文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 張瑜

　　1-2月財政收入同比-9.9%，2019年全年3.8%；1-2月財政支出同比-2.9%，2019年全年8.1%；1-2月政府性基金收入同比-18.6%，2019年全年12%。

　　一、收入沖擊有預(yù)期，全年正增有壓力

　　從總量看，市場對收入沖擊程度基本已有預(yù)期。從結(jié)構(gòu)看，1-2月稅收收入展示了一定韌性。主要稅種方面，受疫情影響，第三產(chǎn)業(yè)難以正常營業(yè)，加上4月前增值稅翹尾減稅效應(yīng)仍在，增值稅同比下降19%在預(yù)期范圍內(nèi)。企業(yè)所得稅下降6.9%，而個人所得稅增長14.8%，但可能并未真實反映低收入人群、小微等無需或需繳納個稅較少群體的受沖擊情況。證券交易印花稅同比增長高達77.2%，反映節(jié)后散戶投資者積極入場與兩市交易量放大。車輛購置稅同比下降32.8%，需留意汽車銷量下滑對消費的負面影響。契稅同比下降15.2%，主要由于1-2月各地售樓部普遍關(guān)停帶來銷量陡降，后續(xù)有修復(fù)空間。

　　展望全年，疫情對財政的沖擊一方面體現(xiàn)在對抗疫情的狹義增支減收，另一方面體現(xiàn)在經(jīng)濟下滑導(dǎo)致的廣義影響。狹義增支減收方面，疫情至今主要“戰(zhàn)疫”政策已合計增支減收近3000億，全年狹義增值減收沖擊預(yù)計可達萬億。廣義影響方面，經(jīng)濟下滑對財政收入影響難以準(zhǔn)確評估，我們通過結(jié)合各地兩會公布的財政收入預(yù)期增速與1-2月財政收入實際增速進行估算，三種情形下全年財政收入在-2%-3.5%之間，但全年實現(xiàn)正增長壓力已較大。

　　二、支出增速“被迫”轉(zhuǎn)負，后續(xù)將隨復(fù)產(chǎn)復(fù)工快速上行

　　1-2月全國一般公共預(yù)算支出32350億元，同比下降2.9%。十項支出科目中，包括教育、科學(xué)技術(shù)在內(nèi)的6項支出下降，與疫情防控直接相關(guān)的衛(wèi)生健康支出2716億元，漲幅最大（同比增長達22.7%）。

　　支出與收入增速同降，似乎仍有收入掣肘支出影子，但疫情影響下財政“花不出去錢”才是支出增速下降的主因。由于3月全國范圍內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工已較2月明顯提速，預(yù)計財政支出增速也將明顯上行。

　　展望全年，狹義疫情財政沖擊和廣義經(jīng)濟下滑對穩(wěn)增長的呼喚，都意味著財政支出的提速和實際財政赤字的擴大，財政能否彌補的上？

　　從預(yù)算赤字角度看，我們預(yù)計預(yù)算赤字率將“破3”達3.3%-3.5%。對于剩余的赤字缺口，通過中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金、地方結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金與國企利潤上繳等手段進行彌補的空間均已相對有限，專項債新增發(fā)行不僅體量有要求（預(yù)計可達3.5-3.6萬億，大部分可通過調(diào)入資金彌補赤字缺口），還承擔(dān)著穩(wěn)基建、穩(wěn)增長的重任。若按全年新增發(fā)行專項債70%投向基建估算，帶來基建增量資金可達約2萬億。

　　我們預(yù)計財政還將采取煙草稅調(diào)整、壓減一般性支出、動用小金庫（調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余、國企利潤上繳）以及發(fā)行特別國債（類特別國債）等多種手段額外彌補1-2萬億的財政缺口，從而緩解年內(nèi)財政收入對支出的掣肘。

　　三、土地出讓收入終結(jié)九連升，后續(xù)有修復(fù)空間

　　受疫情影響，1-2月的土地市場急轉(zhuǎn)直下，但在低溢價率與財政收入困難的雙重背景下，我們對后續(xù)土地出讓收入增速并不悲觀。當(dāng)前成交土地溢價率仍對處于較低位置，疫情期間龍頭房企也仍在積極拿地。在地方財政困難局面持續(xù)、龍頭房企拿地興趣不減，且疫情沖擊傾向于使地產(chǎn)政策邊際松動的背景下，后續(xù)土地出讓收入與政府性基金收入增速將有修復(fù)空間。

　　風(fēng)險提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；經(jīng)濟大幅下滑。

　　報告目錄

　　報告正文

　　一

　　收入沖擊有預(yù)期，全年正增有壓力

　　受疫情階段性沖擊，1-2月一般公共預(yù)算收入增速-9.9%。分中央地方看，中央一般公共預(yù)算收入17242億元，同比下降11.2%；地方一般公共預(yù)算本級收入17990億元，同比下降8.6%，分稅收非稅看，全國稅收收入31175億元，同比下降11.2%；非稅收入4057億元，同比增長1.7%。從總量看，市場對收入沖擊程度基本已有預(yù)期：3月5日，財政部副部長許宏才在談到湖北財政受疫情影響時提到：“一些其他疫情較重的地區(qū)同樣存在階段性減收的情況”。3月14日，財政部社會保障司司長符金陵表示：“近兩年我國經(jīng)濟下滑壓力較大，財政收入增幅放緩，此次疫情對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了一定沖擊，一季度財政收入也受到了階段性影響”。此外，3月16日公布的1-2月核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)也出現(xiàn)多項同比負增，財政收入的沖擊程度并不意外。

　　從結(jié)構(gòu)看，1-2月稅收收入展示了一定韌性。主要稅種方面，受疫情影響，以住宿與餐飲業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)自1月下旬以來就難以正常營業(yè)，加上4月前增值稅翹尾減稅效應(yīng)仍在，增值稅同比下降19%在預(yù)期范圍內(nèi)。所得稅方面，企業(yè)所得稅下降6.9%，而個人所得稅增長14.8%，但可能并未真實反映低收入人群、小微等無需或需繳納個稅較少群體的受沖擊情況。證券交易印花稅同比增長高達77.2%，反映節(jié)后散戶投資者積極入場與兩市交易量放大。車輛購置稅同比下降32.8%，需留意汽車銷量下滑對消費的負面影響。契稅同比下降15.2%，主要由于1-2月各地售樓部普遍關(guān)停帶來銷量陡降，后續(xù)有修復(fù)空間。

　　展望全年，疫情對財政的沖擊一方面體現(xiàn)在對抗疫情的狹義增支減收，另一方面體現(xiàn)在經(jīng)濟下滑導(dǎo)致的廣義影響。

　　狹義增支減收方面，疫情至今主要“戰(zhàn)疫”政策已合計增支減收近3000億，全年狹義增值減收沖擊預(yù)計可達萬億。除社會保險費6600億元增量減免以外（動用社保基金盈余可自行消化），目前已知增支減收幅度較大的“戰(zhàn)疫”財政政策主要包括各級財政安排疫情防控資金（截至3月13日已達1169億元），各地減免繳稅困難中小企業(yè)房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅，對提供公共交通、生活服務(wù)、郵政快遞收入納稅人免征增值稅，以及階段性免征增值稅小規(guī)模納稅人增值稅等，合計增支減收估算2830億元。由于目前疫情已由“戰(zhàn)疫期”逐步轉(zhuǎn)向“休養(yǎng)期”，下階段更大規(guī)模的減稅降費措施有望出臺，全年狹義增值減收沖擊預(yù)計可達萬億。（詳情參考專題報告《對抗疫情要花多少錢——基于財政視角&戰(zhàn)疫系列八》）。

　　經(jīng)濟下滑對財政收入影響難以準(zhǔn)確評估，我們通過結(jié)合各地兩會公布的財政收入預(yù)期增速與1-2月財政收入實際增速進行估算。以1月中上旬各地兩會公布的預(yù)期增速加權(quán)平均值作為不考慮疫情沖擊的全年地方財政收入增速預(yù)期（2.5%），假設(shè)不考慮疫情沖擊的中央財政收入增速仍與去年實際增速持平（4.5%），在央地財政收入分成不變的情況下，可得不考慮疫情的全國一般公共預(yù)算收入增速預(yù)期約為3.43%。再假設(shè)一季度財政收入同比增速與1-2月大致持平（-9.9%），在4月中央與地方財政收入立即恢復(fù)預(yù)期增速（隨后全年保持）的較樂觀情形下，估算全年財政收入增速為-0.37%，若財政收入在4-6月線性恢復(fù)至預(yù)期增速，估算全年財政收入增速為-2.12%。從三種情形下的估算結(jié)果來看，全年財政收入在-2%-3.5%之間，但實現(xiàn)正增長壓力已較大。

　　二

　　支出增速“被迫”轉(zhuǎn)負，后續(xù)將隨復(fù)產(chǎn)復(fù)工快速上行

　　1-2月全國一般公共預(yù)算支出32350億元，同比下降2.9%。其中中央一般公共預(yù)算本級支出4269億元，同比增長4.7%；地方一般公共預(yù)算支出28081億元，同比下降3.9%。十項支出科目中，包括教育、科學(xué)技術(shù)在內(nèi)的6項支出下降，與疫情防控直接相關(guān)的衛(wèi)生健康支出2716億元，漲幅最大（同比增長達22.7%）。

　　支出與收入增速同降，似乎仍有收入掣肘支出影子，但如果以財政部副部長徐宏才此前對1-2月湖北財政收支的表態(tài)為全國的縮影，疫情影響下財政“花不出去錢”才是支出增速下降的主因。“2月末湖北省庫款的情況還比較好，原因是除了疫情防控和基本的支出安排之外，有很多的支出實際上沒有開支”。“判斷進入3月份以后，由于國庫收入仍然會保持零星入庫，但是隨著疫情的防控和復(fù)產(chǎn)復(fù)工，財政支出會相應(yīng)增加”。由于3月全國范圍內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工已較2月明顯提速，預(yù)計財政支出增速也將明顯上行。

　　展望全年，狹義疫情財政沖擊和廣義經(jīng)濟下滑對穩(wěn)增長的呼喚，都意味著財政支出的提速和實際財政赤字的擴大，財政能否彌補的上？從預(yù)算赤字角度看，3月5日，財政部副部長許宏才表示：“財政赤字的確定需要綜合考慮經(jīng)濟形勢、宏觀調(diào)控的需要、財政赤字的狀況等各種因素，同時也要經(jīng)過全國人大審議等法定程序。我們將按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，統(tǒng)籌做好相關(guān)工作”。我們預(yù)計預(yù)算赤字率將“破3”達3.3%-3.5%。

　　對于剩余的赤字缺口，通過中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金、地方結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金與國企利潤上繳等手段進行彌補的空間均已相對有限，專項債新增發(fā)行不僅體量有要求（預(yù)計可達3.5-3.6萬億，大部分可通過調(diào)入資金彌補赤字缺口），還承擔(dān)著穩(wěn)基建、穩(wěn)增長的重任。截至3月21日，年內(nèi)專項債已新增發(fā)行過萬億（10233億），完成1.29萬億提前下達額度的79%，其中約70%投向了與基建直接相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施、園區(qū)建設(shè)、城鄉(xiāng)建設(shè)等領(lǐng)域。另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，近期監(jiān)管部門下發(fā)要求，明確2020年全年專項債不得用于土地儲備、棚改等與房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域。由于2019年新增專項債投向土儲棚改比例超6成，且僅有約20%投向基建直接相關(guān)領(lǐng)域，若按全年新增發(fā)行專項債70%投向基建估算，帶來基建增量資金可達約2萬億。

　　此外，我們預(yù)計財政還將采取煙草稅調(diào)整、壓減一般性支出、動用小金庫（調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余、國企利潤上繳）以及發(fā)行特別國債（類特別國債）等多種手段額外彌補1-2萬億的財政缺口，從而緩解年內(nèi)財政收入對支出的掣肘（詳情參考專題報告《“戰(zhàn)疫”費錢，財政的出路在哪里？ ——戰(zhàn)疫系列十一》）。

　　三

　　土地出讓收入終結(jié)九連升，后續(xù)有修復(fù)空間

　　1-2月全國政府性基金預(yù)算收入7688億元，同比下降18.6%。其中，國有土地使用權(quán)出讓收入6725億元，同比下降16.4%，終結(jié)此前九月連升。受疫情影響，1-2月的土地市場急轉(zhuǎn)直下，導(dǎo)致政府性基金收入降幅較大，但在低溢價率與財政收入困難的雙重背景下，我們對后續(xù)土地出讓收入增速并不悲觀。過去三次財政困難年份后的第二年（2010年、2013年，2016年），土地成交價款都出現(xiàn)了較明顯的回暖，相比這些年份，當(dāng)前成交土地溢價率仍對處于較低位置，龍頭房企也仍在積極拿地：據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2月單月TOP 50房企拿地總額1731億元，環(huán)比增長14.7%，1-2月，TOP50房企拿地總額2861億元，同比增長28.0%。在地方財政困難局面持續(xù)、龍頭房企拿地興趣不減，且疫情沖擊傾向于使地產(chǎn)政策邊際松動的背景下，后續(xù)土地出讓收入與政府性基金收入增速將有修復(fù)空間。

　　(本文作者介紹：中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員)