文/新浪財經意見領袖專欄作家 王永利

新冠肺炎疫情是人類歷史上第一次出現“全球淪陷”的公共危機，在經濟全球化、交往網絡化、社會信息化、運行數字化時代，國家和地區之間相互交集，疫情傳播速度非常高，如果不能得到有效控制，將對經濟金融和社會運行產生重大沖擊，一旦形成疫情危機、經濟衰退、金融危機相互交集，其影響將極其深刻。

　　一、新冠肺炎疫情傳播力和損害力遠超預期

　　2月29日（美國東部時間，下同），全球共有51個國家和地區報告確診病例，累計不足8萬例（中國7.98萬例），死亡病例累計超過2960例（中國之外不足90例）。中國累計確診和死亡病例排名第一。

　　進入3月份，疫情開始全球爆發，到3月31日，已有204個國家和地區報告確診病例，累計超過85.8萬例（中國8.15萬例），死亡累計超過4.2萬例（中國超過3千例）。中國新增病例數在3月中旬摸頂回落。

　　4月27日，212個國家和地區報告確診病例累計超過303萬例（美國超過100萬例；中國8.4萬例），累計死亡超過21萬例（其中美國超過5.6萬例；中國超過0.4萬例）。美國確診和死亡病例全球第一。

　　4月下旬開始，歐洲總體新增確診病例出現回落態勢，但東南亞、拉美和非洲進入爆發期，全球總體上仍在增長，尚未出現明顯拐點，而且病毒生命力、傳染力和隱蔽性很強，幾乎不受溫度和濕度影響，存在很多無癥狀感染者，甚至可能出現變異。病毒可能長期存在，如果沒有疫苗等有效藥物，到秋冬季還可能再次爆發。

　　這一次新冠肺炎疫情是人類歷史上第一次出現“全球淪陷”的公共危機，在經濟全球化、交往網絡化、社會信息化、運行數字化時代，國家和地區之間相互交集，疫情傳播速度非常高，如果不能得到有效控制，將對經濟金融和社會運行產生重大沖擊，一旦形成疫情危機、經濟衰退、金融危機相互交集，其影響將極其深刻。目前看，至少加快“百年未有之大變局”10年以上的進程。

　　二、疫情對經濟金融的沖擊力遠超預期

　　疫情能在兩個月時間內席卷全世界，并讓很多國家封城閉關，經濟社會運行，特別是國際往來幾近停擺，很多國家失業率大幅度上升，其瞬間爆發產生的影響的廣度和深度遠超預期。

　　經濟活動受阻，首先會反映到石油等大宗商品的價格上。3月份開始，石油價格從50多美元/桶快速下跌至20美元/桶，甚至到4月20日，美國WTI原油期貨出現史無前例的-40美元/桶現象。受石油需求低迷、石油倉儲飽和、石油減產乏力等因素影響，近期布倫特原油和WTI原油價格低于20美元/桶，甚至10美元/桶，期貨合約再次出現負價格都是完全可能的。

　　石油作為重要的大宗商品，又是很多金融衍生品的重要底層資產，其價格大跌，勢必引發金融市場劇烈動蕩。

　　4月21日，中國銀行開辦的“原油寶”理財產品就因WTI出現負價格而出現爆倉，給投資人和銀行造成很大損失。

　　因石油價格大跌，新加坡最大石油貿易商（興隆集團）已于4月申請破產。

　　經濟活動受阻以及大宗商品價格下跌，又會很快反映到股市價格上，特別是作為全球金融中心的美國股市指數上。所以，從2月下旬開始，美國股指出現大幅下跌，導致金融市場流動性緊張，迫使美聯儲于3月3日緊急召開會議并宣布降低基準利率50個基點。之后，根據市場形勢不斷趨緊的態勢，3月15日再次召開緊急會議并宣布將基準利率降低100個基點至0-0.25%的水平，同時推出大規模量化寬松政策。到3月23日，進一步宣布將實施無限量寬松政策。

　　在這一過程中，日本、歐元區、英國等很多國家央行也緊隨其后宣布大幅降息或實施無限量寬松貨幣政策。

　　但即使在這種情況下，美國股市依然在3月9-18日接連出現四次“熔斷”，極其罕見。3月12日，全球11個國家股市相繼出現“熔斷”，更是前所未有！

　　4月20日，美國一般抵押品回購利率暴跌至史無前例的-0.25%，其影響可能比原油期貨合約負價格更廣泛。

　　由此可見，如果不加應對，疫情對經濟金融沖擊的結果可能超過“大蕭條”。

　　與以往經濟金融危機不同的是，此次疫情首先對經濟社會運行產生沖擊和阻隔，然后才傳導到金融市場上，而不是先爆發金融危機，然后再影響到經濟社會。所以，金融體系受到的沖擊還遠未得到充分暴露，更嚴重的情況可能還在后面！ 

　　在主要經濟體集中推出大規模刺激政策情況下，全球經濟依然開始大幅下滑。IMI于4月14日發布的2020年全球經濟增長預測報告，已從去年底預測的3.3%，調降至-3%，表明世界經濟正在嚴重衰退，其中發達國家更為嚴重。這還是建立在疫情能在4月底、5月初得到根本性遏制的基礎上預測的結果。否則，問題將更加嚴重。

　　另外，聯合國糧食計劃署也警告，在世界應對新冠肺炎大流行的同時，全球也處于“饑餓大流行”的邊緣，除原有的8.26億人已經處于饑餓狀態外，疫情可能導致額外1.3億人糧食短缺。

　　更重要的是，即使沒有疫情沖擊，隨著人口老齡化加重，地球承受力飽和，經濟全球化發展階段性走過頭之后，全球性產能過剩、需求不足已經日益嚴重，全球經濟呈現“整體低迷、此起彼伏、摩擦加重”的衰退態勢，逆全球化的民粹主義、貿易保護、制造業回歸等明顯抬頭。

　　為刺激經濟發展，資金零利率、負利率，資產負收益率或負價格中全球范圍內越來越普遍，全球貨幣總量和社會負債大規模擴張，負債率快速提升，但在產能過剩、需求不足情況下，越來越多的國家面對的不是嚴重的通貨膨脹，反而是日益僵化的通貨緊縮。面對經濟下行和通貨緊縮，又不得不繼續加大經濟刺激和流動性投放力度，由此形成惡性循環難以自拔，推動世界進入一個貨幣比差的時代。如果不擴大貨幣投放、壓低貨幣幣值，就難以刺激經濟、促進就業、增強外貿競爭力，所以，只能互相比著擴大貨幣投放。

　　此次疫情大爆發，只是在原本就明顯衰退的基礎上，又增加了一個突發的外部沖擊力，使得問題更加集中暴露而已。

　　現在，美國、歐元區、英國等多個國家的央行宣布實施無限量寬松政策，全球刺激經濟、擴大流動性投放的力度仍在加強，越來越多的國家將踐行現代貨幣理論（MMT）。

　　刺激性宏觀政策的本質就是擴大貨幣投放，通過降低貨幣幣值實現社會財富最廣泛、最深刻的重新分配，包括提高低收入人群的社會保障水平，以此維持經濟金融和社會穩定。無限量寬松的實施，將使貨幣政策沒有邊界。

　　這讓不同的人受到的影響不同：持有貨幣性資產越多的人，被轉移的財富（所受到的損失）就越大；負債越大的人，直接受益就會越大，因為其擴大負債相應擴大投資或消費，有利于支持經濟發展和社會就業。但在經濟下行期，增加負債擴大投資，也可能帶來很大風險，造成很大損失。

　　無論如何，疫情全球大爆發，正在引發經濟大衰退、金融大動蕩，現在能做的，就是全力以赴阻止經濟金融出現大蕭條、大危機！

　　三、中國處在防控疫情和發展經濟的關鍵時期

　　（一）中國率先取得抗擊疫情決定性勝利

　　中國于1月21日開始實施嚴格的大范圍的封城隔離，此時正好是春節長假即將開始，大量企業正常停工停產、學校全部停學放假，對經濟社會的影響被大大推后和減弱。

　　在付出巨大努力和代價之后，到2月底新增確診和死亡病例開始快速回落，3月中旬已經取得決定性勝利（現在中國確診和死亡的人口比率已經排在全球120位之后），在鞏固國內抗疫成果的同時，已將工作重點轉向抵御外部輸入和經濟復蘇上，并積極向國際社會提供抗疫支持，國際影響明顯擴大，贏得了抗擊疫情和恢復經濟的先機。

　　（二）疫情使原本下行壓力就很大的經濟發展面臨更大挑戰

　　1999年全面深化住房、教育、醫療體制改革，通過引進社會資本乃至外資，推動三大領域作為產業加快發展，將資源變收入、收入轉投資、投資加杠桿，帶動整個經濟明顯升溫，為中國加入WTO奠定重要基礎。2001年加入WTO之后，大量產能和國際資本涌入中國，帶動國家外匯儲備和基礎貨幣大規模擴張，推動經濟社會更快發展。

　　2008年9月開始，國際金融危機爆發給中國經濟金融帶來巨大沖擊。中國及時調整宏觀政策取向，很快推出大規模經濟刺激計劃，使中國經濟在全球主要經濟體中率先止跌回升，到2010年一躍成為世界第二大經濟體，國際影響力大幅提升。

　　但由于種種原因，中國經濟從2011年開始，增長下行壓力不斷加大，2015年更是出現轉型調整真正的拐點。這主要表現在：

　　1．財政收入結構：從資源性收入快速增長到明顯萎縮。2015年以前，資源性收入快速增長，在整個財政收入中的占比快速提高，稅費收入壓力降低，優惠政策頻頻出臺。2015年之后，資源性收入增速快速下降，稅費征管力度明顯增強，政府負債快速擴張，財政收支壓力大幅加大，優惠力度明顯減弱。

　　2．貨幣投放結構：從以央行外匯占款為主轉為以銀行貸款和購買債券為主。2015年以前，貨幣投放最主要的渠道是央行購買外匯增加外匯占款（從1999年末的1.41萬億元增長到2014年5月末的27.3萬億元），社會獲得人民幣的成本很低，且不會因此增加債務。2015年開始，央行外匯占款大幅收縮，從27.3萬億元快速下降到2016年末的21.9萬億元，之后持續小幅下降，現在勉強維持在21萬億元之上的水平。在基礎貨幣大規模收縮情況下，貨幣投放越來越多地依賴銀行發放貸款或購買債券等間接融資方式，社會獲得人民幣的成本和整體負債率大幅提高。

　　3.2015年股災爆發并留下嚴重后遺癥。從2014年下半年開始，國家采取一系列措施推動股市升溫，滬市綜指從2200點一路上升到2015年6月的5176點，不少人預期將突破1萬點。公司市值大漲，不僅讓很多人獲得巨大收益，并通過股票變現或質押貸款獲得大量資金，而且使更多人信心大增，紛紛加大杠桿擴大投資，并更多地注重資本運作而非發展實體經濟，經濟泡沫快速積累。到2015年6月份，監管部門收緊入市資金監管，股市急速下跌，到7月份下跌到3000點左右，很多股票抵押爆倉，形成嚴重股災。這使很多人和企業深陷流動性陷阱難以自拔。恰恰在2015年底國家明確要推動“供給側結構性改革”，提出“去杠桿”要求，使企業融資難度進一步加大。2017年底進一步提出“三大攻堅戰”，首位就是防范化解重大金融風險，金融監管明顯收緊，資管新規從征求意見開始已經對社會融資產生影響，到2018年正式實施，影響更大。

　　在金融監管不斷收緊的情況下，從2017年下半年開始，大量企業因資金鏈斷裂而倒閉。2018年下半年宏觀政策有所調整，但很多企業依舊難以擺脫流動性困境甚至破產倒閉，2019年經濟下行壓力繼續加大。這種局面的存在，2015年股市大漲之后爆發股災是一個重要原因。

　　一個國家經濟轉型調整一般需要3-5年時間，如果2015年成為中國經濟轉型調整真正的拐點，那么，2018-2020年就成為調整探底、轉型發展最為關鍵的時期。疫情爆發，則使今年的壓力更大。

　　（三）現在仍處于抗擊疫情與恢復經濟的關鍵時期

　　盡管中國贏得了抗擊疫情和發展經濟的國際先機，但目前仍面臨著抗擊疫情需內防反彈、外防輸入；疫情全球蔓延、國際關系更加復雜給中國對外貿易、供應鏈和產業鏈帶來更大沖擊；國際金融市場可能劇烈震蕩產生的沖擊；封閉隔離時間拉長加重經濟重啟成本；傳統周期性下滑因素和趨勢性下滑因素交集等諸多因素的影響，現在挑戰不是消除了，而是更加嚴峻了。

　　今年一季度經濟增長下滑6.8%，創下40年來的最低。  受疫情輸入防控（特別是周邊國家疫情加重）和外需萎縮影響，二季度所面臨的壓力可能比預期還要大。

　　正因如此，中央對抗擊疫情和經濟發展不斷提出新的要求：

　　3月27日中央政治局會議提出：要加大宏觀政策調節和實施力度。抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。

　　4月8日中央政治局常委會強調：國際疫情持續蔓延，世界經濟下行風險加劇，不穩定不確定因素顯著增多。我國防范疫情輸入壓力不斷加大，復工復產和經濟社會發展面臨新的困難和挑戰。面對嚴峻復雜的國際疫情和世界經濟形勢，我們要堅持底線思維，做好較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備。

　　4月17日中央政治局會議強調：當前經濟發展面臨的挑戰前所未有，必須充分估計困難、風險和不確定性，切實增強緊迫感，抓實經濟社會發展各項工作；堅決打好三大攻堅戰，加大“六穩”工作力度，保居民就業、?；久裆⒈Ｊ袌鲋黧w、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、?；鶎舆\轉，堅定實施擴大內需戰略，維護經濟發展和社會穩定大局，確保完成決戰決勝脫貧攻堅目標任務，全面建成小康社會。

　　毫無疑問，在疫情影響世界經濟乃至政治格局劇烈變化之際，中國要做到“六?！保瑢崿F“六穩”，鞏固和增強在全球供應鏈、產業鏈中的核心地位，決勝脫貧攻堅戰，全面建成小康社會，難度非常大，但這又是鞏固抗擊疫情難得的先發優勢，對實現十九大提出的到本世紀中葉成為綜合國力和國際影響力領先國家的戰略目標至關重要、意義深遠，必須全力以赴，積極爭取！

　　為應對經濟下行和疫情沖擊，今年貨幣政策和財政政策已經出臺一系列舉措，接下來還要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。其中，積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發行抗疫特別國債，增加地方政府專項債券，提高資金使用效率，真正發揮穩定經濟的關鍵作用。穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。

　　總體看，今年利率水平會進一步降低，貨幣總量擴張速度會明顯提高，減稅降費和社會救濟力度會進一步加強。

　　今年中國經濟增速將明顯下滑，但中國政策潛力和市場容量很大，產業鏈比較完善，經濟發展韌勁較強，特別是中央強調要不失時機推動改革，堅定擴大對外開放，完善要素市場化配置體制機制。這就推動中國經濟在主要經濟體中依然保持領先地位，人民幣匯率應該基本穩定，對中國的發展前景應充滿信心！

　　(本文作者介紹：前中國銀行副行長)