文/新浪財經意見領袖專欄作家 花長春、張捷

　　327政治局逆周期調控政策定調比市場此前預期積極。

　　摘 要

　　一、再提“確保”，2020年GDP目標或調降到5%-5.5%。“小康”目標還是要努力保一下

　　二、中央對疫情的判斷及影響：輸入型疫情沖擊壓力和風險在加大。

• 海外疫情嚴重沖擊外貿、產業鏈，國內政策更積極，更加著眼擴內需

　　三、327政治局會議對政策定調比此前市場預期更積極。

• 財政赤字率肯定要突破3，提高到3.5上限可能性大增；

• 發行特別國債給出明確信號；

• 增加地方政府專項債券規模，至少3.5萬億，不排除4萬億以上；

• 一定會降“存款基準利率”。

• 多次降準。

• 2020年會小幅加杠桿、擴信貸。

• 大力度擴消費，政策值得期待

　　正 文

　　一、再提“確保”，2020年GDP目標或調降到5%-5.5%。“小康”目標還是要努力保一下

　　疫情發生以來，對2020年目標的表態發生微妙轉變，從“確保”到“努力實現”。此次政治局會議再提“確保實現決勝全面建成小康社會”。

　　會議指出，“努力完成全年經濟社會發展目標任務，確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務”。

　　黨的十八大、十九大規定的任務，經過2019年第四次經濟普查數據后，實際上需要5.3%來實現小康翻番的目標。

• 3月18日，中共中央政治局常務委員會“努力完成全年經濟社會發展目標任務，確保實現決勝全面建成小康社會”；

• 3月10日，國常會總理表示“只要今年就業穩住了，經濟增速高一點低一點都沒什么了不起”。這是自政治局會議強調有能力實現小康社會目標以來首次提及增速目標。

• 2月12日，中共中央政治局常務委員會召開會議。會議強調，保持經濟平穩運行和社會和諧穩定，努力實現黨中央確定的各項目標任務。

• 2月10日，在北京調研指導新型冠狀病毒肺炎疫情防控工作強調，要加強經濟運行調度，盡可能降低疫情對經濟的影響，努力完成經濟社會發展各項目標任務。

• 中央全面深化改革委員會第十二次會議強調，2020年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年。要堅持問題導向，繼續推出一批重要改革方案（并沒有確保目標實現的提法）。

　　2019年政治局會議等關于2020年小康目標的實現，用語都是“確保”。

• 2019年四季度政治局會議：“確保全面建成小康社會和“十三五”規劃圓滿收官”；“要堅決打好三大攻堅戰，確保實現脫貧攻堅目標任務，確保實現污染防治攻堅戰階段性目標，確保不發生系統性金融風險”。

• 2019年中央經濟工作會議：實現全面建成小康社會和“十三五”規劃目標任務是全黨工作的重中之重；要完善和強化“六穩”舉措，健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，確保經濟運行在合理區間。

　　二、中央對疫情的判斷及影響：輸入型疫情沖擊壓力和風險在加大。

• 1、海外疫情遠未到拐點，而是“境外疫情呈加速擴散蔓延態勢”；2、我國疫情輸入壓力越來越大。“我國疫情輸入壓力持續加大”。

• 海外疫情嚴重沖擊外貿、產業鏈，國內政策要更積極，更加著眼擴內需。1、“世界經濟貿易增長受到嚴重沖擊”；2、“經濟發展特別是產業鏈恢復面臨新的挑戰”。

　　三、327政治局會議對政策定調比此前市場預期更積極。

　　1、財政政策

• 適當提高財政赤字率（肯定要突破3，提高到3.5上限可能性大增）；

• 發行特別國債（給出明確信號）；

• 增加地方政府專項債券規模（至少3.5萬億，不排除4萬億以上）。

　　2、貨幣政策

• 降“存款基準利率”概率進一步增加。會議指出“引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕”。要降銀行資產端的“貸款利率”，商業銀行讓利到一定程度必須要動“存款基準利率”了。

• 在動“存款基準利率”之前會通過“降準”發揮釋放長期流動性、降商業銀行成本作用。4月份，如我們之前預期“降準、降LPR”概率進一步增加。

• 2020年會小幅加杠桿、擴信貸。陳雨露副行長在國新辦新聞發布會上指出“始終保持流動性合理充裕，特別是要實現M2和社會融資規模增速與名義GDP增速的基本匹配，并略高一些”。“略高一些”的提法以前出現。

　　3、大力度擴消費，政策值得期待

• 要加快釋放國內市場需求；

• 要擴大居民消費；

• 合理增加公共消費；

• 保持線上新型消費熱度不減。

　　整體上，從影響市場的宏觀來看，海外疫情更嚴峻，國內政策刺激更積極。內外對抗之中，后續市場還是看海外疫情以及美股危機是否解除。

　　(本文作者介紹：國泰君安研究所首席全球經濟學家)