文/意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　隨著退市制度的不斷加強(qiáng)，一些績差股和題材股將會(huì)越來越被邊緣化。因此大家一定要記住，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，才能抓住這輪A股市場(chǎng)的牛市。

　　6月23日周二，A股市場(chǎng)震蕩反彈，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)較強(qiáng)，騰訊股價(jià)創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)了投資者對(duì)科技股的投資熱情，A股與港股的科技股均在近期表現(xiàn)突出。A股方面白酒持續(xù)發(fā)力，白酒龍頭股茅臺(tái)的股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，再次驗(yàn)證了價(jià)值投資的魅力。從2016年起我就提出“白龍馬”的概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，高度概括了這一批既有基本面又是行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司。由于消費(fèi)是我國的較優(yōu)勢(shì)，白龍馬大量集中在消費(fèi)板塊，我國擁有世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，也有世界上最多的消費(fèi)者，因此消費(fèi)三劍客，白酒、醫(yī)藥、食品飲料在過去幾年大放異彩，行業(yè)龍頭股不斷創(chuàng)出歷史新高。白龍馬的總龍頭股價(jià)不斷的創(chuàng)出新高，有利于推廣價(jià)值投資，提高價(jià)值投資的認(rèn)可度。我建議大家關(guān)注的消費(fèi)、券商和科技三大方向輪番表現(xiàn)，我建議大家按照5/3/2的比例配置，要有一半以上配置在業(yè)績穩(wěn)定、市場(chǎng)認(rèn)可度高的消費(fèi)板塊上，例如醫(yī)藥也是消費(fèi)的一種，30%的配置在代表行情風(fēng)向標(biāo)的券商股上，20%配置在科技股上。若按此比例配置，過去幾年的收益非常理想，此建議也是長期建議，建議投資者未來也要按比例來配置，因?yàn)橄M(fèi)、券商、科技代表了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，也代表了資本市場(chǎng)未來十年將迎來黃金十年機(jī)會(huì)的方向。

　　周二除白酒外，云游戲板塊表現(xiàn)較好，CRM等板塊也出現(xiàn)了較好表現(xiàn)，市場(chǎng)人氣有所回暖，多頭持續(xù)發(fā)力。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在近期已經(jīng)創(chuàng)四年新高，率先走出了牛市的走勢(shì)。我將此前的牛市稱作局部牛市，也可以說是結(jié)構(gòu)性的牛市，只有我建議大家關(guān)注的消費(fèi)、券商和科技三大方向表現(xiàn)較好，多數(shù)板塊表現(xiàn)不佳。今年何時(shí)能夠從局部牛市轉(zhuǎn)向全面牛市，是大家最關(guān)注的問題，我認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)到了這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。近期券商股開始異動(dòng)，從上周五開始券商股大幅上沖，走出了不錯(cuò)的走勢(shì)，而券商股是行情的風(fēng)向標(biāo)，一般在行情啟動(dòng)時(shí)，券商股表現(xiàn)較突出，現(xiàn)在券商股已經(jīng)如期開始啟動(dòng)，下一步可以進(jìn)一步觀察券商股的表現(xiàn)，如果能夠持續(xù)異動(dòng)，券商股的行情將會(huì)成為A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全面牛市的一個(gè)重要標(biāo)志。

　　有人問當(dāng)前經(jīng)濟(jì)受到疫情沖擊出現(xiàn)了較大回落，為什么會(huì)產(chǎn)生全面牛市？我認(rèn)為主要原因是資金的推動(dòng)，當(dāng)前市場(chǎng)利率已經(jīng)降到了一個(gè)歷史較低的水平，余額寶的收益從5%-6%逐年下降，下降至現(xiàn)在2%以下甚至更低的水平，這說明當(dāng)前市場(chǎng)的資金面較寬裕，流動(dòng)性充裕，因此資金價(jià)格較低。低利率加上流動(dòng)性充裕，是A股市場(chǎng)能夠轉(zhuǎn)向全面牛市的資金面基礎(chǔ)。從政策面來看，6月18日第十二屆陸家嘴論壇舉行，多位高層進(jìn)行了重磅發(fā)言，對(duì)資本市場(chǎng)改革、經(jīng)濟(jì)支持全面部署，提升了市場(chǎng)信心。在更加靈活適度的貨幣政策支撐下，資本市場(chǎng)流動(dòng)性有望維持相對(duì)寬裕，這為資本市場(chǎng)大發(fā)展贏來了機(jī)會(huì)。證券業(yè)作為資本市場(chǎng)核心，中介機(jī)構(gòu)的作用也會(huì)更加重要，因此券商股從6.18后就走出了一波快速上行的行情。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，資本市場(chǎng)要肩負(fù)起助力更高水平開放的使命，肩負(fù)起推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的使命，要努力創(chuàng)造中國資本市場(chǎng)良好的發(fā)展生態(tài)，下一階段證券法銜接規(guī)則、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)改革配套規(guī)則、規(guī)范市場(chǎng)主體行為相關(guān)規(guī)則將持續(xù)落地，市場(chǎng)改革紅利將逐步釋放，這對(duì)券商板塊會(huì)形成持續(xù)利好。

　　三天時(shí)間整個(gè)券商板塊市值大漲1，700億，券商股強(qiáng)勁回升是 A股市場(chǎng)逐步走牛的一個(gè)重要體現(xiàn)。過去十年是我國樓市的黃金十年，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)較差，上證指數(shù)更是一直在3000點(diǎn)附近震蕩，在2015年脈沖式的漲到了5000點(diǎn)，隨后又回落3000點(diǎn)之下。應(yīng)該說當(dāng)前 A股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)在歷史最低水平，且完全擠出了泡沫，因此當(dāng)前算牛市初期。美股的強(qiáng)勁走勢(shì)讓A股投資者艷羨不已，美股十年牛市在今年3月份受到疫情沖擊出現(xiàn)終結(jié)，也驗(yàn)證了我在去年12月10號(hào)提出的“2020年十大預(yù)言”的第9條：美股在今年會(huì)見底回落。但在大跌后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的放水及全球推出的重磅經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美股開始強(qiáng)勁回升，受到疫情沖擊較小的美國科技龍頭股股價(jià)率先創(chuàng)出新高，帶領(lǐng)納斯達(dá)克指數(shù)突破10000點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高，可以說美股的走勢(shì)非常強(qiáng)勁。當(dāng)前海外尤其是美國的疫情還在持續(xù)蔓延，還未出現(xiàn)拐點(diǎn)，這可能給美股后市的走勢(shì)造成一定不確定性，但美股再次大跌的可能性已經(jīng)不大，高位震蕩的可能性大。

　　周一美股再次收高，科技股領(lǐng)漲，納斯達(dá)克創(chuàng)歷史最高收盤紀(jì)錄。科技龍頭股，蘋果、微軟、奈飛及英偉達(dá)等都創(chuàng)歷史新高，美國科技股的大牛市再次滿血復(fù)活。這次疫情對(duì)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的影響顯而易見，但對(duì)科技股的影響不大，因此美國科技股形成了牛市的走勢(shì)。A股市場(chǎng)落后于美股，但牛市只會(huì)遲到不會(huì)缺席。在全球央行放水的情況之下，全球資本市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫都會(huì)被吹起，實(shí)際上美股此輪上漲并無基本面支撐，主要是流動(dòng)性帶來的估值上升，雖然中國央行未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大量放水，但依然釋放了較多流動(dòng)性。當(dāng)前市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率進(jìn)入一時(shí)代，可見當(dāng)前流動(dòng)性非常充裕，這是推動(dòng)A股市場(chǎng)走牛的一個(gè)重要的資金鏈基礎(chǔ)。從政策面來看，今年1月3號(hào)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，要求銀行、保險(xiǎn)公司多渠道引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入資本市場(chǎng)，做價(jià)值投資、長期投資，這也是從政策上發(fā)出的明確信號(hào)。當(dāng)然大多數(shù)投資者是通過買入基金等機(jī)構(gòu)產(chǎn)品來入市，推動(dòng)市場(chǎng)增長，給A股市場(chǎng)帶來增量資金。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，今年上半年已發(fā)行8，000多億公募基金，且其中70%是權(quán)益類基金，說明投資者入市意愿非常強(qiáng)烈。這些新發(fā)基金將來均會(huì)有較強(qiáng)的入場(chǎng)意愿，成為未來市場(chǎng)走強(qiáng)的增量資金，建議大家要對(duì)后市走勢(shì)更加充滿信心。

　　當(dāng)然最后還是要強(qiáng)調(diào)：堅(jiān)持價(jià)值投資理念至關(guān)重要。巴菲特在過去五十五年通過價(jià)值投資，投資于好公司，獲得了27，000倍的凈值增長。今年3月美股暴跌，巴菲特的重倉股一度重挫，大幅回撤，但二季度已大幅回升，幾乎將之前的跌幅收回大半，這說明價(jià)值投資雖然不能避免短期回撤，但由于價(jià)值價(jià)值投資標(biāo)的屬于業(yè)績優(yōu)良的股票，因此長期投資回報(bào)一定較高。有媒體稱我是中國小巴菲特，我一直致力于將巴菲特價(jià)值投資理念推薦給國內(nèi)投資者，建立的價(jià)值投資圈也受到很多投資者的認(rèn)可。我認(rèn)為價(jià)值投資理念會(huì)成為A股最主流的投資理念，這是此輪牛市最主要的特征。以往的牛市往往是雞犬升天的牛市，大股票、小股票、好股票、差股票都大漲。我認(rèn)為此輪牛市是結(jié)構(gòu)性的牛市，結(jié)構(gòu)性特征、分化很明顯，價(jià)值投資標(biāo)的將會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新高，且會(huì)有越來越多的好股票創(chuàng)新高。現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)中大多數(shù)行業(yè)的龍頭好公司都已在A股、美股或港股上市，因此從實(shí)體退出的資金及居民儲(chǔ)蓄通過二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值是一個(gè)較理想的做法。只有買行業(yè)龍頭，做好公司的股東，才能真正的抓住好公司的機(jī)會(huì)。隨著退市制度的不斷加強(qiáng)，一些績差股和題材股將會(huì)越來越被邊緣化。因此大家一定要記住，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，才能抓住這輪A股市場(chǎng)的牛市。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)