意見領袖丨全球KOL聚焦金融大動蕩

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 魯政委、蔣冬英

　　隨著疫情的擴散，多國采取了封鎖邊境、停飛航班等措施，外貿訂單流失現象頻現。為此，本文分析其他經濟體封鎖邊境對我國出口活動的可能影響。

　　1，病毒蔓延：封鎖進行時 

　　從目前各國采取的措施看，大致可包括封城、逐戶排查、對密切接觸者集中隔離、啟動全國緊急應對狀態(tài)、禁止集聚、關停學校、采取邊境限制等措施。截止至2020年3月24日，全球共計有60多個經濟體采取以上措施或部分，參見圖表1。

　　疫情嚴重程度與各國采取的限制措施相一致，即疫情越是嚴重的地區(qū)，其采取的隔離措施也越是嚴格，參見圖表2。以中國為例，中國累計確診病例81171例，采取的隔離措施也最為嚴格，如對湖北封城、逐戶排查、對密切接觸者集中隔離、全國各省市啟動一級響應、禁止集聚、學校關停并采取邊境限制；再如意大利，其采取的隔離措施與中國趨同。

　　疫情限制了人員與貨物的跨境流動，造成了我國外貿企業(yè)訂單流失。具體而言：

　　第一，全球定期航班較上一年同期大幅下降。截止至2020年3月23日，全球定期航班數量較去年同期下降28.7%，其中意大利下降88.0%，中國香港地區(qū)下降81.7%，新加坡下降76.9%，參見圖表3。當前航空既是跨境交流的主要運輸工具，飛機腹艙也是提供了相當的貨運能力，航班減少也意味著全球商務出行和貨運的大幅縮減。

　　第二，居家隔離措施使得服務及生產活動暫停，供應鏈中斷。根據IHS Markit公布的調查數據，美國3月綜合產出指數初值降至40.5，同時歐元區(qū)綜合采購經理人指數降至31.4，均為歷史低位。疫情在海外擴散正導致全球需求萎縮，我國面臨的外部需求下滑。

　　2，封鎖進行時：對我國出口的可能影響

　　伴隨越來越多經濟體采取封鎖隔離等措施，我國出口下滑壓力也隨之加劇。從總量上看，目前已采取封鎖隔離措施的國家占我國出口總值的70%左右，參見圖表4。但需要指出的是，各國采取隔離措施程度不一，對我國出口弱化的程度也有所差異。根據前文隔離措施綜合得分，本文將目前已采取隔離措施的經濟體分為重度（4<得分<=7）、中度（2<得分<=4）及輕度（得分小于等于2）。

　　首先，我國對采取最為嚴格隔離措施經濟體出的出口占我國總出口的26.9%。除中國大陸外，意大利、西班牙、韓國、澳大利亞、法國及美國跟隨中國采取了封城、禁止集聚等措施，為目前隔離措施最為嚴厲的經濟體。隔離通常伴隨交通運輸不暢，經濟活動的停滯，進口需求下滑。從我國對這些地區(qū)出口看，2019年我國對這些經濟體出口總值為6712億美元，占全部出口總值的26.9%，其中對美國出口占全部出口總值的16.8%，參見圖表5。

　　分行業(yè)看，以下行業(yè)對這些地區(qū)出口依賴度較高：對于家具制造業(yè)，對這些國家的出口占該行業(yè)全球出口總值的42.0%；隨后依次為出版、印刷及記錄媒介物的復制占該行業(yè)出口總值的41.0%，辦公室、會計和計算機械的制造占該行業(yè)出口總值的36.9%，木材、木材制品及軟木制品的制造占該行業(yè)出口總值的35.1%，皮革的鞣制及修整、皮箱、手提包、馬具、挽具的及鞋靴的制造占該行業(yè)出口總值的35.0%，汽車、掛車和半掛車的制造占該行業(yè)出口總值的34.6%，橡膠和塑料制品的制造占該行業(yè)出口總值的34.2%，參見圖表6。不難發(fā)現，我國勞動密集型產品對這些地區(qū)出口依賴度較高，隨著這些地區(qū)封鎖我國勞動密集型行業(yè)出口或面臨較大困難。

　　其次，我國對采取中度隔離措施經濟體的出口在我國總出口中占20.9%。目前已采取相對溫和隔離措施的經濟體主要有伊朗、日本、摩爾多瓦、德國、英國、比利時、智利、黑山、危地馬拉、新加坡、阿聯酋、波蘭、丹麥、菲律賓、哈薩克斯坦、秘魯、烏拉圭、科威特。2019年我國對這些經濟體出口總值為5230億美元，占全部出口總值20.9%，參見圖表7。在這些地區(qū)中，我國對日本出口占全部出口總值比重以5.7%位居第一，隨后依次為德國、英國、新加坡等地，分別占我國出口總值的3.2%、2.5%、2.2%，參見圖表8。

　　分行業(yè)看，我國對采取中度隔離措施國家出口依賴度較高的行業(yè)主要分布在初級原材料及勞動密集型行業(yè)。具體而言，房地產、租賃和商業(yè)活動[1]占該行業(yè)出口總值62.9%，石油制品占該行業(yè)出口總值37.2%，采礦及采石占該行業(yè)出口總值36.6%，漁業(yè)占該行業(yè)出口總值28.0%，木材及木材制品占該行業(yè)出口總值27.6%，制成品及服裝制造占該行業(yè)出口總值27.6%，食品飲料占該行業(yè)出口總值26.5%，皮革及皮革制品占該行業(yè)出口總值24.7%，參見圖表9。

　　最后，我國對已采取輕度隔離措施經濟體的出口占我國總出口的17.6%。為防控疫情擴散，多數經濟體采取了封鎖邊境，加強口岸檢查等相對輕度的、對生產生活影響較少的隔離措施，由此我國對這些區(qū)域出口面臨的風險相對較小。根據前文，目前已采取輕度隔離措施的經濟體主要有沙特阿拉伯、格魯吉亞、巴巴多斯、巴西、玻利維亞等。數據顯示，2019年我國對采取輕度隔離措施的經濟體出口總值不斷上升，占比在2019年上升至17.6%，參見圖表10。

　　進一步分產品結構看，我國對采取輕度隔離措施地區(qū)出口依賴度較高的行業(yè)主要分布在農業(yè)、狩獵，基本金屬，紡織品，金屬制品，化學品及制品，其他機械設備制造，非金屬礦物制品等行業(yè)，參見圖表11。

　　3，出口下滑幅度的測算

　　我國為全球率先封城的經濟體，其在封城期間進、出口表現或可作為估算其他經濟體相關數據的參照。2020年1-2月中國出口下滑17.2%而進口下滑4.0%，需要指出的是，由于中國封城發(fā)生于1月24日，由此1-2月的數據并不能完整反映出封城期間進口需求萎縮的程度。因此，本文根據反映進口數據的直接指標和間接指標推算2月份進口數據下降幅度，參見圖表12。

　　一方面，從直接指標看，本文選取PMI進口指數作為解釋變量，以進口為被解釋變量進行回歸推算2月份中國進口。簡單線性回歸模型顯示2月份進口增速大致為-8.0%，由于線性模型根據歷史數據線性外推通常會平滑數據的波動性，因此在封城期間我國進口增速應在-8%以下。另一方面，六大發(fā)電集團日均耗煤量較好地追蹤了我國生產活動活躍度，其與我國進口指標具有較好的趨勢一致性，2月份我國日均耗煤量同比下滑20%或映射進口需求大幅萎縮。

　　據此，我們假定封城將帶來20%的進口需求萎縮，這意味著我國對采取重度隔離區(qū)域出口增速將拖累整體出口增速5.4個百分點（26.9%*20%*100）；同時，進一步假定采取中度隔離措施的經濟體進口需求下滑15%，這將拖累我國整體進口增速3.1個百分點（20.9%*15%*100）；而假定此次安全輕度隔離措施的經濟體進口需求下滑10%，這將拖累我國整體出口增速1.8個百分點（17.6%*10%*100）。綜合來看，我國出口增速或整體下滑10.3個百分點。

　　進一步地，根據每一行業(yè)對不同區(qū)域出口依賴度，本文計算每一行業(yè)出口可能降幅發(fā)現：服裝制造出口所受影響最大，隨后為木材及木材制品、房地產服務、農業(yè)狩獵、皮革及其制品等，參見圖表13。

　　注：

　　[1]注：本文根據海關編碼對應至ISIC，其中房地產、租賃和商業(yè)活動用自有或租賃的財產從事房地產活動等，如HS編碼中建筑工程商品將被歸類至這一行業(yè)。

　　(本文作者介紹：興業(yè)銀行首席經濟學家)