文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　一個是美股經(jīng)過了長達(dá)10余年的上漲，三大股指估值均處于歷史的高位，在股市上有一句諺語，“沒有只漲不跌的市場，當(dāng)然也沒有只跌不漲的市場”，所以美股十年牛市的盛宴就此終結(jié)，漲多了就是最大的利空。

　　周四美股開盤重挫，美股本周第二次觸發(fā)熔斷機(jī)制，恢復(fù)交易后股指跌勢不減，道指下挫逾2000點(diǎn)。三大股指現(xiàn)已全部跌入熊市。在冠狀病毒疫情日益嚴(yán)峻之時，美國總統(tǒng)特朗普宣布新的旅行禁令，以限制疫情擴(kuò)散、緩解其經(jīng)濟(jì)影響。但特朗普的講話，未能平息市場對冠狀病毒可能重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。三大股指悉數(shù)跌入熊市區(qū)域，所謂熊市，指的是股指從近期高點(diǎn)下跌20%以上。

　　美國股市見頂之后，斷崖式的下跌，下跌的幅度和速度是非常快的，也就是說所有的股市在見頂之后往往都是急跌的，特別是現(xiàn)在美股超過80%的量化交易都是程式化交易，一旦市場見頂之后暴跌，這些程式化交易會連續(xù)的殺跌，從而造成斷崖式的下跌。美國漲了很多年的漲幅，在最近半個月的時間就損失殆盡，造成了全球投資者的恐慌。

　　在歐美股市巨震的情況之下，A股市場卻表現(xiàn)出了韌性，受到的影響并不大，這恰恰驗(yàn)證了我的觀點(diǎn)，去年12月10日我提前發(fā)布2020年“十大預(yù)言”，其中第9條講到美股在今年會見頂回落，第10條講到A股市場則會繼續(xù)反彈，走出慢牛長牛的走勢，現(xiàn)在2020年“十大預(yù)言”逐條得到了驗(yàn)證，就看A股的表現(xiàn)了，第10條我相信在年底之前也有望得到實(shí)現(xiàn)，即A股向上20%左右的漲幅。

　　這次美股見頂，表面來看是受到疫情在海外的擴(kuò)散以及油價(jià)崩盤式下跌的影響，但實(shí)際上在去年12月10日我提出“十大預(yù)言”的時候，當(dāng)時疫情還沒有擴(kuò)散，國際油價(jià)也并沒有大跌，但是我判斷美股自身就有結(jié)束11年大牛市見頂?shù)膬?nèi)在需求。一個是美股經(jīng)過了長達(dá)10余年的上漲，三大股指估值均處于歷史的高位，在股市上有一句諺語，“沒有只漲不跌的市場，當(dāng)然也沒有只跌不漲的市場”，所以美股十年牛市的盛宴就此終結(jié)，漲多了就是最大的利空。

　　過去十年美聯(lián)儲通過三輪量化寬松以及多次降息，刺激美國經(jīng)濟(jì)，走出2008年金融危機(jī)的陰霾，美國的股市漲了三、四倍，美國的房地產(chǎn)市場走強(qiáng)，房價(jià)創(chuàng)了歷史新高，而美國居民財(cái)富也大幅增長，因?yàn)槊绹?0%的資產(chǎn)都在股市，當(dāng)然大多是通過401 K等養(yǎng)老金來進(jìn)入股市，所以股市的表現(xiàn)對于美國居民的財(cái)富影響巨大，對于美國總統(tǒng)大選，也有重大的影響，所以美股一大跌，特朗普就著急，因?yàn)槊拦梢坏┐蟮?span id=stock_sh603883>老百姓對于特朗普的滿意度就會大幅下降，影響到特朗普的總統(tǒng)連任，所以這次美股見頂回落，給特朗普的總統(tǒng)大選連任也帶來了很大的不確定性。

　　現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張周期即將結(jié)束，在去年下半年，美國三年期和十年期國債收益率兩次倒掛，而近期美國十年國債收益率更是跌破1%，創(chuàng)歷史新低，至0.5%以下，這說明市場的悲觀情緒特別強(qiáng)，對美國經(jīng)濟(jì)的增長前景不樂觀，所以寧愿去配置接近零利率的國債。

　　美聯(lián)儲降息的空間已經(jīng)不大，貨幣政策工具已經(jīng)不多，去年美聯(lián)儲在特朗普的壓力之下，進(jìn)行了三次降息，前段時間因?yàn)槊拦纱蟮缆?lián)儲再次進(jìn)行了一次降息，現(xiàn)在美國的基本利率已經(jīng)沒有太多的降息空間，再降息就要進(jìn)入零利率甚至負(fù)利率，美聯(lián)儲作為全球的央行，如果進(jìn)入到負(fù)利率時代，那是一個災(zāi)難，作為世界央行都進(jìn)入到負(fù)利率了，這會扭曲全世界資本市場的定價(jià)基礎(chǔ)，有可能造成金融市場定價(jià)的混亂，造成更大的動蕩，所以美聯(lián)儲現(xiàn)在降息也開始變得謹(jǐn)慎，投鼠忌器。當(dāng)然現(xiàn)在在美股連續(xù)暴跌的情況之下，不排除美聯(lián)儲再次降息，但是我認(rèn)為降到負(fù)利率的可能性不大，有可能降到1%基準(zhǔn)利率之下，接近零利率。

　　所以美股見頂回落是有內(nèi)在的原因，并不能歸咎于疫情在海外的擴(kuò)散，當(dāng)然疫情的擴(kuò)散加重了全球多個國家經(jīng)濟(jì)陷入到衰退的風(fēng)險(xiǎn)，特別是歐洲本身的經(jīng)濟(jì)增長就已經(jīng)接近于衰退的邊緣。德國是歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭，去年已經(jīng)連續(xù)兩個季度負(fù)增長，如果三個季度負(fù)增長，那就是衰退了。今年歐洲會有更多的國家出現(xiàn)負(fù)增長，而英國脫歐更是加重了歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性，雖然現(xiàn)在英國經(jīng)過了接近四年的努力，和歐盟達(dá)成協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了脫歐，但是后遺癥依然很大，對于歐洲的前景，對于英國的經(jīng)濟(jì)，都會有長遠(yuǎn)而深刻的影響，這一點(diǎn)會在以后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中逐步的體現(xiàn)出來。

　　美國進(jìn)入到熊市之后，對全球資本市場影響無疑是巨大的。根據(jù)回歸分析，歐洲市場、日韓、香港等國家和地區(qū)的股市，和美股的相關(guān)性非常強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)超過0.9，至少0.8，只有A股獨(dú)立特行，在過去十年，A股和美股的相關(guān)系數(shù)經(jīng)過回歸分析，不到0.6，甚至有些年份是負(fù)相關(guān)的，相關(guān)系數(shù)是負(fù)數(shù)。這次美股大跌也不例外，A股市場在過去十年仍然在3000點(diǎn)震蕩，A股在歷史大底的位置，A股市場過去十年可以說跌多了就是最大的利好，所以中美股市走出完全不同的走勢，最主要的原因就是兩個市場的位置不同，美股在十年牛市擴(kuò)張周期的頂部，而A股則在十年周期的底部，這是造成中美股市走勢分化最主要的原因。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)