文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家）

　　5月8日周五A股市場繼續(xù)回升，三大股指高開高走，特別是以白酒、家電、食品飲料為代表的消費白馬股繼續(xù)上攻帶動了整個市場的人氣，白酒的龍頭股不斷創(chuàng)出歷史新高，帶動白龍馬股整體的崛起，近期無論是兩融的資金還是外資流入最多的也是這些白龍馬股，這證明了我的觀點，白龍馬股是真正值得持有的股權(quán)，從2016年我提出白龍馬股到現(xiàn)在，很多白龍馬股的股價已經(jīng)漲了好幾倍，給投資者帶來了巨大的回報，同時又有較大的增長潛力，我一直建議大家跟著外資去投資，外資多數(shù)都是注重長期投資價值投資的，外資大量流入的股票往往是基本面好的，從外資流入的前10名的股票來看，幾乎清一色都是白龍馬，這再次說明了白馬加行業(yè)龍頭是一個比較好的投資方向。科技股也開始有所表現(xiàn)，近幾天包括新能源汽車、計算機、軟件等板塊，也開始活躍，很明顯科技股在大幅調(diào)整之后也具備了一定的配置價值。

　　從政策面來看，利好再次到來，央行取消了境外機構(gòu)投資者額度限制，這可能會吸引上千億的資金流入到中國資本市場，5月7日央行和外管局發(fā)布了《境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，明確并簡化了境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理要求，進一步便利境外投資者參與我國金融市場，這將會引導(dǎo)更多的外資流入中國資本市場，包括股市和債市，也將進一步提高人民幣在國際金融市場的地位和作用，對人民幣國際化思維、項目開放都發(fā)揮了積極的作用，雖然之前的QFII額度已經(jīng)提到3000億美元，并沒有用完這個額度，甚至還剩很大的空間，但是央行直接取消了QFII的額度限制，表明了我們對外開放的決心非常大。同時對于資金匯出會出簡化了流程，取消了額度限制，這就方便了外資的流進流出，也有利于吸引更多的外資入場，中國這幾年資本市場對外開放的步伐大踏步加快。

　　A股先后納入MSCI新興市場指數(shù)、富時羅素國際指數(shù)以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)這三大國際指數(shù)體系，事實上很多國外的指數(shù)基金都是按照這三大國際指數(shù)來設(shè)計的產(chǎn)品，所以在A股納入因子不斷提升的情況之下，這些指數(shù)基金要被動配置A股，另一方面，很多主動對沖基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)也是這三大國際指數(shù)，所以在A股的納入因子不斷提升之后，主動資金也要配置A股，這就是為什么過去兩年外資每年流入A股達到3000億左右，并且還在不斷加速，今年4月份外資流入A股就超過500億，實際上就是A股在國際指數(shù)里面的納入因子不斷提升，無論是被動資金還是主動資金，都會流入到A股市場，那又加上了A股本身估值就處于全球資本市場的底部，對外資也具有較大的投資吸引力，當(dāng)然外資流入的并不僅僅是低估值的股票，更多的是像白酒、食品飲料等消費白馬股這些估值并不低的股票，因為外資他們更加崇尚價值投資，真正好的公司會給你帶來驚喜，這些白龍馬股才是真正代表中國實力的好企業(yè)，所以外資愿意去買這些公司。

　　在證券市場上，這兩年外資流入的速度也很快，去年4月中國債券正式納入彭博巴克萊國際指數(shù)、國際債券指數(shù)，外資對中國債券的配置也在不斷加速。這些都會給中國資本市場帶來更多的增量資金，所以有人感慨外資在A股歷史大底的時候大量流入，搶籌了很多優(yōu)質(zhì)的股票，確實非常可惜，我們更應(yīng)該在這個時候堅守價值投資，趕在外資之前去買這些好的公司，或者通過買一些優(yōu)質(zhì)基金來做這些好公司的股東，這樣才能夠真正的分享A股市場的成長。我在知識星球的價值投資圈一直強調(diào)，只有堅持價值投資，做好公司的股東，才能真正把握市場好的機會，和好企業(yè)一起成長。這一點從外資過去幾年的投資回報也可以看出，超額收益很大，就是因為這些外資配的基本上都有這些業(yè)績好的白龍馬。

　　值得注意的是，除了白龍馬之外，外資還在瘋狂搶籌一些科技龍頭股，比如5G、芯片、半導(dǎo)體這類股票也成為外資配置的對象。雖然中國的科技股和美股相比技術(shù)差距比較大，但是體量差別也很大，美國以FANG為代表的科技股市值都是動輒就是幾千億甚至上萬億美元，而中國的科技股現(xiàn)在還在初創(chuàng)期成長期，市值也就幾百億人民幣，大的也就上千億人民幣，這完全不在一個體量上，這也意味著中國的科技股成長性會更好，未來的增長空間也更大。這就是外資配置A股科技股的一個邏輯，當(dāng)然它的配置資金的比例來看還是以白龍馬股為主，科技股的占比較小。

　　從2009年起我就建議大家關(guān)注消費、券商和科技這三大方向，現(xiàn)在消費白馬股已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，走出了很強勁的走勢，科技股也在抄底資金入場的帶動之下開始表現(xiàn)，券商股是行情的風(fēng)向標(biāo)，往往在行情趨勢確立的時候會有不錯的表現(xiàn)，科技股應(yīng)該是不會缺席市場的回升，所以對于券商股也可以趁市場震蕩的時候去配置一部分券商，現(xiàn)在我國證券市場不斷對外開放，從4月1日起外資券商就完全可以進入到境內(nèi)來進行營業(yè)，而現(xiàn)在已經(jīng)進入中國資本市場的外資券商都是巨無霸，包括像高盛、摩根斯坦利、摩根大通、野村證券等等。

　　這些外資巨頭券商的來臨確實加大了國內(nèi)券商業(yè)的競爭，讓很多人驚呼狼來了。我和我北大光華導(dǎo)師曹鳳岐教授在當(dāng)年2000年中國加入WTO的時候的觀點一樣，就是狼來了要與狼共舞，外資券商進入到中國資本市場確實會加大國內(nèi)券商業(yè)的競爭力度，但是同時也會形成鯰魚效應(yīng)，促使國內(nèi)的券商行業(yè)加快兼并重組，打鐵還需自身硬，只有實力強的券商，才能夠脫穎而出，分享中國資本市場的發(fā)展，這些外資券商大量進入中國資本市場本身就說明他們對于中國資本市場未來的發(fā)展是看好的。

　　資本市場如果有十年的發(fā)展，我把它定義為黃金十年，券商無疑是最大的受益者之一，所以對于券商行業(yè)建議大家可以配置大券商為主，中小券商短期之內(nèi)的股價波動股價彈性較大，但是從競爭力來看，大券商的優(yōu)勢更加明顯。現(xiàn)在A股市場已經(jīng)確認(rèn)完成了探底的過程，進入到震蕩反彈階段，其實在4月份我就給大家講到A股已經(jīng)完成探底，雖然外圍市場還存在波動，但是A股二次探底的可能性不大，因為A股本身估值也很低，不具備大幅下跌的空間，又加上我國在疫情控制方面取得了良好的效果，現(xiàn)在基本上控制住疫情，全國企業(yè)、商場餐館復(fù)工復(fù)產(chǎn)，情況都比較良好，所以經(jīng)濟面回升應(yīng)該是全球范圍內(nèi)來看都是最快的，經(jīng)濟面的回升是股市長期走強的基礎(chǔ)，又加上我國建設(shè)新基建、大力發(fā)展其他領(lǐng)域的科技行業(yè)，這些都會提升中國經(jīng)濟的競爭力。

　　中國資本市場在未來十年具有較大的發(fā)展機會，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向也是從銀行樓市流入到資本市場，大的趨勢是不會改變的，所以未來主要的機會都是在A股市場。但黃金十年也不是一帆風(fēng)順的，也有很多次的波動，甚至是大幅回撤，所以大家還要堅守價值投資理念，通過持有優(yōu)質(zhì)股票是應(yīng)對市場波動最好的策略。我在去年4月份出版的書《跟楊德龍學(xué)投資——如何穿越牛熊周期》，就明確講到只有持有優(yōu)質(zhì)的白馬股才能夠穿越牛熊周期，才能夠不用理會短期市場波動，而隨著機構(gòu)投資者占比的不斷提升，未來績差股和題材股將會越來越被邊緣化，市場分化的格局應(yīng)該是一個常態(tài)，過去那種齊漲齊跌的走勢應(yīng)該是一去不復(fù)返了，我們必須深刻認(rèn)識到A股市場生態(tài)的變化。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家)