文/新浪財經意見領袖專欄作家 孫彬彬 陳寶林

　　上半年銀行資產增速繼續回升，6月之后掉頭向下，銀行業資產增速保持在相對低的水平，與GDP增速相匹配。

　　摘要：

　　銀行業資產增速與GDP增速相匹配

　　資產增速：銀行業資產增速與GDP增速相匹配。

　　資產配置：繼續增配貸款、金融投資略有下滑

　　貸款投向：小微零售、基建地產

　　證券投資：繼續壓降“通道類高風險資產”

　　銀行理財：規模基本穩定

　　負債結構：存款升、同業降

　　凈息差：凈息差平穩但分化較大，負債成本下行、存款爭奪加劇

　　監管指標：大行資本充足率明顯改善，商業銀行一級資本補充壓力仍在，部分股份行仍然面臨LCR考核壓力。

　　上市銀行半年報業已披露完畢，本文結合上市銀行中報對商業銀行資產配置、負債成本、監管指標等方面進行簡要分析。

　　銀行業資產增速與GDP增速相匹配

　　上半年信貸加快投放和銀行信用擴張，銀行總資產增速整體延續去年以來的態勢繼續回升。其中，大行、股份行資產增速普遍回升，而中小銀行之間略有分化。

　　月度數據顯示商業銀行資產增速6月開始掉頭向下，從時間點來看與中小銀行事件高度吻合，但我們認為更重要的因素是整個實體需求下行。6月以來大行和股份行資產增速也出現了顯著下行，房地產投資在4月便已見頂回落，實體需求不振導致銀行信用擴張整體放緩。

　　銀行業資產增速與GDP增速相匹配。9月12日銀保監會首席風險官肖遠企表示，“過去，銀行業資產增速高出GDP增速1倍，目前已經基本與GDP增速相匹配，金融與實體經濟循環更加暢通，同時為處置風險打下很好的基礎”[1]；“過去銀行機構資產增速在15%左右，有的甚至達20%，一個正常的機構長期保持這樣的增速非常危險”[2]。當前的監管取向之下，無論大行還中小銀行資產增速很難再回到過去的高速增長時代。

　　[1] http://www.xinhuanet.com//fortune/2019-09/12/c_1124990261.htm

　　[2] http://www.xinhuanet.com/fortune/2019-09/12/c_1124988543.htm

　　資產配置：繼續增配貸款、金融投資略有下滑

　　2017年以來銀行資產配置的總體趨勢是同業和證券投資（含債券、資管產品）占比下降、而貸款占比持續提升。2019年上半年商業銀行繼續增加貸款配置，證券投資、同業資產占比略有下滑。投資占比下降較多的主要是現金及存款中央銀行款項，應該是上半年兩次降準所致。

　　分銀行類型來看，各類銀行貸款占比普遍上升，但證券投資和同業資產出現分化。國有行證券投資占比繼續上升，股份行、城商行、農商行則均有不同程度的下降，其中城商行降幅最大，或與其六月大幅減持利率債緩解流動性壓力有關。同業業務占比整體小幅下行，股份行占比有所提升。

　　貸款投向：小微零售、基建地產

　　從貸款類型來看，公司類貸款占比小幅下降，基本止跌回穩；零售貸款占比小幅提升，增長較前期有所放緩；票據貼現占比明顯增加。整體而言，今年上半年信貸投放雖然依然靠票據沖量，但和去年下半年相比結構還是有所改善。

　　具體到零售貸款，房貸、消費貸、信用卡應收賬款占比略有下滑但基本穩定，而個人經營貸款占比則明顯回升，可能與小微貸款增長較快有關。

　　從行業分布來看，信貸依然主要流向基建、房地產相關行業，制造業、批發零售業貸款有所改善，但整體幅度不大。

　　證券投資：繼續壓降“通道類高風險資產”

　　證券投資主要包括兩類：一是直接的債券投資，二是對資管產品投資（如公募基金、理財、資管計劃、ABS等，統稱結構化主體）。

　　商業銀行繼續增配債券、壓縮資管產品投資。上半年商業銀行債券投資占比整體繼續增加，僅城商行占比下降，可能與6月減持利率債應對流動性壓力有關。資管產品方面，除國有行由于空間較大繼續增持外，占比較高的股份行、城商行、農商行均繼續壓降。近期有媒體報道監管關注中小銀行同業投資比例，未來這種下滑趨勢應該還會持續。

　　債券配置方面，大行政府債券配置比較持續提升，可能主要來自地方債；相對而言股份行和城商行則更偏向企業債券。金融債券（含存單）除農商行外基本均有減持，特別是城商行占比降幅最大，而且其絕對規模也出現下滑。

　　資管產品方面，商業銀行整體繼續增配公募基金，同業理財、資管、信托計劃等“通道類高風險資產”[1]繼續壓降。特別地，大行尤其偏好公募基金，資產支持證券則主要由大行和股份行增持。

　　銀行增持債基、減持貨基。由于貨基收益率持續處于低位，個人和機構投資者均減持貨基，中小銀行事件之后部分銀行為應對流動性壓力也選擇贖回貨基。中長期純債型基金依然受到機構青睞。

　　[1] http://www.xinhuanet.com//fortune/2019-09/12/c_1124990261.htm

　　銀行理財：規模整體穩定

　　銀行理財規模整體穩定。大行上半年理財規模有所下滑，其中也存在一定的季節性因素，中小行理財則增長較多。

　　由于銀行理財短期收縮壓力有所緩解、銀行大力發展以類貨幣為主的新產品，疊加市場利率下行周期理財收益率優勢，因而銀行理財規模整體穩定。

　　負債結構：存款升、同業降

　　存款占比繼續提升，同業負債下降較多。商業銀行存款占比繼續提升，特別是股份行和城商行存款占比增加較多，相對應的是同業負債比重明顯下降。

　　注意到，城商行計息負債中央行借款占比提升，可能與中小銀行事件后央行加大流動性支持有關。

　　同業負債占比繼續下降。各類銀行同業負債（含存單）占比全面下降，同業負債壓降的效果比較明顯。特別是今年以來城商行、農商行存單余額不斷收縮（中小銀行事件之前已開始下降），股份行存單余額基本平穩，僅大行由于監管指標空間較大繼續增發存單。

　　近期有媒體報道銀保監提出同業資產和同業負債的相關監測指標及參考標準。全部同業資產與一級資本凈額之比的比例按不同評級分別不能超過300%、400%、500%；與之對應，全部同業負債與一級資本凈額的比值分別不能超過200%、300%、400%。[1]。

　　經簡單測算來看，部分同業業務較為激進的股份行、城商行可能存在達標壓力。不過，由于前期同業業務已在持續的嚴格監管之下，穩增長環境下預計監管機構也會把握處置風險的節奏和力度，因而市場沖擊應該會明顯弱于2017年。

　　[1]https：//m.21jingji.com/article/20190829/herald/88fc73baaf5cb4a4ec2c77110a7cc9f7.html

　　負債成本下行、存款爭奪加劇

　　上市銀行凈息差整體持平，但分化較大。股份行和城商行凈息差繼續上行，而大行和農商行凈息差均出現下滑。

　　貸款帶動生息資產收益率繼續上行。市場利率整體走低，生息資產收益率上行主要來自貸款。上半年貸款加權利率雖有下行但幅度不大，基本保持平穩；更重要的是結構變化，上半年銀行加大信貸投放，特別是收益率較高的個人貸款、小微貸款投放較多，從而拉高了整體生息資產收益率（實際上也拉高了貸款整體收益率）。

　　例如，平安銀行半年報顯示“本行進一步優化業務結構，平均收益率較高的個人貸款規模和占比增加，且信用卡分期付款業務利息收入增加，帶來生息資產收益率有所提升”。光大銀行半年報也指出“報告期內，本集團實現利息收入1，030.50億元，同比增加148.11億元，增長16.79%，主要是貸款和墊款利息收入增長”，進一步地，貸款利息收入增長“主要是貸款規模增加及貸款收益率上升”。

　　注意到，農商行生息資產收益率反而下行，應該也與其個貸（高利率）占比低、票據業務（低利率）較多有關。

　　計息負債成本整體下行。上半年市場利率整體走低，帶動銀行整體負債成本下行。雖然中小銀行同業存單發行成本有所上行，但平均水平依然低于2018年。值得注意的是，國有銀行計息負債成本率反而有所上升。

　　存款競爭加劇抬高負債成本。細分來看，可以發現各類銀行存款成本均明顯上升，銀行缺存款的情況下存款競爭加劇，存款利率整體抬升。

　　“本集團客戶存款利息支出341.13億元，同比增長14.99%，主要是因為存款規模增長及存款成本率因競爭加劇而有所提高”。（招商銀行2019年半年報）

　　國有行由于存款占比高，因而存款成本上行對綜合成本影響最大；同時注意到國有行債券成本也有上行，主要是上半年資本工具發行較多（2700億，2018H2約1600億），因而拉高了平均成本。

　　監管指標

　　大行資本充足率明顯改善，一級資本補充壓力仍在。2019年上半年商業銀行資本充足率環比有所下行，但更多地來自季節性因素，和去年同期相比整體還是有明顯的改善。具體而言，資本充足率改善最多，而一級資本充足率、核心一級資本充足率增加幅度并不大，商業銀行仍然面臨補充一級資本的壓力。

　　分銀行來看，國有大行資本充足率同比增加幅度最大（0.93%），股份行次之（0.61%），農商行小幅改善（0.21%），城商行資本充足率較去年同期反而有所下行。

　　具體到上市銀行，也可以看到大行資本充足率穩步改善，中小銀行整體提升幅度不大而且存在較大的分化，少數銀行資本充足率明顯提升，部分銀行資本充足率甚至低于去年同期水平。

　　部分股份行仍然面臨LCR考核壓力。流動性覆蓋率是對于商業銀行約束較強的流動性指標，上市銀行LCR整體同比有改善，環比下行可能存在季節性因素，同時可以看到部分股份行LCR考核壓力仍然不小。

　　小結

　　上半年銀行資產增速繼續回升，6月之后掉頭向下，銀行業資產增速保持在相對低的水平，與GDP增速相匹配。

　　資產配置方面，商業銀行繼續增配貸款，證券投資、同業資產占比略有下滑。

　　公司類貸款占比小幅下降，零售貸款占比小幅提升，票據貼現占比明顯增加。信貸依然主要流向基建、房地產相關行業，制造業、批發零售業貸款有所改善，但整體幅度不大。

　　商業銀行繼續增配債券，壓縮資管產品投資。大行政府債券配置比較持續提升，可能主要來自地方債；相對而言股份行和城商行則更偏向企業債券。資管產品方面，商業銀行整體繼續增配公募基金，同業理財、資管、信托計劃等“通道類高風險資產”繼續壓降。

　　理財規模整體穩定。由于銀行理財短期收縮壓力有所緩解、銀行大力發展以類貨幣為主的新產品，疊加市場利率下行周期理財收益率優勢，因而銀行理財規模整體穩定。

　　負債結構方面，存款占比繼續提升，同業負債下降較多。

　　上市銀行凈息差整體平穩。貸款帶動生息資產收益率繼續上行，計息負債成本整體下行，存款競爭加劇抬高存款成本。

　　大行資本充足率明顯改善，一級資本補充壓力仍在，部分股份行仍然面臨LCR考核壓力。

　　(本文作者介紹：天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)