張瑜：十三五和小康要完成什么？

2020年04月07日07:04 作者:張瑜

　　意見領袖丨全球KOL聚焦金融大動蕩

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家張瑜、陸銀波

　　主要觀點

　　一、十三五要完成什么？

　　涉及經濟社會發展的四個方面（經濟發展、創新驅動、民生福祉、資源環境）25項指標（如戶籍人口城鎮化率從2015年的39.9%提升到2020年45%；五年內累計幫助5575萬人實現脫貧等）。其中約束性指標13個，預期性指標12個。根據國家發展和改革委員會主任徐紹史在十二屆全國人大四次會議（2016年）時期答記者問時的表述，“其中，約束性指標13項，主要針對政府；預期性指標主要針對市場化和競爭性領域，起引導作用。”

　　截止到2019年年底，部分目標已經提前完成。

　　二、小康要完成什么？

　　黨的十六大（2002年）指出：“要在本世紀頭二十年，集中力量，全面建設惠及十幾億人口的更高水平的小康社會，使經濟更加發展、民主更加健全、科教更加進步、文化更加繁榮、社會更加和諧、人民生活更加殷實。”

　　黨的十六大詳細闡述了全面建設小康社會的目標。包括國內生產總值到二0二0年力爭比二000年翻兩番、社會主義民主更加完善，社會主義法制更加完備、全民族的思想道德素質、科學文化素質和健康素質明顯提高、可持續發展能力不斷增強，生態環境得到改善等內容。

　　黨的十六大通過的黨章中關于全面建設小康社會的表述如下：“跨入新世紀，我國進入全面建設小康社會、加快推進社會主義現代化的新的發展階段。在新世紀新階段，經濟和社會發展的戰略目標是，鞏固和發展已經初步達到的小康水平，到建黨一百年時，建成惠及十幾億人口的更高水平的小康社會；到建國一百年時，人均國內生產總值達到中等發達國家水平，基本實現現代化。”

　　黨的十七大（2007年）、十八大（2012年）、十九大（2017年）對全面建設小康社會提出了一些新的要求。

　　三、怎么看小康目標與十三五目標之間的聯系？

　　2020年3月16日，發改委黨組在《求是》上發表文章，《奮力奪取“雙勝利”確保如期全面建成小康社會》，相關內容摘錄如下：“全面建成小康社會和完成‘十三五’規劃在時間節點上是一致的，可以說，完成了‘十三五’規劃主要指標任務，也就完成了全面建成小康社會目標。‘十三五’以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，全黨全國各族人民共同努力，‘十三五’規劃順利實施，經濟社會發展4個方面25項主要指標絕大部分達到預期，各項目標任務進展順利，重大標志性成果基本形成，全面建成小康社會取得決定性進展和歷史性成就。”

　　四、復工數據跟蹤

　　（一）工業：截至3月28日，全國規模以上工業企業平均開工率和復崗率分別達到98.6%和89.9%，中小企業復工率已經達到了76%。鋼鐵、電子行業的員工復崗率均超過90%，紡織、汽車、機械、輕工等行業員工復崗率也在70%-90%之間。截止3月30日，全國75.6%的重點外貿企業復產率超過70%。

　　（二）建筑業：截至4月1日，全國房屋建筑和市政基礎設施工程開復工率為85.06%，全國售樓處復工率達92.73%。螺紋鋼由于本周開工率大幅上行，庫存環比去化幅度未進一步加快，螺紋鋼價甚至出現小幅下跌。水泥的數據看，價格下跌幅度明顯放緩，中南區域水泥價格指數開始止跌。水泥磨機開工率看，本周提升至53.8%，環比上行5.42%。其中華東、西南磨機開工率上行至70%以上。

　　（三）服務業：4月3日，全國鐵路、道路、水路、民航發送旅客總量為2008.07萬人次，同比減少57.31%。民航局數據，3月，民航日均保障航班6533班，恢復到疫情發生前的42%左右。大型連鎖超市、品牌便利店的復工率分別達到了99.5%和95.4%，銷售已經超過了去年同期的水平。電商平臺全部開工營業，平臺的商戶復工率達到了84.5%，比2月底提升了14個百分點。百貨商場的復工率達到了95.8%，比2月底提升了35個百分點，銷售額恢復到去年同期的50%左右。餐飲、住宿、家政等企業的復工率分別達到了80%、60%和40%，銷售額恢復到去年同期的35%左右。

　　五、每周經濟觀察

　　（一）需求端：地產銷售數據，本周30大中城市日均銷售量回升至45.4萬平左右，大概是過去三年同期均值（本周開始，切換至陽歷）的80%左右，地產銷售持續回暖中，2季度大概率同比正增長。汽車數據本周沒有進一步更新，截止至3月22日，本月累計銷售46萬輛，同比為-44.8%。土地供應情況快速好轉中，周度數據已經基本回到過去一年的中樞位置。

　　（二）生產端：日均耗煤數據，本周有所回落，可能與供暖取消有關。4月3日日均耗煤56.53萬噸。低于一周前（3月27日）的59.94萬噸。與過去三年同期（本周開始，切換至陽歷）均值相比，大概在88%左右。但值得注意的是，日均耗煤數據與全社會用電數據在口徑上還是存在一定的差別，尤其在今年汛期提前的情況下，可能會低估工業耗電情況。汽車批發與粗鋼產量數據本周未進一步更新。

　　（三）通脹：食品價格繼續回落，鮮菜、豬肉價格持續下跌，但跌幅收窄。4月4日農業部在新聞發布會上表示，我國糧食庫存消費比遠高于聯合國糧農組織提出的17%-18%的安全水平，且谷物凈進口僅占我國消費量的2%左右，意在消除百姓關于糧食價格上漲的預期。截至4月3日，全國早稻育秧已過八成，早稻的栽插已過四成，進度都明顯快于去年同期。

　　（四）流動性：截至目前，結合“OMO+MLF+降準+再貸款再貼現”，疫情以來已經釋放流動性約2.75萬億，占金融機構存款總規模的1.5%左右，對比2015年2-4月的2.1萬億（占存款1.7%）、2008年9-12月的1.8萬億（占存款4%）刺激力度已然不小，但仍有空間，后續二季度量價操作仍可期待。

　　自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。一方面在價上進一步打開廣義利率走廊下限，保證二季度在面對海外需求下行沖擊的情況下短端資金面維持寬松穩定，并為同業市場的資金成本壓低下限，有利于中小銀行以及非銀金融機構補充資金，另一方面在量上推動銀行資金進入信貸市場而非趴在央行帳上吃利息，有利于充分調動銀行資金進行信貸投放，提高資金效率。

　　（五）地方債：截至3月31日，一季度發行地方債15424億，完成提前下達額度的83.5%，較去年一季度增加3576億。其中專項債新增發行10829億，完成提前下達額度的84%，較去年一季度增加4168億，約提前2.5個月完成既定發行任務。

　　據財政部介紹，明確今年專項債不用于土地收儲和房地產項目，并將適當提高用于符合條件的重大項目資本金的比例。一季度各地用于符合條件重大項目資本金的專項債券規模約1300億元，占一季度專項債新增發行規模12%。3月31日，國常會確定再提前下達一批地方政府專項債額度，“力爭二季度發行完畢”。

　　（六）進出口：本周國內進出口運價指數持續低迷，出口綜合指數與歐洲航線運價環比仍在下行，美東航線略有回升。

　　（七）匯率：本周逆周期因子大幅走闊，本周美元指數再度回升，帶來人民幣匯率中間價出現一定貶值壓力，逆周期因子本周數日出現300個基點以上的大幅引導，匯率收盤價穩定在了7.1附近。在這一環境下，本周黃金價格隱含的居民部門貶值預期也再度提升。

　　報告目錄

　　報告正文

　　一、十三五目標梳理

　　涉及經濟社會發展的四個方面25項指標。其中約束性指標13個，預期性指標12個。根據國家發展和改革委員會主任徐紹史在十二屆全國人大四次會議（2016年）時期答記者問時的表述，“其中，約束性指標13項，主要針對政府；預期性指標主要針對市場化和競爭性領域，起引導作用。”

　　截止到2019年年底，部分目標已經提前完成。

　　二、小康目標梳理

　　（一）黨的十六大相關表述

　　黨的十六大（2002年）提出，“要在本世紀頭二十年，集中力量，全面建設惠及十幾億人口的更高水平的小康社會，使經濟更加發展、民主更加健全、科教更加進步、文化更加繁榮、社會更加和諧、人民生活更加殷實。”并詳細闡述全面建設小康社會的目標：

　　“——在優化結構和提高效益的基礎上，國內生產總值到二0二0年力爭比二000年翻兩番，綜合國力和國際競爭力明顯增強。基本實現工業化，建成完善的社會主義市場經濟體制和更具活力、更加開放的經濟體系。城鎮人口的比重較大幅度提高，工農差別、城鄉差別和地區差別擴大的趨勢逐步扭轉。社會保障體系比較健全，社會就業比較充分，家庭財產普遍增加，人民過上更加富足的生活。

　　——社會主義民主更加完善，社會主義法制更加完備，依法治國基本方略得到全面落實，人民的政治、經濟和文化權益得到切實尊重和保障。基層民主更加健全，社會秩序良好，人民安居樂業。

　　——全民族的思想道德素質、科學文化素質和健康素質明顯提高，形成比較完善的現代國民教育體系、科技和文化創新體系、全民健身和醫療衛生體系。人民享有接受良好教育的機會，基本普及高中階段教育，消除文盲。形成全民學習、終身學習的學習型社會，促進人的全面發展。

　　——可持續發展能力不斷增強，生態環境得到改善，資源利用效率顯著提高，促進人與自然的和諧，推動整個社會走上生產發展、生活富裕、生態良好的文明發展道路。”

　　同時，根據十六大關于《中國共產黨章程（修正案）》的決議，“大會認為，把十六大確定的全面建設小康社會的奮斗目標寫入黨章，對于動員全黨緊緊抓住二十一世紀頭二十年的重要戰略機遇期，集中力量，推進改革開放和社會主義現代化事業，推動社會主義市場經濟、社會主義民主政治和社會主義先進文化的全面發展，具有重要的作用。”

　　黨的十六大通過的黨章中關于全面建設小康社會的表述如下：“跨入新世紀，我國進入全面建設小康社會、加快推進社會主義現代化的新的發展階段。在新世紀新階段，經濟和社會發展的戰略目標是，鞏固和發展已經初步達到的小康水平，到建黨一百年時，建成惠及十幾億人口的更高水平的小康社會；到建國一百年時，人均國內生產總值達到中等發達國家水平，基本實現現代化。”

　　（二）黨的十七大相關表述

　　黨的十七大（2007年）指出：“我們已經朝著十六大確立的全面建設小康社會的目標邁出了堅實步伐，今后要繼續努力奮斗，確保到二0二0年實現全面建成小康社會的奮斗目標。我們必須適應國內外形勢的新變化，順應各族人民過上更好生活的新期待，把握經濟社會發展趨勢和規律，堅持中國特色社會主義經濟建設、政治建設、文化建設、社會建設的基本目標和基本政策構成的基本綱領，在十六大確立的全面建設小康社會目標的基礎上對我國發展提出新的更高要求。

　　——增強發展協調性，努力實現經濟又好又快發展。轉變發展方式取得重大進展，在優化結構、提高效益、降低消耗、保護環境的基礎上，實現人均國內生產總值到二0二0年比二000年翻兩番。社會主義市場經濟體制更加完善。自主創新能力顯著提高，科技進步對經濟增長的貢獻率大幅上升，進入創新型國家行列。居民消費率穩步提高，形成消費、投資、出口協調拉動的增長格局。城鄉、區域協調互動發展機制和主體功能區布局基本形成。社會主義新農村建設取得重大進展。城鎮人口比重明顯增加。

　　——擴大社會主義民主，更好保障人民權益和社會公平正義。公民政治參與有序擴大。依法治國基本方略深入落實，全社會法制觀念進一步增強，法治政府建設取得新成效。基層民主制度更加完善。政府提供基本公共服務能力顯著增強。

　　——加強文化建設，明顯提高全民族文明素質。社會主義核心價值體系深入人心，良好思想道德風尚進一步弘揚。覆蓋全社會的公共文化服務體系基本建立，文化產業占國民經濟比重明顯提高、國際競爭力顯著增強，適應人民需要的文化產品更加豐富。

　　——加快發展社會事業，全面改善人民生活。現代國民教育體系更加完善，終身教育體系基本形成，全民受教育程度和創新人才培養水平明顯提高。社會就業更加充分。覆蓋城鄉居民的社會保障體系基本建立，人人享有基本生活保障。合理有序的收入分配格局基本形成，中等收入者占多數，絕對貧困現象基本消除。人人享有基本醫療衛生服務。社會管理體系更加健全。

　　——建設生態文明，基本形成節約能源資源和保護生態環境的產業結構、增長方式、消費模式。循環經濟形成較大規模，可再生能源比重顯著上升。主要污染物排放得到有效控制，生態環境質量明顯改善。生態文明觀念在全社會牢固樹立。”

　　（三）黨的十八大相關表述

　　黨的十八大（2012年）指出：“綜觀國際國內大勢，我國發展仍處于可以大有作為的重要戰略機遇期。我們要準確判斷重要戰略機遇期內涵和條件的變化，全面把握機遇，沉著應對挑戰，贏得主動，贏得優勢，贏得未來，確保到二〇二〇年實現全面建成小康社會宏偉目標。根據我國經濟社會發展實際，要在十六大、十七大確立的全面建設小康社會目標的基礎上努力實現新的要求。

　　——經濟持續健康發展。轉變經濟發展方式取得重大進展，在發展平衡性、協調性、可持續性明顯增強的基礎上，實現國內生產總值和城鄉居民人均收入比二〇一〇年翻一番。科技進步對經濟增長的貢獻率大幅上升，進入創新型國家行列。工業化基本實現，信息化水平大幅提升，城鎮化質量明顯提高，農業現代化和社會主義新農村建設成效顯著，區域協調發展機制基本形成。對外開放水平進一步提高，國際競爭力明顯增強。

　　——人民民主不斷擴大。民主制度更加完善，民主形式更加豐富，人民積極性、主動性、創造性進一步發揮。依法治國基本方略全面落實，法治政府基本建成，司法公信力不斷提高，人權得到切實尊重和保障。

　　——文化軟實力顯著增強。社會主義核心價值體系深入人心，公民文明素質和社會文明程度明顯提高。文化產品更加豐富，公共文化服務體系基本建成，文化產業成為國民經濟支柱性產業，中華文化走出去邁出更大步伐，社會主義文化強國建設基礎更加堅實。

　　——人民生活水平全面提高。基本公共服務均等化總體實現。全民受教育程度和創新人才培養水平明顯提高，進入人才強國和人力資源強國行列，教育現代化基本實現。就業更加充分。收入分配差距縮小，中等收入群體持續擴大，扶貧對象大幅減少。社會保障全民覆蓋，人人享有基本醫療衛生服務，住房保障體系基本形成，社會和諧穩定。

　　——資源節約型、環境友好型社會建設取得重大進展。主體功能區布局基本形成，資源循環利用體系初步建立。單位國內生產總值能源消耗和二氧化碳排放大幅下降，主要污染物排放總量顯著減少。森林覆蓋率提高，生態系統穩定性增強，人居環境明顯改善。”

　　（四）黨的十九大相關表述

　　黨的十九大（2017年）指出：“改革開放之后，我們黨對我國社會主義現代化建設作出戰略安排，提出‘三步走’戰略目標。解決人民溫飽問題、人民生活總體上達到小康水平這兩個目標已提前實現。在這個基礎上，我們黨提出，到建黨一百年時建成經濟更加發展、民主更加健全、科教更加進步、文化更加繁榮、社會更加和諧、人民生活更加殷實的小康社會，然后再奮斗三十年，到新中國成立一百年時，基本實現現代化，把我國建成社會主義現代化國家。

　　從現在到二○二○年，是全面建成小康社會決勝期。要按照十六大、十七大、十八大提出的全面建成小康社會各項要求，緊扣我國社會主要矛盾變化，統籌推進經濟建設、政治建設、文化建設、社會建設、生態文明建設，堅定實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略、鄉村振興戰略、區域協調發展戰略、可持續發展戰略、軍民融合發展戰略，突出抓重點、補短板、強弱項，特別是要堅決打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰，使全面建成小康社會得到人民認可、經得起歷史檢驗。

　　從十九大到二十大，是“兩個一百年”奮斗目標的歷史交匯期。我們既要全面建成小康社會、實現第一個百年奮斗目標，又要乘勢而上開啟全面建設社會主義現代化國家新征程，向第二個百年奮斗目標進軍。”

　　三、怎么看小康目標與十三五目標的聯系？

　　四、復工數據跟蹤

　　（一）工業復工率多少？

　　本周，發電耗煤數據看，工業產能復工率回落至85%左右（周一至周五均值，去掉居民用電，陰歷，上周均值是87%。陽歷數據看，4月3日日均耗煤是過去三年同期均值的88%，后續主要跟蹤陽歷數據），回落原因有可能與本周供暖取消、氣溫上周偏低、水電發電增長等因素有關。考慮到，今年汛期提前（水利部數據，今年3月25日開啟了華南前汛期進程，入汛時間較常年偏早12天），水電發電可能同比增加較多。且全社會用電數據看，3月17日當日同比正增長，3月31日湖北當日用電實現正增長，耗煤數據可能低估全社會用電包括工業用電情況。我們后續對工業復工率的跟蹤，淡化耗煤數據，重點在行業的開工數據上。

　　分行業開工率看，全鋼胎開工率小幅回落至63.37%，上周為64.29%，2019年均值為70%。半鋼胎開工率小幅回落至61.2%，上周為62.74%，2019年均值為67%。螺紋鋼主要鋼廠開工率為65.9%，上周為61.6%，2019年均值為73%，本周螺紋開工率提升明顯。線材全國鋼廠開工率為67.46%，上周為66.27%，2019年均值為71%。PTA4月2日開工率為86.86%，3月27日為75.47%，2019年均值為84%。煉油廠本周開工率為68.49%，與上周持平，2019年均值為78%。

　　部委的主要相關數據來看：截至3月28日，全國規模以上工業企業平均開工率和復崗率分別達到98.6%和89.9%，中小企業復工率已經達到了76%。鋼鐵、電子行業的員工復崗率均超過90%，紡織、汽車、機械、輕工等行業員工復崗率也在70%-90%之間。自2月19日到現在（3月30日），汽車行業企業整體開工率已由60%左右提升到97%，員工復崗率由50%左右提高到82%，總體達產率已經與去年同期水平相當。目前（3月30日）湖北規上工業企業平均開工率超過了95%，人員平均復崗率約為70%。商務部數據，截止3月30日，全國75.6%的重點外貿企業復產率超過70%。

　　（二）建筑業復工率多少？

　　根據住建部數據：截至4月1日，全國房屋建筑和市政基礎設施工程在建項目共18.66萬個，已開復工15.87萬個，開復工率為85.06%，其中，16個省（區、市）的開復工率達到90%（含）以上。此外，全國售樓處復工率達92.73%。此前，截止3月8日時，住建部數據為，全國房屋建筑和市政工程有19.25萬個項目，現在復工的達到了11.19萬個，占58.15%。地產銷售數據看，30大中城市本周日均銷售面積是過去三年同期均值的80%（切換為陽歷）。

　　百年建筑網未進一步更新建筑項目復工情況。截止3月22日，項目復工率達到 82.3%，周環比提升8%左右。

　　工業品的量價數據看，螺紋鋼由于本周開工率大幅上行，庫存環比去化幅度未進一步加快，螺紋鋼價甚至出現小幅下跌。水泥的數據看，價格下跌幅度明顯放緩，中南區域水泥價格指數開始止跌。水泥磨機開工率看，本周提升至53.8%，環比上行5.42%。其中華東、西南磨機開工率上行至70%以上。

　　（三）服務業復工率多少？

　　電影：目前國家電影局通知，要求所有影業暫不復工。

　　教育：教育部3月31日發布公告，明確今年高考將延期一個月舉行，湖北省、北京市可根據疫情防控情況，研究提出本地區高考時間安排的意見，商教育部同意后及時向社會發布。在學校教室里上課要求必須戴口罩。

　　交通：4月3日，全國鐵路、道路、水路、民航發送旅客總量為2008.07萬人次，環比增長7.45%，同比減少57.31%。民航局數據，3月，民航日均保障航班6533班，環比提升20.5%，恢復到疫情發生前的42%左右。從3月29日到4月4日，計劃航班量（國際航班）僅為108班，相對于上周的734班又減少85.3%，108班相當于在疫情爆發前全國的國際客運航班總量的1.2%。航班的客座率不超過75%，據此測算3月29日到4月4日預計通過航空口岸入境的人員日均從25000人將下降到4000人左右。

　　旅游：截至3月16日，全國已有28個省（區、市）3714家A級旅游景區恢復對外營業，復工率已超過30%。

　　餐飲住宿： 3月28日，國務院聯防聯控機制發布會上，商務部數據，截止到3月27日，農產品批發市場的復工率達到了99.4%，經營商戶復工已達97.6%，交易量比2月初增加了50%以上。大型連鎖超市、品牌便利店的復工率分別達到了99.5%和95.4%，銷售已經超過了去年同期的水平。電商平臺全部開工營業，平臺的商戶復工率達到了84.5%，比2月底提升了14個百分點。百貨商場的復工率達到了95.8%，比2月底提升了35個百分點，銷售額恢復到去年同期的50%左右。餐飲、住宿、家政等企業的復工率分別達到了80%、60%和40%，銷售額恢復到去年同期的35%左右。

　　五、復每周經濟觀察

　　（一）需求：土地供應與地產成交持續回暖中

　　需求端，觀察地產、汽車與土地的成交。其中地產銷售數據，本周30大中城市日均銷售量回升至45.4萬平左右，大概是過去三年同期均值（本周開始，切換至陽歷）的80%左右，地產銷售持續回暖中，2季度大概率同比正增長。汽車數據本周沒有進一步更新，截止至3月22日，本月累計銷售46萬輛，同比為-44.8%。土地供應情況快速好轉中，周度數據已經基本回到過去一年的中樞位置。3月四周百城住宅類土地合計供應占地面積3027萬米，相比去年同期增長為15.77%。土地成交溢價率3月22日當周回升至32%，3月29日當周回落至12.23%，分城市來看，3月29日當周，沈陽、成都、石家莊、東莞等城市土地成交溢價率都在40%以上。

　　（二）生產：螺紋開工率大幅上行，水泥價格下跌幅度放緩

　　生產端，重點觀察六大發電集團日均耗煤、汽車批發量、粗鋼產量旬度數據。其中日均耗煤數據，本周有所回落，可能與供暖取消有關。4月3日日均耗煤56.53萬噸。低于一周前（3月27日）的59.94萬噸。與過去三年同期（本周開始，切換至陽歷）均值相比，大概在88%左右。但值得注意的是，日均耗煤數據與全社會用電數據在口徑上還是存在一定的差別，尤其在今年汛期提前的情況下，可能會低估工業耗電情況。3月早在3月17日，全社會用電量當日實現同比正增長。3月31日，湖北當日全社會用電量春節以來首次實現同比正增長。3月實際工業耗電情況可能好于六大集團日均耗煤數據所呈現出來的狀態。汽車批發與粗鋼產量數據，本周均未進一步更新。庫存端看，本周螺紋鋼未進一步加速去庫，環比減少59.58萬噸，上周環比減少69.31萬噸，可能與本周螺紋鋼鋼材開工率大幅提升有關，本周螺紋鋼開工率為65.9%，上周為61.6%，上上周為59.34%。建筑業復工進度預計仍在提升中。價格端看，螺紋鋼HRB400 20mm上海4月3日價格為3420元/噸，3月27日為3520元/噸，螺紋現貨價格小幅下跌。水泥價格仍在回落中，但回落幅度已經明顯放緩，中南區域開始止跌。

　　（三）通脹：食品價格持續回落，早稻耕種快于同期

　　食品價格繼續回落，鮮菜、豬肉價格持續下跌，但跌幅收窄。菜籃子產品價格200指數收于128.29，環比下跌0.8%（前值下跌2.7%）。其中，蔬菜平均批發價本周下跌幅度0.6%，豬肉價格本周回落1.3%。雞肉價格繼續維持震蕩。

　　4月4日農業部在新聞發布會上表示，我國糧食庫存消費比遠高于聯合國糧農組織提出的17%-18%的安全水平，且谷物凈進口僅占我國消費量的2%左右，意在消除百姓關于糧食價格上漲的預期。截至4月3日，全國早稻育秧已過八成，早稻的栽插已過四成，進度都明顯快于去年同期。

　　（四）資金：資金維持寬松，貨幣政策多管齊下

　　本周央行投放700億元7天逆回購，同時下調7天逆回購利率20bp。周五，DR007收于 1.5754%，DR001收于0.9730%，較上周五分別回落10bp、13bps，跨月因素影響消退，資金重回寬裕局面。1年期、5年期、10年期國債收益率分別報1.6548%、2.3142%、2.5965%，較上周分別上行8.64bps、8.96 bps、1.25bps。

　　本周除逆回購利率調降外，周五央行決定于4月15日和5月15日分兩次對中小銀行定向降準，每次下調0.5個百分點，自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。

　　截至目前，結合“OMO+MLF+降準+再貸款再貼現”，疫情以來已經釋放流動性約2.75萬億，占金融機構存款總規模的1.5%左右，對比2015年2-4月的2.1萬億（占存款1.7%）、2008年9-12月的1.8萬億（占存款4%）刺激力度已然不小，但仍有空間，后續二季度量價操作仍可期待。而此次降低超儲利率更是2008年以來首次，一方面在價上進一步打開廣義利率走廊下限，保證二季度在面對海外需求下行沖擊的情況下短端資金面維持寬松穩定，并為同業市場的資金成本壓低下限，有利于中小銀行以及非銀金融機構補充資金，另一方面在量上推動銀行資金進入信貸市場而非趴在央行帳上吃利息，有利于充分調動銀行資金進行信貸投放，提高資金效率。

　　（五）地方債：明確年內不用于土儲及房地產項目

　　截至3月31日，一季度發行地方債15424億，完成提前下達額度的83.5%，較去年一季度增加3576億。其中專項債新增發行10829億，完成提前下達額度的84%，較去年一季度增加4168億，約提前2.5個月完成既定發行任務。一季度一般債新增發行4594億，完成提前下達額度82%，同比減少593億。據財政部介紹，一季度各地發行新增專項債券使用的項目8255億元（占發行額的77%），按國常會部署全部用于重大基礎設施項目建設，明確今年專項債不用于土地收儲和房地產項目，并將適當提高用于符合條件的重大項目資本金的比例。一季度各地用于符合條件重大項目資本金的專項債券規模約1300億元，占一季度專項債新增發行規模12%，另據21世紀經濟報道，以省為單位，2020年專項債資金可用于項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例已提升至25%（此前該比例為20%）。

　　3月當月地方債發行力度有所下滑，第三批專項債額度提前下達后將料將恢復節奏。3月當月新增專項債發行1331億，同比減少2251億，主要受限于此前提前兩批專項債額度接近用盡，新增一般債發行1863億，同比增加559億。3月31日，國常會確定再提前下達一批地方政府專項債額度，“力爭二季度發行完畢”。4月3日，財政部副部長許宏才明確今年將合理擴大專項債規模：“已經提前下達了1.29萬億，加上此次再下達一批額度，提前下達新增專項債券規模將超出上年。”2019年新增專項債發行2.15萬億，由于此前提前兩批下達已達1.29萬億，因此第三批專項債提前發行額度應不低于8600億，加上提前兩批專項債一季度未發完的2071億，二季度月均新增專項債發行至少可達3557億，已基本不遜于一季度月均發行強度（3610億），具體視第三批下達額度可能更高。

　　（六）進出口運價指數持續低迷

　　本周國內進出口運價指數持續低迷，出口綜合指數與歐洲航線運價環比仍在下行，美東航線略有回升。本周美國公布3月非農就業數據，失業人口大幅飆升，失業問題或將引發消費者信心大幅下滑進而進一步影響消費需求，對我國勞動密集型產業的出口形成沖擊。本周CRB現貨指數跌幅有所企穩，未出現繼續的大幅下跌。而BDI指數周度同比增速延續低迷，全球貿易仍未見起色。