文/新浪財經意見領袖專欄作家 鄧立君

　　作為價值投資者，我們核心的邏輯就是四個字：敢于相信。相信什么？當然不能胡亂相信，基礎就是有正確的三觀。

　　金融初學者第一課會學習一個公式：資產的價格等于未來現金流的折現。即目前股票或者債券的價格等于未來所有現金流的折現。因為相比今天的100塊錢，十年后的100塊錢會有一個折扣，即折現率的問題。未來的現金流需要去估計或者說是可以穩定測算的，如股票的現金流不太確定，債券的現金流比較穩定。未來所有現金流折算到今天值多少錢就等于現在這個資產的價格。金融學是以這個公式為基礎的。

　　折現率就是未來的資產跟現在的資產相比，要打多少折扣才是劃算的。巴菲特以長期國債的收益率來做這個折現。而一般資產的要求回報率實際上要高于這個折現率，因為絕大多數的資產風險都高于國債。所以這個折現率一般是在現行央行利率，加上所謂風險資本溢價率的要求。比如你找別人借錢的利息取決于什么呢？取決于個人信用。有存款、房產、公司股權等，可能會得到更多的信任，利息可能會少一點。如果是一個身名狼籍的人，就可能年化30%甚至更高，不排除放高利貸這種可能。所以，金融資產的價格它取決于除了未來現金流之外，那就是信用，即交易對手的信心問題。

　　這跟我今天分享的主題有什么關系呢？宏觀經濟會變好或者變差，或者說股市為什么會漲會跌。大家對未來基本面——未來現金流——有比較穩定的預測，可為什么短期會有這么大的波動呢？

　　比如為什么特朗普一句話可以改變市場的走向，正是因為他強大的政治權威動搖了大家對未來宏觀經濟的信心，不僅從未來現金流（分子下降）的角度，也從風險溢價（分母上升）的角度改變了資產的價格（降低）。

　　當大家對未來充滿了信心的時候，公式里的分母，也就是風險資本的溢價要求變小了，資產的價格就會馬上上漲。所以資本市場里面有一句話：信心比黃金更重要。相信的力量可以改變經濟領域的價格，甚至可以延伸到社會的方方面面。當我們構建起一個誠信的社會體系，那么自然溝通成本和資金成本都會變得更低，那時候，資產的價格也自然會走牛。

　　作為價值投資者，我們核心的邏輯就是四個字：敢于相信。相信什么？當然不能胡亂相信，基礎就是有正確的三觀。首先要對國家未來長期發展抱有信心，然后要對優秀的企業抱有信心。我們相信中國這些優秀企業在未來中長期會繼續創造價值，繼續會給股東帶來中長期的收益。

　　總結一下15年到19年的話總體來說比較壓抑。大部分投資者都在投資活動中受到損失，有的甚至傾家蕩產。為什么會這樣？在我看來是因為投資教育的缺乏。大家首先沒有正確的價值觀，用投機的心態去參與到經濟活動中，也不明白所投資的產品和標的的底層資產到底是什么。炒股的炒垃圾股，P2P的錢拿去投什么了一頭霧水，虛擬貨幣不能產生任何現金流，完全就是博弈的心態，從來不去關心底層資產的價值。

　　什么是正確的價值觀？價值投資就是。我為什么一直推崇價值投資？我第一眼看到巴菲特的東西，就覺得跟內心完美契合。能賺錢，能讓你理直氣壯，而且逐步驗證真理，驗證你的選擇是對的。

　　早期在新浪發表的專欄文章《從交易中處理，在投資中解脫》。從交易中出離，講的是頻繁交易股票的人，賺錢的概率是非常底的，這種交易行為就是投機，相當于賭博，我不認可這種行為；在投資中解脫，是讓我們撥開股價波動的表象，回歸到企業的基本面價值。你要把你閑置都資金放到優秀的企業，那么你就是這個企業的股東，合理分散配置，買入后你不需要拔苗助長，不要想著把你投資的收益率無限的去提高。這樣你有大量的時間可以自由安排。錢不夠的話就繼續努力的工作，在你的組合中逐步投入更多。“慢慢的變得富有”，你就是一個解脫自在的人。

　　華夏基金90年代開啟基本面分析浪潮，價值投資從90年代末才慢慢萌芽，巴菲特的巨大成功也鮮為人知。價值投資發展到今天，已經有了很好的氛圍，也出現了很多令人尊敬的機構，景林、高毅、林園、重陽百億級私募前輩都是非常值得我們學習的，他們一直在用行動傳播著價值投資的理念。

　　A股市場這30年，大量漲幅驚人的公司，很多人卻在迷茫。中國資本市場早年不是一個嚴肅和完善的投資場所。大多數人抱著投機的思維來到股市，只能關注到波動率大的概念股。其實做價投，是顯而易見的選擇。它理論簡單、操作輕松、不超常識、不放杠桿、確定且穩健、是可以做大做長久且共贏心安、監管友好的一種投資方式。更重要的，是一個逐步驗證你的選擇是正確的過程。

　　我們一直是以消費類股票為主，貼近大眾的、耳熟能詳的這些企業。因為這些企業特征很明顯：現金流穩定、不需要貸款、負債率低、不需要一直去研發新產品，等等。

　　新的一年又來了，我們總會去做一些總結，但我從不真心認可所謂的年度策略投資報告。因為，我過去現在未來，可能都只有一個投資方向，那就是優秀企業的股份。雖然經歷了四年多的資本寒冬，但在我看來優秀的企業沒有冬天，只是晝夜交替，時間的更替而已。冬天有冬天的過法，春天有春天的過法。在冬天休養生息，春天的時候你站起來，發現你的競爭對手少了一半。這就是優秀企業該做的事。

　　最近跟大家交流，發現很多人都開始樂觀起來，這是好事。熟悉我的人知道，早在九月份甚至更早，我就公開堅決表明，貿易問題已經走到盡頭，即將出現拐點。并且明確我的結論，建議大家加大權益資產的配置。現在仍然是好時機，機會來自于那些懷疑的人。

　　冬天已經接近尾聲，我們要抓住機遇。

　　(本文作者介紹：君擇控股董事長，個人公眾號“與君擇道行”。)