文/新浪財經意見領袖專欄作家 諸建芳、崔嶸

　　美聯儲臨時召開會議宣布降息50bp，時點遠超預期，全球央行重啟降息周期。但預計中期市場關注的核心仍是經濟衰退的風險，這很大程度取決于全球疫情何時得到有效控制。如果疫情依舊持續擴散，僅憑央行的降息恐怕不足以驅散金融市場的恐慌和經濟衰退的陰霾。

　　正文

　　▌  美聯儲臨時召開會議降息50bp，時點遠超市場預期。3月3日美聯儲意外宣布降息50bp至1.0%-1.25%，時點較3月例行議息會議提前兩周。決議公布后，美股快速跳漲后趨弱，黃金大漲。聯儲聲明表示美國經濟基本面強勁，但新冠疫情對經濟前景帶來風險。我們認為，美聯儲激進降息的背后除了考慮新冠疫情對經濟衰退的風險，也一定程度受到大選年政治因素的影響。至此，全球央行將重啟降息周期。

　　▌  疫情擴散背景下多重因素導致美聯儲重啟降息。市場對新冠疫情的擴散沖擊可分解為流動性風險、經濟衰退風險和政治風險。當前盡管金融市場波動加大，但流動性風險尚可控——截至3月3日，美國Libor-OIS指標較前日下滑7bp至36（上周最高43.6），同次貸危機和歐債危機時期相比有差距。疫情在全球范圍的擴散程度確實遠超預期，這將給原本脆弱的全球經濟需求帶來不小的壓力，各國央行審時度勢地推出加碼貨幣寬松是必要的。但美聯儲在流動性尚未急劇惡化的背景下選擇提前激進降息50bp，我們認為其背后除了考慮疫情對經濟衰退的風險，也一定程度受到大選年政治因素的影響。特朗普近期因防控疫情不利面臨支持率下降壓力，不排除其為了尋求連任而向美聯儲主席鮑威爾再度施壓的可能（可參見我們的報告《宏觀經濟每周聚焦20190728—美聯儲獨立性“今不如昔”》）。

　　▌  當前情景下降息50bp的舉措可能加重市場對經濟衰退的擔憂。疫情暴發以來，尤其是2-3月份的經濟數據公布較少。美聯儲在流動性尚未急劇惡化的背景下大幅降息50bp，并且鮑威爾的講話并沒有對此次降息提供有信服力的說辭，這反而容易加重市場對經濟衰退的擔憂，畢竟當前可以參照的經濟評估數據有限。同時，50bp降息對美聯儲后續降息空間也會透支較大。盡管各國央行審時度勢地推出加碼貨幣寬松是必要的，但我們也需要明確，貨幣政策能較好地快速應對流動性危機，但對于當前防控疫情擴散對經濟的沖擊，可能財政和行政政策的有效性更高。

　　▌  美聯儲降息50bp后市場反應可能類似去年7月。去年7月議息會議前市場對降息預期高漲，資本市場也因此出現上漲，而在7月降息預期兌現后市場轉而下跌。這一方面是市場對美聯儲貨幣政策框架依據的解讀混亂，另一方面是降息反而惡化了市場對經濟前景的預期。我們更認同歐央行副行長金多斯周一的講話內容，即近期市場的反應更多與估值因素有關，重要的是央行不要在短期內做出過度反應；應對疫情帶來的沖擊并不在于央行是否有足夠的空間。當前市場關注的核心是經濟衰退的風險，這很大程度取決于全球疫情何時得到有效控制。如果疫情依舊持續擴散，僅憑央行的降息恐怕不足以驅散金融市場的恐慌和經濟衰退的陰霾。

　　本文節選自中信證券研究部已于2020年3月4日發布的報告《美聯儲貨幣政策點評：美聯儲超預期降息50bp，全球央行重啟降息周期》

　　(本文作者介紹：中信證券首席經濟學家)