文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機構(gòu) 中國財富管理50人論壇 

　　本文作者：陳道富（國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員）

　　一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來后，我有三個方面的感觸。

　　一是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映了疫情對我國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊。不論是從供給面、還是從需求面、還是從對中小微企業(yè)、各個群體，對消費、投資、出口等不同結(jié)構(gòu)上，都在不斷地印證我們在疫情里面的各種各樣的直觀的感受。但是我認(rèn)為有兩部分內(nèi)容在一季度數(shù)據(jù)中沒有充分顯示，一個是疫情在國際上的蔓延對我國再次的影響，出口雖然已經(jīng)下降了，但還沒有完全反映國際社會的需求下降可能對我們出口企業(yè)的影響。另外一個是疫情直接沖擊后帶來的一些次生影響，包括可能的一些失業(yè)，包括可能對金融機構(gòu)經(jīng)營壓力帶來的沖擊。

　　二是從貨幣金融角度，把經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與貨幣金融數(shù)據(jù)結(jié)合起來看，一季度的貨幣和信用擴(kuò)張還是比較快的，特別是三月份，金融體系的流動性是相當(dāng)充裕的，因此在疫情防控期間，我們的金融政策發(fā)揮了積極有效的作用。

　　但與此同時，我們也得關(guān)注三個數(shù)據(jù)方面的不一致。第一個是中長期貸款的投向與統(tǒng)計局公布的固定資產(chǎn)投資增速目前是不一致的。根據(jù)人民銀行公布的目前中長期貸款里面，制造業(yè)的中長期貸款增速達(dá)到16.7%，但統(tǒng)計局公布的制造業(yè)投資增速是下跌最快的，達(dá)到了將近25%。與此同時，我們看到基礎(chǔ)設(shè)施的中長期貸款增速達(dá)到了10.5%，但是基礎(chǔ)設(shè)施的增速下跌的也是比較高的，所以這兩個數(shù)據(jù)也不一致。這可能反映了金融數(shù)據(jù)是前瞻的，可能在二季度我們可能會看到制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資增速的反彈，但是當(dāng)然我們也要關(guān)注，資金流到這些企業(yè)最終能不能有效轉(zhuǎn)化為投資增速的恢復(fù)。

　　第二個是住戶部門的存款增加和居民收入增長出現(xiàn)了一定程度的不一致。住戶部門的名義增速取得了一點正增長，但住戶存款一季度同比達(dá)到了13%，高于疫情經(jīng)濟(jì)增長，反映了住戶部門在疫情沖擊情況下，對邊際存款、邊際儲蓄的傾向是有所增加的。這種環(huán)境下，居民獲得的收入可能更大的比例是以存款的形式儲蓄起來。

　　第三個是M2和M1的增速不一致。一季度在各種金融政策的作用下，M2增速較高，達(dá)到了10.1%，M1增速仍然保持在5%。具體看，在M2里面，企業(yè)的定期存款、其他存款和住戶部門存款增速變化比較快，這也就是說目前的金融政策資金流到了企業(yè)和個人手上，但還沒有完全轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)活躍度。要提高經(jīng)濟(jì)的活躍度，可能還需要我們的政策方面進(jìn)一步的著力。

　　三是4月27日召開的政治局會議里面提到了一個判斷——前所未有，我認(rèn)為“前所未有”反映了我們對疫情的獨特性和嚴(yán)重性的判斷。如果進(jìn)一步引申，意味著政策的應(yīng)對就不能夠固守成規(guī)，很多政策上的框不能夠在這前所未有的沖擊和影響面前，仍然不得不去受種種約束，所以要更加解放思想，更加積極有為。從現(xiàn)在來看，一季度的政策更多的是著眼于救助和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，有助于支持疫情的防控和經(jīng)濟(jì)的托底。從政治局會議以來，政策開始=在堅持“六穩(wěn)”的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)向更加強調(diào)“六保”，對于擴(kuò)大內(nèi)需去實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和穩(wěn)定等等做出了更具體的部署。

　　但我覺得這里應(yīng)該更加突出財政方面的作用，財政“六保”方面可以也應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。財政在經(jīng)濟(jì)下行過程中會面臨著更大的困難，越是在困難時期，財政越是需要逆經(jīng)濟(jì)周期來做更多的事。在這個過程中有兩件事情非常重要，需要進(jìn)一步推動。一是需要把財政和貨幣更好地結(jié)合起來。中央銀行推出了1.5萬億人民幣的再貸款，再貼現(xiàn)來支持中小微企業(yè)的復(fù)蘇，但中小微企業(yè)的貸款要想真正的投放下去，它的不良率會比較高，目前僅僅2%的利差保護(hù)不足以覆蓋這個信用利差。這就需要財政政策，各地的擔(dān)保機構(gòu)、政策性金融機構(gòu)發(fā)揮一些作用，使一部分的政策能夠真正落到實處，讓中小微企業(yè)真正獲得這一部分貸款，推動他們的恢復(fù)。

　　二是中國的財政政策在民生救助、援助方面支出不少，但是沒有建立直接的財政救助渠道。借這個時期，我覺得一方面可以做一個支出安排，另外更應(yīng)該借著時機把這套體系建立起來，使中國能夠增加一個可以直接著眼于民生、就業(yè)、失業(yè)等等的更加精準(zhǔn)支出、救助的財政體系，使政策不再借助第三方組織不太準(zhǔn)確或有多環(huán)節(jié)的推動，這樣可以使著眼于民生、以人為本的財政政策共有基礎(chǔ)來實施。

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質(zhì)的學(xué)術(shù)智庫組織。論壇致力于為關(guān)心中國財富管理行業(yè)發(fā)展的專業(yè)人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創(chuàng)新和經(jīng)驗交流，為相關(guān)決策與研究機構(gòu)提供理論與實務(wù)經(jīng)驗參考，進(jìn)而為財富管理行業(yè)的發(fā)展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優(yōu)化產(chǎn)生積極影響。)