文/新浪財經意見領袖專欄機構 中國財富管理50人論壇

　　本文作者：中國財政部原部長 樓繼偉

　　中國金融市場進一步開放，是改革開放進程的必然選擇，是基于風險評估基礎之上的堅定決策，也是針對反全球化的逆流，進一步加強同世界聯系，使中國與世界共同發展。

　　中國堅定的維護全球化，經濟是高度開放的。特別是加入WTO之后，貨物和服務貿易以及外商準入等方面開放力度非常大。但是，相比于上述這些方面，金融市場開放的力度放緩了。我要講講是為什么，這與兩次國際危機有關。1998年的亞洲金融危機，一些亞洲國家大受損失，2008年國際金融危機，全球經濟受到了巨大的沖擊。但是與其他發展中國家相比，亞洲國家接受了上次危機的教訓，對資本賬戶加強了管理，主要是管制跨境資金短期快速流動，也就是對‘熱錢’的管制，從而在第二次國際危機中受到的沖擊較小。

　　中國經濟受到的沖擊更小，而且通過擴張的財政貨幣政策，對全球的經濟復蘇做出了重大的貢獻，2009年和2010年都貢獻了全球增長率的50%以上。受這兩大國際事件的影響，中國社會和政府對金融開放變得十分謹慎，采取小步放開準入的策略。截至2018年底，外資銀行的資產占比小于2%，股市、債市外資持有的資產占比小于3%，保險資產外資占比小于6%，低于同等發展中國家平均水平，也大大落后于貨物和服務貿易以及直接投資的開放程度。

　　但是，金融市場的開放與其他領域的開放在邏輯上是相通的。2016年以后，中國按照準入前國民待遇加負面清單的原則，進一步加大了開放的力度，金融市場的開放也加快。2018年的4月，在博鰲亞洲論壇上習主席宣布大幅度金融開放，隨后相關部門公布了各項金融開放的措施，并附有時間表。近兩年，金融開放準入條件不斷放寬，時間表一再提前，例如外資金融機構持股比例可以達到100%，對股市投資不再設數量限制，可以同時做本外幣業務，以及外資金融機構同其他金融機構監管一致性等等。最近一次是5月7日宣布對合格境外投資者大幅度放開的一些措施，參會各位都關心中國情況，想必有所了解，我就不再介紹了。

　　下面我再從六個方面詳細解釋一下中國為什么會進一步開放金融市場。 

　　第一，金融開放會帶來成熟的產品和服務，引進先進的經營理念，這一點同貿易開放、引進外資一樣，都會提高中國經濟的質量。特別是2008年國際金融危機之后，在G20協調之下各國都加強了金融監管，比如說美國是《多德-弗蘭克法案》，其中最重要的是“沃克爾規則”，國際金融機構相應不斷加強合規經營和風險管控。目前，中國正處于治理金融過度混業經營和過度杠桿化的時期。2008年以后國際金融機構加強基于風險管理的金融服務和理念，與中國的政策目標相契合。

　　第二，有利于維護全球產業鏈和供應鏈的效率。中國經濟已經深刻融入全球，國際金融機構進入中國市場，向中國企業提供金融服務，再通過自身的境外分支機構，加強相關產業鏈的服務，既有利于控制風險，而且又維護了產業鏈的完整性。相同的道理，中國的金融機構也應更大步的走向世界，做類似的服務，現在中國金融機構走出去做的遠遠不夠。

　　第三，中國金融市場發展空間廣闊，需要共同開發。中國擁有全球最高的儲蓄率，高于40%；中等收入階層人數最多，相當于美國人口總數；老齡化進程加快；民營經濟活躍，激發了大多數的科技創新，約70%的科技創新是由民營企業創造的。這些都是金融業發展的基礎條件，高儲蓄率可以轉化為投資，中等收入階層有多樣化的需求，老齡化給保險業帶來機會，企業的創新需要VC、PE的服務。僅僅是國內金融機構提供的金融服務是不充分的，需要境內外金融機構合作。

　　第四，國際資本的進入利于改善中國股市的風格。中國股市個人活躍投資者有5000多萬戶，往往追漲殺跌。機構投資者雖然數量不多，但平均收益率遠遠高于散戶。我在社保基金理事會工作時，委托公募基金管理人的年化收益率平均高于基準200-300個基點，這在發達市場是不可想象的。散戶化的風格近來有所改善，但還有一個過程。優秀的境外機構投資者的進入，會加速去散戶化的進程，吸引散戶將資金委托給專業的機構投資人，可以起到降低風險和提高收益的效果。

　　第五，中國的金融市場與主要市場相關性小，有利于組合投資分散風險。我舉兩個例子，人民幣匯率相對穩定，不像一些大宗商品國家是順周期性匯率。再例如，本次疫情以來，美國股票市場數次熔斷，其他市場隨之大幅波動，而中國市場是影響最小的。這樣的市場有利于國際機構投資者分散組合風險。而且我們目前對股市、債市、VC、PE的全面開放，為國際投資者提供了各種機會。

　　第六，大幅度的金融開放并不等于資本賬戶的全面開放。金融開放會進一步放開資本賬戶的一些項目，但是‘熱錢’跨境流動是國民經濟的不安定因素，至今沒有學者證明，對發展中國家、發展中經濟體有任何積極作用。1998年亞洲金融危機之后，IMF（國際貨幣基金組織）也有所調整，不再推崇完全自由兌換，而是著力于推動經常項下可兌換。新的擴大開放措施大幅度簡化了對金融機構利潤匯出的管理，其實本質上利潤匯出屬于經常項下，但是并沒有鼓勵‘熱錢’跨境流動，這也是汲取了我一開始講到了兩次國際危機的深刻教訓。

　　我從六個方面給大家就中國金融市場的開放做了解釋。最后我用一句話總結，中國金融市場進一步開放，是改革開放進程的必然選擇，是基于風險評估基礎之上的堅定決策，也是針對反全球化的逆流，進一步加強同世界聯系，使中國與世界共同發展。

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質的學術智庫組織。論壇致力于為關心中國財富管理行業發展的專業人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創新和經驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經驗參考，進而為財富管理行業的發展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優化產生積極影響。)