文/GAMF理事長、全國政協(xié)外事委員會主任、財政部原部長樓繼偉

4月10日，全球財富管理論壇（GAMF）舉辦2020年第三次專題研討會（視頻會議），主題為“疫情沖擊下的全球危機：演變、影響與應(yīng)對”，GAMF理事長、全國政協(xié)外事委員會主任、財政部原部長樓繼偉出席視頻會議并做點評發(fā)言，圍繞全球經(jīng)濟形勢、應(yīng)對政策、投資配置、經(jīng)濟挑戰(zhàn)等發(fā)表觀點。

　　No.1

　　全球經(jīng)濟衰退已成定局，不排除蕭條的可能

　　目前全球經(jīng)濟進入衰退（Recession）已成定局，而且不會是V型反彈，有可能是U型，問題在于是否會出現(xiàn)蕭條（Depression）。我認(rèn)為不能排除這種可能性。對比上世紀(jì)30年代，當(dāng)時生產(chǎn)嚴(yán)重過剩，財政和貨幣政策逆向緊縮，為應(yīng)對經(jīng)濟大蕭條沖擊展開關(guān)稅戰(zhàn)。而現(xiàn)在有兩點不同：一是生產(chǎn)并未嚴(yán)重過剩，二是財政和貨幣政策的方向是擴張的。

　　但有兩個問題具有較大不確定性。一個是疫情持續(xù)的時間。疫情目前還難言可控，要等疫苗出現(xiàn)后才能真正控制住。目前保持社交距離的社會管理方式對經(jīng)濟的沖擊是很大的。另一個是逆全球化的傾向。無論美國還是歐洲，不少國家基于所謂安全考慮表示產(chǎn)業(yè)鏈要回歸本國，這樣相互之間封鎖和貿(mào)易戰(zhàn)，對各國都無益處。我們希望在此特殊時期，各國能進一步推動合作，否則真有一定的概率陷入蕭條。

　　No.2

　　擴張的財政政策應(yīng)盡快推動落地

　　貨幣政策方面，美國不太可能進入負(fù)利率，因為負(fù)利率會造成非常不好的預(yù)期，而且會陷入流動性陷阱。目前為止還沒有看到哪個實行負(fù)利率的國家真正走出困境。財政政策方面，美國和歐洲各國都提出了一些財政政策，美國已經(jīng)推出了2.2萬億美元的財政支出計劃，歐洲想實行歐盟整體的財政政策，但因為沒有統(tǒng)一的財政所以行不通，各國只是各自推出了一些政策。國內(nèi)方面，3月27日中央政治局會議已經(jīng)決定要適度增加赤字。所謂適度增加，就是在已經(jīng)報給全國人大預(yù)算的基礎(chǔ)上再增加，這是完全正確的舉措。目前面臨的困難是，全年的預(yù)算和赤字的調(diào)整必須經(jīng)過全國人大決議，在當(dāng)前疫情防控難以組織大規(guī)模會議的情況下，如何解決法律程序方面的障礙，推動擴張的財政政策盡快落地是當(dāng)務(wù)之急。

　　如果適度地擴張赤字，重點是什么？首先應(yīng)該是解決財政收入的不足。一二季度財政收入壓力很大，不補收入預(yù)算支出難以解決。其次是補貼，特別是受疫情影響較大的中小企業(yè)，如目前面臨困境的外貿(mào)和一般服務(wù)業(yè)等，目的在于盡可能保就業(yè)。目前最令人擔(dān)憂的問題，還是各國都采取貿(mào)易保護政策，甚至通過補貼的方式把產(chǎn)業(yè)鏈拉回本國，扭曲了市場機制。

　　No.3

　　投資應(yīng)注意平衡配置、當(dāng)前可關(guān)注中概股

　　第一，應(yīng)該平衡配置。為什么美股反彈這么快？大型機構(gòu)投資者的比例越來越高可能發(fā)揮了一定的作用。例如在前期四次熔斷的時候，機構(gòu)投資者可以按照紀(jì)律再平衡的要求，抓住時機增加股票的配置；如果后面反彈過高，也會按紀(jì)律性再平衡的原則減倉。因此大型機構(gòu)投資者往往是逆向投資，對市場的反彈可能有重要的意義。當(dāng)然，積極政策的出臺對市場的提振作用也很明顯。

　　第二，可以關(guān)注中概股。瑞幸咖啡造假事件對中概股造成了沖擊，引發(fā)市場拋售，實際上中概股中有不少是好股票，不要因為一兩家的問題否定整個中概股，現(xiàn)在反而存在一定機會。

　　No.4

　　應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟挑戰(zhàn)，最大的機會在城市化，以有效需求推動經(jīng)濟增長

　　應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟挑戰(zhàn)，最大的機會在于以大中型城市為中心的城市化。當(dāng)前我國人均GDP是1萬美元，按照常住人口統(tǒng)計的城市化率是61%，低于同等發(fā)展水平國家70%左右的標(biāo)準(zhǔn)。按照戶籍計算的城市化率是44%，本身還有17個百分點的差距，因此在城市化方面有大幅的空間，會創(chuàng)造出有實際需求的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有實際需求的只住不炒的房地產(chǎn)，有實際需求的就業(yè)。關(guān)鍵是結(jié)構(gòu)性改革，怎樣改革土地制度，怎樣改革戶籍制度，這方面有巨大的空間。剛剛發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》的文件已經(jīng)提到了這個問題，包括土地、勞動力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等各方面要素，還有很大的余地進行改革、進而創(chuàng)造新的需求。

　　美國和歐洲方面也有結(jié)構(gòu)性改革的空間，但也面臨各自的問題。如美國的基礎(chǔ)設(shè)施重建方面有較大機會，但是聯(lián)邦和州、城市之間管理的權(quán)限劃分和決策制度，使得基礎(chǔ)建設(shè)的更新改造很難做到。這方面如能解決，對美國經(jīng)濟會有積極的促進。歐洲則面臨勞動力市場僵化的問題，改革難度較大。

　　總之，我認(rèn)為全球經(jīng)濟未來的走向可能是一個U型的衰退和反彈，但是不排除陷入蕭條的可能性，主要取決于疫情的發(fā)展和人為的政策。我們應(yīng)該避免貿(mào)易保護主義，推動全球合作，共同應(yīng)對危機，早日走出疫情的陰霾。

　　本文原發(fā)于全球財富管理論壇

　　(本文作者介紹：GAMF理事長、全國政協(xié)外事委員會主任、財政部原部長)