花長春：新經濟揭開中國經濟新篇章

2020年05月21日21:27

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家花長春、董琦

　　導讀

　　疫情沖擊之下，新經濟在中國究竟會如何演化？本篇作為手冊的開篇，力圖解決三個問題：新經濟是什么？新經濟的宏觀作用如何？如何捕捉新經濟動能？

　　摘要

　　我們認為廣義新經濟核心包含新消費、新制造與新基建三個領域，新經濟服務滲透在三個領域之中，這其中既包含產品的革新，也包含新業態的生成。體量上，廣義新經濟當前占國內GDP20%-25%左右，而狹義新經濟，即信息通信技術為主要支撐的經濟成分占比約7%。

　　新經濟不同成分的宏觀地位與作用如何？

新制造對當前中國宏觀經濟拉動作用顯著，細分行業中計算機、通信設備、視聽設備名列前茅。但經濟增長的需求感應上，新制造卻表現鈍化，資源與資本密集型行業仍然占據首位，體現經濟增長模式的改善仍然有較大空間。特別是，近年來電子元器件需求感應度在眾多行業中排名提升異常顯著，某種程度已經成為經濟增長的“瓶頸”行業。
對投資、出口、消費三大需求的反應來看，新經濟服務表現突出，三大需求的提升對新經濟服務增長的拉動作用均較大，但新制造對出口需求的響應最為顯著，因此需警惕后續外需沖擊對新制造的影響。
新制造對于生產端的貢獻大于投資端。參考近年情況，新制造每提升1%增速，大約可以提升工業生產1-2個點，提升固定資產投資0.5個點左右。保守估計，新經濟成分對于GDP的拉動在短期內也可以達到0.6個點左右。

　　新經濟動能如何捕捉？

我們嘗試采用兩個視角來補充官方統計信息，一是構建的國泰君安新經濟指數，二是產業鏈傳導，前者對應新經濟上市公司營收變化的觀察，后者對應新經濟實體經濟變化的傳導。我們發現疫情沖擊之中，新經濟成分較工業生產回落幅度較小，韌性較高且中長期上升趨勢不會改變。

　　后疫情時期，需要尋找的是內需與新經濟交叉領域，例如新制造中的國產替代環節，新消費中的必選項，以及新基建在逆周期政策中的發力點，經濟增長的反彈勢必會通過內需修復帶動上述領域的需求大幅提升。隨著要素市場化改革的推進，后續對新經濟的政策支撐力度仍會不斷加強，雖然體量角度，傳統成分仍然是穩定經濟增長中樞的關鍵，托底作用顯著，但未來邊際改善將更多源于新經濟。疫情沖擊帶來了經濟活動的中斷，但也提升了新經濟邁向嶄新階段的動力，我們相信，隨著疫情穩定、政策發力、改革提速，新經濟勢必會揭開中國經濟的新篇章！

　　正文

　　近年來“新經濟”一詞穩居熱門，反映出的是人們對于轉型期，經濟增長新動力的迫切訴求?！靶陆洕币约坝纱怂苌摹靶孪M”、“新制造”、“新基建”已經成為中國經濟發展的新標簽。實際上，關于高新技術發展與制造業升級的探討始終伴隨著中國的經濟增長。2010年后，中國潛在經濟增速陷入下行趨勢之中，人口、外貿、城鎮化等一系列傳統的數量紅利趨弱，人們開始期待人才、制度改革、技術升級等質量紅利的爆發，而新經濟便是質量紅利的有效載體。

　　存量經濟時代，又疊加疫情沖擊，新經濟能否托起整個經濟？未來發展趨勢是否受到影響？這些問題是投資者比較關心的。本篇報告作為《新經濟手冊》第一篇，我們力圖解決三個核心問題：新經濟是什么？新經濟的宏觀地位與作用如何？如何觀察與捕捉新經濟發展趨勢？

　　一、新經濟究竟是什么？

　　“新經濟”（New Economy）一詞最早由美國《商業周刊》于1996年12月的一篇文章提出，用于描述美國90年代后經濟快速增長、失業率下降的黃金階段，“更快、更好、更便宜”構成了代言新經濟的關鍵詞，同期與“新經濟”齊名的還有“互聯網經濟”、“數字經濟”等。從關聯詞上我們可以看出，最純粹的新經濟是指依托于信息技術的經濟成分。但是，我們認為新經濟既是一個動態概念，也是一個相對概念。一方面，伴隨技術革新，“新”的成分在不斷演化，90年代的新技術可能已經是成為前普遍應用的常規技術。另一方面，新經濟成分的判定，也需要依據各個國家自身發展階段做出相應修正，新經濟的內涵對于不同發展階段的國家也存在著差異。

　　我們從需求角度出發，試圖對中國的新經濟做一個全面界定。我們認為廣義的新經濟成分核心包含新消費、新制造與新基建三個領域，這其中既包含產品的革新，也包含新業態的生成，同時新經濟服務滲透在三個領域之中。

　　而狹義的新經濟則對應由信息通信技術主要支撐的經濟成分，主要對應第二產業中電子及通信設備制造、計算機及辦公設備制造，以及第三產業中信息傳輸、軟件和信息技術服務業（圖1）。本篇報告所探討的對象，主要集中在廣義新經濟范疇。

　　從需求端來看，三個劃分維度存在著一定的交叉，新基建、新消費實質上均與新制造存在著關聯：

　?。?）新制造在相關定義方面，國內高技術產業以及戰略性新興產業的概念都有所涉及。其中國家統計局對高技術制造業（2017）、高技術服務業（2018）均有明確的細分行業名目更新，而對于戰略性新興產業，2010年9月國常會審議并通過了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，依據中國國情和科技、產業基礎，在當前階段選擇了節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七大產業作為戰略性新興產業。我們從工業增加值角度和固定資產完成額角度，加總了上述細分行業的增加值和投資額，我們發現新制造比重占整體工業增加值比例在20%左右，在固定資產投資中占比12%。

　?。?）新基建方面，目前中央相關文件中并沒有給出十分明確的定義，結合中央經濟工作會議以及中央媒體的表態，廣義新基建包含七大子領域，我們從互聯網科技和交運與能源基礎設施兩個角度進行了劃分，其中互聯網科技與通訊技術領域涉及5G、人工智能、云計算、物聯網、數據中心等，交通運輸和能源基礎設施涉及城規交通、新能源汽車充電樁、特高壓等領域。近期，發改委對新基建的核心范圍進行了再明確，主要包括三方面內容，一是信息基礎設施。主要是指基于新一代信息技術演化生成的基礎設施，比如，以5G、物聯網、工業互聯網、衛星互聯網為代表的通信網絡基礎設施，以人工智能、云計算、區塊鏈等為代表的新技術基礎設施，以數據中心、智能計算中心為代表的算力基礎設施等。二是融合基礎設施。主要是指深度應用互聯網、大數據、人工智能等技術，支撐傳統基礎設施轉型升級，進而形成的融合基礎設施。三是創新基礎設施。主要是指支撐科學研究、技術開發、產品研制的具有公益屬性的基礎設施，比如，重大科技基礎設施、科教基礎設施、產業技術創新基礎設施等。我們對相關領域近年來的政策也進行了匯總（圖2）。通過對PPP項目的梳理，我們發現廣義新基建占整個PPP庫的15%左右（參見報告“新版‘4萬億’？新基建？29省市兩會的線索”，20200305）。

　　（3）新消費方面，我們主要強調新業態與新產品的結合，其中餐飲、交通、教育、消費電子、休閑娛樂等子行業均涉及新消費內容。若我們簡單以線上實物和非實物的零售額占社零比例來看，新消費大約占比25%，若考慮線下以及政府和機關團體消費，則新消費在經濟中的占比將更大。

　　因此，從需求法角度大致估算廣義新經濟占比，我們考慮了投資和消費兩個維度，

　?。ㄗ?：出口端由于拆分高技術產品的新經濟附加值難度較高，我們僅從消費與投資角度考慮。若包含出口因素，新經濟比重將進一步上升。公式中投資端的轉化系數依據資本形成率進行轉化，轉化蘊含的強假設是新經濟行業投資的資本轉化率與其他行業一致。此外新基建我們僅依靠PPP項目庫的大致比重進行假設，存在一定的不確定性。消費部分的轉化系數由社零占最終消費支出比例，以及最終消費支出占GDP比例構成。）

　　對于狹義新經濟的比重，我們從生產法角度進行了更為準確的評估：

　　綜合內需端的消費、投資，我們認為廣義新經濟的比例大約占GDP 20%-25%左右，狹義新經濟大約占比在7%左右。由于新基建規模我們做了較強的假設，因此廣義新經濟的占比可能存在著一定的不確定性。根據中國信通院發布的《中國數字經濟發展與就業白皮書（2018年）》顯示，從總量上來看，近年來中國數字經濟規模保持快速增長，占GDP比重持續上升，2017年我國數字經濟總量達到27.2萬億元，占GDP比重達到32.7%左右，只是比我們測算的規模略大些。

　　二、從投入產出表看宏觀經濟結構變遷中的新經濟

　　在廣義新經濟定義下，新經濟對于中國經濟增長中扮演了什么角色？經濟結構變遷目前情況如何？我們試圖從投入產出表的角度對廣義新經濟進行一個觀察。

　　在分析具體問題之前，為了解決長期以來，困擾宏觀研究與行業研究的問題——宏觀統計分類與行業分類的銜接，我們根據統計局投入產出表部門分類解釋、國民經濟行業分類以及申萬行業分類，將投入產出表行業與國民經濟行業、上市公司行業分類進行了一一對應（見附錄1），最終將三者的行業劃分進行了銜接，為分析建立了基礎。

　　2.1 投入產出表中的幾個基本概念

　　基于投入產出表的分析，我們主要使用到了3個基本概念來觀察經濟結構變化：

　　（1）直接消耗系數與完全消耗系數：直接消耗系數表示經濟中A部門單位產值對B部門產品作為中間投入的消耗量。完全消耗系數表示經濟中A部門單位最終產出對B部門產品作為中間投入的完全消耗量，包括直接消耗和間接消耗。我們以汽車生產電力消耗為例，進行簡要說明（圖3）。汽車生產對于橡膠、鋼鐵、電子產品以及電力需要直接投入，但生產橡膠、鋼鐵、電子產品等也同樣需要對電力的消耗，這就構成了一次間接消耗，在生產鋼鐵前鐵礦石的采選同樣也需要電力，這又構成了電力的二次間接消耗，因此汽車生產對電力的完全消耗，除了包含生產的直接消耗，也包含多次的間接消耗。可以看出投入產出表中的消耗包含對自身的需求，例如電力生產也需要消耗電力（例如煤炭開采）。

　　（2）影響力系數與感應度系數：行業影響力代表該行業單位產出對其他行業的需求波及程度，也可以理解為生產拉動的大小。影響力越大表示該行業對各行業生產的需求拉動作用越明顯，影響力系數大于1表明該行業影響力超過了國民經濟各行業部門的平均影響力。感應度代表各行業都增加一單位最終產出時，該行業受到的需求感應程度，即行業需要提供的生產輔助，敏感度越大表示該行業對經濟的供給推動作用越強，敏感度系數越大代表行業對于經濟增長的瓶頸作用越大。

　　（3）生產誘發額與生產誘發系數：生產誘發額代表最終需求（消費、投資、出口）對各行業的產出誘發，即為了滿足某項最終需求而通過直接與間接消耗對各行業所需的總產出，生產誘發系數是相應的誘發額與最終需求額的比值，系數越大，表示該類最終需求對該行業生產影響越顯著。

　　2.2 新經濟在投入產出表中的表現

　　我們根據2019年公布的投入產出表延長表，對149個細分行業進行再分類，最終形成農林牧漁、采選業、食品飲料與煙草、傳統制造（紡服、輕工等）、資源與資本密集制造（煤炭、鋼鐵、原油、化工等）、裝備制造、公用事業、建筑業、傳統服務（批發零售）、交通運輸、金融業、房地產、環保、公共服務、新經濟制造、新經濟服務業十六個大類行業。

　　從產值角度來看，2017年較2012年，第一產業、第二產業的多數行業比重都出現了下降，第三產業上升明顯，特別是新經濟服務業。整體趨勢來看，2017年較2012年產值比重上升最快的大類行業是新經濟服務業、建筑業、公共服務行業。新經濟制造與新經濟服務總產值的占比達到14%，由于分類中我們將通用、專用、交運設備等統一分類為裝備制造，因此若考慮裝備制造業中分項，產值比例將更大。

　　從影響力系數和感應度系數來看，大類行業中新經濟制造行業對于經濟影響力最高，此外裝備制造、傳統制造與建筑業也相對靠前，體現出新制造整體對于經濟增長的拉動作用已經處于重要位置。感應度角度，對于經濟增長的“約束”行業主要集中在資源與資本密集制造，從側面說明，經濟增長模式的改善仍然有較大的空間。

　　從細分行業角度來看，影響力方面，計算機、通信設備、視聽設備名列前茅，對于經濟拉動作用遠超全行業平均水平。感應度方面，我們看到除了傳統的原材料、公用事業以及部分批發零售服務外，電子元器件排名相對靠前，體現出電子元器件行業在某種意義上已經成為當前經濟增長的“瓶頸”行業。

　　2.3 在支柱產業中新經濟服務業上升快于制造業

　　中國支柱產業有何變化？我們認為支柱產業對于一國經濟主要體現在國民經濟占比高，構成國民收入主要來源，并且對一國稅收收入占據重要地位的行業。我們基于投入產出表中總產出、增加值中的勞動者報酬和生產稅凈額的行業排名，將三個指標排名簡單平均得到支柱產業。大類行業上，當前構成中國支柱產業的五個行業分別是資源與資本密集制造、傳統服務業、裝備制造業、建筑業、新經濟服務業（圖7）。從名次變化來看，2017年與2012年相比，上升最為顯著的是新經濟服務業，同時金融業也表現突出，傳統制造業與采選業回落較多。從細分行業上，我們看到電子元器件與汽車零部件細分行業自2002年以來，首次躋身前列（見附錄3）。

　　2.4 從產業鏈視角看新經濟地位的提升以及產業鏈的技術升級

　　對于幾大產業鏈條的投入關系，我們以部分行業為例發現：

　　（1）對于新經濟成分需求提升較多的產業集中在裝備制造鏈條和汽車鏈條，建筑業對于新經濟服務中的專業技術服務需求也明顯增多。制造業部分行業開始體現出服務化的傾向，上游服務業的投入在增多。

　?。?）作為上游行業，電子元器件是新經濟成分滲透到裝備制造、汽車等制造業中較快的子行業。

　　具體來看：

建筑鏈條：我們選取了地產和基建相關的房屋建筑與土木工程建筑兩個子鏈條。房屋建筑方面，上游行業基本穩定，可以看出除金屬制品外，其他類別的上游投入都出現了不同程度的小幅下降，背后是貨幣金融以及專業技術服務的貢獻出現提升。土木工程建筑體現的更為顯著，除了上游行業出現顯著變化外（2012年上游中磚瓦石材、水泥石灰和石膏占據重要位置，2017年已經位于前五之外），專業技術服務在基建工程中的投入出現了大幅度的提升。我們認為建筑鏈條的產出投入變化反映出測繪、地質勘探、工程技術等技術在基建領域投入的顯著提升，以及貨幣金融資源重要性提高，與此同時，鋼壓延產品等投入占比出現下降。

汽車鏈條：我們發現汽車零部件鏈條變化并不顯著，上游投入變化主要集中在汽車整車，其中2017年電池成為上游投入行業，2012年上游的橡膠制品與金屬制品已經排名靠后。此外，我們發現，汽車鏈條對電子元器件以及金屬制品的依賴性也在不斷增強。需要注意的是，我們在上游行業中忽略了批發零售、商務服務的投入，上述服務業的投入在2017年的汽車鏈條中地位也出現了顯著的上升。

傳統制造鏈條：我們選取紡織服裝服飾和家具兩個子鏈條進行觀察。傳統制造鏈條在上游投入上表現出了非常強的穩定性，無論是上游行業還是投入比例，2017年與2012年相比的變化均基本可以忽略。但我們發現批發零售服務的投入，在紡織服裝領域出現了下降，而在家具鏈條中卻出現了提升，表明傳統制造業中服務業的投入比例出現了顯著分化。

裝備制造鏈條：我們選取鐵路運輸和城市軌道交通設備以及電機兩個子鏈條進行觀察。我們發現裝備制造中電機和軌道交通設備相關子行業上游投入比較穩定，但2017年鐵路運輸與軌道交通設備的上游行業對鋼壓延產品需求減少，同時增加了電子元器件行業投入，這一點與汽車零部件子鏈條有相似之處。同時，電機方面電子元器件的需求也出現了進一步提升。

資源與資本密集制造鏈條：我們選取鋼壓延產品和基礎化學原料兩個子鏈條進行觀察。鋼壓延產品的上游近些年出現了一些變化，廢棄資源和廢舊材料回收加工品取代了鋼、鐵及其鑄件等行業成為上游。同時鋼壓延產品對煤炭，以及電力、熱力的需求也出現進一步提升?；A化學材料方面，上游行業以及投入比例均保持比較穩定的狀態，其中電力、熱力生產的投入占據重要地位。

　　三、新經濟的宏觀地位與需求響應

　　3.1新經濟的宏觀地位以及對生產、投資的拉動作用

　　在宏觀經濟結構變遷之中，新經濟的宏觀地位與拉動作用如何？

　　我們依據行業增速與權重測算了新經濟在投資和生產中的占比與貢獻情況。我們發現，新經濟在生產端的貢獻度要高于投資端，增速的貢獻度達到20%左右。投資端增速的貢獻度大約在5%-16%波動，若以中樞10%來評估投資端貢獻，則新經濟制造每提升1%拉動固定資產投資0.1個點左右。生產端，對應新經濟成分每提升1%拉動生產提升0.2個點左右。

　　此外，新經濟成分在生產端的彈性也更大。高技術制造業增加值增速季度內變動可以達到5個點以上，信息行業GDP增速年內變動可以達到10個點以上，遠高于一般行業波動。因此若參考近年情況，新經濟制造大約可以提升工業增加值1-2個點，轉化到GDP大約0.3-0.6個點。投資端，新經濟制造與服務的投資增速季度內變動最大幅度基本在5個點左右，提升投資0.5個點，轉化到GDP大約是0.25個點，因此總體而言，保守估計，新經濟成分對于GDP的提升在短期內也可以達到0.6-0.9個點。

　　3.2 新經濟如何響應三大需求的變動

　　我們基于生產誘發額，再度從消費、投資、出口三大需求角度來觀察新經濟成分的地位。生產誘發額代表了最終需求對一個行業生產的誘發額，我們區分了居民消費，固定資產投資，出口三個角度：

　?。?）從2017年和2012年變化來看，新經濟服務行業對三大需求的反應都是比較敏感的，即三大需求對新經濟服務的生產誘發比較突出。從絕對額的排名來看，2017年，三大需求對資源與資本密集制造的生產誘發額都名列前茅。

　?。?）新制造對于出口的反應最為敏感，即出口端生產誘發額最大，出口增加1%意味著新經濟制造的生產提升0.52%。居民消費、投資增加1%分別對應新經濟制造0.3%和0.14%的提升。因此后續外需沖擊對于新制造的影響需要重視。

　?。?）固定資產投資角度，誘發系數最高的大類行業是建筑業和資源與資本密集制造，居民消費誘發系數最高的大類行業是食品飲料、煙草與農林牧漁。因此，投資端對于新經濟領域的需求拉動有限。但我們認為，新基建在年內的發力將有效彌補這一需求響應的缺失。

　　綜合宏觀經濟地位和生產誘發系數的計算，我們可以得到3個結論：

　　（1）除了后疫情時期逆周期政策帶來新基建的提升外，短期宏觀環境將更加利好新經濟服務。無論是消費反彈，還是投資提升，二者對于新經濟服務的生產拉動都較高；

　　（2）雖然在后疫情時期，國內經濟活動逐步恢復正常，但出口端的下行壓力對于新制造領域仍然帶來較強的不確定性。內需的修復雖然可以對負面影響進行部分對沖，但總體拖累大概率仍然存在。

　?。?）新經濟對于“拔高”中國經濟增長的作用至關重要。雖然體量上來看，傳統成分仍然是經濟增長穩定的“壓艙石”，托底作用也很顯著，但是從生產和投資變動中，我們看到近年來傳統成分日漸式微。因此，在傳統行業乏力，或力圖再度改善邊際表現的過程中新經濟對于經濟的拉動作用無可替代。

　　四、如何觀察新經濟及其內部的傳導

　　官方統計數據中已經存在一些對高新技術產業描述的信息，但由于覆蓋領域少，代表性有限，因此如何捕捉新經濟動能就成為了一個問題，我們試圖從兩個角度給出補充：一是我們前期編制的新經濟指數，二是產業鏈傳導邏輯，前者對應新經濟上市公司營收變化觀察，后者對應新經濟實體經濟變化觀察。

　　官方統計數據方面，我們從幾個粗略的指標大致能體會到新經濟當前在中國經濟中的動能表現。生產方面，高技術產業增速始終保持著快速增長，2019年增速基本高于工業增加值增速3個點以上，在GDP（不變價）增速對比方面，信息技術GDP增速近年波動遠遠高于整體GDP增速，且增速差在2018年左右達到最大，接近23%。中國信息通信研究院對中國數字經濟規模的統計指出，2017年中國數字經濟規模達27.2萬億元，體量居世界第二，年均復合增速達到38%，遠超同期GDP增速，數字經濟占全國GDP總量的比重達33%，已接近或超過一些西方發達國家。

　　固定資產投資方面，無論是高技術制造還是高技術服務增速都遠高于整體固定資產投資增速，規模以上高技術服務業企業營收也表現出了相同的特點，即增速始終高于整體服務業企業營收水平。粗略觀察下，新經濟成分中高技術產業的投資呈現出高波動性與高增長性兩個特征。

　　對于新經濟動能捕捉的補充，在前期報告中我們從量、價兩個角度，結合高技術行業相關的產量、投資、進口和PPI數據構建了國泰君安新經濟指數（具體構建方法參見報告“構建國泰君安經濟指數：領先和同步指數”，20191025），指標選取視角基于上市公司營收的關聯度，反應的是新經濟上市公司的經營狀況。我們通過指數看到，新經濟在疫情中的回落幅度弱于工業增加值波動，從側面表現了疫情階段新經濟成分的韌性較強。

　　實體經濟角度的產業鏈傳導方面，我們基于投入產出表分別考察新經濟制造、新經濟服務細分行業的“上游”鏈條。其中新制造核心上游集中在電子元器件和有色金屬及其合金和鑄件等行業，新經濟服務上游行業集中在計算機、商務服務、通信設備等行業。在新經濟制造內部，電子元器件構成了核心上游，新經濟服務業則是計算機行業。

　　產業鏈輪動與傳導方面，我們將生產和投資兩個維度的細分行業數據進行相關性分析，一方面用以提前捕捉新經濟動能信號，另一方面用于驗證新經濟指數運行。綜合全部行業2012年以來前后12期以上的相關系數，我們選取了相關系數最大的一些行業作為輪動判斷。生產方面，我們發現多數新經濟制造行業與傳統制造行業存在同步性，即生產角度的領先滯后關系并不突出。但是投資角度，新經濟制造領域存在一些行業傳導上的領先滯后關系，我們對其中三個鏈條進行了匯總。

　　我們從簡要的傳導鏈條上發現兩個有意思的結論：一是金融業對于儀器儀表制造業，進而對計算機、通信和其他電子設備存在一定的推動作用；二是計算機、通信和其他電子設備領先部分輕工制造行業，我們認為這主要由于出口端的聯動造成，因此后續出口端沖擊后的修復，行業順序大概率也將遵循這一規律。

　　此外，新經濟服務行業中，我們發現信息傳輸、軟件和信息技術服務業滯后印刷業15期左右，滯后文教、工美、體育和娛樂用品制造業13期左右，科學研究、技術服務和勘查業滯后醫藥制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業11期左右。

　　基于對新經濟全面的認知，我們認為短期內新經濟對于“拔高”中國經濟增長存在積極作用，但新經濟對于中國經濟更大的意義在于改善全要素生產率，提升長期經濟增長動能。新經濟對于降成本、降能耗、創造新財富（數字資產）等方面具有長遠的意義。雖然新經濟帶來部分傳統行業短期就業的流失，但也帶來了就業崗位的持續增加，特別是在服務業領域結合新業態所做出的貢獻。

　　當前國內已進入后疫情時代，內需修復正當時，海外疫情整體仍處于高平臺期，第三波海外疫情沖擊也將到來，外需沖擊仍需警惕，基于這樣一個大背景，我們認為：

　　一是要尋找內需與新經濟交叉領域，例如新制造中的國產替代環節，新消費中的必選消費以及新基建逆周期政策發力點。后續經濟增長的修復勢必會通過內需修復帶動上述領域的需求。

　　二是疫情所催生的新業態、新模式在傳統經濟中的適用，將加快居民生活數字化信息化步伐，新經濟服務所覆蓋的傳統制造企業也同步面臨生產經營的改進。因此，新經濟服務領域利好相對集中，增長趨勢已經被疫情影響所夯實；

　　三是后續對于新經濟成分的政策支撐力度會持續加強，在要素市場化改革中，新經濟份額提升的趨勢不會停歇。穩就業、促消費、保民生將對新經濟服務提出更高的訴求。

　　疫情的沖擊雖然帶來了經濟活動的中斷，但也將觸碰了新經濟步入嶄新發展階段的按鈕，我們認為，新經濟在中國宏觀經濟中的重要性將進入一個快速提升的通道之中！

　　附錄

　　附錄1：行業分類對應表