入市。今年上半年基金的銷量達到了10000億份，爆款基金頻頻出現，這充分驗證了我的預判，即在房地產調控的背景下，大量居民儲蓄會蜂擁入市，對A股市場的牛市有較好的推動作用。

　　從上周開始進入到下半年交易日，A股就開始飆升，大盤在券商股連續大漲的帶領下，連續突破了3000點、3100點、3200點和3300點整數關口，可以說牛市特征非常明顯。上半年的局部牛市中，我建議大家重點關注的白酒、醫藥、食品飲料消費三劍客不斷創新高，帶來了很強的賺錢效應，另外如5G、新能源汽車、芯片半導體、消費電子等科技板塊大漲。下半年的全面牛市中，一些包括金融地產在內的低估值板塊也迎來了上漲的機會，而券商無疑是傳統行業中彈性最大的，一旦牛市趨勢確立，券商的各項業務都會出現較大增長，給券商股價帶來較大的推動力。券商的彈性在金融三劍客里也是最大的，因此在金融板塊里我率先建議大家關注券商，其次是保險，最后是銀行，因為銀行的盤子較大，因此上漲的彈性較小。地產則是受到房地產調控的影響，今年上半年表現不佳，但在下半年全面牛市中也會迎來一定的反彈機會，例如有色、煤炭、鋼鐵、化工等傳統重工業行業多數都是周期股，今年上半年在經濟增速受到疫情沖擊較大的情況之下表現不佳，下半年隨著經濟的復蘇也有反彈的機會。但由于周期性股票的股價波動較大，很難有長期持續的表現，因此我建議大家還是要重點關注消費、券商、科技這三大方向。我一直建議大家按照5/3/2的比例配置，即50%消費+30%券商+20%科技，如果按此比例配置，今年的收益應該是非常可觀的，能獲得較好的超額收益。

　　從經濟方面來看，隨著我國疫情得到有效控制，經濟面的復蘇不斷加快。從4月份開始各項經濟數據就已經開始回升，6月份經濟數據即將公布，我國二季度GDP能否轉正吸引了大家的關注。一季度我國GDP受到疫情沖擊出現了6.8%的下降，其中第一產業下降3.2%，第二產業下降9.6%，第三產業下降5.2%。二季度隨著復產復工及商業活動逐步開展，經濟增長的動能進一步提升，從5月經濟來看，基建和房地產行業表現較為景氣，出口受到的沖擊也不大，預計二季度GDP大概率會轉正，這將給股市的走牛提供基本面的支撐。下半年我國經濟增長還會繼續回升，三四季度的增速有可能達到6%左右，這在全球來看絕對是增速最高的。很多國家的GDP還是在負增長的范圍內，從國際貨幣基金組織的預測來看，今年全年能夠實現正增長的主要經濟體就是中國，大概增長1%，歐美經濟體普遍下降6-10%左右，個別國家甚至出現超過10%的下降。當然今年經濟增長主要是靠投資和消費，出口受到海外經濟下滑的影響較大。

　　投資方面，隨著政府的逆周期調節政策的逐步實施，基建投資將出現明顯復蘇，近期已經有很多地方的基建項目上馬，這將提高三四季度的經濟增長。消費方面也在逐步回升，隨著餐飲、商場的逐步開業，消費增長將有所提升，當然由于疫情對消費上半年的沖擊較大，消費對于GDP的貢獻率將出現明顯回落。整體來看，我國采取的防控及刺激經濟的政策都是卓有成效的，在一季度通過休克式療法完全切斷了病毒的傳播途徑，穩定了疫情的防控局面，使經濟得以快速復蘇。在政策方面，政府沒有出臺大水漫灌的強刺激政策，而是通過引導財政、貨幣投資等各方面的政策來支持經濟回升。穩就業保民生、緩解中小企業的經營壓力、關注低收入人群的收入等都是行之有效的政策，對我國經濟的回升非常有利。樓市方面，今年上半年樓市也出現了一定的復蘇，深圳等GDP增長較為強勁的城市的房價還出現了一波較明顯的上漲。當然樓市的成交量與前些年相比確實有了明顯下降，但對于核心區域的剛需和改善性住房，我認為還是可以繼續看好。未來十年值得配置的核心資產有兩類，一類是核心區域的房產，另一類是優質股票或優質基金。

　　最后回到A股市場，現在A股已逐步擺脫外圍市場的影響，走出了獨立行情，完全驗證了我此前的預判，A股市場全面牛市已經展開。可以說我最早并最堅決地對A股市場這輪全面牛市做出了預判，主要的原因是我對經濟恢復有信心，同時對居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢把握較為精準。我認為過去十年是我國樓市的黃金十年，一旦央行釋放流動性，大量資金就會進入樓市，但現在房住不炒的原則下，央行再釋放流動性，資金就會選擇進入資本市場。今年1月3號與保監會發出通知，要求銀行保險公司多渠道引導居民儲蓄進入資本市場做價值投資、長期投資，無疑是一個重要的政策信號。今年上半年大量基金出現爆款銷售，再次驗證了我的預判。

　　當然全面牛市不代表全部牛市，大盤上漲也并非意味著所有股票都會上漲，一些業績優良的股票會上漲，績差股和題材股依然無人問津，因此堅持價值投資，做好公司的股東至關重要。我建立的價值投資圈受到很多投資者的歡迎，也希望越來越多的投資者能夠在投資中實踐價值投資理念，真正抓住績優股的機會。未來A股市場的牛市肯定不是以前的雞犬升天的牛市，而是分化的牛市。真正好的公司將持續上漲，如白龍馬的總龍頭茅臺，從2016年我提出白龍馬到現在已經漲了7倍以上，現在還在繼續上升。很多白龍馬的股權價值將來會越來越值錢，這也是很多人都已經認識到的現象，未來這種趨勢還會更加明顯。因此只有堅持價值投資，做好公司的股東，才能真正擁抱這輪A股市場的全面牛市。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)